Keynes, los postkeynesianos y
el motivo financiero: un análisis
integrado en los modelos
IS-LM
Javier López Bernardo
¿Qué es dinero?
• Tener una idea de lo que es dinero es vital para
las siguientes aproximaciones.
• El dinero para la teoría tradicional (neoclásicos,
monetaristas) es simplemente el efectivo en
manos del público y las reservas. Se puede ver
que es una definición demasiado rígida.
• Sin embargo, los postkeynesianos consideran
extremadamente difícil dar una definición
exacta, pero entre sus aportaciones destacan
considerar el crédito bancario y cualquier medio
de pago aceptado por el Estado como dinero
(chartalismo).
Las escuelas de pensamiento en la
ciencia económica
Economía
clásica
Marx
Marshall
Walras
Keynes
Sraffa
Kalecki
Marxista
s
Lévi
Harrod
Kaldor
Robinson
Weintraub
Post Keynesianos
PARADIGMA HETERODOXO
La escuela
de Chicago
Síntesis
neoclásica
J.R. Hicks
Samuelson
Modigliani
Tobin
Keynesianos
del
desequilibrio
Malinvaud
Larocque
Hayek
Monetarismo
Friedman
Parkin
Dornbusch
Nuevos
keynesianos
Stiglitz
Blanchard
Mankiw
Nueva
macroeconomía
clásica
Lucas
Barro
PARADIGMA NEOCLÁSICO
A modo de introducción: ¿por qué
Keynes?
• Keynes fue un economista con una gran predilección
hacia la teoría monetaria. Por eso su obra más
importante, la Teoría General (1936), es un punto de
inflexión en esta materia.
• Es a su vez la primera obra que rechaza la teoría de
los fondos prestables y que propone de manera
novedosa la determinación del tipo de interés por
medio de la oferta de dinero y por medio de la curva
de la preferencia por la liquidez (curva de demanda
de dinero).
• La curva de la preferencia de la liquidez depende de
los tres motivos para demandar dinero: transacción,
precaución y especulación.
Las vacilaciones de Keynes
• Sin embargo, el análisis monetario de la TG
no fue completamente satisfactorio para
Keynes.
• En la TG Keynes postula una oferta de dinero
dada, mientras que seis años antes, en el
Treatise (1930), afirmó que “el dinero nace
con las deudas”.
• A su vez, y debido a ciertas discusiones,
Keynes introdujo un año más tarde un cuarto
motivo para la demanda de dinero: el motivo
financiero.
¿Qué es el motivo financiero?
• El motivo financiero es un fenómeno
puramente empresarial. Consiste en demandar
dinero por adelantado para hacer frente a
desembolsos de grandes inversiones.
• Es probablemente la aportación más novedosa
del análisis monetario de Keynes y sin
embargo, la más ampliamente olvidada.
• El motivo financiero, como veremos, es una
característica innata de la “economía de
empresario” en la que vivimos.
Tenemos la demanda de dinero…
¿y qué pasa con su oferta?
• La introducción del motivo financiero nos
lleva a postular la interdependencia entre
la oferta y demanda de dinero.
• La oferta deberá ser ahora endógena, y
dependiente de la necesidad de
financiación de la economía. Es decir, “el
dinero nace con las deudas, en este caso,
de las empresas.
Reconsideración del mercado
monetario
i
Mo
Mo
Md
M
La introducción en el análisis del motivo
financiero no introduce novedad alguna en
acomodacionista:
estructuralista:
laPostura
demanda
de dinero. SinPara ciertos
autores (post-keynesianos)
embargo,
otros autores postcomo B. Moore,
N. Kaldor y M.han
keynesianos
Lavoie
argumentado
el banco central
que
Sin
embargo,
la
forma
de
la
función
concede
la
oferta de
todo
dinero
el dinero
tendrá
necesario;
pendientede la
oferta
monetaria
haque
llevado
a motivo
“acomoda”
positiva,
debido
la oferta
a
monetaria
los bancos
a las de
discusión,
y podemos
tener
de las dos
necesidades
comerciales
ydel
el banco
sector
central
realuna
de han
la
siguientes
formas:
economía.
un
cierto volumen
Su política
de préstamos
consiste básicamente
en fijar los
subirán
el tipo
tiposdedeinterés,
interésdebido
de la economía,
a
que
la
calidad
vieneny determinados
fiabilidad de estos
exógenamente en
el modelo
últimos
(se(se
fijafija
la cantidad).
el precio). El
La oferta de
dinero central
banco
tendrá la
sólo
siguiente
acomodara
forma:
hasta
un cierto nivel, el resto vendrá dado
por “la gestión del activo y del
pasivo” de los bancos comerciales.
Es decir:
La incorporación del motivo
financiero al modelo IS-LM
• Podemos ya centrarnos como primera
aproximación en un modelo IS-LM
cerrado.
• El modelo IS-LM tendrá todas las
particularidades ya estudiadas, pero
veremos las grandes debilidades que
tiene una vez que se razona en términos
contables.
La reconsideración del modelo
IS-LM
• El modelo viene descrito por las dos
siguientes ecuaciones:
-Mercado de bienes: Y = C (Y-t,A1)+ I (i,A2) + Ḡ
(Recordemos
ensimplemente
el modelo IS-LM
original
el consumo
Donde A1 y Aque
gastos
en consumo
e
2 son
inversión
planeados.
sólo
depende
del ingreso descontado los impuestos y la
inversión del tipo de interés y de la renta).
-Mercado financiero: Mo (i,C,I)= Md (i,C,I)
Donde la demanda
dinerooriginal
no depende
de de
la renta,
Análogamente,
en elde
modelo
la oferta
dinero
sino
del determinantes
consumo y de la
inversión,
y la oferta,
al ser
no
tiene
(pues
está dada)
y la demanda
endógena,
dependededelalos
mismos
argumentos.
de
dinero depende
renta
(motivo
transacción) y del
tipo de interés (especulación).
La reconsideración del modelo
IS-LM (ΔA2)
• Supongamos, con lo dicho anteriormente, un
aumento en los gastos planeados de inversión.
Sin bancos
embargo,
los bancos
deben
porcentaje
de
reservas
Los
conceden
gustosamente
Untener
aumento
elelcrédito
en alos
lasgastos
empresas,
planeados
y
de
previsto
porde
leysu
(encaje
legal).
Losmediante
bancos
pues
piden
alde
i Lo La
anterior
inversión
también
las
puede
empresas
formularse
hace
aumentar
esquemas
el en
activo
dereservas
en
éstas,
forma
ylo
por
“T”,
lo
éstas
guardan
crédito
en forma
inversión
de
depósito
aumenta
el
la banco,
demanda
conde
dinero.
que
central,
y mientras
solventes,
ésteycentral
se
las
concederá
al
quetanto
representan
el pasivo
ha
de(Recordemos
aumentar
en
igual
queelelcuantía.
debe
La
el haber
financiación
grupo
la
elbanco
balance
delflujos.
banco
quedasean
equilibrado.
Como
banco
fijade
el cada
tipode
de
precio que
élestar
fija.
Elcompensado,
aumento
de
lasdecir,
reservas
aumentar
la de
oferta
ecónomico
inversión
debe
puede
realizarse
por auto-financiación
es
que hace
su
o por
diferencia
concesión
0.)
interés
y “acomoda”
la
oferta sea
monetaria,
monetariabancarios
de la economía.
El balance
del banco
centralNos
se equilibra
préstamos
(consideraremos
última).
no hay esta
efecto
expulsión.
situamos en
con un aumento de sus activos.
el punto 1.
Bancos
Empresas
Banco central
LM
0
1
Activos
Reservas Créditos Depósitos Inversión Préstamos
del Banco
bancarios
Reservas
Obligaciones
central
IS0
IS1
Y
El modelo IS-LM original:
comparación de resultados
• Podemos ahora ver el modelo IS-LM
original y sacar ciertas conclusiones.
La causalidad
ahora
al revés.
El banco
central fija su pasivo
La curva
LMestiene
esa forma
porque
(la oferta ahora
monetaria),
y para
un nivel
reservas
la oferta
de dinero
esde
exógena.
Lalos bancos
concedeninversión
todo el crédito
que pueden
aumentará
la renta,(más
perobien poco). La
“magia del
multiplicador”
hace
el resto.expulsión”
Las pobres empresas
menos,
pues hay
un “efecto
deben invertir
una financiación
muy pobre.
sobrecon
la inversión
por el aumento
de los
i
1
tipos
decentral
interés.Bancos
Sin embargo,
el modelo
comerciales
Empresas
Banco
presenta su desnudez analítica si lo
ponemos
en forma
contable:
Activos
Reservas
Créditos
Depósitos
Créditos
del BC Efectivo Reservas
LM0
0
Activos
IS0
IS1
Y
Resultados de la endogeneidad de
la oferta monetaria
-El resultado más notable de nuestro
análisis es la relación causal obtenida
créditos  depósitos, invirtiendo la
tradicional relación depósitos  créditos.
-El Banco Central no puede controlar la
oferta monetaria de manera directa, sino
sólo a través de los tipos de interés (ya
sea por ejemplo fijando el tipo de interés
de redescuento).
Resultados: el modelo IS-LM y la
posición dominante.
• Ahora se verá lo absurdamente rígida definición
de dinero que dan, por ejemplo, los
monetaristas, con tal de demostrar que el BC sí
puede controlar la oferta monetaria.
• También se verá que el modelo IS-LM no
presenta, como tal, una “economía de
empresario moderna” (tal vez sí una economía
de trueque). Las empresas no pueden recurrir
apenas al recurso del crédito y el papel de los
bancos es tan ridículo que podrían ser
suprimidos del modelo tranquilamente.
A modo de conclusión:
nuevos horizontes
• Hemos demostrado que el dinero a corto plazo no es
neutral, pues está interrelacionado con el sector real
de la economía, rompiendo esa famosa dicotomía
monetarista.
• La no neutralidad del dinero puede extenderse al
largo plazo, comenzando por la ecuación del impasse
Harrod-Domar: gn=gw=s/k , refutando así la tesis de
la neutralidad del dinero a largo plazo.
• Por último, vemos que el dinero endógeno y el motivo
financiero son fenómenos esenciales de las
“economías de empresario” en las que vivimos, como
ya dijo Keynes hace más de 70 años.
Bibliografía
• Davidson,P., Money and the Real World, Londres,
MacMillan,1978.
• Davidson,P., “¿Cuáles son los elementos esenciales de la
teoría monetaria poskeynesiana?”(1996), Teorías monetarias
poskeynesianas, Akal, 2006.
• Davidson,P., “Por qué importa el dinero: lecciones de medio
siglo de teoría monetaria”(1978), Economía poskeynesiana,
FCE, 1988.
• Friedman,M., “El papel de la política monetaria”, discurso
presidencial.
• Moore,B., “La endogeneidad de la oferta de dinero: ¿se fija el
“precio” o la “cantidad” de reservas?”(1991), Teorías
monetarias poskeynesianas, Akal, 2006.
• Keynes,J.M.,Teoría general de la ocupación, el interés y el
dinero, FCE, 1971.
• Palley,T.I, “Dinero endógeno:significado y alcance”(2002),
Teorías monetarias poskeynesianas, Akal, 2006.
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