La inversión
Segundo gran componente de
la demanda agregada en el
mercado de los bienes y
servicios
La función de inversión
La inversión representa el segundo
elemento de la demanda agregada en el
mercado de bienes y servicios.
La inversión consiste en el aumento del
stock de los medios de producción para
una nación (máquinas, equipamiento,
infraestructura...) e igualmente en la
adquisición de conocimiento y
capacitación en el objetivo de una
producción futura.
Los economistas distinguen:
La inversión de reemplazo que se
implementa cuando una máquina es
obsoleta al nivel técnico.
La inversión neta cuyo objetivo es:
aumentar la capacidad productiva.
La suma de estas dos inversiones se
define como la formación bruta de
capital fijo o la inversión bruta.
La función de inversión…
Determina las modalidades que
condicionan la demanda de capital.
Enfatiza sobre los motivos de los
empresarios cuando deciden crear
nuevos bienes de capital por medio
de la inversión y las modalidades que
permiten la toma y la implementación
de esta decisión.
Aquí se analizará el papel de la tasa de
interés como determinante esencial de la
inversión.
Al contrario de la función de consumo, la
función de inversión no es una
particularidad del enfoque keynesiano.
La teoría de la inversión inició con la teoría
del interés de Irving Fisher (1930) que
establece la relación entre la tasa de
interés y la inversión
I=I(i)
La inversión en función de la tasa
de interés
(relación negativa)
Si (I) es la inversión agregada,
entonces (I) es una función
decreciente de la tasa de interés:
I = f(i)
Con [dI/di<0].
Relación inversa entre la
inversión y la tasa de interés
i
à
I= f(i)
I
A) Comportamiento de inversión
en el enfoque neoclásico
Dentro de este marco, la función de inversión
está basada en la teoría microeconómica del
comportamiento de la empresa.
Así, se presentará en una primera etapa la
teoría tradicional microeconómica de la
inversión según el análisis intertemporal de
Fisher.
En una segunda etapa, explicaremos la
determinación de la inversión en el marco de
la teoría keynesiana.
1 - Condición necesaria de la
realización de una inversión
Suponemos el caso de una empresa que
debe decidir la inversión total en función
de diferentes proyectos de inversión
disponibles (N).
El objetivo de la empresa es obtener la
máxima ganancia. Ella toma su decisión
de inversión en función del costo y del
rendimiento de los diferentes proyectos.
Si RK es el rendimiento del proyecto K, todos los
proyectos siendo clasificados por orden decreciente
es decir del más rentable al menos rentable,
obtenemos:
R1>R2>...>RK>...>RN.
La firma decide implementar el proyecto K si al
momento del reembolso de su préstamo (al año 2),
el rendimiento obtenido recubre la carga financiera
del préstamo es decir si:
RK-I(1+i)0 (E.1)
Valor del rendimiento
actualizado
RK
1 i
I0
Esta ecuación define la condición de realización de
una inversión.
RK
El término 1  i representa el valor de
hoy de una suma disponible mañana
igual a RK o al valor actualizado.
(Valor del rendimiento actualizado)
RK
1 i
I
es la suma que gana la firma es
decir, lo que queda en valor
actualizado después del reembolso
(I). Se llama el valor actualizado
neto del proyecto de inversión K.
Está claro que la firma no va a realizar todos
los proyectos: los menos rentables no
satisfacen la condición (E.1). El punto
importante es que la suma actualizada
neta de un proyecto de inversión
depende de la tasa de interés. Si la tasa
de interés aumenta, el valor actualizado
neto disminuye. Un proyecto puede ser
suficientemente rentable es decir verificar
la condición (E.1) cuando la tasa de
interés es baja y puede no verificar (E.1)
cuando la tasa de interés es alta.
2 - La inversión: función de la
tasa de interés
Se realiza una comparación entre las decisiones de
inversión de una empresa con respecto a dos tasas
de interés i1 y i2, con i1< i2.
A la tasa de interés i1, supongamos que los k1
primeros proyectos de inversión serán rentables
(verifican E.1).
A la tasa i2, el número de proyectos de inversión
rentables, k2, es más pequeño: Los últimos
proyectos de inversión contenidos en k1 rentables
a la tasa i1 ya no son rentables a la tasa i2.
Así cuando la tasa de interés aumenta, el número
de proyectos para la empresa disminuye y
también el total de la inversión.
El caso de un periodo de un año
Se supone una empresa representativa que
produce un bien a partir de máquinas, stock
de capital, (K) y de trabajo (L). La función
de producción se define así: Q=F(K,L).
Dado las hipótesis convencionales, las
productividades del capital y del trabajo son
positivas y decrecientes.
La empresa pide un préstamo igual a la
inversión (de duración de un año)
deseada a la tasa de interés i.
La inversión es realizada si la
rentabilidad es al menos igual al
costo.
En el caso de un periodo
de n años (n>1).
Si la duración de la inversión es mayor
que el año, implica una técnica de
actualización en un marco de la
elección intertemporal. Para determinar
el papel de la tasa de interés en la
decisión de inversión, existen diversos
métodos. Presentaremos el método el
más sencillo.
Una inversión tiene diferentes
características:
Un gasto inicial I0 que incluye los costos de
adquisición y de instalación...Se supone que
este gasto se realizó en un año (0).
Los ingresos netos (ingresos-gastos) de cada
periodo RT de t=1 hasta t=T es decir durante la
duración de la inversión.
Se considera eventualmente el valor HT+1 de
la venta de la máquina o equipamiento al fin de
la explotación.
Así, el Valor Actual Neto (VAN) es la
suma de los valores actuales de estos
3 elementos, sea:
T
VAN   I 0 
Rt
 (1  i )
t 1
t

H T 1
(1  i )
T 1
El criterio de inversión seleccionado es
entonces: la inversión se realizará si
el valor actualizado es positivo. La
inversión es una función decreciente
de la tasa de interés.
Ejemplo:
Tenemos un proyecto de inversión para un nuevo
equipamiento realizado en el año 0 tal cual I0=100
millones de pesos.
El proyecto se supone funcionar durante 4 años.
Los ingresos netos (Rt) se establecen a R1=10 millones,
R2=30, R3=60, R4=80
El valor de venta del equipamiento al fin de la
explotación se supone igual a 0, H5=0. La tasa de
interés se fija a 10%. Obtenemos un Valor Actual
Neto de:
VAN=-100+10/1.1+30/1.12+60/1.13+80/1.14=33.6
Resumen del enfoque neoclásico
Predicciones perfectas
Calculan rendimientos de
inversión en diferentes periodos
Actualizan rendimientos futuros
B) La función de inversión
keynesiana: La Eficacia Marginal
del Capital
La inversión agregada es explícitamente
ligada a la tasa de interés para Keynes. Es
una visión compartida con el enfoque
neoclásico (según la teoría de la tasa de
interés de Fisher). Entonces, la función se
escribe como
I=I(i) con dI/di<0
Por lo tanto, Keynes se distingue de la teoría
tradicional a partir de tres elementos:
 La relación entre inversión y ahorro: es decir que la formación
del capital no es dependiente de la existencia preliminar de
un ahorro. Entonces, se establece entre el ahorro y la
inversión una relación diferente de la que existe en el enfoque
neoclásico. S=S(Y), I=I(i)
 El individuo-ahorrando y el individuo-invirtiendo: El individuo
que ahorra no es el individuo que invierte (empresario) y
existen entre ellos relaciones indirectas.
 Precios de los bienes capitales y bienes de consumo: La
formación y la determinación del precio de los bienes capitales
son diferentes de las que establecen el precio de los bienes de
consumo. La demanda de capital o demanda de inversión
es determinada por la confrontación de dos tasas (la tasa
de eficacia marginal del capital y la tasa de interés).
En consecuencia, la función de inversión, en
este marco, es característica del papel
desempeñado por los empresarios en
la economía: elaboran sus demandas de
capital en función de sus estimaciones de
los rendimientos de los capitales. El
financiamiento de esta demanda es
asegurado por el recurso al crédito y no
del ahorro anterior.
Aportación de Keynes: La inversión es una demanda de bienes
de Capital
1 - La eficacia marginal del
capital (EMC)
Es uno de los elementos que determinan
para Keynes la demanda de capital. En la
teoría neoclásica, la demanda de inversión
no existe como demanda autónoma del
empresario. El individuo que ahorra va a
invertir alquilando los bienes de capital al
empresario a partir de su ahorro inicial. En
este marco neoclásico, la inversión se ajusta
al ahorro.
Keynes mantiene el análisis de la tasa de
interés de Fisher analizando “la tasa de
rendimiento con relación al costo” siendo
necesario:
Reconocer la importancia de las expectativas a
largo plazo del rendimiento de los
equipamientos.
Tomar en cuenta los rendimientos de los
capitales creados nuevamente y de sus efectos
sobre el conjunto del antiguo capital para
incrementar el rendimiento global.
Para Keynes la EMC de la inversión corresponde
entonces a una tasa de rendimiento esperado y no a
un rendimiento efectivamente realizado al final del
periodo de utilización.
La EMC está calculada en función de la
expectativa del valor actualizado de la
unidad suplementaria del capital
nuevamente producida lo cual corresponde
al cálculo de la eficacia de la inversión neta.
El cálculo de la EMC se lleva a cabo de la
siguiente manera, sea P0 el precio de oferta
o costo de oportunidad de la unidad
suplementaria de un equipamiento, sea R1,
R2,...,RN los resultados esperados o los
rendimientos anuales esperados por la
empresa (N años).
Se puede entonces definir la EMC (e),
o tasa de descuento, como:
P0 
R1
(1  e )

R2
(1  e )
2
 ... 
RN
(1  e )
N
Caso de estudio…
Se compra un bien capital P0=100 que se
utiliza un año. Si los rendimientos esperados
durante este año son de R=110,
Primera etapa: ¿Cómo se calcula la EMC?
100=110/(1+e) e=10%.
(e) se define y se calcula como una tasa
interna de rendimiento de la inversión (TIR).
Segunda etapa: Comparación con la tasa
de interés (variable exógena) para que
se realice o no la inversión.
Si la tasa de interés es de 15%, ¿Se
implementa o no el proyecto de
inversión?
No porque es más rentable colocar su
dinero en el mercado financiero
comprando títulos a una tasa de interés
de 15% que invertir en activos físicos
(bienes de capital) con una tasa de 10%.
El empresario hará una comparación de la
EMC de un proyecto de inversión y de la
tasa de interés: La inversión se realiza
cuando e>i.
La inversión depende entonces de la tasa
de interés y de la EMC. Así, un aumento
de la tasa de interés implica ceteris
paribus el abandono de ciertos proyectos
de inversión. Existe en consecuencia una
relación inversa entre inversión y tasa
de interés.
Mientras que e sea mayor que i, la inversión
se realizará en la economía. Esta
posibilidad desaparece cuando e=i.
La importancia fundamental de la EMC
proviene del efecto estimulante que
provoca la expectativa de un rendimiento
mayor al costo. Es el principio del
beneficio monetario susceptible de llevar
al empresario a tomar el riesgo de la
producción.
La importancia del EMC viene igualmente de las
expectativas que fundan el cálculo para la
decisión de la inversión. Es decir que los
empresarios elaboran estimaciones en relación
con la orientación favorable o desfavorable de los
eventos futuros. Es la aportación de Keynes.
Keynes ve al empresario en el centro del
fenómeno de la inversión.
Así, la decisión de inversión se deduce de
las previsiones y de las apuestas que el
empresario hace, pero a pesar de esto, el
empresario depende en definitiva del futuro
desconocido Esto aumenta la
incertidumbre. Así, la decisión de inversión
depende para Keynes del “temperamento
más o menos sanguíneo” del emprendedor.
“Espíritu animal del empresario”
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La Inversión. Cely Ronquillo