Globalización y nueva
economía
Clase 2. Productividad, política
económica y burbujas financieras
Nueva economía y burbujas
 Momento especial para hablar de nueva
economía y burbujas: el tercer trimestre
de 2002 se ha cerrado con la mayor
caída del S&P en 17 años.
 Comentario: seguimiento de
acontecimientos sobre globalización y
nueva economía (Milenium, La
vanguardia, etc.).
Nueva economía y burbujas
 1996: Greenspan habla de la
exhuberancia irracional en los
mercados de acciones.
 1997: Greenspan se convierte a la
nueva economía
 2002: Greenspan afirma que aquello
era realmente una burbuja.
El concepto de nueva
economía
El concepto de nueva
economía
El concepto de nueva
economía
El concepto de nueva
economía
Nueva economía y burbujas
 ¿Cómo se valoran las acciones?
 Fundamentos y burbujas. Chartistas
frente a fundamentalistas.
 La historia de Ponzi.
 El ratio precio/beneficios.
Nueva economía y burbujas
Nueva economía y burbujas
 Greenspan se “convierte” a la nueva
economía.
 ¿Cómo puede ser que los beneficios
sean cada vez más altos sin que suban
los precios (sin inflación)?
 Sólo un crecimiento muy rápido de la
productividad puede explicar esta
combinación.
Nueva economía y burbujas
Nueva economía y burbujas
 Septiembre de 2002: Greenspan finalmente
reconoce que lo que creía era la nueva
economía en realidad era una gran burbuja.
 ¿Debía la Reserva Federal haber subido los
tipos de interés antes, evitando la formación
de la burbuja? Crisis de 1998 y bajadas de
tipos de interés. ¿Debieron ser subidas?
 Política monetaria, control de la inflación y
precio de los activos financieros.
El pinchazo de la burbuja
Política monetaria y burbujas
Nueva economía y teoría
económica
 La curva de Phillips.
 ¿Ha cambiado la relación entre inflación
y desempleo?
 ¿Estamos frente a un nuevo
“paradigma económico”?
¿Era previsible la burbuja?
 Dow 36.000 frente a exhuberancia irracional.
 Primera burbuja: mercado de flores en
Holanda (siglo XVI).
 Esquemas tipo Ponzi recientes:



Charles Ponzi (1920): 15 millones de dólares en 7
meses.
Bonham (1989-95): 10 millones en un pueblo de
Alaska.
Albania (1996-97): 1000 millones de dólares.
Forzó la dimisión del primer ministro.
Factores estructuras: la psicología
“self-fulfilling” (Shiller 2000) I
 Internet, la productividad y el sólido
crecimiento de los beneficios (ojo:
WorldCom, Tyco, etc).
 Triunfalismo y el declive de los rivales
económicos.
 Cambios culturales a favor del éxito en
los negocios: disminuye la afiliación a
sindicatos, stock options, etc.
Factores estructuras: la psicología
“self-fulfilling” (Shiller 2000) II
 Reducción de los tipos impositivos para
las ganancias de capital.
 Baby boom (en 2000 un gran número
de personas entre 35 y 55 años):
necesidad de medios para ahorrar
(acciones, ahorro y ciclo de vida) o
mayor capacidad de gasto.
Factores estructuras: la psicología
“self-fulfilling” (Shiller 2000) III
 La expansión de los medios de
comunicación financieros y económicos
(CNNfn, Bloomberg, etc.)
 El creciente optimismo de los analistas.
Recomendaciones de compra frente a
recomendaciones de venta y sesgos.
Banca de inversión y consultoría.
Factores estructuras: la psicología
“self-fulfilling” (Shiller 2000) IV
 La expansión de los planes de pensiones
privados.
 La expansión del mercado de fondos de
inversión.
 El declive de la inflación y la ilusión
monetaria.
 La expansión del volumen de negocio:
intermediarios con descuento, day traders y
negociación las 24 horas (aperturas y cierres
de mercados).
Factores estructuras: la psicología
“self-fulfilling” (Shiller 2000) V
 El aumento de las oportunidades de
juego y su efecto cultural. La bolsa
como una ruleta.
Las consecuencias de la
burbuja
 Sobre-inversión (en particular en
telecomunicaciones): exceso de
capacidad en la red de EE.UU.
 Acumulación de inventarios.
 Incremento del endeudamiento de
familias y empresas.
Las consecuencias de la
burbuja
Las consecuencias de la
burbuja
Las consecuencias de la
burbuja
Las consecuencias (sólo
durante esta semana 8/10/02)
 JP Morgan despedirá 4.000 trabajadores de
NY y Asia
 Merrill Lynch: 16.000 despidos desde 2001
(1.000 adicionales anunciados)
 Morgan Stanley: cerrará el 25% de sus
oficinas en España y despedirá al 7% de la
plantilla.
 El Neue Market cerró hace dos semanas
Beneficios y recesión
Las consecuencias de la
burbuja
 Burbujas financieras y burbujas
inmobiliarias.
 El caso japonés.
 ¿Dónde estamos ahora?
 Burbujas “a la española”.
Japón versus EE.UU.
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