El negocio del turismo
¿Cómo sigue la película?
ASUTIL 2010
M&S Consultores
3 de septiembre de 2010
M&S Consultores
25 de Mayo 555, Piso 10
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HOJA DE RUTA
I. INTRODUCCIÓN
1. Repaso de las conclusiones ASUTIL 2009
2. Planteo general ASUTIL 2010
II. DÓNDE ESTAMOS: 2010
1. Latinoamérica: recuperación fuerte post-bajón 2009
2. El negocio del turismo: rebotó rápido
III. HACIA DÓNDE VAMOS: EL TURISMO EN 2011
1. La economía mundial hoy: qué se discute
2. Escenarios
3. Latinoamérica 2011
4. Turismo 2011
IV. CONCLUSIONES
I. INTRODUCCIÓN
1. REPASO DE LAS CONCLUSIONES ASUTIL EN
SEPTIEMBRE DE 2009 (PARA PROYECTAR EL 2010)
EL MUNDO: SALIENDO DE LA CRISIS EN FORMA OSCILANTE
• ¿Pasó lo peor? Sí.
•¿Se tocó fondo? Sí.
•¿Viene un rebote? Sí.
•¿Será lineal y sin sobresaltos? No.
•¿Quedará “resaca” (residuos, malestar)? Sí.
• Pinta hacia delante algo mas bien “mixto” y más oscilante. Se
discute todavía la “L”, “U”, “W”, en cualquier caso tardará el
crédito y la recuperación del empleo. La distensión financiera
ayudará
REPASO DE ASUTIL 2009
LATINOAMÉRICA: BIEN
• “…La región puede rebotar un poco más fuerte
que los países centrales y recuperar más rápido lo
perdido en 2009…”
•“…No están todos igual para el despegue. Bien
Brasil, Chile, Perú y Uruguay. Le va a costar más a
México porque es el que más cayó en 2009.
Siempre con dudas y desafíos que los limitan,
Argentina y Venezuela…”
REPASO DE ASUTIL 2009
EL TURISMO: TAMBIÉN BIEN
• “…El
ajuste de 2009 fue importante pero se
asimiló bien porque se venía de años de boom y se
quedó bien parado para arrancar en 2010..”
•“…Vuelve el crecimiento por encima de la
tendencia histórica. Buen escenario postcachetazo.
•Pero el turismo también puede quedar más
expuesto a oscilaciones porque el mundo va a
quedar más oscilante…”
2. PLANTEO GENERAL PARA ESTA PRESENTACIÓN
ASUTIL 2010
• Durante varios años, la economía mundial vivió un
boom sin precedentes: en general, Latinoamérica y el
turismo aprovecharon muy bien la oportunidad.
•Vino la crisis 2008 – 2009, se evitaron las catástrofes
y los impactos “sangrientos”: Latinoamérica y el
turismo aguantaron bien y se recuperaron rápido.
•Post-crisis se ha cumplido el pronóstico de mundo
más pesado, con frentes abiertos y con algunos ajustes
en puerta.
Sin boom y sin crisis
Preguntas: ¿cómo sigue la película? ¿qué pasará en el
mundo y en Latinoamérica? ¿cómo andará el negocio?
II. DÓNDE ESTAMOS EN 2010
1. Latinoamérica: aguantó bien el “cachetazo” y salió
PBI ponderado de
Rebote + recuperación
Latinoamérica
efectiva 2010
(III 09 - II 10e)
var % anual
"Caída libre"
(III 08 - I 09)
+6,7%
Rebote esperado para
2010 en Asutil 2009
-5,4%
II 10 e
I 10
IV 09
II 09
I 09
IV 08
III 08
Fuente: M&S Consultores en base a bancos centrales
III 09
"Aterrizaje"
(II 09)
La recuperación del nivel de
actividad en la región superó
expectativas, tanto en magnitud
como rapidez de salida
PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS “ALTOS” Y TASAS DE
INTERÉS BAJAS: EL MIX "EXÓGENO" QUE FACILITÓ LA
RECUPERACIÓN DE LA REGIÓN
Materias primas estabilizadas en valores buenos
Promedio histórico
(15 años)
Máximo
reciente
Mínimo
reciente
e El petróleo lleva 14 meses entre US$ / brl 70 / 80
US$ 42
US$ 145 (jul 08)
US$ 33 (feb 09)
e El cobre lleva 10 meses entre US$/ c.lbr 3,0 / 3,5
US$ 1,7
US$ 4,0 (abr 08)
US$ 1,3 (dic 08)
e La soja lleva 11 meses entre US$/ tn 350 / 380
US$ 250
US$ 610 (jul 08)
US$ 300 (dic 08)
Tasas de interés en "0%"
Promedio histórico
(15 años)
e Tasa de Fed Funds 0% / 0,25% desde 2008
3.8
Fuente: M&S Consultores en base a Reserva Federal y mercado
Es un mix generador de divisas y crédito accesible.
Apuntala el nivel de actividad
EL “AGUANTE” PAIS POR PAIS
La recuperación alcanzó a todos, no por igual
Cuatro casos
A cuánto del
nivel pre-crisis
Pre-crisis
Recesión
Recuperación
2008
2009
2010 (e)
4,5
-3,2
5,7
+2,3%
9,4
Uruguay
Brasil
Perú
Colombia
Chile
8,5
2,9
5,5
+8,5%
7,0
5,1
-0,2
7,5
+7,3%
5,0
9,9
0,9
6,0
+6,9%
2,5
2,4
0,4
4,0
+4,2%
3,5
3,7
-1,5
5,0
+3,4%
3,5
ii) Recuperación
parcial
México
1,5
-6,6
4,0
-2,9%
4,0
iii) Recuperación
pero con inflación
Argentina
4,4
-2,5
5,5
+2,8%
27,0
iv) Sin recuperación
Venezuela
4,8
-3,3
-4,0
-7,1%
35,0
PBI, var % anual
Promedio Latinoamérica
i) Recuperación
completa
Fuente: M&S Consultores en base a bancos centrales, oficinas de estadísticas y Consensus Forecasts
(2010 vs 2008)
Inflación
2010 (e)
¿CAMBIÓ ALGO EN LA MACRO DE LA REGIÓN?
Pre-crisis
Recesión
Recuperación
2008
2009
2010
Por el lado fiscal y externo: fundamentals más fatigados
Fiscos en rojo
Brasil
México
Argentina
-2.1
-3.2
-2.5
-0.1
-2.3
-2.5
0.8
-2.5
-2.1
Brasil
México
Argentina
24,759
25,448
10,000
-17,261
-4,678
-20,000
12,600
17,044
13,000
Resultado fiscal, % del PBI
El sector externo
bien aunque menos
holgado
Balanza comercial, M US$
Pero hay crédito barato para el fisco y hay reservas en los Bancos Centrales
Ancla crediticia
Riesgo país en puntos básicos
Colchón de
reservas
Reservas internacionales - MM
US$
Brasil
475
205
195
México
Argentina*
410
170
135
1,100
2,100
1,000
194
238
260
85
91
105
46
47
55
Brasil
México
Argentina
*Spread del Boden 2015
Fuente: M&S Consultores en base a bancos centrales, oficinas de estadísticas y Consensus Forecasts
Latinoamérica resistió bien y salió adelante.
Los “fundamentals” macro post-bajón 2009 son razonables con
alguna fatiga
2. EL NEGOCIO DEL TURISMO
ENTENDIENDO EL SECTOR DE LA MACRO A LA MICRO
(A)
(B)
Las tendencias macro
del mundo
Depende
de
- El ciclo económico
- Las tasas de interés
- El valor del Dólar
- Los precio materias primas
Depende
de
- El poder de compra en
dólares de países de la
región
Depende
de
- El movimiento de pasajeros
- Su nivele de gasto
promedio
Lideradas por lo que
pase en EE.UU. y Europa
Impacta sobre
La “billetera” regional
que a su vez impacta sobre
El movimiento
turístico
El movimiento turístico depende crucialmente de la “billetera” del
turista, y esta variable es a su vez macro mundial dependiente.
Adicionalmente impactan imponderables ajenos a las tendencias. La “gripe”
2009 ó “Grecia” 2010 (en contra), el “milagro brasileño 2010” (a favor)
RECORDATORIO DEFINICIÓN DE
“BILLETERA REGIONAL”
Es una función polinómica que combina tres variables
macroeconómicas de cada uno de los países de la
región
1. La tasa de crecimiento del PBI como una aproximación
del crecimiento real (en volúmenes) de la variable
billetera
2. La tasa de inflación de la economía como una variable
que mide la evolución nominal de la billetera
3. El tipo de cambio de cada país respecto al dólar para
aproximar el poder de compra que internacionalmente
tiene la billetera de cada país
Estas tres variables ponderadas por el peso de la
economía de cada país en la región, hacen a la variable
que definimos como “billetera regional”
RECORRIDO DE LA BILLETERA 2008 - 2010
De las tendencias
macro mundiales
(países desarrollados)
El "Boom"
2006-08
Crecimiento:
+4% anual
El Ajuste
2009
Recesión:
-3% anual
La
recuperación
2010
Rebote:
+2% anual
Al movimiento
turístico
(ventas del sector)
A la "billetera"
regional
Crecimiento: 7,2%
+16% anual
Inflación: 6,4%
+36% anual
Tipo de cambio: 2,4%
-10% anual
Crecimiento: -3,2%
Inflación: 4,8%
-20% anual
Tipo de cambio: -11,6%
+17% anual
Crecimiento: 5,7%
Inflación: 9,4%
Tipo de cambio: 1,9%
+30% anual
La “billetera” recuperó en 2010 más de lo que perdió en 2009 impulsada
“inéditamente” por sus tres componentes básicos (crecimiento,
inflación y la revaluación de las monedas). Fue lo que oxigenó el rebote
de las ventas del sector
APERTURA DE LA BILLETERA 2010
En
de
PBImiles
en dólares
millones
de dólares
corrientes
"Billetera" total
Nivel
2008
Ajuste
2009
Salida
2010
Peso en la
billetera
(2009)
Contribución
a la salida
2010
3580
3250
3800
100
100
48
62
26
18
Brasil
1630
México
1050
850
Argentina
325
305
360
(+18%)
9
10
Chile
175
160
180
(+13%)
5
4
Colombia
240
230
250
(+9%)
7
4
Perú
130
125
140
(+12%)
4
3
Uruguay
32
30
35
(+14%)
1
1
-10%
1550
(+22%)
+17% 1890
950 (+12%)
Balance del ajuste 2009: fuerte (- 10 %) pero sin crisis
México lo impulsó (-20%) y Brasil lo amortiguó (apenas -5%)
Balance de la salida 2010: veloz (+17%)
Brasil es "locomotora" (+22%). México acompaña y pone masa
Fuente: M&S Consultores en base a Bancos Centrales, Ministerios de Economía, FMI, BM
LA “BILLETERA” DEL TURISTA EN PERSPECTIVA
Respecto a su tendencia histórica de largo plazo/1
Índice
1990-99=100
300,0
Vuelta a la
tendencia 2010
250,0
Boom
Tendencia de
largo plazo (1)
200,0
Ajuste
2009
+6% promedio
anual
150,0
Recuperación
100,0
50,0
Tasa de crecimiento promedio histórica de la variable "billetera"
Fuente: M&S Consultores
La “billetera” 2010 superó expectativas. En
un año recuperó lo perdido y se reencauzó
en la tendencia histórica. No se encuentran
desempeños así en la historia regional
(1) La tendencia de largo plazo supone una variable billetera que aumenta año tras año a la tasa de
crecimiento promedio histórica de la variable en cuestión (+6% anual)
2010 p
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
0,0
III. HACIA DÓNDE VAMOS
1. El mundo hoy: qué se discute
a) Europa: ¿sale?
b) EE.UU.: ¿sigue la recuperación?
c) La distensión financiera: ¿punto de
partida para una “recuperación final”?
2. Escenarios
3. Latinoamérica 2011
4. Turismo 2011
1. EL MUNDO HOY:
Qué se discute en general
e Políticamente: el G7 está sin liderazgos
g EE.UU. tiene elecciones de término medio en noviembre. La popularidad de Obama está en mínimos,
puede haber un revés para los demócratas. Quién gana y cómo impacta esta vez no queda claro
g En Europa y Japón la situación es similar. Sobresale la impopularidad independientemente de la
orientación política (Merkel, Sarkozy, Zapatero y Berlusconi)
e Económicamente: "el 100%" de lo que se discute es macroeconomía
g EE.UU. debate entre mantener los estímulos fiscales y monetarios para apuntalar la recuperación
versus empezar un ajuste para que no explote la "bomba de tiempo" del déficit y la deuda pública
g Europa, liderada por Alemania, elige el ajuste fiscal para preservar la credibilidad (o no caer en crisis)
pero los países periféricos no salen de la recesión (segundo año)
e Financieramente: distendido, por ahora el mayor activo
g Dow Jones: mejor a 10.500 que a 9.500
g Materias primas: estables con buenos precios
g Emergentes: monedas fuertes y percepción crediticia inmejorable
Para los emergentes es el "mejor de los mundos": sin recesión pero con suficiente
incertidumbre en los desarrollados como para mantener las
tasas de interés en "cero", "débil" al dólar y "cuestionado" al euro
Fuente: M&S Consultores
ciclos/ ago 10
QUÉ SE DISCUTE EN PARTICULAR
a) Europa: ¿sale?
El Banco Central le
"arrimó"
financiamiento a los
países más "apretados"
contra ajustes fiscales.
Nadie salió de la Unión
Monetaria.
Se privilegiraron los
"beneficios" de
pertenecer.
Sin default, el sistema
financiero puede bancarse
una recesión más extendida
(stress test).
POR LA DEUDA
POR LA MONEDA
POR LOS BANCOS
SE DESCOMPRIMIÓ
EL RIESGO DE
DEFAULT
SE DEJÓ DE
DISCUTIR EL
STATUS DEL EURO
SE DILUYÓ EL TEMOR A
UNA CORRIDA "A LA
ARGENTINA"
CON UN NIVEL DE ACTIVIDAD MEJOR DE LO ESPERADO,
CON HETEROGENEIDADES “OBVIAS”
Peso en el
PBI
2008
2009
I 10
II 10
100
0,6
-4,1
0,6
1,7
- Alemania
- Francia
- Italia
- Reino Unido
20
1,3
0,2
-1,3
-0,1
-4,9
-2,6
-5,0
-4,9
2,0
1,2
0,5
-0,2
3,7
1,7
1,1
1,6
- España
- Portugal
- Irlanda
- Grecia
9
0,9
0,0
-3,0
2,0
-3,6
-2,6
-7,1
-2,0
-1,3
1,8
-0,6
-2,3
-0,2
1,4
-0,7
-3,5
PBI en var % anual
EUROZONA
16
13
14
1
1
2
Fuente: M&S Consultores en base a Eurostat
El bloque quedó dividido:
- Alemania, Francia, Italia y Reino Unido, mejor
- España, Portugal, Irlanda y Grecia, golpeados
En el balance, las perspectivas mejoraron (el bloque “mejor” puede
ayudar al “golpeado”)
b) EE.UU.: ¿SIGUE LA RECUPERACIÓN?
FUE UN “DIOS APARTE” PARA SOBRELLEVAR EL PÁNICO EUROPEO:
AGARRÓ A LA ECONOMÍA SALIENDO GRADUALMENTE DE SU CRISIS.
13.300
PBI en US$ MM - Var % trimestral anualizada
+1,6%
13.200
-6,8%
+3,7%
13.100
12.900
12.800
12.700
Fuente: M&S Consultores en base a Census Bureau
13.000
+5,0%
-4,9%
+1,6%
12.600
III 08
IV 08
I 09
II 09
III 09
IV 09
I 10
II 10
La economía norteamericana lleva cuatro trimestres de crecimiento luego de
la hecatombe de 2008/09
PERO QUEDA “RESACA” DESPUÉS DE LA CRISIS QUE
CONDICIONA EL CÓMO SIGUE
i) Empleo: dejó e caer pero la recuperación es lenta y la tasa de
desempleo sigue en 10%
116.000
Evolución del empleo en el sector privado
En miles de trabajadores
112.000
Miles de
ocupados
en la
economía
110.000
108.000
106.000
104.000
Fuente: M&S Consultores en base a Bureau of Labor Statistics (BLS)
114.000
Dic 07 - Dic 09: 8,5 0M
Ene 10 - Jul 10:
+ 0,63 M
102.000
PRE-CRISIS
2007
PISO
Enero 2010
HOY
Julio 2010
ii) Crédito: continúa el desendeudamiento del sector privado
US$ MM
Crédito al consumo en EE.UU.
Ta rjetas de crédito y personales otorgados por bancos comerciales
Fuente: Reserva Federal
2,580
2,530
2,480
-6,3%
2,430
Fuente: M&S Consultores en base a Reserva Federal
ene-07
feb-07
mar-07
abr-07
may-07
jun-07
jul-07
ago-07
sep-07
oct-07
nov-07
dic-07
ene-08
feb-08
mar-08
abr-08
may-08
jun-08
jul-08
ago-08
sep-08
oct-08
nov-08
dic-08
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
2,380
Por ahora no hay punto de inflexión a la vista. Los bancos están
saneados, líquidos y las tasas de interés son bajas, pero la demanda de
crédito no aparece. Falta que el empleo muestre mejoras sólidas
c) LA DISTENSIÓN FINANCIERA ACTUAL: ¿PUNTO DE
PARTIDA PARA UNA “RECUPERACIÓN FINAL”?
El pánico pasó…
Crisis de Lehman
Crisis "griega"
Precrisis
Peor
momento
Precrisis
Peor
momento
Hoy
12.000
6.700
12.600
66.500
6.700
3.700
7.000
37.000
11.200
6.300
12.000
71.300
9.600
5.650
8.700
59.200
10.200
6.100
10.200
65.200
Bolsas (moneda local)
EE.UU. (Dow Jones)
Alemania (DAX)
España (IBEX)
Brasil (Bovespa)
Monedas (contra el dólar)
Euro
Libra
Real
1,25
1,60
2,50
1,45
1,63
1,72
1,19
1,43
1,87
1,27
1,54
1,76
4,0
300
2,6
750
3,7
270
2,9
340
2,5
297
Descompresión
emergente. Todavía
con refugio en bonos
del Tesoro
134
3,7
550
39
1,4
334
87
3,6
385
70
2,9
340
74
3,3
370
En alza aunque lejos
de los máximos
Materias primas
Petróleo (US$ / bl)
Cobre (US$ / lb)
Soja (US$/ tn)
Las emergentes
fuertes. El dólar
recuperó terreno
contra el euro
1,60
2,00
1,60
Riesgo financiero
Bono del Tesoro 10 años
Emergente (EMBI)
Casi recuperadas
aunque sin llegar a los
máximos
Fuente: M&S Consultores en base a Bloomberg
Hoy mejor, aunque volátil. No volvió a niveles pre-Lehman pero se
aguantan bien
SÍNTESIS DE LA DISCUSIÓN
NO ALCANZA TODAVÍA PARA UN MUNDO “VIENTO DE COLA”
CRECIMIENTO ECONÓMICO
Mejorando pero
flojo
(65% del PBI mundial)
Con déficits
"insostenibles" por la
crisis pero que pueden
financiarlo al "cero %"
DÉFICIT
DE
LOS
FISCOS
Déficits mayores por
política anticíclica pero a
niveles manejables
Déficits insostenibles
que no pueden
aguantarlo. Están en
ajuste
- E.E.U.U
- Francia
- Japón
- U.K.
- Alemania
- Austria
- Italia
- Holanda
En recesión
Creciendo bien
(10% del PBI mundial)
(25% del PBI mundial)
45% del
PBI
mundial
- B.R.I.C`s
- México
- Asiáticos
20% del
PBI
mundial
- Grecia
- España
- Portugal
- Europa Este
25% del
PBI
mundial
10% del PBI
mundial
Fuente:M&S Consultores en base a FMI, BEA y Eurostat
Queda un mundo con resaca de la crisis
Mochilas: desempleo record, actividad pesada, desendeudamiento privado (caída
del crédito) y desequilibrios fiscales grandes
El mejor ejemplo de seguir tirando para adelante que pasó sin
“olor” a emergencia, es la falta de unidad de criterio en el g-20
EN LO
IMPORTANTE
HAY:
EL RESTO ES
ACCESORIO
Reforma Financiera
de Obama (muy
lejana a lo que
muchos suponían)
e una posición Europa: es imperioso empezar a ajustar los desequilibrios fiscales
e una posición norteamericana: el ajuste puede esperar
e Pareciera ser descoordinación: a diferencia del año pasado en emergencia (salvar bancos y
capitalizar FMI)
e Lejos de lo que suponía la "ciencia ficción" popular
e Nuevas instituciones que regulen, más supervisión, defensa a consumidores
e Podrán seguir comercializando productos de inversión especulativa y no se mete con el
tamaño de las entidades
Desde 2005 EE.UU. tilda formalmente a China de "manipulador cambiario". Explica la mitad
del "insostenible" déficit comercial norteamericano (US$250 de 550MM)
e
China
(lejos de una
apreciación en serio del
yuan)
e El Banco Central de China ha ido a paso de hormiga hacia un mercado cambiario más
libre. El yuan se apreció en 5 años 15% contra el dólar y 5% contra el euro
e El reciente anuncio también va en este sentido. Luce más una respuesta política a las
presiones que un cambio en la política cambiaria con resultados rápidos
SÍNTESIS:
Sín pánico ni emergencia, pero hay que hacerse a la idea, como
escenario base, que la economía mundial no vuelve al boom que fue.
En el mejor de los casos no traerá problemas, con policy-makers en
"learning by doing"
2. ESCENARIOS MUNDIALES
¿Cómo siguen los países desarrollados?
TRES POSIBLES AVENIDAS 2011
RECUPERACIÓN
PERMANENTE (sin boom)
VIENE LA "W"
"PESADEZ"
(Otra recesión mundial con
eje en los desarrollados,
"deja vu" 2009)
(Crecimiento bajo. Sensación de
que se puede recaer. Se sale con
el tiempo)
(La actividad mejora "mes a mes",
con tinte de sustentable)
- Actividad y empleo dejan de
mejorar y tienen recaídas
- El empleo crece a cuenta gotas y
el crédito no motoriza
- Crecimiento moderado y gradual
("U")
- Mercados financieros se
vuelven a tensar. Turbulencias y
"credit crunch"
- Mercados "selectivos" que no
salen completamente del refugio
de los bonos del Tesoro
- Mercados positivos pero sin rally
eufórico. Vuelve como fuente de
financiamiento alternativo para el
sector privado
- Más rondas de estímulos
fiscales y monetarios. "Muletas"
para seguir andando
- Los desbalances macro no
crecen pero tampoco bajan.
Cuesta abandonar las "muletas"
- Ajustes (fisco y Bancos Centrales)
"sin prisa pero sin pausa". No se
usan más las "muletas"
CHANCE TODAVÍA
BAJA
CHANCE MEDIA ALTA
CHANCE MEDIA BAJA
Son avenidas que no llevan ni a crisis ni a auge. El mundo
está en una transición confusa (no recorre una avenida
clara) que puede llevar varios años.
AVENIDA 2011 DE “W“
Escenario base de variables relevantes
2008
2009
2010
2011
-0,6
-3,2
4,2
2,3
1,0
0,0
2,9
3,4
1,0
1) VARIABLES MUNDIALES
- PBI Mundial
Desarrollados
var % anual
var % anual
3,0
0,5
- Inflación Mundial
var % anual
4,5
2) VARIABLES REGIONALES (RELEVANTES PARA EL SECTOR)
Actividad
- PBI Latinoamérica
var % anual
4,5
-3,2
5,1
2,5
1,47
1,84
1,40
2,00
1,30
1,80
1,10
2,50
100
450
290
300
60
380
200
250
77
360
180
300
50
250
130
200
Monedas
- Dólar / Euro
- Real / Dólar
Materias primas
- Petróleo
- Soja
- Trigo
- Cobre
US$ / bl
US$ / tn
Cent/bush
c. u$s/Libra
e Hay activos "anti-turbulencias". Las empresas recuperaron la
rentabilidad, las condiciones financieras se ordenaron, el empleo sube de a
poco y Europa encontró "hoja de ruta" para sus desajustes
e CHANCE: TODAVÍA BAJA
Fuente: M&S Consultores en base a consenso de mercado (Consensus Forecast, FMI, think tanks y bancos centrales)
AVENIDA 2011 DE RECUPERACIÓN (NO BOOM)
Escenario base de variables relevantes
2008
2009
2010
2011
-0,6
-3,2
4,2
2,3
4,0
3,5
2,9
3,4
3,0
1) VARIABLES MUNDIALES
- PBI Mundial
Desarrollados
var % anual
var % anual
3,0
0,5
- Inflación Mundial
var % anual
4,5
2) VARIABLES REGIONALES (RELEVANTES PARA EL SECTOR)
Actividad
- PBI Latinoamérica
var % anual
4,5
-3,2
5,1
6,0
1,47
1,84
1,40
2,00
1,30
1,80
1,20
1,80
100
450
290
300
60
380
200
250
77
360
180
300
90
400
200
350
Monedas
- Dólar / Euro
- Real / Dólar
Materias primas
- Petróleo
- Soja
- Trigo
- Cobre
US$ / bl
US$ / tn
Cent/bush
c. u$s/Libra
1
Bono del Tesoro norteamericano de 10 años
2
Spread en puntos básicos con respecto a un bono norteamericano de similar maturity
e Si EE.UU. y Alemania siguen bien, puede ser la llave
e CHANCE: MEDIA BAJA
Fuente: M&S Consultores en base a consenso de mercado (Consensus Forecast, FMI, think tanks y bancos centrales)
AVENIDA 2011 DE “PESADEZ”
Escenario base de variables relevantes
2008
2009
2010
2011
-0.6
-3.2
4.2
2.3
3.0
2.0
2.9
3.4
2.0
1) VARIABLES MUNDIALES
- PBI Mundial
Desarrollados
var % anual
var % anual
3.0
0.5
- Inflación Mundial
var % anual
4.5
2) VARIABLES REGIONALES (RELEVANTES PARA EL SECTOR)
Actividad
- PBI Latinoamérica
var % anual
4.5
-3.2
5.1
4.0
1.47
1.84
1.40
2.00
1.30
1.80
1.30
1.80
100
450
290
300
60
380
200
250
77
360
180
300
70
350
170
280
Monedas
- Dólar / Euro
- Real / Dólar
Materias primas
- Petróleo
- Soja
- Trigo
- Cobre
US$ / bl
US$ / tn
Cent/bush
c. u$s/Libra
e El mundo continúa en transición. La región tiende a un aterrizaje
suave
e CHANCE: MEDIA ALTA
Fuente: M&S Consultores en base a consenso de mercado (Consensus Forecast, FMI, think tanks y bancos centrales)
CONCLUSIÓN DEL CAPÍTULO MUNDIAL
CON VISTAS A 2011
Con el mundo de hoy:
No pueden descartarse más
turbulencias. Es un mundo
propenso a imponderables
Pero este no es el escenario
base para el negocio
Una recuperación fuerte "con
gusto a auge" tiene baja
probabilidad de ocurrencia
Tampoco puede ser tomado
como el escenario base para
el negocio
Hoy por hoy el escenario base es que el mundo siga
en transición: sin crisis y sin auges, un año bien y otro
más o menos, algún que otro susto, frentes abiertos
donde se sale con el tiempo
3) LA REGIÓN EN 2011
(con la cabeza puesta en un mundo más “pesado”)
POLÍTICAMENTE:
INTENSO
MACROECONÓMICAMENTE:
DESAFÍOS
Año electoral a "cara o cruz" en
Argentina
Encuentra a los fiscos más
apretados, más allá de los avances
estructurales
Primer año y test del nuevo
gobierno en Brasil
Políticas monetarias todavía muy
expansivas, más allá de la
acumulación de reservas
Conflictos en México
(seguridad, restricciones
inmigratorias en EEUU)
Presiones inflacionarias en
aumento, especialmente en algunos
países
Presidenciales en Perú sin
continuidad asegurada
Temor a burbujas puntuales
(monedas, activos financieros,
inmobiliarios, Brasil)
Puede ser un buen año, ¿distinto al "boom" 2010?.
Probablemente prime sensación de soft landing, y hasta
sería útil el encontrar una "velocidad crucero"
BRASIL: ¿SOFT LANDING PILOTEADO?
TRANSICIÓN POLÍTICA
TRANSICIÓN ECONÓMICA
- En octubre hay nuevo gobierno.
Las encuestas favorecen al PT con
la candidata Dilma Rousseff.
- En cualquier escenario (Dilma o
- La plataforma de Dilma es de
continuismo.
Aunque,
como
sucede en casos así, viene un
período de test y acomodamiento.
- Si eventualmente triunfara la
oposición (Serra) no se esperan
cambios drásticos. Pero requeriría
la ratificación de la política
macroeconómica
Serra) hay acuerdo que la macro
requiere
retoques
básicos
fiscales y monetarios:
Monetario: hoy implicaría subir
tasas de interés (soft landing de la
economía)
para
cuidar
la
reputación del BCB. Desafío: no
cebar más la apreciación del real
Fiscal: por política contracíclica
en 2009 perdió el superávit
primario y en 2010 no lo recuperó.
Está en agenda que parte de los
intereses se honren con superávit
primario
BRASIL EN NÚMEROS
"BOOM"
SOFT LANDING
2010
Escenario Base 2011
- PBI - Variación % anual
7.0
4.0
- Inflación - Variación % anual
5.5
5.0
- Tipo de cambio - BR$ / US$
1.80
1.80
80,000
70,000
Tasa de interés - SELIC % (*)
12.0
14.0
Déficit fiscal - % PBI
-2.5%
-2.0%
e CLAVES
Ingreso de capitales - US$ MM
(*) Tasa de interés de referencia SELIC fijada por el Comité de Política Monetaria del Banco Central de Brasil
Fuente: M&S Consultores en base a Banco Central de Brasil, Consensus Forecast
MÉXICO: TODAVÍA LENTO, ATADO A EE.UU.
POLÍTICA
ECONOMÍA
- No hay elecciones relevantes que
generen ruido en términos de
programa macroeconómico. Las
próximas presidenciales son en
2012
- Es una economía en lenta
recuperación. No está dada de
alta, tiene secuelas de la recesión
(desempleo, menor crédito, baja
inversión)
- Pero tiene una agenda política
complicada
por
cuestiones
internas (seguridad, narcotráfico,
restricciones
inmigratorias
de
EE.UU.)
- En un contexto de debilidad del
partido gobernante (PAN). La
oposición (PRI) ganó en julio las
elecciones a gobernadores en 9 de
los 12 estados.
- El consumo está “pesado”.
Afecta la guerra con el narcotráfico
y las restricciones inmigratorias de
EE.UU. (remesas)
- La inversión (mucha IED) y las
exportaciones también flojas. Es
una economía muy abierta que
empalmó EE.UU. 2009 con Europa
2010
- La inflación no logra revertir
una tendencia a la baja que
preocupa al Banco Central
MÉXICO EN NÚMEROS
MÉXICO: TODAVÍA LENTO, ATADO A EE.UU.
REBOTE PARCIAL
RECUPERACIÓN LENTA
2010
Escenario Base 2011
- PBI - Variación % anual
4.5
4.0
- Inflación - Variación % anual
4.5
3.5
12.75
12.50
3.0%
2,5% / 3,0%
200 (+8%)
220 (+10%)
- Tipo de cambio - $ / US$
e CLAVES
PBI de EE.UU. (crecimiento %)
Exportaciones a EE.UU.
(en MM US$)
Fuente: M&S Consultores en base a Banco Central de México, Consensus Forecast
ARGENTINA: LA INFLACIÓN PUEDE OBSTRUIR LA
REACTIVACIÓN
Actividad e inflación 2011
2011 igual a 2010
6% de crecimiento
con
25% de inflación
MUY POCO
PROBABLE SALVO
QUE EL MUNDO SE
DÉ VUELTA Y
MEJORE MUCHO
Probabilidades
de ocurrencia:
Fuente: M&S Consultores
20%
Reactinflación "deshilachada" con
el gobierno obsesionado con
cebar y repetir 2010
6% de crecimiento
pero con 30 y pico%
de inflación
Apenas 3% de
crecimiento pero
igual con 25 de
inflación
LA INFLACIÓN SE
ACELERA
LA INFLACIÓN
OBSTRUYE
30%
40%
Recesión con
inflación a la
Venezuela actual
Recesión con
30 y pico% de inflación
LA ESTANFLACIÓN NO
PUEDE DESCARTARSE
PERO REQUERIRÍA
MAYORES DOSIS DE
INCERTIDUMBRE
10%
ARGENTINA EN NÚMEROS
"REACTINFLACIÓN"
2010
TRADE-OFF " REACT "+" INFL"
- PBI - Variación % anual
6,0
3,5
6,0
- Inflación - Variación % anual
26,0
25,0
35,0
- Tipo de cambio - AR$ / US$
3,95
4,20
4,40
Superávit comercial - US$ MM
14.000
10.000
8.000
Fuga de capitales - US$ MM
12.000
12.000
12.000 ¿?
-2%
-3%
e CLAVES
Resultado fiscal - en % PBI (*)
*Resultado primario del gobierno nacional más necesidades provinciales
Fuente: M&S Consultores en base a Ministerio de Economía, Indec, Banco Central, Estimaciones Propias
-4%
4. TURISMO 2011
EMPEZANDO POR LA “BILLETERA” POSIBLE
(Mirando los países clave)
Consenso para los
determinantes clave 2011
En miles de
millones de dólares
"Billetera" total
Billetera
2009
Billetera
2010
US$ MM
US$ MM
Crecimiento Inflación
Tipo de
cambio
Billetera "posible"
2011
US$ MM
Var. %
2011/2010
4160
9,4
3240
3800 (+17%)
Brasil
1550
1890 (+22%)
4,0
5,0
1,80
2050
8,5
México
850
950 (+12%)
4,0
3,5
12,5
1050
10,5
Argentina
300
360 (+18%)
3,5
25,0
4,2
400
11,0
Chile
160
180 (+13%)
5,0
3,0
540
190
5,0
Colombia
230
250 (+9%)
3,0
4,0
1930
270
7,0
Perú
125
140 (+12%)
4,0
2,0
2,8
160
14,0
Uruguay
30
35 (+14%)
4,0
6,0
22,0
45
25,0
Fuente: M&S Consultores en base a Bancos Centrales, Ministerios de Economía, FMI, BM
La billetera 2011
-El aporte brasilero puede ser bajo si el nuevo gobierno “acierta” en el
“soft landing”.
- Podría contar con volumen de México si EE.UU. no sale del cauce y
tracciona aunque sea moderadamente al sector exportador
2011, BUEN AÑO
2011 no luce de crisis (como 2009) tampoco
de rebote que precede la crisis (como 2010).
El escenario base lo da como un año de
crecimiento tendencial, a “velocidad crucero”
300.0
Índice 1990-99=100
250.0
Tendencia de largo
plazo (1)
+6% promedio anual
200.0
Crisis 2009
y rebote
2010
150.0
Recuperación
100.0
50.0
Tasa de crecimiento promedio histórica de la variable "billetera"
Fuente: M&S Consultores
2011 e
2010 p
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
0.0
IV Conclusiones
1.
La economía mundial demostró en 2008, 2009 y 2010 que es
capaz de sortear crisis graves sin derrumbarse
(estatización del sistema financiero, quiebra de la industria
automotriz). Se aprendió la lección de la Gran Depresión del 29
y se tienen más instrumentos para capear los temporales.
2.
Al mismo tiempo, el mundo cambió: no es el mismo que hace
un año atrás. Está en duda el rol de locomotora de los
desarrollados (especialmente EE.UU. puede andar lento por
más tiempo) y, por otro lado, la posibilidad de los
emergentes (Brasil, India, China) de cubrir ese puesto
3.
La economía mundial ingresó en un período que no será ni de
boom ni de crisis extremas. Pueden venir años de menos
crecimiento, con desafíos para gobiernos y Bancos Centrales,
especialmente en el área fiscal
IV Conclusiones
4.
Latinoamérica está aguantando bien las crisis financieras
y el menor empuje de las locomotoras. Por eso 2010 es muy
positivo. Pero hay asignaturas pendientes: mejorar el fisco,
mantener a raya la inflación y el valor de las monedas.
Además se vienen cambios de gobierno, en algunos países,
a los que también habrá que prestarles atención.
5.
El negocio del turismo en la región respondió
positivamente en 2010, con Brasil en el centro de la escena,
ocupando los lugares que Europa dejó vacíos. Esta economía
pasa a ser clave en el monitoreo regional y en la “billetera del
turista”.
6. El año que viene, si no hay imponderables, volverá
probablemente a ser positivo, aunque el crecimiento
puede ser menor. Habrá un “soft-landing”. Si fuera así, sería
buena noticia encontrar una velocidad crucero del negocio,
en el marco de una economía mundial con alta incertidumbre.
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