Administración Financiera
SESIÓN #9 Riesgo y teoría de cartera.
Parte I.
Contextualización
La administración de carteras que hacen los inversores
(ayudados por su analista financiero) se realiza
combinando activos seleccionados según la valuación que
se hagan sobre estos de acuerdo a su experiencia,
conocimiento e intuición; es de no creerse pero raras
veces los financieros especialistas en las carteras
financieras no se fundamentan en bases formales a
veces la psicología al momento de la compra gana a la
objetividad durante la misma.
Esta situación ha desencadenado una falta de calidad en
la conformación de la gestión de carteras, llevando a
inversionistas a generar y mantener carteras ineficientes
que no se ajustan a sus requerimientos de nivel de riesgo
y rentabilidad esperada.
Partimos del supuesto que los inversionistas desean
mantener “carteras eficientes”, aquellas que para una
rentabilidad esperada, tienen el mínimo de varianza (o
desvío estándar) y que para una varianza dada (o desvío
estándar) tiene el máximo de rentabilidad esperada.
Introducción
En un mundo tan competitivo y globalizado como el de ahora, donde los factores
económicos y financieros son tan volátiles con periodos cada vez más cortos, los
inversionistas buscan más y mejores alternativas de inversión que les permitan
obtener mayores rendimientos con el menor nivel de riesgo posible.
No perdamos de vista estos dos elementos: riesgo y rendimiento.
Ya hemos aprendido como hacer evaluaciones de proyectos, aunado a esto, ahora
aprenderemos la lógica del mercado de los valores.
¿Qué porcentaje de mi riqueza debiese ser invertido en cada activo?
¿Y bajo que niveles de riesgo?
Esta unidad tiene como objetivo principal dar a conocer qué es una cartera de
activos financieros, qué son precisamente los elementos de la cartera, cuáles son
las diferentes teorías de la cartera para su conformación, la diferencia entre riesgo
e incertidumbre, así como el detalle de la diversificación, como método para
disminuir el riesgo.
Explicación
Objetivos
Independientemente del perfil del inversor y su agresividad (su actitud frente al
riesgo), todo inversor desea obtener los siguientes objetivos cuando define su
cartera:
Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa
que la idea es invertir menos, pero obtener la mayor
utilidad posible.
Contrarrestar la erosión que causa la inflación sobre
el dinero: significa tener en cuenta que el dinero cambia
a través del tiempo. Esto es algo que el inversor sabe y
que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o
vender su cartera.
Teoría de la cartera
La teoría de cartera es un modelo financiero general para el estudio de la
inversión en condiciones de riesgo; se fundamenta en el estudio de la media y la
variabilidad de los diferentes títulos existentes en el mercado. Esto es lo que
conocemos como el “análisis cuantitativo de la administración óptima del riesgo”.
Teorías de la cartera:
Harry M. Markowitz. Es considerado el “Padre” de la Teoría Moderna de
Portafolio, que estudia cómo los inversionistas concilian el riesgo y el
rendimiento a escoger entre inversiones riesgosas.
El modelo de cartera de Markowitz se conoce también como “modelo de varianza
mínima”. Se basa en el principio de la diversificación de activos, tomando en
cuenta la “relación riesgo-rendimiento”. Es una teoría subjetiva porque estudia las
decisiones del inversionista individual cuyo propósito final es construir una “cartera
eficiente”. Esta “cartera eficiente” es resultado de un proceso racional que
minimiza el riesgo con el mayor rendimiento posible (maximiza el rendimiento), lo
cual suena muy difícil, pero finalmente ese es el objetivo del estudio.
El supuesto principal del modelo de Markowitz se le conoce como
“teorema del mercado eficiente” que presupone que hay información
plena, en todos sentidos: noticias, situación fundamental de las empresas,
precios, etc. Básicamente se conocen rendimientos esperados y riesgos
(volatilidades) de los activos financieros, así como sus correlaciones.
William F. Sharpe. Toma como base
los resultados de Markowitz y
desarrolló las implicaciones de estos
en los precios de los activos. Su
aportación: “Una Teoría de “Equilibrio”
supone que en todo momento, los
precios de los activos se ajustarán para
igualar la oferta y la demanda de
cualquier activo riesgoso.
Merton Miller. Sus aportaciones
están básicamente cimentadas en
el
campo
de
las
finanzas
corporativas. Junto con Modigliani
(Premio Nobel 1985), estudió las
políticas de las empresas en
relación a sus dividendos y
apalancamiento.
Los activos financieros y su
clasificación
Luana Gava (s/f) lo explica claro: “Un activo financiero es un instrumento que
canaliza el ahorro hacia la inversión. Se materializa en un contrato realizado entre
dos partes, que pueden ser personas físicas o jurídicas.”
El inversor (comprador), adquiere el derecho a recibir pagos que, en el futuro,
deberán ser satisfechos por parte del vendedor del activo. Quien vende el
instrumento se le llama emisor, y recibe al venderlo (o transmitirlo) una cantidad
monetaria que le permite financiarse, pero que le genera la obligación de realizar
ciertos pagos en el futuro al inversor o comprador.
Clasificación
1. Activos financieros de renta fija y variable.
2. Según el plazo de vencimiento.
3. Activos financieros subyacentes y derivados.
Mercados de activos financieros
Los activos financieros se negocian en mercados, que
tienen distinto nombre según el activo financiero del
que se trate y el vencimiento.

1. Mercados primarios: el mercado primario es el
de emisión de activos financieros y de
instrumentos.
Los
activos
financieros
intercambiados son de nueva creación y por lo
tanto un título sólo puede ser negociado una vez
en un mercado primario.

2.
Mercados secundarios:
mercado de
negociación de los activos financieros ya
existentes a partir de la oferta y demanda entre
tenedores de valores. El ejemplo más conocido
sería cualquier bolsa de valores.
Índices de activos financieros. Los activos financieros, con frecuencia, se
agrupan en una cesta que trata de representar el mercado. El valor y evolución
del índice está determinado por el valor y evolución de los activos que conforman
la mencionada cesta.
La adquisición de un activo financiero se considera una operación financiera de
inversión. Es necesario diferenciar este tipo de operaciones financieras de
inversión de las que habitualmente conocemos (las productivas) es decir las que:
Es fraccionable.
Tiene mayor liquidez.
Posee la propiedad de diversificación.
Tiene una mayor flexibilidad temporal.
Riesgo de cartera
La adquisición de un conjunto de activos financieros distintos y/o emitidos por
distintas entidades autorizadas se dice que está en posesión de una cartera de
valores o portafolio.
 Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa que la idea es invertir menos,
pero obtener la mayor utilidad posible.
 Contrarrestar la erosión que causa la inflación sobre el dinero: significa tener en
cuenta que el dinero cambia a través del tiempo. Esto es algo que el inversor
sabe y que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o vender su
cartera.
¿Cómo podemos diversificar nuestras
carteras?
Tres consejos para diversificar una cartera de inversión:
1.Por diferentes categorías de activos: la cartera de
inversión puede combinar diferentes clases de activos,
como monedas, activos de capitalización o de deuda.
2.Con diferentes títulos: caso de comprar acciones de
distintas empresas, con distintos niveles de liquidez y
riesgo como bonos con diferentes plazos de vencimiento.
3.Por sectores económicos: los instrumentos de
empresas de diferentes sectores ayudan a reducir el
riesgo de la cartera de inversión. Por lo general, los ciclos
económicos favorecen más a algunos sectores que a
otros. En épocas de expansión los sectores como
consumo, de ventas al detalle, construcción, tienen buenos
resultados. En épocas de recesión las empresas que
venden seguros pueden ser una buena opción. Por lo
tanto, tener una diversificación por sectores económicos
también ayuda a repartir mejor las carteras de inversión.
Conclusión
Las mejores carteras de inversión son aquellas que median el rendimiento con el
riesgo que el inversor adquiere cada vez que compra sus activos financieros.
Quien desee estar jugando en la bolsa, deberá seguir muy de cerca el desempeño
de la empresa en donde esté dispuesto a invertir.
Vale la pena leer las noticias relevantes a la empresa, tal como su desempeño y
un análisis del sector, así como el movimiento de sus mercados y clientes.
En esta empresa aprendimos que diversificar, o combinar los productos en
nuestra “cesta” o nuestra cartera es el mejor modo de poder disminuir el riesgo,
sin necesidad de sacrificar el rendimiento esperado.
Una empresa que es bien reconocida en un sector estable como por ejemplo el
energético, con oportunidades de crecimiento por captar nuevos clientes,
geográficamente diversificada, puede atraer inversores.
Si en nuestra canasta podemos incluir diversos instrumentos de inversión, de
empresas con estas características mencionadas, ¿Qué tan tranquilo te sentirías
al invertir?
Para aprender más
Para aprender más del tema de administración de cartera, te invito a consultar
la siguiente liga:
Zurich
(s/f). Administración de cartera de activos financieros. Documento
consultado en:
http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.
jhtml.htm
Cibergrafía
Bcr.com.ar (2002). Teoría de carteras. Documento consultado el 16 de Abril del
2014, en:
https://www.bcr.com.ar/Programa%20de%20Formacin%20%20Adjuntos%20Inscripc
iones/carteras_collatti.pdf
Expansion.com (s/f). Activo financiero. Documento consultado el 16 de Abril del
2014, en:
http://www.expansion.com/diccionario-economico/activo-financiero.html
Universidad Autónoma de Madrid (s/f). Introducción
la teoría de carteras.
Documento
consultado
el
16
de
Abril
del
2014,
en:
http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/FET.TIX.pdf
Zurich (s/f). Administración de cartera de activos financieros. Documento consultado
en:
http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.jhtml
.htm
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