Análisis Financiero- Objetivos
Razonabilidad de la decisión
Estimar el desempeño financiero del
proyecto
Estimar la viabilidad financiera del
Proyecto
Identificar la alternativas de
financiamiento
1
Actividades
 Identifica componentes e
impactos
 Precisa, Traduce y Cuantifica
 Valoriza
 Sistematiza Conceptualmente
 Ordena Temporalmente
2
Identifica componentes e
impactos
 Información de los estudios
sectoriales
 insumos, actividades y componentes
 productos esperados
 impactos en el entorno
 Releva el presupuesto del ente
 Releva eventuales fuentes de
financiamiento
3
Precisa, Traduce y
Cuantifica
 Esfuerzos requeridos (recursos que se
quitan a de otros emprendimientos para
ser aplicados a este)
 Resultados previstos (totalidad de de
modificaciones esperadas respecto de la
situación actual
 Impactos indirectos (tanto en términos
negativos como positivos)
4
Valoriza
 Expresa los distintos esfuerzos y resultados en
términos de egresos requeridos (o “costos”) e
ingresos esperados (o “beneficios”)
 Los requerimientos y resultados deben
expresarse en términos homogéneos (valores
constantes)
 Selecciona unidades de medida adecuadas.
5
Sistematiza
Conceptualmente
 Categoriza los distintos requerimientos
(componentes, insumos o actividades) y
también los resultados esperados
(totalidad de modificaciones esperadas
respecto de la situación actual)
 Caracteriza los Impactos indirectos
(tanto en términos negativos como
positivos)
6
Ordena temporalmente
los ingresos y egresos
Ingresos o
Egresos
Actuales
Actuales
Próximos
inmediatos
Próximos
Mediatos
Mediato
Momentos
“inventario”
Categoría de
Costos
“hundidos”
De preinversión
De Preparación
De inversión
De Ejecución
De explotación, Operación,
Administración y
Mantenimiento
De Operación
Liquidación
Residual o
Salvamento
7
Resumiendo
Preparar la información para analizar la
viabilidad financiera supone diversas
actividades articuladas entre sí con las
que se va construyendo el Flujo de
fondos del Proyecto ...
8
Ingresos
Bienes con
Mercado
Bienes sin
mercado
Q
Bs. Finales
Bs. Privados
Nuevos
(cantidades)
Bs. Intermedios
Bs. Públicos
Bs. Capital
P
(Valor)
CP – Oligopolio
– Monopolio
C. Evitados,
P. Hedónicos,
V. Contingente9
Costos
Costo es el sacrificio económico
inherente a una acción con vistas a
lograr un objetivo.
10
Categorías usuales mas relevantes
(en costos de ejecución)
Públicos y Privados
Diseño de proyecto Definitivo
Obras y Construcciones
Equipamiento
Software de base y aplicativos
Capital de Trabajo
Capacitación
Impuestos
11
Categorías usuales mas relevantes
(en Costos de Operación)
Públicos y Privados
Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos)
Costos de administración (salarios, gastos corrientes)
Costos operativos (Salarios, energía, materiales,
equipos)
12
Conceptos operativos
Clasificaciones usuales de costos y Beneficios
#
#
#
#
#
#
#
#
Fijos, semifijos y variables
Totales, medios y marginales
Evitables y no evitables (pertinencia)
Directos e indirectos
Tangibles e intangibles (materialidad)
Cuantificables y no cuantificables
Costos Hundidos
Costo de Oportunidad
13
Consideraciones Metodológicas del
Criterio Financiero
Se compara la situación “Con
Proyecto” con la situación “Sin
Proyecto” y se extraen las
diferencias, los incrementos y
reducción de los distintos valores.
Tiene en cuenta el impacto en los
saldos liquidos del ejecutor del
proyecto.
14
Criterios metodológicos
Criterios de valorización
Contable.
 Distribuye los costos de Inversión (stocks) a lo
largo de la vida útil de cada componente
(amortizaciones)
 Define ingresos y egresos de acuerdo con el
momento en que estos conceptos se devengan
(cuando se materializa una relación jurídica)
 No considera el capital de trabajo como
inmovilización
15
Criterios metodológicos
Criterios de valorización
Financiero
# Todos los ingresos y egresos se incorporan en
el momento en que se manifiestan como un flujo
negativo o positivo de fondos
# El capital de trabajo es un requerimiento de
fondos que se “inmoviliza” (se expone como costo
de ejecución a partir de la puesta en marcha).
# Considera solo los ingresos y egresos directos
del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor)
16
Criterios metodológicos
Criterios de valorización
Económico
# Todos los ingresos y egresos se incorporan
en el momento en que se manifiestan como
flujos de fondos (positivos o negativos)
valorizados de acuerdo con el Costo de
oportunidad económico
# Considera los ingresos y egresos directos y
los indirectos del Proyecto
(independientemente de quien los soporte o
quién se beneficie)
17
Criterios metodológicos
Homogenización del Flujo de Fondos
# Unidad monetaria
# Periodo Base
# Coeficientes de homogeneización
18
Conceptos operativos
Otros conceptos necesarios
# Vida útil del Proyecto y Horizonte de
Evaluación
# Vida útil del Proyecto, de la inversión y
formas de reemplazo.
# Momentos de inicio de la ejecución
# Plazos de Ejecución
19
Flujo de fondos
Construyendo el Flujo de Fondos
#
#
#
#
#
#
#
#
#
Componentes negativos (Costos de ejecución)
Componentes negativos (Costos de operación ...)
Componentes positivos (ingresos)
Discretización
Periodos y momentos
Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)
Financiamiento
Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)
Flujo de Fondos del Proyecto (después de impuestos)
20
Estructura del Flujo de Caja
del Proyecto
Año
0
Año
1
Año
2
Año
…
n
Ingresos
Egresos
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto Acumulado
21
Flujo de Fondos del Proyecto
0
1
2
3
4
5
Ingresos
100,0
150,0
225,0
225,0
225,0
Egresos de Operación
-11,0
-13,5
-17,3
-17,3
-17,3
Costos Operativos
-5,0
-7,5
-11,3
-11,3
-11,3
Costos de Administración
-4,0
-4,0
-4,0
-4,0
-4,0
Costos de Mantenimiento
-2,0
-2,0
-2,0
-2,0
-2,0
Ingresos Netos
89,0
136,5
207,8
207,8
207,8
207,8
Costos de Inversión
Obra
Maquinarias
Capital de trabajo
-150,0
-25,0
-5,0
Flujo de Fondos Neto
-180,0
89,0
136,5
207,8
207,8
Flujo de Fondos Neto
Acumulado
-180,0
-91,0
45,5
253,3
461,0 22 668,8
Flujo de Fondos con Financiamiento
0
1
2
3
4
5
Ingresos
100,0
150,0
225,0
225,0
225,0
Egresos de Operación
-29,0
-27,9
-28,1
-24,5
-20,9
Costos Operativos
-5,0
-7,5
-11,3
-11,3
-11,3
Costos de Administración
-4,0
-4,0
-4,0
-4,0
-4,0
Costos de Mantenimiento
-2,0
-2,0
-2,0
-2,0
-2,0
-18,0
-14,4
-10,8
-7,2
-3,6
71,0
122,1
197,0
200,6
204,2
-36,0
-36,0
-36,0
-36,0
-36,0
Intereses
Ingresos Corrientes Netos
Prestamo Otorgado
Obra
Maquinarias
Capital de trabajo
180,0
-150,0
-25,0
-5,0
Flujo de Fondos Neto
0,0
35,0
86,1
161,0
164,6
168,2
Flujo de Fondos Neto Acumulado
0,0
35,0
121,1
282,1
446,6
614,8
23
Indicadores
Conceptos previos
Valor Tiempo del Dinero: Consiste
en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejanía de
los flujos respecto del momento
presente.
24
Valor Actual
Un peso de mañana no es lo mismo que
un peso hoy
Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1
Factor de descuento =
1
1+k
25
Indicadores
 Valor Actual Neto (VAN)
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
26
Valor Actual Neto
El valor que resulta de la diferencia
entre el desembolso inicial de la
inversión (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversión (flujo de fondos en los
momentos j).
27
Valor Actual Neto
VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn +VR
(1+k)1 (1+k)2
(1+k)n
28
Período
Beneficios
Costos
Flujo Neto
Factor de
Descuento
Valor
Desc.
(3%)
Valor
Desc.
(10%)
-97
-94
-91
-83
1
1
2
-100
-100
-100
-100
3
4
5
-50
-50
-20
-50
-50
-20
-46
-44
-17
-38
-34
-12
-10
-2
6
-7
-1
3
…
…
37
5
475
29
-75
6
7
8
8
18
28
-20
-20
-20
-13
-3
8
…..
…
…
…
(1+i)1
.
1
30
110
-20
90
1.960
-820
1.140
(1+i)30
3% tasa de descuento
VAN > 0
120
0%; Costo 820
100
0%; Beneficio 1960
80
3%; Costo 617
60
40
3%; Beneficio 1092
20
0
1
5
10
15
20
25
30
30
10% tasa de descuento
VAN < 0
120
0%; Costo 820
100
10%; Costo 407
80
0%; Beneficio 1960
60
40
20
10%; Beneficio 332
0
1
5
10
15
20
25
30
31
Función del VAN
1.400
1.200
1.000
VAN
800
600
400
200
-200
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
32
Regla de decisión del VAN
1)  0 invertir
2) = 0 Mirar opciones de proyectos
3)  0 no invertir
33
Supuestos de VAN
reinversión de los fondos que genera el
proyecto a la tasa de corte que fue
utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida útil del mismo.
34
Tasa Interna de Retorno - TIR
La tasa interna de retorno es definida
habitualmente como aquella a la cual el
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversión se anula.
35
0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
(1+k)1 (1+k)2
(1+k)n
36
Supuestos de la TIR
los fondos que libera el proyecto son
reinvertidos dentro del mismo o en otros
proyectos similares a la misma TIR, lo
cual supone que ese rendimiento se
mantendrá constante durante toda la
vida del proyecto
37
Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
prueba error
VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
1+TIR
(1+TIR)2
TIR = 28%
38
Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)
No debe confundirse TIR con tasa de corte,
esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa
intrinseca del Proyecto
39
Defectos de la TIR
1 - Prestar o Endeudarse
F lu jo d e F o n d o s
C0
C1
T IR e n
%
A
-1 .0 0 0
+ 1 .5 0 0
+50
+364
B
+ 1 .0 0 0
-1 .5 0 0
+50
-3 6 4
P ro y e c to
VA N al
10%
40
2 - Tasas de rentabilidad
múltiple
P royecto
C0
C1
C2
C3
C4
C5
C6
C
-1000
800
150
150
150
150
-150
41
VAN
Tasa
-$3,112.66
-55%
$0.00
-50%
$1,315.84
-40%
$1,128.54
-30%
$779.11
-20%
$480.23
-10%
$250.00
0%
$74.86
10%
$3.19
15%
-$115.93
25%
-$210.30
35%
-$286.53
45%
-$349.22
55%
42
$2,000.00
$1,500.00
$1,000.00
$500.00
$0.00
-$500.00 -55% -50% -40% -30% -20% -10%
0%
10% 15% 25% 35% 45% 55%
-$1,000.00
-$1,500.00
-$2,000.00
-$2,500.00
-$3,000.00
-$3,500.00
43
TIR - Indeterminada
Proyecto
C0
C1
C2
TIR
VAN al 10%
D
1000
-3000
2500
Indeterminada
$338.84
$1,400.00
$1,200.00
$1,000.00
$800.00
$600.00
$400.00
$200.00
$0.00
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
70%
90%
110% 130% 150%
44
3 – Proyectos Mutuamente
Excluyentes
 Diferente monto o tamaño del proyecto
 Diferente desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
 Diferente Vida Útil
45
Monto o tamaño de Proyecto
Proyecto
C0
C1
TIR en %
VAN al 10%
E
-10000
20000
100
8.182
F
-20000
35500
75
11.818
Proyecto
C0
C1
TIR en %
VAN al 10%
FyE
-10000
15500
50
3.636
46
Desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
Proyecto
C0
C1
C2
C3
C4
C5
G
-1100
700
700
700
700
700
57%
1,554
H
-1100
100
500
1200
1200
1200
47%
1,870
26%
317
G-H
0
-600
-200
500
500
500
TIR en % VAN al 10%
47
Diferente Vida Útil
Proyecto
C0
C1
C2
C3
C4
C5
C6
C7 C8 C9 C10 TIR en VAN al
% 10%
G
-9000 5000 4000 3000
18%
1,105
H
-9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15%
2,060
G-H
0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
14%
955
48
Tasa de Fischer
5,000
4,000
3,000
Tir Incremental
2,000
13.56%
1,000
21%
20%
19%
18%
17%
16%
15%
14%
13%
12%
11%
9%
8%
10%
-1,000
7%
6%
0
-2,000
-3,000
VAN G
VAN H
49
Descargar

Flujo de Fondos del Proyecto