TEMA 5. La economía monetaria
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5.1 El dinero y los tipos de interés
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5.2 Los bancos y la oferta monetaria
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5.3 La política monetaria
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5.4 La bolsa de valores
5.4 La bolsa de valores
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La bolsa de valores forma parte del sistema
financiero
El sistema financiero está formado por las
instituciones financieras que ayudan a coordinar los
ahorros de unos colectivos de personas con la
inversión realizada por otros agentes económicos
El sistema financiero transfiere recursos financieros
desde los ahorradores (personas que gastan menos
que los ingresos que reciben) hacia los prestatarios
(sujetos que gastan más de lo que ingresan)
5.4 La bolsa de valores
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El sistema financiero se compone de:
Instituciones financieras o empresas financieras
(bancos, cajas de ahorro, compañías de seguro,
empresas de leasing, etc.)
Activos financieros (efectivo, cuentas corrientes,
cuentas de ahorro, bonos públicos, bonos privados,
acciones, fondos de inversión, etc.)
Mercados financieros (mercados de deuda pública,
mercado de bonos privados, mercado de divisas,
bolsa de valores, mercados de títulos hipotecarios,
etc.)
5.4 La bolsa de valores
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Los dos tipos de mercados financieros más
importantes son los mercados de bonos y
los mercados de acciones
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Una empresa para financiar un proyecto de
inversión puede emitir bonos o ampliar su
capital (emitir acciones)
5.4 La bolsa de valores
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Bonos:
Son activos de renta fija (obliga a quien lo emite a
pagar un interés fijo establecido durante su periodo
de vencimiento)



Periodo de vencimiento
Valor nominal
Quien posee (compra) un bono no forma parte de la
propiedad de la empresa (es un acreedor de la
empresa) y tiene derecho a cobrar los intereses
aunque la empresa tenga pérdidas

Pago periódico de los intereses
5.4 La bolsa de valores
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Acciones:
Quien compra una acción forma parte de la propiedad de la
empresa
Es un activo de renta variable (da derecho a un dividendo en el
caso en que la empresa obtenga beneficios y decida repartirlos)
Se emiten sin periodo de vencimiento
Si la empresa obtiene grandes beneficios los accionistas
obtendrán grandes dividendos (o, en su caso, las acciones se
revalorizarán). En el caso de los bonos, los propietarios de
bonos sólo recibirían el interés estipulado en el bono
5.4 La bolsa de valores
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Bolsa de valores
Es el mercado donde se compran y se venden las
acciones de las sociedades anónimas que cotizan
en la bolsa.
La principal bolsa de valores es la Bolsa de Nueva
York, donde cotizan más de 1000 empresas. Le
siguen en importancia las de Tokio, Londres,
Francfort, Hong Kong y Zurich.
En España operan cuatro bolsas, la de Madrid,
Barcelona, Bilbao y Valencia
5.4 La bolsa de valores
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Rendimiento de un activo
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Riesgo de un activo
5.4 La bolsa de valores
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Rendimiento de un activo: se mide mediante la
tasa de rendimiento (es la ganancia monetaria total
generada por un título dividida por el precio de
compra, en porcentaje). Las acciones suelen tener
unos rendimientos más altos que los bonos pero
tienen más riesgo

Bonos


Intereses generados/precio del bono
Acciones

Ganancia monetaria (dividendos+revalorización)/precio acción
5.4 La bolsa de valores
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Riesgo de un activo: se refiere a la
variabilidad de los rendimientos del activo o
título

Se mide por la desviación típica de los
rendimientos de la acción
5.4 La bolsa de valores
5.4 La bolsa de valores
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Gráfico: 1926-1994, rendimiento de las acciones ordinarias
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Rendimiento anual medio: 10 %
Desviación típica anual de los rendimientos: 20 %
Implica que el rendimiento osciló entre: -10 % y +30 % durante los dos tercios
del periodo de tiempo
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Máximo rendimiento en 1933: 54 %
Mayor pérdida en 1931: -43 %
5.4 La bolsa de valores
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Los inversores en bolsa pueden dividirse en
dos grupos:
Los que invierten en acciones cuyos
fundamentos son sólidos: Enfoque de los
fundamentos
Los que tratan de vencer a la psicología del
mercado: Enfoque de la psicología del
mercado
Enfoque de los fundamentos sólidos

Las acciones deben valorarse en función de su
valor intrínseco : es el valor actual esperado de los
dividendos




Ejemplo, si una acción tiene un dividendo constante de 2 $
al año y el tipo de interés adecuado para descontar los
dividendos es el 5 %
Valor intrínseco = 2 $/ 0,05 = 40 $ por acción
Es el modo más lento pero seguro de enriquecerse
Este enfoque se centra en la capacidad de las
empresas para generar beneficios
Enfoque de la psicología del mercado

Los inversores especulan sobre el valor futuro de
las acciones (tratan de adivinar que piensa el
inversor medio, para lo cual se preguntan ¿qué
piensa el inversor medio sobre el inversor medio?)

Ejemplo, no sería sensato pagar 25 $ por acción por una
inversión cuyo valor intrínseco es 30 $, cuando esperamos
que la acción valga 20 $ dentro de tres meses
Enfoque de la psicología del mercado

Burbujas especulativas: se producen cuando los precios de las
acciones suben porque la gente piensa que van a subir en el futuro



El público compra porque piensa que van a subir los precios de
las acciones, su compra hace que suba el precio, y esto hace
que el público mantenga su postura de que las acciones volverán
a subir....
Los precios suben como consecuencia de esperanzas y sueños
y no porque estén aumentando los beneficios y los dividendos de
la compañía
La historia está llena de burbujas en las que los precios especulativos
han subido muy por encima de su valor intrínseco (caso de las
empresas de biotecnología; empresas basadas en tecnología de la
información; el mercado del suelo en Japón, etc.)
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Estas situaciones abundan por la compra masiva de acciones
con préstamos
Crisis especulativas: las burbujas especulativas siempre producen
crisis y a veces pánico económico (por ejemplo, en la Gran Depresión
de 1929: en el fondo de la depresión, en 1933, la Bolsa llegó a bajar un
85 %)
5.4 La bolsa de valores
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Índices bursátiles
Son índices de cotizaciones de las acciones y sirven para
conocer las tendencias de la bolsa
Son medias ponderadas de las cotizaciones de las acciones de
un conjunto definido de empresas
Principales índices bursátiles:
Nueva York:
 DOW-JONES (30 grandes empresas)
 ESTÁNDAR AND POOR (500 mayores empresas)
 NASDAQ
Tokio: NIKKEN
Madrid: IBEX 35
5.4 La bolsa de valores
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La teoría del mercado eficiente
 Las teorías económicas modernas de las cotizaciones de las
acciones están agrupadas en la denominada teoría del mercado
eficiente
Según esta teoría: no se puede vencer al mercado (toda la
información del pasado y del presente está ya contenida en el
precio de la acción)
Base empírica: comparación entre los rendimientos de las
acciones recomendadas por los corredores de bolsa (cartera
seleccionada por expertos) y una cartera aleatoria de
acciones. Los rendimientos de ambas fueron similares
La teoría del mercado eficiente
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La teoría de los mercados eficientes sostiene que los precios de
mercado contienen toda la información existente y que no es
posible obtener un beneficio examinando la información antigua
o la evolución anterior de los precios. Y toda nueva información
es asimilada rápidamente por los participantes en el mercado y
se incorpora inmediatamente a los precios del mercado
Según este enfoque las fluctuaciones de las cotizaciones de las
acciones deben parecerse extraordinariamente a un paseo
aleatorio (un precio sigue un paseo aleatorio cuando sus
variaciones a lo largo del tiempo son completamente
impredecibles)
Según esta teoría: sólo la llegada de nuevas noticias (una subida
imprevista y sorprendente del IPC; un cambio político imprevisto;
una modificación inesperada de los tipos de interés por parte del
banco central; etc.) afecta a las cotizaciones de las acciones
La teoría del mercado eficiente
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Según este enfoque las fluctuaciones de las cotizaciones de las
acciones deben parecerse extraordinariamente a un paseo aleatorio
(un precio sigue un paseo aleatorio cuando sus variaciones a lo largo
del tiempo son completamente impredecibles)


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Tirar una moneda al aire: contabilizar los resultados de 100
tiradas y representar gráficamente. Esta curva representa un
paseo aleatorio
Elegir las acciones de Microsoft y observar su precio durante 100
días. Su gráfico sería parecido al caso de la moneda
¿Por qué se parecen?


Porque es un mercado eficiente y sólo la llegada de nuevas
noticias es lo que afecta a las cotizaciones de las acciones
Estas nuevas noticias son aleatorias e impredecibles
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Epígrafe 5.4