Restricciones Estructurales al Desarrollo
del Mercado de Capitales en Colombia
Mayo 2009
Francisco Aristeguieta
CEO Citibank Colombia y Región Andina
[email protected]
La estabilidad macroeconómica alcanzada en los últimos años
es una oportunidad para el desarrollo del mercado de capitales
Estabilidad en las tasas de
financiamiento de largo plazo
65.0
60.0
55.0
50.0
14.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
10.0
13.50
11.50
$58.381
$51.114
8.0
$43.172
$36.582
Tasa (%)
12.0
% PIB
9.50
7.50
5.50
Portafolio de Inversiones FPO
2008
2007
2006
6.0
2005
3.50
1.50
Como % PIB (Eje Der.)
Jan05
May- Aug05
05
Dec05
TES Jul 2020
Crecimiento estable
de los flujos de IED
16
14
12
Billones USD$
Volumen (COP$ en Mn)
Crecimiento consistente de la
proporción de ahorro sobre PIB
Apr- Aug06
06
Dec06
Tasas Reales
Deuda
Inv. de Portafolio
IED
10
8
6
4
2
0
-2
-4
2005
2006
2007
Apr07
2008
Aug07
Dec07
Apr08
Inflación
Aug08
Dec08
Apr09
DTF
Volumen de Emisiones Locales y Profundidad del Mercado
60%
Gobierno
53%
Corporativa/Privada
Stock deuda / PIB (%)
50%
Participación del
Sector Privado
en el Total de
Emisiones
48%
40%
30%
25%
21%
19%
20%
9%
10%
16%
11%
1%
3%
0.4%
3%
0%
Chile
Colombia
1.31
Colombia
Perú
México
YTD
2009
2008
2007
0.50
0.3
43
36
40
55
40
58
39
25
20
17
13
13
17
Colombia
Perú
6
México
YTD
2009
2.0
55
2008
1.9
1.56
70
60
50
40
30
20
10
0
2007
1.52
2.9
Estados
Unidos
2006
1.4
2.6
Número de Emisores
2.7
2.3
2006
2.1
2.5
2005
Volumen (Billones USD$)
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Peru
Profundidad del Mercado
Volumen de Emisiones Corporativas/Privadas
4.2
Mexico
2005
Brasil
Base Inversionistas
Participación del
Total de Recursos
del Sistema
Co. Seguros
Generales
3%
CC- Soc. Com. de
Sociedades de
CC- Soc.
Bolsa
capitalización
Fiduciarias
2%
1%
7%
Billones COP
Portafolio Total
$61.3
Capacidad Legal en
Bonos (1)
Co. de Seguros
de Vida
9%
$18.4
Invertido Actualmente
Fondos de
Pensiones*
78%
$4.4
$14.0
Disponibilidad
$6.1
Límite Emisor (2)
(1) Max. 30% de su portafolio
(2) Max. 10 de su portafolio
(3) Máximo 30% de cada emisión en mercado primario
Total de Recursos: COP $131 billones
25
18.2
20
15.2
15
12.5
10
12.1
10.5
8.1
7.7
7.4
6.9
6.3
14.6
13.4
11.7
11.3
10.9
Colombia
Perú
2008
2007
2006
5
2005
Portafolios de los
Fondos de Pensiones
como % del PIB
Portafolios de los FPO/PIB (%)
*Incluye Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias, Fondos de Cesantías y Pasivos
pensionales de ECOPETROL y FONPET administrados por Fiduciarias
México
YTD
2009
% del Total
Fondos de Pensiones Obligatorias - Capacidad
legal de Inversión en Bonos Privados
Obstáculos y propuestas
Obstáculos
Propuestas
1. Marco regulatorio de inversión
restrictivo para los portafolios de los
Fondos de Pensiones.
1. Establecimiento de portafolios con
múltiples perfiles de riesgo al interior de
los Fondos de Pensiones Obligatorias
(“multifondos”).
2. Centralización de la negociación de
2. Fortalecer la negociación OTC
bonos de deuda corporativa a través de
manteniendo estándares de
sistemas electrónicos en detrimento del
transparencia.
mercado OTC.
3. Cargas tributarias en el pago de
intereses y capital de los títulos, en
comparación con los incentivos
tributarios para la inversión en
acciones.
3. Eliminar tributación sobre intereses y
ganancia ocasional devengados en
títulos de renta fija para todos los
inversionistas.
4. Esquema de comisiones no es atractivo 4. Regular la infraestructura necesaria
para que la banca de inversión invierta
para asesorar a posibles emisores
en infraestructura para desarrollar el
(capacidad de investigación, ventas,
negocio.
trading).
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