Panorama económico
de América Latina tras la crisis
global de 2009
Leonardo Villar
Economista Jefe y Vicepresidente Corporativo
Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Beijing, abril 28, 2011
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
En 2009 las economías latinoamericanas cayeron menos que las
avanzadas y en 2010 crecieron más de lo que estaban creciendo en el
auge previo a la crisis
Crecimiento del PIB
2007-2010
Fuente: FMI, WEO
Aunque se espera una desaceleración en 2011 y 2012, hacia tasas anuales
cercanas al 4,5%, América Latina seguirá creciendo más rápido que las
economías avanzadas
Crecimiento de América Latina
2003-2012
Fuente: FMI, WEO
El buen desempeño económico de América Latina en la última década
ha permitido mejoras sociales que no se revirtieron con la crisis
América Latina: evolución de la pobreza
(porcentaje de la población)
Fuente: CEPAL
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
Contar con buenos fundamentos macroeconómicos en el período
previo a la crisis permitió enfrentar el deterioro sin mayores
dificultades
América Latina: Cuenta corriente
América Latina: Inflación promedio
Fuente: FMI, CAF
América Latina: resultado fiscal global
América Latina: Reservas Internacionales
Al contar con bajas tasas de inflación, bajos niveles de deuda externa y
reservas internacionales altas, los bancos centrales de la región
pudieron enfrentar la crisis con políticas monetarias contracíclicas
Evolución de los tipos de interés de política
2006-2010
Fuente: Bancos Centrales y FMI
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
Los altos niveles de liquidez internacional llevaron los flujos de capitales
hacia la región a niveles sin precedentes e hicieron que se concentraran en
capitales financieros, más que en inversión extranjera directa
América Latina: Flujos Netos de Capital
Fuente: FMI, Izquierdo y Talvi (2011)
Composición de Flujos Brutos de Capital
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
La principal característica del período posterior a la crisis es el peso que
adquirieron las economías emergentes (especialmente las asiáticas) como
fuentes de crecimiento de la economía mundial
Composición y crecimiento de la demanda
global en PPP(tasa anual de crecimiento, en %)
Países industrializados
Mercados emergentes
9
8
7,8%
7
6,3%
6
3,8%
49%
5
4
4,7%
75%
1,6%
25%
3
2
4,0%
1
51%
0
2006
Fuente: Izquierdo y Talvi (2011)
2010
América Latina se benefició de la recuperación en Asia
Exportaciones de América Latina a Asia (Mill. USD)
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2000
Fuente: BBVA Research
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Gracias a la demanda asiática, las exportaciones de América Latina no
cayeron tanto durante la crisis y en 2010 ya estaban en niveles superiores a
los de cualquier período anterior.
Índice de exportaciones mundiales por regiones 2007-2010
(promedio móvil de 3 meses, índice 2000=100)
Fuente: Cepal
El crecimiento de las economías asiáticas se conjugó con los altos niveles de
liquidez internacional para explicar el gran aumento en precios de productos
básicos, que ha beneficiado fuertemente a algunos países de la región
Precio del Petróleo (WTI)
Precio de la Plata
Fuente: Bloomberg
Precio del Cobre
Precio del Oro
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
Los países del llamado “cluster brasilero” (esencialmente América del Sur) son
exportadores netos de productos básicos y dependen menos de los países
industriales que los del llamado “cluster mexicano”
Exportaciones netas de materias primas (% PIB)
Análisis de “cluster”: Exportaciones netas de materias
primas y dependencia de países industrializados
“Cluster brasilero”
“Cluster mexicano”
Inversión / (Total de exportaciones a países industrializados +
remesas)
Fuente: Izquierdo y Talvi (2011)
El mayor relacionamiento de América del Sur con los países asiáticos y
su menor dependencia de las economías avanzadas, les ha permitido
un mejor comportamiento en la crisis y en el período posterior
Fuente: CAF
Seis ideas centrales:
1.
Durante la reciente crisis, las economías de América Latina, al igual que las
demás economías emergentes, no han sido parte del problema sino parte de la
solución
2.
En alto grado, lo anterior ha sido posible por la solidez de sus políticas
monetarias, fiscales y financieras, que contrastan fuertemente con lo que era
típico de la región en décadas anteriores
3.
Adicionalmente, América Latina se ha visto favorecida por el fuerte aumento en
la liquidez internacional asociado con políticas monetarias contracíclicas en las
economías avanzadas
4.
Aún más importante, un grupo de países de América Latina se benefició
fuertemente del gran dinamismo de las economías asiáticas, muy
particularmente China, con sus efectos sobre precios y cantidades demandadas
de productos básicos.
5.
Lo anterior ha implicado un comportamiento muy diferente de dos grupos de
economías al interior de América Latina: los que se benefician directamente del
auge asiático y los que siguen dependiendo en mayor grado de EE.UU.
6.
Los mismos factores que han contribuido a una rápida recuperación de América
Latina pueden generar dificultades de corto plazo y plantean grandes retos de
política
Dos riesgos principales de corto plazo
1. El aumento en la demanda asiática y en la liquidez
internacional no sólo aumenta los precios de las
exportaciones de productos básicos. También afecta los
precios de los alimentos y puede generar dificultades en el
frente inflacionario
2. La rápida recuperación económica obliga a los bancos
centrales a aumentar las tasas de interés, lo cual aumenta los
flujos de capitales financieros hacia la región. Esto genera
presiones hacia la apreciación de las monedas y puede
facilitar la formación de burbujas en los precios de los activos,
planteando dilemas complejos para la política monetaria y el
tratamiento de los flujos de capital.
Incremento en los precios de los alimentos hará que la inflación en 2011
sea superior a las metas en muchos países de América Latina
Índice de precios de alimentos (2005-2011)
Variación anual del IPC (2005-2011)
Brazil
Colombia
Chile
Mexico
Peru
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
Fuente: Bloomberg,, Reuters
ene.-11
sep.-10
may.-10
ene.-10
sep.-09
may.-09
ene.-09
sep.-08
ene.-08
may.-08
sep.-07
may.-07
ene.-07
sep.-06
may.-06
ene.-06
sep.-05
ene.-05
-2.0%
may.-05
0.0%
Dos riesgos principales de corto plazo
1. El aumento en la demanda asiática y en la liquidez
internacional no sólo aumenta los precios de las
exportaciones de productos básicos. También afecta los
precios de los alimentos y puede generar dificultades en el
frente inflacionario
2. La rápida recuperación económica obliga a los bancos
centrales a aumentar las tasas de interés, lo cual aumenta los
flujos de capitales financieros hacia la región. Esto genera
presiones hacia la apreciación de las monedas y puede
facilitar la formación de burbujas en los precios de los activos,
planteando dilemas complejos para la política monetaria y el
tratamiento de los flujos de capital.
El fuerte repunte en los mercados bursátiles podría ser indicio del comienzo
de una burbuja insostenible de precios de activos...
América Latina: Mercados Bursátiles
Fuente: Bloomberg
...y la apreciación de las monedas también puede ser fuente de problemas
en el futuro….
Tipo de cambio nominal (2008-2010)
Fuente: Bloomberg
Para terminar….
Más allá de los retos propios de la coyuntura, existen
importantes desafíos estructurales en América Latina…
La brecha en PIB per capita de América Latina frente a los
países industrializados sólo ahora empieza a reducirse y a un
ritmo muy inferior al de los países asiáticos
Crecimiento promedio del PIB per cápita
- 1980-2008 -
PIB per cápita comparado con el PIB per cápita de la
OCDE
AL/OCDE
40%
Asia del Este y Pacífico
Medio Oriente y Norte de África
América Latina y el Caribe
África Subsahariana
OCDE
Este Asia/OCDE
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators 2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
0%
9
8
7
6
% 5
4
3
2
1
0
-1
-2
1980's
1990's
2000-2008
América Latina no ha logrado revertir la tendencia a perder
participación en el comercio global que observa desde hace
seis décadas
Participación en las exportaciones mundiales
Fuente: WTO
Pese a que la desigualdad se ha reducido en la última
década, América Latina mantiene los peores indicadores de
todas las regiones del mundo
Coeficientes GINI de Inequidad
en la Distribución del Ingreso (2004)
Fuente: Centennial Group, CEPAL
América Latina: desigualdad
(2002-2008)
La concentración de las exportaciones de América Latina en
productos primarios es exagerada y tiende a aumentar con las
ventas a Asia
Índice de Concentración de Exportaciones
2000-2004
América Latina
Irlanda
Corea del Sur
Australia
Finlandia
Hong Kong
0
0,02 0,04 0,06 0,08
0,1
Índice de Herfindahl
Fuente: Cálculos propios, ONU (2006)
0,12 0,14 0,16
Distribución porcentual de las Exportaciones
(1995-2008)
Los niveles de ahorro e inversión en América Latina se
mantienen en niveles muy inferiores a los de Asia
emergente
Inversión (% PIB)
Fuente: FMI
Ahorro (% PIB)
Bajos niveles de productividad
Variación en la PTF
(2000-2007)
China
India
Asia del Este en
desarrollo
Países de reciente
industrialización
América Latina
Países de alto nivel
de ingreso
0
Fuente: Centennial Group
10
20
30
40
50
60
• En resumen, los avances de América Latina en el
período reciente han sido muy importantes y a
ellos ha contribuído en forma esencial el
dinamismo de las economías asiáticas (muy
particularmente China)
• Sin embargo, los retos de la región hacia el futuro
siguen siendo inmensos
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Perspectivas globales y su impacto en América Latina