ANÁLISIS DE ENDEUDAMIENTO
Semestre 01 – 08
Carolina Mesa H.
Universidad Nacional de Colombia - Facultad de Minas
Análisis de Endeudamiento
Las decisiones de endeudamiento deben tener en
cuenta los siguientes conceptos:
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Volumen de activos de operación
Costo y plazo de la deuda
Rentabilidad esperada de los propietarios
Utilidad Operativa Esperada
Flujo de Caja Libre
Política de reparto de utilidades
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Análisis de Endeudamiento
Como determinar el nivel de deuda adecuado.
Supongamos que tenemos un negocio que genera una
Utilidad Operacional de 63 millones empleando unos
Activos de 180 millones de pesos de los cuales 80 millones
corresponden a Capital Trabajo 80. Si los accionistas
esperan una rentabilidad antes de impuestos del 40%,
cual debería ser el nivel de endeudamiento si el crédito
estaría a una tasa del 28% anual?
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Análisis de Endeudamiento
Apalancamiento Financiero: El hecho de la empresa
financiar recursos con deuda, con la finalidad de
generar una rentabilidad que se mayor que el costo de
esos recursos se denomina apalancamiento
financiero.


Apalancamiento favorable
Apalancamiento desfavorable.
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Análisis de Endeudamiento
En cuanto al apalancamiento financiero se debe tener
en cuenta que……..
Antes de contratar deuda se debe verificar si los
fondos serán utilizados en activos cuya rentabilidad será
mayor que el costo de la deuda.

El apalancamiento financiero favorable no puede ser
llevado hasta el límite (financiar todo con deuda) ya que
esto llevaría a dificultades para atender el servicio a la
deuda.

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Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los
activos superior al costo de la deuda, la cantidad a tomar
dependerá de la habilidad de la empresa para atender el
servicio a la deuda, lo cual depende de los siguientes
factores:
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

Capacidad de generación de flujo de caja
Plazo para el pago del préstamo
Política de dividendos o expectativas de reparto de
utilidades.
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

La capacidad de endeudarse de una empresa no la
determina su nivel actual de deuda, sino la capacidad
de pago o capacidad de generar Flujo de Caja Libre.
La estimación del Flujo de Caja Libre que la empresa
generará en el futuro (como consecuencia de las
utilidades), es entonces la pauta para determinar la
capacidad de tomar nuevas deudas.
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Flujo de Caja Libre:



Beneficiarios de la empresa: Accionistas y Acreedores.
El flujo de caja libre es el flujo de caja que queda
disponible para atender los compromisos con los
beneficiarios de la empresa: acreedores y socios.
A los acreedores se les atiende con el servicio a la deuda
(capital más intereses) y a los propietarios con la suma
restante, con la cual ellos toman decisiones, una de las
cuales es la cantidad a repartir como dividendos.
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El flujo de caja libre, es el flujo de caja bruto menos el
efectivo requerido para reponer capital de trabajo y los
activos fijos. El flujo de caja libre se calcula como:
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Análisis de Endeudamiento
Al modelar el Flujo de Caja Libre se presenta tanto incertidumbre en
los ingresos como incertidumbre en los egresos por el servicio a la
deuda. Una forma práctica y sencilla de evaluar esta decisión consiste
en hacer un análisis de sensibilidad de FCL esperado, estimando que
tanto se afecta el pago de servicio a la deuda ante diferentes cambios
en los ingresos esperados.
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Análisis de Endeudamiento
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Análisis de Endeudamiento
Cobertura de Intereses
Utilidad
Operativa
(UAII)
Intereses
• La utilidad operativa no representa el efectivo que tiene
disponible el negocio para atender el pago de intereses.
• Adicionalmente, el compromiso que implican las deudas no solo
exigen el pago de intereses sino también las amortización del
capital de la deuda, elementos que sumados determinan el servicio
a la deuda.
• Una mejor medida seria entonces:
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Cobertura del Servicio a la Deuda
Flujo de Caja Libre
Servicio
a la Deuda
Con datos históricos da una idea de la solvencia con la que la
empresa ha podido atender sus compromisos, pero lo ideal es
calcularlo de manera proyectada para tener un estimativo de cómo
se comportará en el futuro.
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Cobertura del Activo Fijo
Desde el punto de vista de un acreedor este indicador puede
ayudarle a evaluar el riesgo que se corre con el otorgamiento de
crédito y consiste en medir las veces que el patrimonio de los
accionistas cubre el valor de los activos fijos de la empresa.
Patrimonio
Activos
Fijos
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Estructura Financiera y Estructura de Capital
• La Estructura Financiera corresponde a las diferentes fuentes
que se utilizan para financiar los activos.
• La Estructura de Capital se define como la financiación
permanente o a largo plazo que tiene la empresa y está
representada por los pasivos a largo plazo y el patrimonio.
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Estructura
Corriente 56.3%
Estructura
Financiera
Estructura de
Capital 43.7%
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Para concluir………….
Endeudamiento
Servicio
Deuda
Estructura Fra
Adecuada
FCL
Liquidez
Rotación
Rentabilidad
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