DECIMA- DECIMA CUARTA
CLASES
RIESGOS DE MERCADO
1
DEFINICION DE RIESGOS DE MERCADO
•
Es el riesgo de un impacto negativo en mis ganancias esperadas o
en el valor de mi portafolio ante un movimiento adverso en:
– Precio del dinero: Tasas de interés
– Precio de monedas: Tipo de cambio
– Precio de activos financieros: acciones, índices, fondos
– Precio de activos físicos: materias primas
– Precio de derivados: futuros, opciones, swaps
2
TIPOS DE POSICIONES
El análisis de riesgos de mercado se divide en dos de acuerdo al tipo
de posiciones que se tenga
POSICIONES DE ACRUAL: Activos y Pasivos que generan una tasa de interés cuyo
objetivo no es la venta. Se quedan en el balance hasta su vencimiento. En los activos la
ganancia y en los pasivos el costo, vienen dados por el acrual de interés generado.
Ejemplos:
Cartera de Préstamos
Inversiones mantenidas hasta el vencimiento
Depósitos a Plazo
POSICIONES DE TRADING: Activos cuya objetivo es la venta. Se liquidan antes del
vencimiento. Deben ser valorados a precios de mercado.
Ejemplos:
Inversiones para negociar
Posiciones en moneda extranjera (FX)
3
TIPOS DE POSICIONES
P osicion de Acrual
100,000.00
6%
180
97,087.38
97.0874%
2,912.62
16.1812298
101,000
100,000
99,000
$
Valor Nominal (VN)
Rendimiento (I)
Plazo (t)
Precio (P)
Precio %
Descuento (D = VN - P)
Acrual Diario (D/t)
98,000
V alor en Libros
97,000
96,000
171
154
137
120
103
86
69
52
35
18
1
95,000
D ia s
Posicion de Acrual Vs Trading
10%
101,000
8%
100,000
99,000
6%
Valor en Libros
$
Rendimiento
98,000
4%
Valor de Mercado
Dias
Dias
4
163
145
127
109
91
73
55
37
1
166
151
136
121
106
91
76
61
95,000
46
0%
31
96,000
16
2%
19
97,000
1
Rendimiento
Rendimiento de Mercado
MARGEN FINANCIERO
En bancos comerciales generalmente la mayor parte de las
ganancias viene dada por el margen financiero (intereses ganados
menos intereses pagados)
• Un cambio en las tasas de interés o en las curvas de rendimiento
puede impactar el margen financiero de diferente manera
dependiendo de la estructura de repricing
• El impacto del cambio en las tasas se ve reflejado EN EL TIEMPO
a través del acrual generado
• Que tipo de posiciones generan el margen financiero? Posiciones
de acrual o posiciones de trading?
5
RIESGO IMPLICITO EN DIFERENTES POSICIONES
Posición de Acrual
• Cuentas que contribuyen al margen financiero.
Está expuesta a un movimiento del nivel de
tasas de interés locales o de un cambio en su
estructura
Inversiones en bonos
de renta fija para
negociar o
disponibles para la
venta.
• Generalmente son posiciones largas y están
expuestas a subidas de tasas de interés
relevantes para cada bono.
Inversiones en renta
variable para
negociar o
disponibles para la
venta (acciones,
índices, fondos).
• Los fondos pueden tener posiciones largas o
cortas, diferentes tipos de títulos de múltiples
mercados. En este caso el riesgo es una
disminución en el valor de la unidad del fondo.
Posiciones en
moneda extranjera:
Posiciones largas
están
• Posiciones largas están expuestas a una baja del
precio de las monedas, posiciones cortas están
expuestas a una subida del precio de las
monedas.
6
PREGUNTAS CLAVE PARA UN MANEJO EFICIENTE
¿QUE TIPO DE POSICIONES TIENE MI BANCO?
¿A QUE FACTORES DE MERCADO ESTOY EXPUESTO?
¿EN QUE MAGNITUD Y SENTIDO IMPACTA UN CAMBIO EN
LOS FACTORES DE MERCADO RELEVANTES?
¿PUEDO PRONOSTICAR CAMBIOS EN LOS FACTORES?
¿COMO PUEDO CONTROLAR MI EXPOSICION AL RIESGO?
¿PUEDO ELIMINAR EL RIESGO?
7
HERAMIENTAS PARA MEDIR EL
RIESGO DE MERCADO EN
POSICIONES DE ACRUAL
8
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
•Se utiliza para medir el impacto de un movimiento paralelo en la curva de
rendimiento
•Es una medida de sensibilidad para portafolios de acrual
•Mide el riesgo de descalce entre activos y pasivos sensibles a tasa de interés
Ejemplo:
Crédito
CD
Monto
$
1,000
$
800
Tasa
8.0%
6.0%
Margen
$
80
$
48
$
32
•El único activo es un crédito de $1000 que rinde un 8% y esta colocado a 6
meses
•El único pasivo es un depósito a plazo (CD) de $800 cuya tasa es 6% y
vence en 3 meses
•El saldo de $200 podemos tomarlo como el patrimonio del Banco
9
RIESGO DE DESCALCE
Riesgo de Descalce
•En el siguiente ejemplo el banco perderá si la tasa sube o si baja?
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
tasa %
Coloco
Capto
30
90
180
360
540
720
Plazo (dias)
Descalce Maximo
10
MEDIDAS DE SENSIBILIDAD
Las herramientas que miden el impacto de mis posiciones ante
cambios en los factores se conocen como medidas de
sensibilidad:
•Duración modificada
•Duración
•Delta
•Greeks
Me permiten estas herramientas medir mi perdida
potencial, o el riesgo total al que estoy expuesto?
11
Duración de Activos Financieros
Bono
Duración de un Bono
DURACIÓN MODIFICADA
La duración modificada es una medida de la sensibilidad a los tipos
de interés mejor que la duración de Macaulay(que habitualmente se
llama sólo duración. Puede definirse como la ratio d el cambio
porcentual en el precio de un bono con respecto al cambio en el
rendimiento del bono que provocó que cambiara el precio del bono.
A diferencia de la duración de Macaulay, la duración modificada no
se mide en años.
DURACION
Duración de Macaulay Duración Modificada
P
D macaulay  
P
 (1  r )
(1  r )
P
Dmacaulay   P

D mod
r
(1  r )
r
Convexidad
dP
di
  DurMod
_( di ) 

1
P  P  2 P0
P0 (  i )
2
convexidad
La Duración
Modificada servirá
para determinar
cuán sensible es el
bono, es decir,
cuánto puede
variar el Precio
ante un cambio en
el Rendimiento
deseado.
_( di )
2
2
14
DURACION
Duracion de Macaulay
Caracteristicas
Valor Nominal
Plazo (años)
Tasa cupon
Pago de interes
Rendimiento
1000
4
10%
annual
10.000%
Dur = 3.49
1
Periodo (t)
1
2
3
4
Flujo
Tasa Descuento
100
100
100
1,100
10%
10%
10%
10%
TOTAL
Duracion Mac. =
Duracion Mod =
2
3
4
Valor Presente (VP)
90.91
82.64
75.13
751.31
1,000.00
VP x t
90.90909
165.2893
225.3944
3005.259
3,486.85
Sumatoria de VP x t
Total VP
3,486.85
1,000.00
= 3.49
años
Duracion Mac
(1+ r)
3.49
(1 + 10%)
=
3.169865
15
BRECHA DE DURACIONES
Libros
Curva
al 6%
Crédito
CD
Capital
Valor
Plazo
1000
800
200
Tasa
6
3
8.0%
6.0%
Libros
Curva
al 7%
Crédito
CD
Capital
Valor
1000
800
200
Plazo
Tasa
6
3
8.0%
6.0%
Mercado
Valor de
Rend.
DurMod Impacto
Mercado DurMac
0.50
0.48
(4.81)
8.0% 1,000.0
6.0%
800.0
0.25
0.25
(1.97)
200.0
1.42
(2.84)
Mercado
Valor de
Rend.
Variacion
Mercado
9.0%
995.22
(4.78)
7.0%
798.03
(1.97)
197.18
(2.82)
16
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
REPORTE Nº1
Factor de Sensibilidad: % del año siguiente en el que un cambio en la tasa
BANDAS
tendra efecto
1
Productos
Factor de Sensibilidad
ACTIVO
Inversiones
Cartera
Otros Activos
PASIVO
Depósitos a la vista
Depósitos a Plazo
Prestamos del Exterior
Otros Pasivos
FUERA DE BALANCE
Compra de forwards
Venta de forwards
PATRIMONIO
BRECHA
SENSIBILIDAD POR BRECHA
2
3
Del día 1 al Del día 8 al
7
15
0.99028
0.96806
4
Del día 16
al último Del mes 2
día del mes
0.93611
0.87361
5
6
7
Del mes 3
Del
trimestre
siguiente
Del
semestre
siguiente
0.79028
0.62361
0.24861
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Sensib. Sensib. Sensib. Total
+1%
1%
-
-
360  d i
360
 15  8 
360  

2 

FS 2 
 0.968055556
360
Fuente: Normativa Superintendencia de Bancos y Seguros
Total Activos Sensibles
Total Pasivos Sensibles
-
-
FS i 
17
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
Paso 1. Desplegar activos y pasivos sensibles a tasa de acuerdo a su siguiente
periodo de “repricing”
1
Productos
Factor de Sensibilidad
ACTIVO
Inversiones
Cartera
Otros Activos
PASIVO
Depósitos a la vista
Depósitos a Plazo
Prestamos del Exterior
Otros Pasivos
FUERA DE BALANCE
Compra de forwards
Venta de forwards
PATRIMONIO
BRECHA
SENSIBILIDAD POR BRECHA
Total Activos Sensibles
Total Pasivos Sensibles
2
BANDAS
4
3
Del día 1 al Del día 8 al
7
15
Del día 16
al último Del mes 2
día del mes
5
6
7
Del mes 3
Del
trimestre
siguiente
Del
semestre
siguiente
0.99028
0.96806
0.93611
0.87361
0.79028
0.62361
0.24861
10
10
5
10
5
20
20
40
50
420
-
100
100
-
-
-
-
-
-
-
-
30
-
20
-
50
-
60
50
-
20
-
10
100
-
Sensib. Sensib. Sensib. Total
+1%
1%
10
50
-
-
-
-
Activos y Pasivos sensibles a tasa son aquellos
que generan una tasa de interes y tienen una
fecha determinada de vencimiento-repricing.
Tomar en cuenta a la tasa a la que se reprecian
los activos y pasivos.
Fuente: Normativa Superintendencia de Bancos y Seguros
18
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
Paso 4. Se calcula la sensibilidad por banda como la brecha multiplicada por el
factor de sensibilidad correspondiente.
1
Productos
Factor de Sensibilidad
ACTIVO
Inversiones
Cartera
Otros Activos
PASIVO
Depósitos a la vista
Depósitos a Plazo
Prestamos del Exterior
Otros Pasivos
FUERA DE BALANCE
Compra de forwards
Venta de forwards
PATRIMONIO
BRECHA
SENSIBILIDAD POR BRECHA
Total Activos Sensibles
Total Pasivos Sensibles
2
BANDAS
4
3
Del día 1 al Del día 8 al
7
15
Del día 16
al último Del mes 2
día del mes
5
6
7
Del mes 3
Del
trimestre
siguiente
Del
semestre
siguiente
0.99028
0.96806
0.93611
0.87361
0.79028
0.62361
0.24861
20
10
10
15
5
10
25
5
20
60
20
40
470
50
420
20
20
450
356
100
100
100
100
110
10
100
(10)
(6)
-
-
50
20
30
(30)
(30)
20
50
-
20
50
(5)
(5)
(25)
(23)
-
110
60
50
(50)
(44)
Sensib. Sensib. Sensib. Total
+1%
1%
60
10
50
40
10
258
3
(3)
790
420
Paso 5. La Sensibilidad Total es igual a la
suma de las sensibilidades en cada banda.
A esta se le multiplica por 1% y por –1%
para ver el impacto ante cambios en la tasa
Fuente: Normativa Superintendencia de Bancos y Seguros
19
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
Limites y Controles
Normalmente se establece un límite a la sensibilidad del
margen ante variaciones de 1% en la tasa de interés

Este límite puede ser en valores absolutos, como
porcentaje del margen original, como porcentaje del
patrimonio técnico, etc.

20
BRECHAS DE SENSIBILIDAD
VENTAJAS
• No es necesario calcular los
intereses generados por cada
producto (solo se incluye
capital)
• Lo único que se necesita es el
GAP para cada banda, al cual
se le aplica el movimiento en la
tasa
• Es fácil de construir
• Es intuitivo
DESVENTAJAS
• No es exacto ya que no es
posible determinar en que
parte de la banda se
reprecian los activos y
pasivos (inicio, mitad, final)
• Aplica únicamente a
movimientos paralelos de la
curva de rendimientos
• Sirve para un solo movimiento
instantáneo de la tasa de
interés (solo considera un
reajuste de tasa)
21
SENSIBILIDAD DEL MARGEN FINANCIERO
Se calcula la posición en riesgo:
IR Activos – IR Pasivos +- IR Fuera de Balance
Valor Presente
12 meses
ACTIVO
Inversiones
Cartera
Otros Activos no Sensibles
PASIVO
Depósitos a la vista
Depósitos a Plazo
Prestamos del Exterior
Otros Pasivos no Sensibles
FUERA DE BALANCE
Compras futuras FX
Ventas futuras FX
650
280
370
413
20
195
198
0
0
0
Duración 12
meses
0.7138
0.6000
0.8000
0.5722
0.0100
0.5000
0.7000
-
Periodo
Abierto
0.2862
0.4000
0.2000
1.0000
0.4278
0.9900
0.5000
0.3000
1.0000
1.0000
1.0000
1.0000
GAP DURACION (POSICION EN RIESGO)
Posición e riesgo en el margen financiero / Patrimonio técnico constituido
Fuente: Normativa Superintendencia de Bancos y Seguros
Importe en
Riesgo
1.8600
1.1200
0.7400
1.7670
0.1980
0.9750
0.5940
0.0001
0.0001
0.0000
0.09
0.03%
22
REPORTE 1 Y 2
EJERCICIO EN EXCEL
TALLER
SENSIBILIDAD DEL VALOR PATRIMONIAL
Se calcula la brecha de Sensibilidades (Activo – Pasivo) y se lo relaciona con el
Patrimonio Técnico
Valor Presente
ACTIVO
Inversiones
Cartera
Otros Activos no Sensibles
PASIVO
Depósitos a la vista
Depósitos a Plazo
Prestamos del Exterior
Otros Pasivos no Sensibles
FUERA DE BALANCE
Compras futuras FX
Ventas futuras FX
1,000
300
510
190
793
200
195
198
200
0
0
0
RECURSOS PATRIMONIALES
SENSIBILIDAD RECURSOS PATRIM.
Patrimonio Tecnico
Duración
Modificada
1.7700
0.8000
3.0000
0.3003
0.0100
0.5000
0.7000
-
Sensibilidad
-1%
17.70
2.40
15.30
2.38
0.02
0.98
1.39
15.32
5.1%
Sensibilidad
+1%
(17.70)
(2.40)
(15.30)
(2.38)
(0.02)
(0.98)
(1.39)
(15.32)
-5.1%
300
Fuente: Normativa Superintendencia de Bancos y Seguros
24
SENSIBILIDAD DEL VALOR PATRIMONIAL
Límites y Controles
•Normalmente se establecen límites para la sensibilidad
del valor patrimonial como un porcentaje máximo que
puede caer el patrimonio cuando la tasa se mueve 100bps
•Ejemplo: La caída en el valor patrimonial ante un
movimiento de 100 bps en la tasa de interés no puede ser
mas del 5% del patrimonio técnico constituido
25
REPORTE 3
EJERCICIO EN EXCEL
Valor en Riesgo
VAR
¿Qué es el VAR?
 Mide la máxima pérdida esperada bajo
condiciones normales, en un horizonte dado y
con un nivel de confianza determinado
 El propósito inicial del VAR era como
herramienta para medir el riesgo de mercado de
una posición o portafolio
 Ahora el VAR se lo está aplicando también para
medir riesgo de crédito y riesgo de liquidez
 VAR es el más reciente paso en la evolución de
herramientas de riesgo
28
MIDIENDO EL RIESGO FINANCIERO
Tasa de interés
Monedas
Cotización Euro y Yen - Dólar
1.40
160
1.20
140
120
1.00
100
0.80
80
ECU (EURO)
0.60
60
YEN
0.40
40
May-05
Jan-05
Sep-04
May-04
Jan-04
Sep-03
Jan-03
May-03
Sep-02
May-02
Jan-02
Sep-01
Jan-01
May-01
0
Sep-00
0.00
Jan-00
20
May-00
0.20
Superintendencia de Bancos del Ecuador
Superintendencia de Bancos del Ecuador
Commodities
Acciones
29
HISTOGRAMA
Distribución
Rendimiento Mensual de Activo
10
8
8
6.
6
4
5
3.
2
2
0
0.
-2
-4
-1
-6
-2
-4
-8
30
Valor en Riesgo (VaR)
Distribución
Rendimiento Mensual de Activo
10
8
8
6.
6
4
5
3.
2
2
0
0.
-2
-4
-6
Media = 1.66
STD = 3.00
-1
-2
-4
-8
Horizonte:
Nivel de Confianza:
Volatilidad de rendimiento mensual:
4,95%
Exposición:
1 mes
95% (1.65 STD)
1,65 x 3% =
$ 100.000
VaR = Exposición x Volatilidad
Var = $100.000 x 4,95% = $4.950
31
EJEMPLOS DE DISTRIBUCIONES
Paramétricas
Normal
y
T-student
GED
y
y
-3 -2 -1 0
1
2
-3 -2 -1 0
3
1
2
-3 -2 -1 0
3
1
2
3
No Paramétricas
y
y
-3 -2 -1 0
1
2
3
y
-3 -2 -1 0
1
2
3
-3 -2 -1 0
1
2
3
32
DISTRIBUCION NORMAL
Distribución Normal:
Depende de dos
parámetros: la media μ y
la desviación estándar σ
66%
Entre -1 y 1
y
y
1
2 
e
[  (1 / 2 
2
)( x   ) ]
2
2
95%
Entre -2 y 2
-3
-2
-1
0
1
2
3
x=σ
33
DISTRIBUCION NORMAL
95%
99%
1%
-3
5%
-2
2.33
-1
1.65
0
1
2
3
x=σ
34
DISTRIBUCION NORMAL
Dólar canadiense por dólar americano
Yen por dólar americano
Sucre por dólar americano
35
PASOS PARA CONSTRUIR EL VAR
Paso 1
Valorar la
posición a
precios de
mercado
Paso 2
Calcular la
volatilidad
de los
factores de
mercado
Paso 3
Definir un
horizonte
de tiempo
Paso 4
Establecer
un nivel de
confianza
Paso 5
Calcular la
pérdida
potencial
VAR

10 días

Ejemplo:
$ 100MM
posición
x
15%
Volatilidad
anual
x
(10 / 252 )
Raíz de n
x
2.33
99% de
confianza
=
$ 7MM
VAR
36
ESTMACION DEL VAR PARA UNA VARIABLE
Retorno diario en $MM
Retorno diario $MM
(15.57)
13.08
2.75
9.64
12.08
17.19
9.29
5.68
11.92
23.64
40
20
$MM
No Observacion
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-
(20)
251
252
253
254
254 días hábiles del 2004
16.25
8.03
6.83
11.24
25
120%
20
100%
80%
15
60%
10
40%
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
8
10
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
0%
-12
0
-14
20%
-16
5
-18
254
5.44
7.38
29.94
(15.57)
-20
No de observaciones
Promedio
Desviación Estándar
Max
Min
No dias
Distribución de Retornos Diarios
Retorno diario $MM
37
INTERPRETACIÓN DEL NÚMERO VAR
La máxima pérdida esperada de mi posición de $100 MM es
de $7.6MM en un horizonte de un día y un nivel de confianza
del 95%
Con un 95% de confianza puedo decir que mi posición no
generará pérdidas superiores a $7.6MM en un horizonte de
un día, bajo condiciones normales de mercado
En 12 días del año mi posición puede generar pérdidas
mayores a $7.6MM
38
VAR: DISTRIBUCION ACTUAL VS. NORMAL
1. VAR general - Distribución actual:
A través del cálculo de los percentiles el VAR fue de $7.6MM
2. VAR paramétrico - Distribución normal:
Promedio
Desviación Estándar
Nivel de confianza
No. de desviaciones
$5.44 MM
$7.38 MM
95%
1.65
VAR = promedio – ( 1.65 x desviación estándar )
VAR = 5.44 – (1.65 x 7.38 )
VAR = $6.7MM
El VAR paramétrico es
más simple pero es un
buen estimado cuando
los retornos se
distribuyen
normalmente
39
VAR DE UN PORTAFOLIO
• Si asumimos que el futuro no es predecible, los
inversionistas prudentes deben diversificar sus
activos.
• Un portafolio se caracteriza por un grupo de
posiciones en ciertos activos, expresados en una
moneda base, por ejemplo: en dólares
40
VAR DE UN PORTAFOLIO
Si las posiciones son fijas en el horizonte seleccionado, la
tasa de retorno del portafolio será una combinación lineal de
los retornos individuales de los activos que conforman el
portafolio
rP  w1 r1  w 2 r2    w N rN
E ( rP )   p 

N
i 1
Forma matricial
r p   w1
w2
w3
wi  i
 r1 
 
r2
w 4     w ' r
 r3 
 
 r4 
41
VAR DE UN PORTAFOLIO
La varianza (riesgo) de un portafolio no es una combinación lineal
de las varianzas individuales de los activos que lo conforman
La varianza de un portafolio contempla las varianzas individuales y
las covarianzas entre cada uno de los activos que lo conforman

2
 w 1
2
P
2
 w 2
2
1
2
2
 w
2
N

2
N
 2 w1 w 2 12    2 w i w j  ij
Forma matricial
P
2
  11

  w1  w N   

 N 1

2
P
 12
 N2
 w' w
  1 N   w1
 
 
 
  N   w N




P 
2
P
42
VAR DE UN PORTAFOLIO: EJEMPLO
Cons
Consideremos un portafolio con dos monedas duras: el
dólar canadiense (CAD) y el Euro (EUR)
 Asumamos que estas monedas no están
correlacionadas y que tienen una volatilidad (varianza)
frente al dólar de 5 y 12% respectivamente
 El portafolio tiene $ 2MM invertidos en CAD y $ 1MM
en EUR
¿Cuál es el VAR del portafolio al 95% de
confianza?
43
VAR DE UN PORTAFOLIO: EJEMPLO
Primero calculamos la varianza el portafolio
 P  w' w
2


 0 . 05 2
w 
 0
2
P
 $ 2 
 ( 0 . 05 2  $ 2 )  ( 0  $ 1)   $ 0 . 0050 
  
 
2 

2
$
1
0 . 12   
$
0
.
0144
(
0

$
2
)

(
0
.
12

1
)


 
0
 w '  w  $ 2
La volatilidad es
 $ 0 . 0050 
$ 1
  0 . 0100  0 . 0144  0 . 0244
 $ 0 . 0144 
0 . 0244  $ 0 . 156205
Con un 95% de confianza (α=1.65) el VAR del portafolio es:
VAR P  1 . 65  156 . 205  $ 257 . 738
44
VAR DE UN PORTAFOLIO: EJEMPLO
Ahora calculemos el VAR para cada posición individual por separado:
VAR CAD  1 . 65  0 . 05  $ 2 MM   $ 165 . 000 

 
 

VAR EUR  1 . 65  0 . 12  $ 1 MM   $ 198 . 000 
$363.000
La suma de los VAR individuales es menor al VAR del portafolio, ¿porqué?
¿En qué caso particular la suma de los VAR individuales será igual al VAR del
portafolio?
45
Valor en Riesgo (VaR)
METODO VARIANZA-COVARIANZA
La volatilidad del portafolio se calcula en base a las volatilidades
individuales de los activos que lo componen más el efecto de
diversificación medido por la correlación (o la covarianza)
Cuando un portafolio incluye mas de un tipo de activo, se
incluyen los factores de riesgo en la matriz varianza- covarianza
Este método requiere de historia de precios y asume normalidad
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Valor en Riesgo (VaR)
SIMULACION HISTORICA
Se toma la composición del portafolio actual, se replica
históricamente y se calcula la volatilidad
Este método requiere de historia pero no del supuesto de
normalidad
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Valor en Riesgo (VaR)
SIMULACION DE MONTECARLO
Consiste en la generación de números aleatorios para calcular la
volatilidad del portafolio
Este método es muy útil para valorar instrumentos no lineales
como opciones
Este método es computacionalmente demandante
Trabaja con limitada información histórica pero asume
normalidad
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USOS DEL VAR
• Como referencia de riesgo (benchmark)
• Como medida de pérdida potencial
• Para determinar el nivel mínimo de patrimonio
Pg 117.
49
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RIESGOS FINANCIEROS