Formulación y
Evaluación de
Proyectos
Dra. Mag. en Economía
y Administración
Alicia Elsa Rey
2010
Se puede aplicar a

Inversiones de renovación

Inversiones de expansión


Inversiones de modernización o de
innovación
Inversiones estratégicas


Un proyecto es la búsqueda de una solución
inteligente al planteo de un problema
tendiente a resolver, entre tantas, una
necesidad humana.
Un proyecto de inversión es una decisión
sobre el uso de recursos con el objetivo de
incrementar mejorar o mantener la producción
de bienes o prestación de servicios y/o
incrementar, mejorar mantener o recuperar la
capacidad de generación de beneficios de un
recurso humano o físico.
LA VIDA DE UN PROYECTO
 Conceptos
relativos a la
administración de proyectos.
 Identificación
 Soluciones
 El
proyecto
de necesidades
propuestas

El proceso de evaluar implica identificar,
cuantificar y valorar los ingresos y egresos
pertinentes de distintas y múltiples alternativas
de proyectos para lograr los objetivos
propuestos, a los efectos de establecer cuál de
ellos es más conveniente ejecutar.
Atributos de un proyecto
 Tiene
un objetivo bien definido
 Una serie de actividades
interdependientes
 Utiliza varios recursos
 Tiene un marco temporal específico
 Tiene un cliente
 Se desarrolla bajo incertidumbre
Factores que restringen el éxito del
proyecto
 Alcance
 Costo
 Cronograma
 Satisfacción
del cliente
Circunstancias Imprevistas


Circunstancias imprevistas pueden poner
en peligro el logro del objetivo respecto al
alcance, al costo o al cronograma
El director del proyecto tiene la misión de
prevenir, prever y superar ese tipo de
circunstancias a fin de terminar el alcance
del proyecto en el plazo fijado, sin superar
el presupuesto y a entera satisfacción del
cliente.



Las series de ingresos y egresos que
caracterizan una inversión forman la base de
todo cálculo económico.
La evaluación de proyectos depende
únicamente de la forma de inversión y no de
la financiación.
Un proyecto es bueno o malo independiente
de su financiación.
La evaluación de proyectos puede ser
realizada desde dos puntos de vista:
– Empresarial:
es
determinar
la
rentabilidad y el riesgo que se corre si
se ejecuta el proyecto.
– Social:
es
determinar
el
mayor
bienestar o no que ocasiona a la
comunidad el proyecto a realizarse
Tipos de análisis de evaluación
 Análisis
costo – beneficio
 Análisis
costo – eficiencia
 Análisis
costo - impacto
El Ciclo de los Proyectos

Pre Inversión

Inversión

Operación

Abandono o muerte
del proyecto
Pre - Inversión

IDEA (identificación)

PERFIL (preparación/evaluación)

PREFACTIBILIDAD (estudios/evaluación)

FACTIBILIDAD (estudios detallados/evaluación)
IDEA:
realizar
un diagnóstico
identificar
definir
el problema a resolver
los objetivos
generar
algunas posibles
soluciones
PERFIL:

información existente

juicio común

opinión que da la experiencia

situación “sin proyecto” o “con proyecto”

analizar la viabilidad técnica – económica
de
las
alternativas
propuestas,
descartando aquellas que no son factibles
de ejecutar.
PREFACTIBILIDAD:



fuentes secundarias
se descartan soluciones con mayores
elementos de juicio.
Se establece cual es
alternativa de proyecto
la
mejor
FACTIBILIDAD:




constituye el
preinversional
paso
final
del
estudio
poner el esfuerzo en medir y valorar en
la forma más precisa posible sus
beneficios y costos.
Se debe profundizar en el análisis de
variables que inciden en el proyecto
buscar el óptimo por ejemplo: en el
tamaño del proyecto, la tecnología o la
localización entre otros
Inversión

DISEÑO
 se elabora el programa de actividades a
ejecutar ajustado a los requerimientos
resultante del estudio.


Se elaboran los programas arquitectónicos
detallados y/o estudios de ingeniería del
proyecto.
EJECUCIÓN
 se realiza el desarrollo de la obra física o
la implementación de las actividades
programadas
Operación

Este estado corresponde a la puesta en
marcha de los proyectos. En él se comienzan a
concretar los beneficios estimados en la
preinversión. En algunos casos se distingue
dentro del estado de operación una etapa de
puesta en marcha de una etapa de
operación plena del proyecto
Alcances del estudio de
proyectos
Si bien toda decisión de inversión debe
responder a un estudio previo de las ventajas y
desventajas asociadas a su implementación, la
profundidad con que se realice dependerá de lo
que aconseje cada proyecto en particular.
Seis son los estudios que deben
realizarse para evaluar un proyecto:
VIABILIDAD:
COMERCIAL

TÉCNICA



LEGAL
AMBIENTAL
ORGANIZACIONAL

FINANCIERA
La estructura general de la metodología
de la evaluación de proyectos puede ser
representada por el siguiente diagrama:
Definición de objetivos
Estudio de Mercado y
proyección de la demanda
Estudio técnico
Estudio de la localización
Proyección de beneficios.
Determinación de ingresos
Costo de Inversión y
proyección de los egresos
Armado del Flujo
de Fondos
Evaluación del Proyecto
Análisis de Sensibilidad
ESTUDIO DE LA FORMULACIÓN Y
EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Estudio Técnico

Estudio de Mercado

Estudio Administrativo

Estudio Legal

Estudio Ambiental

Estudio de Localización

Estudio Financiero

Análisis de Sensibilidad
Estudio Técnico


Tiene por objeto proveer información para
cuantificar el monto de las inversiones y costos
de operación pertinentes a esta área.
El proceso productivo se elige a través de un
análisis tanto técnico como económico de las
alternativas existentes.
Oportunidad
 Un
plan debe demostrar cómo puede
crecer una oportunidad: de qué
manera la empresa puede expandir
su rango de productos o servicios,
base
de
clientes
o
alcance
geográfico.
Estudio de Mercado

Se define la cuantía de la demanda e ingresos
de operación y los costos e inversiones
implícitos.
 Tres
aspectos que se deben
estudiar:
 .El
consumidor
 .La
competencia y las ofertas del
mercado y del proyecto
 .Comercialización
distribución)
(canales de
Estudio de la Competencia


Presentación de los principales índices del
sector y sus características principales.
Tendencias futuras, tasas de crecimiento.
Grilla contenido: datos básicos precisos de
cada competidor y perfil de comparación
(ventajas y desventajas) para cada uno.
Análisis FODA.
Descripción del producto/servicio de cada uno
de los competidores.
Gráfico
de
la
composición
de
ventas
(exportación, mercado interno) y compras (
locales e importaciones). Gráfico de consumo
por sector. Evolución de las ventas por
competidor.
Estudio de la Competencia


Análisis de las fuerzas de Porter.
Mapas de posicionamiento frente a los principales
factores (precio, calidad). Curvas de valor para la
competencia. Análisis de la locación de la
competencia. Análisis del ciclo de vida.
Conclusiones.
FODA
Para un buen análisis de marketing
es crítico comprender las fortalezas y
debilidades de la competencia. A
menudo creemos tan fuertemente en
las características superiores de
nuestro producto o servicio que
subestimamos la calidad y
significatividad de las estrategias de
nuestro competidor.
Competidor
 Directo
 Origen
/ Indirecto / Potencial
del capital de la empresa:
Empresa
independiente
Multinacional
Subsidiaria
Local / Extranjera
Competidor
 Competencia
extragenérica: No
sólo los productores similares son
sustitutos, hay que tener en
cuenta todos los productos que
cubren las necesidad por la que se
consume el producto propio.
Competidor
 Análisis
de ventajas y desventajas
 Precio
 Calidad
 Distribución
 Atención
al cliente, etc.
Análisis del Sector
 Rentabilidad
de la industria
 Grado
de concentración de los
competidores
 Indentificar
vida:
la etapa del ciclo de
 Introducción
 Crecimiento
 Madurez
 Declive
Estudio Administrativo


Para cada proyecto es posible definir una
estructura organizativa que más se adecue a los
requerimientos de su posterior operación.
Conocer esta estructura es fundamental para
definir las necesidades del personal calificado
para la gestión y, por lo tanto, estimar con mayor
precisión los costos indirectos de la mano de obra
ejecutiva
Equipo humano
 Lo
primero que debe analizarse son
los antecedentes laborales de la
gente. Sin el equipo correcto,
ninguno de los otros aspectos
importan.
Equipo humano
 “Invierto
 “Si
en gente y no en ideas.”
es posible encontrar buena gente,
no importa que estén equivocados
respecto del producto que eligen
porque seguramente van a cambiar.”
Arthur Rock
La Estructura
 Elección
 El
de la naturaleza jurídica
organigrama
 Características
humanos
de los recursos
Estudio Legal

Los aspectos legales pueden restringir la
localización y obligar a mayores costos de
transporte o bien pueden otorgar franquicias para
incentivar el desarrollo de determinadas zonas
geográficas donde el beneficio que obtendría el
proyecto superaría los mayores costos del
transporte.
Estudio Ambiental

Un enfoque moderno de la gestión ambiental
sugiere introducir en la evaluación de proyectos
las normas ISO 14.000, las cuales consisten en
una serie de procedimientos asociados a dar a los
consumidores una mejora ambiental continua de
los productos y servicios que proporcionará la
inversión, asociada a los menores costos futuros
de una eventual reparación de los daños
causados sobre el medio ambiente.
Estudio de Localización
Hay dos etapas necesarias que realizar la
selección de una macrolocalización y, dentro
de ésta, la de la microlocalización definitiva.
Localización comercial y
producción
 Los
locales comerciales
 Los locales productivos
 La producción
 La disposición de planta
 La maquinaria
Estudio Financiero



Calendario de inversiones y reinversiones
Determinación del valor residual
Impuesto a las ganancias
El Plan de Marketing
 Objetivos
 Estrategias
 Componentes
marketing
de la mezcla de
– Producto, Precio, Promoción/ publicidad,
Canales de distribución/ venta
 Plan
de ventas
 Punto de equilibrio operativo (break even)
 Presupuesto
 Control
Servicios Externos
 Seguros
 Asesoría
legal
 Asesoría
fiscal
Licencias
 Existencia
de autorizaciones
 Contenido
 Plazo
de otorgamiento
Esquemas económicos –
financieros
 Recursos
e Inversiones
 Factibilidad técnica
 Factibilidad financiera
 Factibilidad económica
 Proyecciones del flujo de caja
 Punto de equilibrio financiero y
económico
 Análisis de sensibilidad
Análisis de Sensibilidad


Determina para que variables, el proyecto es
sensible (o sea el VAN o la TIR se modifican en
un porcentaje mayor a la modificación de las
variables) y a dichas variables se las denomina
críticas.
Determina la sensibilidad máxima que podrían
experimentar algunas de las variables para que el
proyecto siga siendo rentable.
CRITERIOS PARA EL ANÁLISIS DE
INVERSIONES
 Criterios
que manejan flujos de
fondos descontados:
 Valor
 Tasa
Actual Neto (VAN)
Interna de Retorno (TIR)
Valor Actual Neto

El VAN del proyecto es el valor actual del excedente
que la empresa obtiene sobre y por encima del que
lograría mediante la inversión marginal.
VAN= - Co + YN1 + YN2 + YN3 + ... + YNn + VRn+1
(1+i)





1
2
(1+i)
3
(1+i)
n
(1+i)
n+1
(1+i)
Co = inversión inicial
YN1 = YB1 - C1 = beneficio neto del período uno
n = vida útil del proyecto
VRn+1 = valor residual del proyecto
i = tasa de mercado, tasa de descuento, costo de
capital
Criterios de Aceptación
 Si
VAN>0 el proyecto es rentable
 Si
VAN<0 el proyecto no es rentable
 Si
VAN=0 es indiferente
Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR es la tasa de rentabilidad que se gana sobre el
capital empleado, mientras esté empleado, tras
permitir el reembolso parcial de la inversión inicial
- Co + YN1 + YN2 + YN3 + ... + YNn + VRn+1
1
(1+) (1+)
2
3
(1+)
n
(1+)
n+1
(1+)
=0
Criterios de Aceptación
 Si
>i
el proyecto es rentable
 Si
<i
el proyecto no es rentable
 Si
=i
es indiferente
Desventajas de la tasa interna de retorno
• Raíces múltiples positivas
• Inversiones excluyentes, esto es, para la
solución de un determinado problema, por
ejemplo, existen dos opciones
Raíces múltiples positivas
– Condición necesaria: tantas raíces positivas
(1+) como cambios de signos tenga la
ecuación. Puede existir más de una raíz
positiva pero no podemos afirmar más de
un  positivo.
– Condición suficiente: existencia de capital
negativo.
 Se
aplica la TIR ampliada
Inversiones excluyentes
Se
aplica la TIR incremental
Restricción de capital
 La
situación de racionamiento de
capital se produce cuando las
inversiones a realizar en un período
están limitadas a un determinado
monto.
Análisis de la rentabilidad en ausencia
de certeza

Bajo riesgo
No se conoce la ocurrencia del hecho pero sí la
probabilidad de ocurrencia

Bajo incertidumbre
No se conoce la ocurrencia del hecho ni la
probabilidad de ocurrencia
Métodos Bajo Riesgo
 .La
prima de riesgo
 .Método
del intervalo
 .El
enfoque
de
la
distribución
probabilidad para el riesgo
 El
enfoque de Marcowitz
de
Métodos Bajo Incertidumbre
 .Árbol
de decisiones
 .Análisis
de sensibilidad
 .Modelos
de simulación
Los elementos del análisis de decisiones
de inversión
 Características

del Flujo de Fondos
El flujo de fondos, al tomar en cuenta el
valor tiempo del dinero, se establece sobre
una base caja después de impuestos



El cálculo del flujo de fondos debe hacerse
sobre una base incremental. Esto rige
tanto para las inversiones, como para los
costos operativos y los ingresos que de
ellas se derivan. Para determinar los flujos
de fondos marginales es conveniente
utilizar la regla del con y sin. Es decir se
miden los rendimientos durante toda la
vida útil con la nueva inversión y sin ella.
Cuidado con la asignación de gastos
generales.
Incluya todos los efectos derivados


No olvide las necesidades del fondo de
maniobra (working capital) es la
diferencia entre activo y pasivo a corto
plazo de una empresa.
Olvide los costos hundidos es decir
salidas de cajas que fueron efectuadas en
el pasado, y que son irreversibles, no
deben ser consideradas en el análisis.

Incluya los costos de oportunidad.

A efectos de la aplicación de algún
criterio de análisis de la inversión es
necesario definir el período durante el
cual se consideran los flujos de fondos.
PLAN TÍPICO DE UN ESTUDIO DE
FACTIBILIDAD
1.INTRODUCCIÓN
2.MARCO SECTORIAL
 El sector industrial y sus vínculos con el
resto de la economía
 El subsector
 Problemas
 Cambios propuestos
3.EL MERCADO, LA DETERMINACIÓN DE PRECIOS
Y LA DISTRIBUCIÓN
 El mercado
 Oferta y consumo tradicionales
 Proyecciones de la oferta y de la demanda
 Mercado del proyecto propuesto
 Distribución y comercialización
 Determinación de precios
4.LA EMPRESA Y SU PATROCINADOR
 Antecedentes
 Propiedad
 Marco de organización
 Administración
5.EL PROYECTO
 Objetivos
 Alcance
 Descripción técnica
 Instalaciones de producción
 Servicios públicos e infraestructura
 Ecología
 Personal y capacitación
 Principales insumos
 Administración y ejecución
 Oportunidad
6.COSTO DE INVERSIÓN Y PLAN DE
FINANCIAMIENTO
 Costo de inversión
 Capital de trabajo necesario
 Plan de financiamiento
 Adquisiciones
 Asignación de préstamos y desembolsos
7.ANÁLISIS FINANCIERO
 Ingresos
 Gastos de operación
 Proyecciones financieras
 Análisis del punto de equilibrio
 Contabilidad y auditorías
 Tasa de rendimiento
 Principales riesgos
8.JUSTIFICACIÓN ECONÓMICA
 Análisis económico y tasa de rendimiento social
 Vinculaciones y empleo
 Efectos respecto a las divisas
 Repercusiones en el desarrollo regional
9.CONVENIOS
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Evaluación de Proyectos de Inversión