Riesgo y Tasa de Rendimiento
Olivia Garduño Martínez
Maximiliano Dorantes A
Definición
• La palabra riesgo proviene del latín “risicare” que
significa “atreverse”.
• En finanzas, el concepto de riesgo está
relacionado con la posibilidad de que ocurra un
evento que se traduzca en pérdidas para los
participantes en los mercados financieros, como
pueden ser inversionistas, deudores o entidades
financieras.
• El riesgo es producto de la incertidumbre que
existe sobre el valor de los activos financieros,
ante movimientos adversos de los factores que
determinan su precio; a mayor incertidumbre
mayor riesgo.
Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado es la pérdida potencial en
el valor de los activos financieros debido a
movimientos adversos en los factores que
determinan su precio, también conocidos como
factores de riesgo; por ejemplo: las tasas de
interés o el tipo de cambio.
Medidas de Riesgo
• En 1952 Harry Markovitz propuso usar la variabilidad
de los rendimientos de los activos financieros, como
medida de riesgo.
• Coincidente con las grandes crisis financieras, se vio
la necesidad de que la medida de riesgo, tenía que
expresarse en términos de pérdidas potenciales, con
una cierta probabilidad de ocurrencia.
Valor en Riesgo (VaR)
• El VaR intenta dar una idea sobre la pérdida en que
se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo
asociado a la probabilidad de una pérdida.
• El VaR es un nivel de pérdidas (del o los activos de
que se trate) tal, que la probabilidad “α” de que la
pérdida exceda esta cantidad en un periodo de
tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de
confianza escogido por el analista.
VaR
VaR
Pasos para medición del VaR
1. Elección del horizonte de tiempo: Según el Comité
de Basilea define un intervalo de confianza del 99%
sobre 10 días.
–
El horizonte debe de estar relacionado con la liquidez de
los valores, definida en términos del tiempo requerido
para volúmenes normales de transacción.
2. Determinación del nivel de confianza: Dicha
selección deberá de reflejar el grado de aversión al
riesgo de la empresa y el costo de una pérdida por
exceder el VaR.
VaR Paramétrico
VaR = F x S x σ x √t
F= Factor que determina el nivel de confianza del
cálculo.
S= Monto total de la inversión.
σ = Desviación estándar de los rendimientos del
activo.
t= Horizonte de tiempo
VaR por Simulación Histórica
• Parte de supuesto que se pueden repetir escenarios del
pasado
• Consiste en valuar los activos de un portafolio de
instrumentos, en los escenarios de factores de riesgo
históricamente observados en un cierto periodo de tiempo.
• La pérdida o ganancia relacionada con cada escenario es la
diferencia entre el valor actual de la cartera y el de la
cartera valuada con los niveles de riesgo del escenario en
cuestión.
VaR Simulación Monte Carlo
• Consiste en generar de manera aleatoria,
escenarios de ocurrencia de los factores de riesgo
que afectan el valor de los activos contenidos en un
portafolio de activos financieros.
• Es aplicable a instrumentos no lineales, lo que se
busca es incorporar escenarios que pudieran
ocurrir, aunque nunca se hayan observado antes
Análisis de Estrés
• El resultado del VaR obtenido depende
estrechamente de la información que se
utilizó para calibrar los modelos en
“condiciones normales”.
• Es necesario poder medir el comportamiento
bajo impactos de gran magnitud
– Escenarios Extremos en factores de riesgo (tasa de
interés, tipo de cambio y precios accionarios)
– Escenarios Extremos Históricos
– Escenarios Extremos Hipotéticos
Tipos de VaR
• Relativo: Mide el riesgo relativo de no
alcanzar un benchmark predefinido, tal y
como S&P500.
• Marginal: Mide cuanto riesgo añade una
posición en particular al riesgo total de un
portafolio.
• Incremental: Mide el impacto de pequeños
cambios en la ponderación de las posiciones
dentro de un portafolio.
Tasa esperada de Rendimiento
• Es la tasa que se espera deberá realizarse a partir de una
inversión, el valor medio de la distribución de
probabilidad de los posibles resultados.
• Puede haber 3 estados de la economía, recesión, normal y
auge, las cuales tienen asignadas una tasa de
rendimiento.
Tasa esperada de rendimiento = valor terminal esperado – costo
Riesgo y Tasa de Rendimiento
• Equilibrio fundamental para la toma de
decisiones financieras.
• A mayor riesgo mayor rendimiento.
Tasa rendimiento requerida = Tasa libre de Riesgos + Prima de Riesgos
• Prima de Riesgo
– Por vencimiento
– Por incumplimiento
– Por prioridad
– Por bursatilidad
Riesgo y Tasa de Rendimiento
INFLACIÓN
Es el incremento generalizado de los precios
de bienes y servicios con relación
a una moneda durante un periodo de tiempo
determinado.
Las causas que la provocan son variadas,
aunque destacan el crecimiento del dinero en
circulación, que favorece una mayor demanda,
o del costo de los factores de la producción
(materias prima, energía, salario, etcétera).
Métodos de evaluación de proyectos de inversión
en situaciones inflacionarias.
Efecto de la inflación sobre el valor presente
Cuando no existe inflación, los flujos de efectivo futuros no
tienen el mismo poder adquisitivo del año cero. Por ende ,
antes de determinar dicho flujo, este deberá ser deflectado.
Efecto de la inflación sobre la tasa interna de rendimiento.
Un flujo de efectivo tendrá un valor de al final del próximo año si es
invertido a una tasa de interés . Si la tasa de interés es tal que el valor
presente es cero entonces a dicha tasa de interés se le conoce como la
tasa interna de rendimiento. Ahora bien, si hay una tasa de inflación
anual entonces la tasa interna de rendimiento efectiva podrá ser
obtenida.
Efecto de la inflación en inversiones de activo fijo.
Básicamente el efecto nocivo de la inflación en
inversiones de activo fijo, se debe al hecho de que
la depreciación en esta forma del costo histórico
del activo.
El efecto de determinar la depreciación en esta
forma, es incrementar los impuestos a pagar en
términos reales y disminuir por ende los flujos de
efectivo reales después de impuestos.
Efecto de la inflación en inversiones de activo circulante.
Las inversiones que requieren mayores niveles de activo fijo son
afectados porque:
-El dinero adicional debe ser invertido para mantener los artículos
a los nuevos niveles de precios.
-Si el costo del inventario se incrementa, se requiere de una
inversión adicional que mantenga este nivel de inventarios.
-Las inversiones adicionales de activos circulantes puede reducir
seriamente la tasa interna de rendimiento del proyecto de
inversión.
A medida de que la tasa de inflación se incrementa, el rendimiento
de una inversión
en activos circulante es mayormente afectado que el rendimiento
de una inversión de
Activo fijo. Esto es obvio puesto que las inversiones adicionales de
activo circulante castigan mas el rendimiento del proyecto que la
disminución en los ahorros atribuibles a la depreciación y el
aumento den los impuestos reales pagados que originan una
inversión en activo fijo.
Efecto de la inflación en nuevas inversiones con diferentes
proporciones de activos circulante.
Dos empresas con el mismo nivel de inversión total, el mismo nivel
de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo
circulante, verán afectados sus rendimientos en diferentes
proporciones teniendo la inflación un mayor impacto en el
rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulante
Esto es porque las empresas con altos niveles de activos circulantes
requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener
los inventarios de seguridad requeridas y adecuado nivel de
cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas en
activos fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el
momento de reemplazar a los activos
Efectos de la inflación en activos no depreciables
Aparentemente algunos tipos de inversiones no sufren el efecto
de la inflación y se les considera como inversiones atractivas en
épocas inflacionarias.
Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo
de la inflación, puesto que si el valor del activo se incrementa
con el nivel general de precios, esto ocasionará una ganancia
extraordinaria de capital al momento de venderlo.
Al haber ganancias extraordinarias, estas se gravan, por lo tanto
los rendimientos que se obtienen de estas disminuyen
significativamente debido a los impuestos que se pagan sobre las
ganancias
Aversión al Riesgo
• Actitud de rechazo que experimenta un inversor ante el
riesgo financiero, en concreto ante la posibilidad de
sufrir perdida en el valor de sus activos.
• El grado de aversión al riesgo determina el perfil del
inversor
– Conservador
– Medio
– Arriesgado
• Una persona con una elevada aversión al riesgo (perfil
conservador) tenderá a elegir productos con
rendimientos esperados menores, pero más estables.
• Por el contrario, un inversor arriesgado estará más
dispuesto a sufrir eventuales pérdidas a cambio de la
posibilidad de obtener beneficios superiores.
Cambios en la Aversión al Riesgo
• Sujeto a Especulación
• Directa correlación con la inversión extrajera de
cartera
• Afecta a indicadores macroeconómicos
• A mayor aversión al riesgo mayor reducción de
activos financieros
• El clima de aversión al riesgo prevaleciente en los
mercados internacionales se transmitió al mercado
mexicano provocando trastornos en el mercado de
papel comercial.
Coeficiente Beta β
• Medida de la volatilidad de un activo (una acción o un
valor) relativa a la variabilidad del mercado.
• Se calcula usando análisis de regresión contra un índice
representativo del valor del mercado, siendo Beta una
manera de estimar el riesgo del activo sobre la media de
activos
• Valores altos de Beta denotan más volatilidad y Beta 1.0
es equivalencia con el mercado.
– Un valor con Beta 1.75 es 75% más volátil que el mercado
– Un valor con Beta 0,7 sería 30 % menos volátil que el mercado.
Cambios en el Coeficiente β
• La Beta de una acción mide su contribución al grado de riesgo de una
cartera
• Beta es la medida teórica correcta del riesgo de una acción.
• Una empresa puede modificar su riesgo de Beta a través de cambios
en la composición de sus activos así como mediante el uso de
financiamiento con deudas.
• Puede cambiar por factores externos, tales como la competencia.
• Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre
un valor, ya sea el cambio en el coeficiente beta o en la tasa de
inflación esperada, tendrá un impacto sobre el precio del valor.
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