Modelo de Crecimiento
Económico de
Japón hasta los 70’s y en la
actualidad
Prof. Yoshiaki HISAMATSU
(Universidad de TOYO)
1
Según Paul Krugman, Premio
Nobel de Economía 2008, …
“Lo curioso es que la era heroica del crecimiento
económico japonés terminó más o menos por la época
en que los occidentales comenzaron a tomar en serio a
Japón. A principios de los años setenta, por razones
que todavía son un poco misteriosas, el crecimineto
decreció en todo el mundo avanzado. Japón, que había
tenido la tasa de crecimiento más alta, también
experimentó el decrecimiento más grande, de 9% al año
a finales de los sesenta, a menos de 4% después de
grande, de 9% al año a finales de los sesenta, a menos
de 4% después de 1973.”
(Paul Krugman, 2008, Return of Depression Economics
and the Crisis of 2008, Norton.)
2
El Crecimiento económico
acelerado
• 1955~1970:
la tasa anual media de crecimiento
de casi 10 % (PIB real)
• No hay definición oficial
3
Crecimiento económico acelerado
japones fue un hecho histórico.
Rate of Growth of World GDP (annual average compound growth rates)
1-1000 1000-1500 1500-1600 1600-1700 1700-1820 1820-1870 1870-1913 1913-1950 1950-1973 1973-2003
Western Europe
-0.03%
0.28%
0.40%
0.21%
0.57%
1.68%
2.11%
1.19%
4.79%
2.19%
Eastern Europe
0.03%
0.19%
0.33%
0.20%
0.65%
1.41%
2.33%
0.86%
4.86%
1.19%
Former USSR
0.06%
0.22%
0.30%
0.35%
0.71%
1.61%
2.40%
2.15%
4.84%
0.09%
USA
0.06%
0.09%
-0.29%
-0.13%
2.68%
4.20%
3.94%
2.84%
3.93%
2.94%
Total Latin America
0.07%
0.09%
-0.66%
0.52%
0.71%
1.22%
3.52%
3.39%
5.39%
2.75%
Japan
0.10%
0.18%
0.22%
0.47%
0.25%
0.41%
2.44%
2.21%
9.29%
2.62%
Total Asia (excl. Japan)
0.01%
0.13%
0.30%
0.03%
0.50%
0.04%
0.98%
0.84%
5.13%
5.71%
Africa
0.05%
0.07%
0.19%
0.09%
0.16%
0.74%
1.32%
2.57%
4.43%
2.97%
World
0.01%
0.15%
0.29%
0.11%
0.52%
0.94%
2.12%
1.82%
4.90%
3.17%
China
0.00%
0.17%
0.44%
-0.15%
0.85%
-0.37%
0.56%
0.04%
4.92%
7.34%
India
0.00%
0.12%
0.21%
0.20%
0.17%
0.38%
0.97%
0.23%
3.54%
5.20%
Source: Angus Maddison, Contours of The World Economy, 1-2030 AD (Oxford University Press: 2007)
4
Preguntas
J a p a n 's G D P g ro w th
Crecimiento económico acelerado
14%
(1)¿Por que?
12%
10%
(2)¿Por que?
8%
6%
4%
2%
08
20
06
20
04
20
02
20
00
20
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
19
66
19
64
19
62
19
60
19
19
19
56
-2 %
58
0%
-4 %
-6 %
-8 %
Source: IMF, International Financial Statistics.
5
Modelos
1.
2.
Modelo de crecimiento de Solow (1970)
Modelo de economía dual
•
Lewis (1954), Jorgenson (1961)
•
Hayashi and Prescott (JPE 2008) and Yoshikawa (2003 in
Japanese)
3.
Diagnóstico de crecimiento
•
•
Rodrik, Hausmann, y Velasco, 2007, “Growth Diagnostics” in
Dani Rodrik, One Economics Many Recipes, (Princeton, 2007)
Daniel Artana, Sebastián Auguste, and Mario Cuevas, 2009,
“Tearing Down the Walls: Growth and Inclusion in Guatemala”
in Manuel Agosin, Eduardo Fernández-Arias, and Fidel
Jaramillo eds. Growing Pains: Binding Constraints to
Productive Investment in Latin America, (IDB: 2009)
6
Crecimiento económico acelerado
Source: David Flath, The Japanese Economy, 2nd ed. (Oxford: 2005)
7
Evolución de
K (acervo de
capital)
Crecimiento económico acelerado
8
Tokio en la segunda guerra mundial
9
Crecimiento económico japonés a largo
plazo
P e río d o
1889~ 1900
1901~ 1910
1911~ 1920
1921~ 1930
1931~ 1938
( 1889~ 1938)
1950~ 1960
1961~ 1970
1971~ 1980
1981~ 1990
1991~ 1997
( 1950~ 1997)
T asa d e crecim iento P IB %
2 .8 0
2 .1 4
3 .7 5
2 .5 0
4 .8 8
3 .1 3
8 .0 4
9 .8 9
4 .6 8
3 .9 3
2 .1 5
6 .0 1
C recim iento d em o gráfico %
0 .9 6
1 .1 6
1 .2 8
1 .4 3
1 .2 0
1 .1 9
1 .2 8
1 .0 9
1 .1 6
0 .5 5
0 .3 0
0 .9 2
C recim iento p er cáp ita %
1 .8 4
0 .9 8
2 .4 7
1 .0 7
3 .6 8
1 .9 3
6 .7 6
8 .8 0
3 .5 2
3 .3 7
1 .8 5
5 .0 9
F uente: M inam i, R yo shin. N ih o n n o K eiza i H a tten (D esa rro llo E co n ó m ico d e Ja p ó n ),
T ercera E d ició n , 2 0 0 2 , C uad ro 3 -2
10
Crecimiento a largo plazo
12.0
① C re cimie nto de mográfico %
10.0
② C re cimie nto pe r cápita %
①+②
① + ② C re cimie nto de l PIB %
8.0
6.0
②
4.0
2.0
①
0.0
1
9
88
~
0
19
0
1
1
90
~
1
19
0
1
1
91
~
2
19
0
1
1
92
~
3
19
0
1
1
93
~
3
19
8
1
0
95
~
6
19
0
1
1
96
~
7
19
0
1
1
97
~
8
19
0
1
1
98
~
9
19
0
1
1
99
~
9
19
7
11
¿Por qué el crecimiento económico rápido
no ocurrió en el período pre-guerra?
• Hayashi y Prescott (2008) argumenta que
la falta de migración del sector rural hacia
el sector urbano fue la causa. La
institución patriarchal de pre-guerra
impidió la migración.
• Según ellos, la migración fue promotor del
Crecimiento económico acelerado.
12
La pregunta de Hayashi y Prescott (2008)
Source: David Flath, The Japanese Economy, 2nd ed. (Oxford: 2005)
13
La migración del sector rural hacia
el sector urbano
El tren especial para llevar a los muchachos rurales a la ciudad grandes
14
La migración del sector rural hacia el sector
urbano ocurrió en el Crecimiento económico
acelerado
• Hayashi y Prescott (2008) enfatiza el rol
de migración como lado de oferta en el
modelo de dos sectores.
• Yoshikawa (2003) argumenta que la
migración es importante porque creó la
demanda hacia los productos nuevos.
15
El ‘milagro japonés’
• grandes daños causados por la
Guerra
• anhelo de la vida estadounidense
(ex. mantequilla, chocolate, coche,
TV, teléfono)
• Recuperación rápida y desarrollo
acelerado hasta hacerse el segundo
poder económico del mundo
16
Evolución de
K (acervo de
capital)
Crecimiento económico acelerado
17
Diagnóstico de
crecimiento
Alta inversión
privada y espíritu
de empresa
Actividad
económica rentable
Rentabilidad social
Financiamiento
Apropriabilidad
Financiaminento
internacional
selectivo
Fiananciamiento
local
Firmas y Sector
rural
Geografía
Fallas de mercado
Guerra de Corea
Infraestructura
Ahorro interno
SONY, PANASONIC,
TOYOTA
Externalidad de la
coordinación
Tren de bala, etc.
Externalidad de la
información:
“autodescubrimiento”
Banco principal
Banco principal
Capital humano
Buen gobierno
Escoralidad alta
Economía de aglomeración
Arreglo institucional (migración) y
Ambiente institucional (política)
Intermediación
financiera
Fuente: Ricardo Hausmann,
Dani Rodrik y Andrés Velasco
Política indusrial y financiera
Riesgos
microeconómicos:
derechos de propiedad,
corrupción, impuestos
Riesgos
macroeconómicos:
establidad financiera,
monetaria, fiscal
18
Cinco períodos de la economía
japonesa después de la II Guerra
Mundial
• 1945-1955: La restauración
• 1955-70: El crecimiento acelerado
• 1970-85: La crisis petrolera y
el ‘crecimiento estable’
• 1986-90: El boom de burbuja
• 1991~2002?: El estancamiento prolongado,
la ‘década perdida’
19
La restauración
• agosto de 1945: rendición incondicional a
los (Países) Aliados
• 1945-1951: sin soberanía, bajo el control
de los Estados Unidos
• 1951: el Tratado (de Paz) de San Francisco
• 1950-1953: La Guerra de Corea →
aumento de la demanda externa que
resultó estimular la economía japonesa
20
La reforma posguerra
• disolución de los grandes consorcios
(‘Zaibatsu’)
• reforma agraria
• reforma laboral
• reforma educacional
• pacifismo (cf. Artículo 9. de la Nueva
Constitución)
→ establecen las bases institucionales del
desarrollo económico posguerra aunque
hay cierta continuidad cultural e institucional
21
Geografía
• La guerra de Corea
(1950) creó la
demanda adicional.
22
El régimen político posguerra
(estabilidad política)
• 1955 ~ 1994: El dominio del Partido
Liberal Democrático (PLD),
el Partido Socialista como el partido
principal de la oposición
23
Estabilidad política con el Partido
Liberal Democrático
La protesta hacia el gobierno en 1960
La huelga masiva en 1960
24
el ‘Plan de Duplicar la Renta Real’
• 1960: el primer ministro Hayato Ikeda
propuso el ‘Plan de Duplicar la Renta Real’
dentro de 10 años.
• No fue una planificación económica (tal
como se había llevado a cabo en los países
socialistas) sino un slogan político con el
intento de tranquilizar a los pueblos
politizados.
• De hecho, gracias al crecimiento acelerado
no se necesitaron 10 años para duplicar la
renta.
25
¿Cómo explicar el crecimiento
acelerado?
・La renovación tecnológica y el aumento de
productividad (aparte del aumento de la cantidad
de recursos destinados a la produccón)
・Opiniones distintas sobre el mecanismo del
crecimiento acelerado:
E xp licación 1: E n fatiza el
E xp licación 2: E n fatiza el
rol d el m ercad o y la
rol d el gob iern o com o
com p eten cia en tre
coord in ad or y las
em p resas p rivad as (ex.
p olíticas in d u striales (ex.
T oyota, N issan , H on d a,
el M in isterio d el
H itach i, M atsu sh ita y
C om ercio In tern acion al y
S on y)
la In d u stria)
26
Liberalización del comercio
exterior
• Licencia de importación y cuota de
divisas a fin de equilibrar el comercio
exterior y proteger las industrias
domésticas
• 1960~: Liberalización gradual
• Los bienes se clasificaron en 4
categorías según la facilidad de
liberalización desde lo ‘inmediato’
hasta lo ‘difícil (ex. los productos
agropecuarios)’.
27
El significado de la liberalización
★ La competencia internacional da
estímulo y exige disciplina a las
empresas japonesas.
★ La liberalización fue efectiva para el
crecimiento.
28
La capacidad de la mano de obra
(capital humano)
• La mano de obra sostuvo el crecimiento
por su conocimiento y habilidad con lo cual
absorbía o renovaba la tecnología.
• Dos rutas de acumular el capital humano:
1.
escolaridad
2.
formación en el trabajo
(on the job training:OJT)
29
El mejoramiento de la escolaridad
P roporción de los que
G raduados de la
G raduados de la escuela
entran a la universidad o
escuela secundaria
preparatoria
el colegio, incluso los
A ño
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
'estudiantes suspendidos'
E studio
T rabajo
E studio
(% )
(% )
(% )
…
…
…
…
94.1
95.1
96.7
97.0
26.5
16.3
5.9
3.9
3.7
2.8
1.5
1.0
…
…
…
…
30.5
30.6
37.6
45.1
H
M
…
…
…
…
27.0
23.8
29.7
42.6
…
…
…
…
33.9
37.3
45.4
47.6
T rabajo
(% )
60.4
58.2
44.6
42.9
41.1
35.2
25.6
18.6
(T otal)
17.0
23.6
38.4
37.4
37.6
36.3
45.2
49.1
H
22.4
29.2
43.6
41.3
40.6
35.2
42.9
49.4
M
11.3
17.7
32.9
33.3
34.5
37.4
47.6
48.7
F uente: M inisterio d e A sunto s Interno s y C o m unicacio nes
30
Intermediación financiera con
Externalidad de la coordinación
“Otro de los elementos característicos del estilo económico japonés era
la capacidad de las compañias más importantes para aislarse de las
presiones financieras de corto plazo. Los miembros de los keiretsu
japoneses, o grupos de empresas aliadas alrededor de un banco
principal, eran normalmente dueños de cantidades sustanciales de las
acciones de las otras empresas, de tal manera que la administración
era en buena parte independiente de los accionistas externos. Las
compañias japonesas tampoco se preocupaban mucho por los precios
de las acciones o por la confianza del mercado, pues pocas veces
sefinanciaban con la venta de acciones o bono, sino que el banco
principal les prestaba el dinero que necesitaban. Uno habría pensado
que las condiciones financieras del banco finalmente habrían
disciplinado a las inversiones del keiretsu: si los préstamos parecían
inseguros, ¿no comenzaría el banco a perder depositantes? Pero en
Japón, como en la mayoría de los países, los depositantes creían que
el gobierno nunca permitiría que perdieran sus ahorros y le pusieron
poca atención a los que hicieran los bancos con su dinero.” Krugman
(2008)
31
Infraestructura
Carretera Tokio-Nagoya (1969)
Tren de bala (1964)
32
Diagnóstico de
crecimiento
Alta inversión
privada y espíritu
de empresa
Actividad
económica rentable
Rentabilidad social
Financiamiento
Apropriabilidad
Financiaminento
internacional
selectivo
Fiananciamiento
local
Firmas y Sector
rural
Geografía
Fallas de mercado
Guerra de Corea
Infraestructura
Ahorro interno
SONY, PANASONIC,
TOYOTA
Externalidad de la
coordinación
Tren de bala, etc.
Externalidad de la
información:
“autodescubrimiento”
Banco principal
Banco principal
Capital humano
Buen gobierno
Escoralidad alta
Economía de aglomeración
Arreglo institucional (migración) y
Ambiente institucional (política)
Intermediación
financiera
Fuente: Ricardo Hausmann,
Dani Rodrik y Andrés Velasco
Política indusrial y financiera
Riesgos
microeconómicos:
derechos de propiedad,
corrupción, impuestos
Riesgos
macroeconómicos:
establidad financiera,
monetaria, fiscal
33
La recesión del año 1965
• La primera recesión seria en el Japón
posguerra
• Baja del crecimiento del 11.2% en 1964
al de 5.7% en 1965
• Quiebra de algunas empresas grandes
34
La política keynesiana y la recuperación
económica
• El gobierno al principio disminuyó los
gastos públicos y agudizó la recesión.
• Pero, luego se decidió a ejercer la
prescripción keynesiana por primera vez
después de la II Guerra Mundial.
- reducción de los impuestos
- aumento de los gastos públicos
- emisión de los bonos del Estado
• Recuperación y vuelta al crecimiento
acelerado
35
El mercado de trabajo con poco
desempleo
• Se acerca al pleno empleo (si no
tomamos en cuenta los ‘trabajadores
desanimados (ex. ama de casa)’).
• Muy baja tasa de desempleo
• (Número de puestos de trabajo) /
(Número de personas en busca de
trabajo) > 1
36
El superávit comercial
• Se ha hecho ‘algo normal’ (como trend) el
superávit comercial desde la segunda
mitad de los 1960s → En el futuro no está
seguro, Q podría exceder a X.
• Artículos principales de exportación: de los
productos de la industria ligera como
textiles a los de la industria pesada como
acero y barco (a los cuales posteriormente
seguirán autos, videos, computadoras, etc).
• Fricción económica con los Estados
Unidos, el país que importa más los
productos manufactureros de Japón.
37
La balanza de pagos de Japón
a largo plazo (proporción del PIB, %)
P erío d o
1885~ 1900
1901~ 1920
1921~ 1940
1952~ 1970
1971~ 1980
1981~ 1990
1991~ 2000
B alanza co m ercial
-1 .3 0
-0 .0 1
-1 .3 5
0 .1 6
1 .4 8
2 .9 7
2 .7 1
C uenta co rriente
0 .0 6
0 .5 7
-0 .8 1
0 .1 2
0 .4 9
2 .3 0
2 .4 2
C uenta d e cap ital
0 .0 3
0 .8 9
-0 .2 4
-0 .0 5
-0 .5 2
-2 .2 3
-1 .9 8
F uente: M inam i, R yo shin. N ih o n n o K eiza i H a tten (D esa rro llo E co n ó m ico d e Ja p ó n ),
T ercera E d ició n , 2 0 0 2 , C uad ro 7 -1
38
De los tipos de cambio fijos
a los de cambio flexibles
• ~1971: fijado a la tasa $ 1 = \ 360
• el abandono estadounidense del
régimen Bretton Woods (el ‘Nixon
shock’)
• febrero de 1973~: adoptó el sistema de
los tipos de cambio flexibles.
39
Deceleración económica
tras la primera crisis
petrolera
40
J a p a n 's G D P g ro w th
Crecimiento económico acelerado
14%
(1)
12%
10%
(2)
8%
6%
4%
2%
08
20
06
20
04
20
02
20
00
20
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
19
66
19
64
19
62
19
60
19
19
19
56
-2 %
58
0%
-4 %
-6 %
-8 %
Source: IMF, International Financial Statistics.
41
La crisis petrolera
• 1973~1974: La primera crisis
→ inflación, pánico de consumidores
(ex. agolpamiento por el rollo de papel
higiénico)
política monetaria restrictiva y crecimiento
negativo en 1974 (-1.2%)
• 1978~1979: La segunda crisis
42
Índice de precios de mercancías importadas:
1960~2002 (el precio del año 2000 = 100)
300
T o das las m e rc anc ías
250
P e tró le o , c arbó n y g as natural
200
150
100
50
e l pre c io de l año 2 0 0 0 = 1 0 0
0
60
62
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
A ño
Fu e n te : M in is te rio d e A s u n to s In te rn o s y Co mu n ic a c io n e s
43
Deceleración económica
tras la primera crisis petrolera
• 1955~1970:
la tasa anual media de crecimiento de 9.7%
(‘crecimiento acelerado’)
↓
• 1975~1985:
la tasa anual media de crecimiento de 3.9%
(‘crecimiento estable’, ‘crecimiento mediano’)
44
¿Por qué deceleró?
• Baja del crecimiento económico:
fenómeno
común
entre
los
países
industrializados
(el crecimiento de Japón fue relativamente alto.
ex. Inglaterra)
☆ Tres explicaciones de la deceleración:
1) subida del precio de petróleo (‘supply shock’)
2) deceleración del aumento de productividad
por haber cumplido el ‘catch-up’
3) factores estructurales que estorben progreso
45
tecnológico
Explicación 1:
subida del precio de petróleo
• ‘Ahorro de energía’: esfuerzos por ahorrar
energía por parte de los consumidores y,
en particular, las firmas (desarrollo de las
tecnologías que gasten menos los
recursos agotables)
+
• Baja del precio de petróleo en los 1980s
→ Afectó menos de lo esperado al principio
de la crisis
46
Explicación 2: El efecto ‘catch-up’
• Es sabido como un hecho estilizado
que el ritmo de progreso tecnológico y
el aumento de productividad decrecen
cuando
una
economía
se
ha
desarrollado hasta ‘alcanzar a los
líderes industrializados como los
Estados Unidos’.
47
Relación entre el desarrollo económico y el
aumento de productividad
A um ento de
productividad
(% )
In icio d el
C atch -u p
T iem po
crecim ien to
econ óm ico
m od ern o
F uente: elaborada por el autor
48
Explicación 3: Factores
estructurales
• En lugar de liberalizar más la economía, el
gobierno puso en marcha diversas políticas de
índole proteccionista que trataran de favorecer a
los sectores que ‘se consideraban desventajosos’
tales como los agricultores y los dueños de
pequeño negocio.
↓
Dilema:
• Probablemente
contenía
la
desigualdad
económica y contribuía a la estabilidad sociopolítica;
• pero a costa de gran ineficiencia que resultaría en
bajo crecimiento.
⇒ Dificultad de sostener tal esquema en el largo
49
plazo
Ejemplos de las políticas
ineficientes
• Inversiones públicas en las zonas rurales
con los recursos que pagan los sectores
urbanos, tal como construcción masiva de
presas, autopistas y museos
• Reglas que controlan el uso del suelo en
las grandes ciudades
• Protección de los pequeños comerciantes
de la competencia con el supermercado
• Enorme subsidio destinado a mantener el
precio de arroz, el cereal más consumido
en Japón de lo cual no permiten importar ni
un grano
50
Kakuei Tanaka (1918~1993) (1)
• Fue el primer ministro
carismático (1972~74), un
hombre oriundo de Niigata
(una provincia no próspera
económicamente y nevada
en el invierno) y con
estudios de la primaria,
que
gozaba
de
la
popularidad.
• Activamente repartió los
recursos públicos a las
zonas
con
pocas
industrias (cf. el ‘Plan
Nacional para el Desarrollo
Integral’).
51
Kakuei Tanaka (1918~1993) (2)
• Se destituyó por causa de la acusación de
aceptar
soborno
de
una
empresa
norteamericana.
• No obstante, mantenía su influencia por
medio de una facción política con su nombre
(‘Facción Tanaka’) formada dentro del PLD,
así que su estilo de hacer políticas lo
heredarían los miembros de esa facción.
52
De la ‘recesión por la
apreciación de yen’ al boom
de burbuja
53
El Acuerdo de Plaza (Plaza
Agreement)
• Déficit comercial: un problema casi crónico
de los Estados Unidos
• septiembre de 1985: Los gobiernos de
cinco países industrializados (EE.UU.,
Japón, Alemania, Inglaterra y Francia) se
pusieron
de
acuerdo
en intervenir
conjuntamente en la tasa de cambio para
‘corregir el desequilibrio comercial’.
• Venta de dólar y compra de yen por parte
del gobierno japonés
⇒ de la tasa $ 1 = \ 237 en agosto de 1985 a la
$ 1 = \ 154 en julio de 1986
54
La ‘recesión por la apreciación de
yen’
• La subida de yen abrupta dañó tanto
a las industrias que deben exportar
sus productos caros como a las
industrias que compiten con los
productos importados baratos.
• Tasa de crecimiento: del 4.4% en
1985 a 2.9% en 1986
55
Superación de la recesión
• Recuperación económica: 4.2% en 1987,
6.2% en 1988, 4.8% en 1989 y 5.1% en 1990
• Razones:
1) Reducción del coste en las industrias
exportadoras
2) Efectos positivos de la caída de precios
de materias primas (como petróleo) y
enriquecimiento de los comerciantes
importadores (cf. gran venta de las bolsas
de marca europea)
3) Políticas fiscales y monetarias expansivas
56
Tasa de cambio,
yen por dólar. 1960~2002
400
350
300
250
200
T as a bás ic a, U .S.dó lar (ye n po r dó lar)
150
tas a c o ntada (s po t rate )
100
02
00
98
96
94
92
90
88
86
84
82
80
78
76
74
72
70
68
66
64
62
60
50
Fin de l a ño
Fue nte : B a nc o de Ja pón
57
Balanza comercial, 1946~2003
en billiones de yen
16,000
14,000
T o tal
c o n lo s E s tado s U nido s
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
03
00
97
94
91
88
85
82
79
76
73
70
67
64
61
58
55
52
49
46
0
-2,000
-4,000
A ño
Fue nte : A soc ia c ión Ja pone sa de A ra nc e l
58
El boom de burbuja: Subida del precio de suelo
y la bolsa de valores
300
40,000
35,000
250
30,000
200
25,000
150
20,000
15,000
100
10,000
Índic e de pre c io de l sue lo de la s 6 c iuda de s princ ipa le s
(m a rzo de 2000 = 100)
Índic e N ikke i de la bolsa de va lore s
50
5,000
0
0
80
81
82 83
84
85 86
87
88 89
90
91 92
93 94
95
96 97
98
99 00
01
02
A ño
Fu e n te : In s titu to ja p o n é s d e b ie n e s in mu e b le s , N ikke i N e t
59
El mecanismo de burbuja
• Subida de los precios del suelo, la
vivienda, la acción etc…
↑
Factor 1: fundamentales como aumento del
dividendo y la renta (del suelo) y baja del
interés bancario
Factor 2: expectativa de nuevas subidas por
parte de muchas personas
= burbuja.
Expectativa alcista se convierte en la
realidad.
60
Políticas equivocadas y burbuja
• Políticas ejectuadas a fin de reducir el
superávit comercial bajo presión del
gobierno estadounidense a mediados
de los 1980s, tales como la expansión
monetaria, condujeron al inicio de la
burbuja especulativa.
61
El ‘Informe Maekawa’
• El abril de 1986 se publicó este informe
famoso por el gobierno.
• Su contenido suena bien pero es
políticamente motivado, i.e., se escribió
para aliviar la fricción económica con los
EE.UU.:
expandir la demanda interna (C + I + G),
disfrutar de la vida mejorando su calidad
(ex. ‘vacaciones al estilo europeo’),
→ coyuntura favorable para burbuja
62
‘Mito del suelo’: Burbuja
inmobiliaria
• El mito de que el suelo sea el último
activo cuyo valor jamás bajará en
Japón.
• Compra y desarrollo de los suelos de
manera especulativa por parte de las
firmas
de
bienes
raíces,
construcción, comercio y los bancos
con servicios limitados (‘nonbank’).
• Los bancos les prestaron dinero
sobre suelos como hipoteca.
63
Daiei e Ito Yokado: el caso de los
supermercados
• Daiei: el líder anterior pero ahora en crisis de
quiebra
• Ito Yokado: en una situación mucho mejor
↑
• Daiei tomaba la estrategia riesgosa de
comprar el suelo y el edificio por préstamo,
en vez de alquilarlos como hacía Ito Yokado.
Por lo tanto, Daiei sufría más cuando se
acabó la burbuja.
64
Bancos como cómplice de la
especulación
• Los bancos estaban profundamente
involucrados en la escalada de
burbuja por masivamente prestarles
recursos a los actores especulativos
sin examinar bien la rentabilidad de
cada proyecto.
• Desde los 1990s ellos se han
enfrentado a la acumulación de
préstamos perdidos (incobrables).
65
Conducta desviada (anormal) de los
bancos
• ~1970s:
- préstamos a los proyectos examinados
de las firmas confiadas, muchas de las
cuales fueron las grandes empresas
manufactureras
- el principio de diversificar riesgos
↑
↓
• cambios significativos en la segunda
mitad de los 1980s:
66
¿Qué pasó a los bancos?
• Explicación (1): transformación del
financiamiento corporativo
• Explicación (2): reglas que protegen los
bancos
• Explicación (3): liberalización
financiera
67
Explicación (1):
transformación del financiamiento
corporativo
• ganancias retenidas (retained
earnings) o emisión de
bonos/acciones como las fuentes de
la inversión
• baja del crecimiento
→ Las grandes empresas ya dependen
poco de los bancos para su
financiamiento (solamente 16%).
68
Reacción de los bancos con la
transformación (Explicación (1))
• Para mantener el nivel de empleo, los
bancos acudieron a los nuevos clientes
prestatarios tales como las firmas
medianas o pequeñas nomanufactureras y las firmas del
financiamiento de consumo (ex.
préstamo para vivienda).
69
Explicación (2):
reglas que protegen los bancos
• Bancos = uno de los sectores más
protegidos de la competencia en Japón
←→ las firmas manufactureras
• La política de ‘navegación en conserva’: el
gobierno no permitía quiebra de ni un banco
prohibiendo la libre competencia (ex. control
del tipo de interés para la cuenta de
depósito)
→ El riesgo moral: conducta riesgosa de los
bancos
con la esperanza de que serán salvados
70
cuando
Explicación (3):
liberalización financiera
• 1980s: liberalización parcial en torno a los
tipos de cambio y a la emisión de bonos
→ influencia negativa a aquellos bancos que
se
dedicaban a emitir obligación bancaria
(bank debenture) para financiar inversión
de las grandes empresas
• Sin embargo, en términos generales, eran
limitados los efectos de la liberalización
financiera.
71
Del desplome de burbuja a
la ‘década perdida’
72
Preguntas
J a p a n 's G D P g ro w th
Crecimiento económico acelerado
14%
(1)¿Por que?
12%
10%
(2)¿Por que?
8%
6%
4%
2%
08
20
06
20
04
20
02
20
00
20
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
19
66
19
64
19
62
19
60
19
19
19
56
-2 %
58
0%
-4 %
-6 %
-8 %
Source: IMF, International Financial Statistics.
73
Desplome de la burbuja
• mayo de 1989 ~ : cambio de la política
monetaria a la restricción monetaria.
el Banco de Japón subió los tipos de
interés cinco veces.
→ Le siguen:
- caída de la bolsa (desde a principios de
1990), y de los precios del suelo (desde a
mediados de 1991) y de los bienes (desde a
mediados de 1991, CPI)
- gran cantidad de préstamos perdidos
- estancamiento económico prolongado
74
Del boom de burbuja
al estancamiento prolongado
8
PIB (tas a de cre cimie nto, % )
7
IPC (cambio, % )
6
Tas a de de s e mple o (% )
5
4
3
2
1
0
81 82
83 84 85
86 87 88 89
90 91 92
93 94 95
96 97 98 99
00 01 02
03 04
-1
-2
A ño
Fue nte : M iniste rio de A suntos Inte rnos y C om unic a c ione s, O fic ina de Ga bine te .
N ota : L a subida de l IP C e n 89 se de be a la introduc c ión de l im pue sto sobre c onsum o y
la subida e n 97 a l a um e nto de la ta sa de e se im pue sto.
75
Recesión por la deflación de
deuda
• Deudas acumuladas, expectativa
pesimista y políticas inadecuadas
↓
• Deflación de deuda (Debt deflation):
deflación espiral tanto de (los
precios de) los bienes como los
activos
• Los dos procesos se refuerzan.
76
‘Recesión de (la hoja de) balance’:
Carga de deudas para las firmas
• desplome de la burbuja
⇒ activo decrece pero pasivo permanece
del mismo nivel si no es descontado
por los prestadores.
⇒ disminuye activo neto (= activo-
pasivo) de las firmas.
77
Expectativa pesimista
• Expectativa pesimista de la mayoría
de los japoneses (hogares y firmas)
de que sus situaciones económicas
no mejorarán y que la deflación
continuirá
⇒ la demanda interna baja.
⇒ la expectativa se hace la realidad
con la dirección opuesta al caso de
la burbuja.
78
Falta de políticas
• El gobierno y el Banco de Japón pensaban
que el desplome de la burbuja no tendrían
repercusiones graves en la economía real.
• Dos errores:
1) primero, políticas restrictivas para
controlar
la
burbuja
fueron
excesivamente estrictas.
← presión por parte de los electorados a
bajar precios del suelo
2) luego, políticas expansivas para activar
la economía fueron insuficientes.
79
Políticas contra la recesión (1):
políticas monetarias
• julio de 1991~: el Banco de Japón
cambió su posición hacia la
expansión monetaria.
• Pero muchos economistas opinan
que la expansión fue insuficiente
para parar la dinámica deflacionaria.
80
Tasa de descuento y base monetaria
7.0
120,000
T as a de de s c ue nto o fic ial
(% )
6.0
100,000
B as e m o ne taria (billó n
ye n)
5.0
80,000
4.0
60,000
3.0
40,000
2.0
20,000
1.0
0.0
0
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
Año (dic ie m bre )
Fue nte : B a nc o de Ja pón
81
Políticas contra la recesión (2):
políticas fiscales
• agosto de 1992~: el gobierno activamente
llevó a cabo las políticas fiscales
expansivas, sin lo cual probablemente la
recesión habría sido peor.
• Límite de las políticas fiscales: bajo
multiplicador del gasto público (cf.
inversión pública inútil como
construcción de las carreteras rurales que
nadie usa), amontonamiento rápido de las
deudas públicas
82
El error del año 1997
• En 1997 el gobierno trató de reducir el
déficit fiscal mediante el aumento de la
tasa del impuesto sobre consumo del 3 al
5 % y otras medidas.
• Su consecuencia fue un crecimiento
negativo
y
una
crisis
financiera
(bancarrota de varias empresas grandes
del sector financiero).
• Tasa de crecimiento (PIB real): 3.4% en
1996, 1.9% en 1997 y -1.1% en 1998
83
Debate sobre el estancamiento
prolongado
84
Factores estructurales del
estancamiento
• Grupo (2): argumentan que el estancamiento
principalmente se debe a la baja de la potencia
económica (aumento de productividad y progreso
tecnológico) por causa de:
- El ‘modelo japonés’ de manejar las firmas se vuelve
obsoleto.
- Los bancos, con sus préstamos incobrables, no
pueden ofrecer financiamiento a buenas empresas.
- Los bancos tratan de salvar a las empresas
endeudadas con poca potencia.
- Se han realizado de manera muy lenta la
privatización y la liberalización.
- El criterio de la inversión pública no es generar la
rigueza sino redistribuirla.
85
Diagnóstico de
crecimiento
Alta inversión
privada y espíritu
de empresa
Actividad
económica rentable
Rentabilidad social
Financiamiento
Apropriabilidad
Geografía
Financiaminento
internacional
selectivo
Fallas de mercado
China
Infraestructura
“Desarrollo equilibrado”
Fiananciamiento
local
SONY, PANASONIC,
TOYOTA
Externalidad de la
coordinación
Externalidad de la
información:
“autodescubrimiento”
Intermediación
financiera
Banco principal
en crisis
Banco principal en crisis
Capital humano
Ahorro interno
Buen gobierno
Escuela en crisis
Economía de aglomeración
Arreglo institucional y
Ambiente institucional
Incrementalismo
Riesgos
microeconómicos:
derechos de propiedad,
corrupción, impuestos
Riesgos
macroeconómicos:
establidad financiera,
monetaria, fiscal
86
Preguntas
J a p a n 's G D P g ro w th
Crecimiento económico acelerado
14%
(1)¿Por que?
12%
10%
(2)¿Por que?
8%
6%
4%
2%
08
20
06
20
04
20
02
20
00
20
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
19
66
19
64
19
62
19
60
19
19
19
56
-2 %
58
0%
-4 %
-6 %
-8 %
Source: IMF, International Financial Statistics.
87
La elección general: 30 de agosto
• Partido Liberal Democrático
• Partido Demócrata de Japón
88
Gracias.
89
Descargar

Modelo de Crecimiento Económico de Japón en los 70`s y en la