¿Qué es el apalancamiento?
?
En física, el apalancamiento
consiste en la utilización de una
herramienta llamada «palanca»
para realizar un trabajo.
¿Por qué utilizar una Palanca?
La razón fundamental es que por
medio de la utilización de una
palanca, puede lograrse realizar
una mayor cantidad de trabajo con
poco esfuerzo.
Supongamos un trabajador que
desea con su propio esfuerzo
levantar un objeto cuyo peso es de
500 libras.
500 Lbs.
Posiblemente con su propia
fuerza (sus recursos propios),
no lograría hacerlo debido a
que el trabajo que se requiere
realizar es enorme.
500 Lbs.
Sin embargo su propia fuerza,
reforzada con el uso de una
palanca, haría posible realizar
el enorme trabajo.
500
Lbs.
De manera similar funciona el
apalancamiento en una empresa.
Debido a que el trabajo que se requiere,
para sostener y para mover las
operaciones de una empresa, es enorme,
en ocasiones la potencia de los recursos
propios (capital propio) de los dueños de
la empresa resulta insuficiente, por lo
cual, es necesario recurrir a la utilización
de fondos externos (Palanca), para
reforzar la potencia de los recursos
propios de los dueños de la empresa.
A esto le llamamos apalancamiento
Financiero.
Hay dos tipos de apalancamiento en una
empresa: el Apalancamiento Operativo
y el Apalancamiento Financiero.
Mientras que el apalancamiento
financiero funciona de manera muy
parecida al apalancamiento de la física, el
apalancamiento operativo funciona un
poco diferente. A continuación se explica
la naturaleza y el funcionamiento de estas
dos formas de apalancamiento
empresarial.
Apalancamiento Operativo.
El apalancamiento operativo en una
empresa surge de la existencia de costos
fijos en las operaciones de la misma.
Ya se ha comentado en clases anteriores
que en una empresa existen dos tipos de
costos: los llamados Costos Fijos y los
llamados Costos Variables.
Ingresos y
Costos
Ingresos
Costos
Variables
Cantidades Producidas y Vendidas
Los costos variables son como una
sombra que ahogan a los ingresos y
los persiguen hacia donde ellos se
muevan.
Si en las empresas existieran
solamente costos variables, éstas no
ganarán una recompensa por el
esfuerzo adicional en sus operaciones.
Ejemplo:
Vendes un producto cuyo precio es de
C$20.
Como no existen costos fijos, tu costo
variable por producto es de C$10.
Eso significa que si vendes un producto
te ganas C$10. Si vendes un segundo
producto volverás a ganarte otros C$10
y así sucesivamente, pero tu utilidad
por cada producto siempre será de
C$10, es decir del 50%.
Si aumentas tus ventas, se incrementan
tus costos.
¿Existe alguna manera de hacer el
negocio un poco más rentable de
modo que pueda ganarle a un
producto un poco más de C$10?
La respuesta es: si existe una forma de
hacerlo.
¿Es posible «aprisionar» a los
costos variables?
La respuesta es sí. Cuando a los costos
variables los aprisionamos, éstos se
quedan estáticos, entonces dejan de
ser «variables» y se convierten en
«fijos».
¿Cómo?
Deshaciéndonos un poco de los costos
variables.
Si pudiéramos de alguna forma
«aprisionar» a los costos variables de
forma que no persigan a los ingresos
para ahogarlos, entonces las utilidades
podrían aumentar cada vez más
conforme lo hagan los ingresos.
En otras palabras al convertir nuestros
costos variables a costos fijos, con eso
lograríamos incrementar nuestro
margen de utilidad puesto que los
ingresos crecerían y crecerían y
nuestros costos, como están
prisioneros (son fijos) no podrían
aumentar juntamente con las ventas.
Gráficamente podría verse de esta
forma:
Ingresos y
Costos
Ingresos
Costos
Fijos
Cantidades Producidas y Vendidas
En el gráfico de la izquierda puede
verse que no existen costos variables y
que por tanto, cuando los ingresos
suben por arriba de los costos fijos todo
lo que comienza a generarse es
utilidad. Los ingresos podrían crecer
ilimitadamente y las utilidades también
crecerían ilimitadamente. Esto es
debido a que los costos están cautivos
y no ahogarán más a las utilidades.
Pero en la práctica no es posible
convertir la totalidad de costos variables
a costos fijos y tampoco sería
recomendable hacerlo.
Ejemplo:
Supongamos que en el ejemplo anterior
puedes convertir la mitad de tus costos
variables a fijos.
Supongamos que como resultado de
esta conversión ahora tienes un costo
fijo de C$105 y que tus nuevos costos
variables son de C$5
Como consecuencia el negocio
funcionará de la siguiente forma:
Precio de Venta: C$20.
Costo Variable: C$5.
Costo Fijo:
C$105.
El verdadero beneficio comenzarás a
verlo después que cruces la frontera de
los costos Fijos.
Ingresos y
Costos
Esto significa ahora que por cada
producto que vendes te queda un
margen de utilidad de C$15. Antes te
ganabas C$10 por cada producto
vendido, ahora te ganas C$15 por cada
producto vendido.
La diferencia es que ahora tienes que
preocuparte por cubrir ciertos costos
fijos que antes no tenías.
¿Dónde está el beneficio entonces?
Costos
Fijos
COSTOS
Cantidades Producidas y Vendidas
Comprobemos:
PEO =
PEO =
PEO =
CF
PV – CVU
105
20 – 5
105
15
PEO = 7 Unidades
¿Qué significa esto?
Esto significa que no tendrás ninguna ganancia
por los primeros 7 productos que vendas, sin
embargo, del Octavo producto en adelante
comenzarás a ganarte los C$15 por cada
producto. Con esto habrás conseguido
incrementar tus ganancias de C$10 por
producto a C$15 por producto.
Pero puedes pensar: «antes cuando vendías 8
unidades de tu producto tenías una ganancia
de C$80, ahora, si vendes 8 unidades de tu
producto solamente tendrás una ganancia de
C$15»
¿Cómo es que el apalancamiento ayuda a
mejorar la rentabilidad entonces?
>>
El apalancamiento en realidad funciona en
dos sentidos:
a) Si el escenario económico es favorable
para el negocio, las utilidades son
apalancadas, es decir son incrementadas.
b) Pero si el escenario económico es
desfavorable para la empresa, tus
pérdidas también serán apalancadas, es
decir, perderás más de los que perderías
si no utilizas el apalancamiento.
En otras palabras, cuando no tenías costos
fijos, podías darte el lujo de no vender nada,
no ganarías nada, pero tampoco perderías
nada.
Ahora que decides utilizar el apalancamiento,
si no vendes nada, tus pérdidas serán de
C$105. Esto es debido a que el Costo Fijo
que es la palanca, siempre deberás pagarla,
vendas o no vendas.
Tus utilidades comenzarán a crecer
de una forma apalancada después
que alcances el punto al que
llamaremos Punto de Indiferencia.
El «Punto de Indiferencia» cuando
utilizas el apalancamiento operativo
es el nivel de producción y ventas en
el cual obtienes la misma ganancia,
sea que utilices apalancamiento o
que no lo utilices.
Para el ejemplo anterior ¿Cuál es
ese punto de indiferencia y qué
significado tiene?
Para determinar este punto de
indiferencia procederemos de la
siguiente manera:
PI =
CF2 – CF1
MCU2 – MCU1
El MCU1 se refiere al Margen de
Contribución Unitario sin la utilización de
la palanca:
MCU1 = PV – CVU1
MCU1 = C$20 – C$10
MCU1 = C$10
El MCU2 se refiere al Margen de
Contribución Unitario con la utilización de
la palanca:
MCU2 = PV – CVU2
MCU2 = C$20 – C$5
MCU2 = C$15.
El CF2 es el nuevo nivel de Costo Fijos
con el Plan de apalancamiento y CF1 es
el nivel de Costo Fijo antes de
implementar el cambio.
Calculando tenemos:
PI =
PI =
PI =
C$105 – C$ 0
C$15 – C$10
C$105
C$5
21 Unidades
Esto significa que al nivel de producción
y ventas de 21 Unidades, tus ganancias
serían iguales con o sin
apalancamiento.
Como regla general podríamos decir lo
siguiente:
Utilidades sin Apalancamiento Operativo
Nivel por debajo del PI
(15 Unidades)
Ingresos por ventas (C$20 c/u)
Costos Variables (C$10 c/u)
Costos Fijos (No hay CF)
UAII
C$ 300
C$ 150
C$ ----C$ 150
Nivel igual al PI
(21 Unidades)
C$ 420
C$ 210
C$ ----C$ 210
Nivel superior al PI
(25 Unidades)
C$ 500
C$ 250
C$ ----C$ 250
Utilidades con Apalancamiento Operativo
Nivel por debajo del PI
(15 Unidades)
Ingresos por ventas (C$20 c/u)
Costos Variables (C$5 c/u)
Costos Fijos (C$ 105)
UAII
•
•
C$ 300
C$ 75
C$ 105
C$ 120
Nivel igual al PI
(21 Unidades)
C$ 420
C$ 105
C$ 105
C$ 210
Nivel superior al PI
(25 Unidades)
C$ 500
C$ 125
C$ 105
C$ 270
Para niveles de producción y ventas por debajo del Punto de Indiferencia, es recomendable no utilizar
el apalancamiento porque las utilidades serían menores.
Para niveles de producción y ventas por arriba del Punto de Indiferencia es recomendable utilizar el
apalancamiento porque en este caso las utilidades serían mayores.
De esta forma queda demostrado que el
apalancamiento funciona en doble sentido. Ya
sea para bien o para mal.
Esto es otra parte de la teoría financiera
relativa al riesgo y al apalancamiento que
establece que:
A mayor nivel de apalancamiento se asume
mayor nivel de riesgo, pero a la vez se podría
obtener un mayor nivel de rendimiento y
viceversa.
Para calcular el nivel de apalancamiento
operativo que tiene una empresa se utiliza la
fórmula del Grado de Apalancamiento
Operativo, que es una medida numérica del
apalancamiento que tiene una empresa en un
nivel de ventas dado.
GAO =
▲% UAII
▲% Ventas
La Fórmula anterior es
especialmente útil cuando se
dispone de dos o más estados de
resultados de una empresa para
poder realizar las comparaciones
correspondientes.
Cuando solamente se dispone de
un estado de resultados puede
utilizarse la siguiente fórmula:
GAO =
V
CVT
CF
V - CVT
V – CVT - CF
= Ingresos por ventas.
= Costos Variables Totales.
= Costos Fijos.
La teoría Financiera define al Apalancamiento
Operativo como el uso potencial de los costos
fijos para maximizar el efecto de las
variaciones de las ventas sobre las UAII.
Esto significa que para utilizar un nivel cada
vez mayor de apalancamiento, las empresas
deberían buscar como convertir una mayor
cantidad de costos variables a costos fijos.
Esto provocaría que un incremento en las
ventas produciría un incremento más que
proporcional (mayor) en las UAII. Si las ventas
crecen al 50% las UAII crecerían en un
porcentaje mayor al 50%.
Esto es algo positivo si se tuviera la certeza
de que el escenario económico sería siempre
favorable. De lo contrario una caída en las
ventas en un 50% provocaría una caída de las
UAII en más del 50% por el efecto apalancado
Esto es debido a que cuando se
tiene un alto nivel de
apalancamiento, equivale a decir
que los costos fijos son
relativamente altos.
Cuando los ingresos son muy
buenos, los Costos Fijos pueden ser
cubiertos sin problemas, pero
cuando los ingresos son bajos, la
empresa correría el riesgo de no
poder cubrir su nivel alto de costos
fijos.
A continuación se proporciona un
ejercicio de práctica.
Rolando Guillén, es un micro empresario que
se ha abierto camino en la industria de la
confitería. Produce y vende confites en
paquetes pequeños a un precio de C$ 160
cada uno.
Rolando conoce bien su negocio y sabe que
anualmente gasta unos C$ 600,000 en gastos
operativos fijos. Adicionalmente, cada paquete
le cuesta C$ 50 producirlo.
Rolando siente mucha aversión al riesgo, por lo
cual desde que inició operaciones, la estrategia
de ventas que ha empleado es un sistema de
comisiones por ventas sin salario base.
Un ejecutivo de ventas gana C$ 30 por cada
paquete vendido (18.75% del precio de ventas).
El año pasado se logró vender la cantidad de
18 mil paquetes de confites.
Según reportes económicos y registros
estadísticos Rolando considera que es muy
posible que se produzca un incremento en las
ventas para los próximos años.
Rolando ha pensado que este podría ser el momento
indicado para realizar un cambio en la estructura de
costos de su negocio.
Según lo que él ha estudiado sobre administración
financiera sabe que si logra potenciar el uso de los
costos fijos (convertir cierta parte de su estructura de
costo variable a costos fijos) podría comenzar a
generar mayores beneficios, pero por otro lado tiene
un poco de temor porque también sabe que si se
equivoca en sus pronósticos, las ganancias no serían
alentadoras.
Después de darle vueltas al asunto Rolando
considera que si modifica su actual sistema de
comisiones por ventas pagando un salario básico
más un porcentaje menor de comisiones podría
lograr cierto nivel de palanca que maximice sus
ganancias.
Según sus cálculos, el ingreso promedio mensual de
un vendedor anda alrededor de los C$ 4,500
ganados con el actual sistema de comisiones.
Si se le ofrece un nuevo sistema de remuneración
compuesto por una parte fija y otra variable de la
siguiente forma:
Nivel de ventas de 18,000 unidades al año a 25,200
unidades al año.
Salario Básico: C$ 2,500 / mes.
Comisiones: 8.35% sobre ventas.
De esta manera un vendedor podría generar un
ingreso mensual equivalente a su nivel de
ingresos actuales.
Suponiendo que el vendedor típico es capaz de
vender 150 paquetes mensuales el cálculo
sería el siguiente:
Ventas mensuales realizadas
(150 paquetes x C$ 160/paquete)
Comisión (8.35% S/ventas)
Más Básico mensual
Ingreso mensual
C$ 24,000
C$ 2,004
C$ 2,500
C$ 4,504
Por otra parte el trabajador sale beneficiado si
las ventas llegaran a caer sustancialmente
puesto que ahora el trabajador tendrá
garantizado un ingreso fijo de C$ 2,500 al mes.
De cualquier manera, Rolando espera que con
esta nueva forma de remuneración, su personal
de ventas se sienta un poco motivado al
mejorar la seguridad y estabilidad de sus
ingresos y que puedan incrementar el al actual
a.
b.
c.
d.
e.
Calcule el grado de apalancamiento operativo
que tiene la empresa de Rolando en su nivel
actual de ventas de 18,000 unidades al año y con
el actual sistema de remuneración.
Suponga que Rolando decide realizar el cambio
en el sistema de remuneración para apalancar las
operaciones de la empresa. ¿Cuál sería el nuevo
grado de apalancamiento en 18,000 unidades?
Con el nuevo nivel de apalancamiento, ¿Cuál
sería el punto de indiferencia?
De acuerdo al punto anterior ¿Qué le
recomendaría usted al Sr. Rolando Guillén?
Si las ventas llegaran a subir de 18,000 a 25,200
unidades como se ha pronosticado, qué
diferencia habría entre implementar el plan de
palanca o no implementarlo? ¿habrían utilidades
adicionales? ¿De cuánto?
Recuerde que puede emplear esta otra fórmula para
el cálculo del grado de apalancamiento operativo:
GAO =
Q(PV – CVU)
Q(PV – CVU) - CF
Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero se refiere a la
utilización de fondos prestados para sostener
las operaciones de una empresa.
Bajo estas condiciones sus utilidades
quedarían de la siguiente forma:
Ingresos por ventas:
-Costos
Utilidades
$ 1,500
$ 1,000
$ 500
El apalancamiento financiero ayuda a los
recursos propios de los dueños de la empresa
para generar un mayor rendimiento o una
mayor rentabilidad.
Bajo estas condiciones su capital propio de
$1,000 estaría generando una rentabilidad del
50%.
Por ejemplo:
RSI = Utilidad Neta / Inversión propia.
Suponga que usted vende un producto y que
solamente dispone de $ 1000 para invertir en
la compra y venta de ese producto.
RSI = $ 500 / $ 1,000 = 0.50  50%.
Suponga además que ese producto usted lo
vende en $ 1,500.
Vamos a ignorar por el momento la existencia
de costos operativos fijos para simplificar el
análisis.
Vamos a suponer ahora que viene una fuerte
demanda del producto que usted vende pero
usted no puede aprovechar esa demanda
porque no tiene dinero para invertir más.
Sin embargo podría hacerlo si puede
conseguir que alguien le preste dinero.
Juan le ha dicho que él podría conseguirle
$1,000 pero que usted deberá pagarle el 10%
en concepto de intereses.
$1,000 (porque los otros $1,000 no los aporta
usted, sino que los aporta Juan, su acreedor)
y es capaz de generar $900 de ganancias.
Ahora usted puede invertir $2,000 en su
negocio y su plan de utilidades quedará de la
siguiente forma:
¿Por qué la diferencia?
Ingresos por ventas
Costos
Intereses (10%)
Utilidad Neta
$ 3,000
$ 2,000
$ 100
$ 900
¿Qué ha ocurrido con la rentabilidad de su
negocio?
Si revisa en este momento las diapositivas 2 y
3 podrá entenderlo mejor.
El dinero suyo + el dinero de Juan son
capaces de producir el doble de lo que puede
producir su dinero solito. La diferencia básica
es que usted no tiene que compartir todas las
ganancias con Juan, sino que a él solamente
le dará un 10% sobre el dinero que le
concedió en préstamo.
RSI = $ 900 / $ 1,000 = 0.9  90%.
Su dinero sin palanca rinde:
Los cálculos muestran que anteriormente su
patrimonio propio de $ 1,000 era capaz de
generar solamente $500 de utilidad neta.
Ahora como usted ha decido apalancar sus
recursos propios, usted invierte los mismos
$ 1, 000

$ 500

50%
Su dinero apalancado rinde:
$ 1, 000

$ 9,000

90%
Lo anterior pone de relieve que a medida que
las empresas incrementan su nivel de
endeudamiento son capaces de mover un
nivel de operaciones mucho más grande y por
ende son capaces de generar un nivel de
rentabilidad mucho mayor.
No obstante, al incrementar el nivel de
endeudamiento también se asume un mayor
riesgo.
A medida que aumenta el endeudamiento las
empresas disminuyen su capacidad de pago.
Un pequeño desbalance podría ser fatal.
Supongamos que a usted después de haber
tomado prestado el dinero de Juan decide
invertir los $2000, pero ocurre que la
demanda de su producto no sube sino que al
contrario baja. Por lo cual usted para no
perderlo todo decide vender su producto a
mitad de precio.
Los resultados serían los siguientes:
Antes cada producto lo vendía a $1,500,
ahora cada producto deberá venderlo a $750.
Ingresos por ventas
Costos
Intereses
Utilidad Neta
$ 1,500
$ 2,000
$ 100
- $ 600
Usted sufriría una pérdida neta de $ 600. Si
usted no hubiese apalancado sus recursos
usted solamente hubiese perdido $ 250.
Su producto que le cuesta $1,000 y que
vendía en $1,500, como consecuencia de la
mala racha lo habría vendido en $750. Esto
significa que su pérdida sería de $ 250
($750 - $1,000 = -$250).
El apalancamiento financiero al igual que el
operativo funciona en ambas direcciones,
para apalancar las ganancias o para
apalancar las pérdidas.
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