PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS
FINANCIERA
Lima, octubre del 2008
La información contenida en este documento debe considerarse incompleta porque sirve de base a una exposición oral.
Asimismo, su carácter es referencial y no debe interpretarse como una recomendación para decisiones de inversión
específica.
Copyright 2008. Protegido bajo las leyes de derechos de autor. D. Leg. 822. Prohibida su reproducción, reenvío o
modificación total o parcial sin autorización escrita de APOYO Consultoría S.A.C.
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OCTUBRE 2008
Agenda
I. ¿Qué está pasando afuera?
II. ¿Qué está pasando en el Perú?
III. La defensa ante la crisis.
IV. ¿Cuánto puede durar la crisis?
V. ¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios
VI. Impacto sectorial
Conclusiones
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OCTUBRE 2008
I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Hasta hace solo unas semanas la percepción de que estábamos frente a
un cambio estructural en las perspectivas de las materias primas no era
algo descabellado.
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) EN
TERMINOS REALES 1/
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/
(1967=100)
1 000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
600
(1967=100)
500
400
300
|
200
100
1/ Al 22 de octubre del 2008.
Fuente: Commodity Research Bureau
1/ Al 22 de octubre del 2008.
Ene-07
Ene-04
Ene-01
Fuente: Commodity Research Bureau
Origen del cambio:
Lo que estaba en discusión:
• Industrialización de países emergentes.
• Magnitud del cambio.
• Duración del cambio.
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OCTUBRE 2008
Ene-98
Ene-95
Ene-92
Ene-89
Ene-86
Ene-83
Ene-80
Ene-77
Ene-74
Ene-71
Ene-07
Ene-04
Ene-01
Ene-98
Ene-95
Ene-92
Ene-89
Ene-86
Ene-83
Ene-80
Ene-77
Ene-74
Ene-71
0
Pero tanto los argumentos alcistas y bajistas sobre las perspectivas del
precios de los metales eran válidos.
Optimistas: “Este es un megaciclo”
Pesimistas: “Precios retrocederán”
• Industrialización continúa en China y
otros países emergentes.
• Precios inflados (especulación
precedentes e insostenible).
• Aumento de la oferta es restringido
(demora en entrega de maquinaria y
equipo, conflictos sociales).
• Precios mucho mayores a los costos
marginales.
• Aumento de costos (petróleo, acero,
energía, llantas, etc.).
• Debilitamiento del dólar.
• La inversión especulativa se basa en
buenos fundamentos.
sin
• EEUU está cerca a desacelerar.
• Auge de la inversión en China es
especulativo
• La oferta ha empezado a aumentar.
Lo que pocos esperaban era una crisis financiera con la intensidad y rapidez de
propagación como la actual.
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OCTUBRE 2008
Lo que el mercado “no vio”: política monetaria expansiva de Greenspan
(abundante liquidez y alta tolerancia al riesgo).
TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
DIFERENCIAL DE RENDIMIENTOS ENTRE BONOS
AAA Y BBB
(Puntos porcentuales)
(Puntos porcentuales)
6,7
-Burbuja
tecnológica.
-Setiembre 11.
-Escándalos
corporativos
5,7
4,7
2,0
1,0
3,7
0,0
E M S E M S EM S E M S E M S E M S E M S E M S E M
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007 2008(f)
2,7
1,7
Ventana de dscto.
Fed Funds
Fed Funds (f)
f: Futuros de la
tasa de interés.
Fuente: Reserva Federal de Nueva York, CBOE.
S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: Bloomberg
• FED apoyó el
desde el 2001.
crecimiento
económico
• Valoración de
entre activos.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
riesgo
indiscriminada
Crisis de confianza genera corto circuito de liquidez.
4,5
4,0
INDICADOR DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL 1/
(Puntos porcentuales)
140
3,5
3,0
2,5
2,0
PRÉSTAMOS DE LA VENTANILLA DE
DESCUENTO DE LA FED A BANCOS 1/
(US$ Miles de millones)
120
100
La liquidez está en niveles
críticos
Crisis Subprime
80
1,5
1,0
60
0,5
40
0,0
Crisis de ahorro
y crédito
Crisis de la burbuja
tecnológica y del 11-set
20
E M O F J D A S E J N M A D M O F J N A S
2001
2002
2003
2004
2005
2006
1/ Al 21 de octubre. Diferencia entre la tasa LIBOR a 3
meses y la tasa de las Letras del Tesoro a 3 meses.
2007
2008
0
1988 1990
Fuente: CEIC
1992 1994 1996 1998 2000
1/ A setiembre del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
2002 2004 2006 2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis
Atesoramiento de la liquidez y búsqueda de refugio.
FLUJOS DE INVERSIÓN A MERCADOS
EMERGENTES 1/
5,0
CURVA DE RENDIMIENTO DE LOS PAPELES DEL
TESORO DE EEUU
4,0
(%)
(US$ Miles de millones)
15
11
7
3
-1
-5
-9
-13
-17
3,0
2,0
1,0
0,0
2005
2006
Am érica Latina
2007
2008
Asia
1/ A julio de 2008.
Fuente: FM I
1 día
3 m eses 6 m eses
2 años
5 años
1 de julio
17 de setiem bre 1/
1/ Fecha de rescate de AIG.
10 años
30 años
21 de octubre
Fuente: Bloomberg
Desinversión financiera: caídas1 y volatilidad en las bolsas.
• Lima (IGBVL): -40,69%.
• Europa (Dj Euro stoxx 50): -11,15%.
• EEUU (S&P 500): -25,25%.
• China (Shangai Composite): -15,77%.
1/ Desde el 2 de setiembre hasta el 21 de octubre de 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Desinversión financiera: los commodities caen.
COTIZACIÓN DEL COBRE
COTIZACIÓN DEL ORO
(cUS$ por libra)
(US$ por onza)
430
1 100
380
900
330
280
700
230
180
cUS$205/lb
US$772/oz
500
130
80
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
300
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
COTIZACIÓN DEL ZINC
COTIZACIÓN DEL PETRÓLEO WTI
(cUS$ por libra)
(US$ por barril)
210
150
180
130
150
120
110
90
90
70
60
30
cUS$50 /lb /
US$1 106 /t
0
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
50
US$72,2 /b
30
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
* Al 21 de octubre del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Medidas de la FED han perdido potencia.
LIQUIDEZ INYECTADA POR LA FED 1/
(US$ Miles de millones)
TASA DE LA RESERVA FEDERAL DE EEUU Y TASA LIBOR A 3 MESES
(%)
6,0
CRISIS .COM Y ATENTADO
CONTRA LAS TORRES
GEMELAS
6,0
CRISIS SUBPRIME 1/
5,0
5,0
Tasa FED
Tasa LIBOR
4,0
3,0
3,0
2,0
2,0
1,0
1,0
E F M A M J J A O N D E F
2001
2002
1/ Al 16 de octubre de 2008.
Tasa FED
Tasa LIBOR
4,0
Set - 07
US$148 m il m illones
Set - 08
US$1 042 m il m illones
J J A SO ND E FMAM J A SO
2007
2008
Fuente:Reserva Federal de San Luis
Repos
TAF
Ventanilla de descuento
PDCF
Prestam os directos 2/
Com pra de papeles (ABCP)
Sw aps de tipo de cam bio
Otros
1/ No incluye el portafolio permanente.
2/ Prestamos a JPM organ y AIG.
Fuente: FM I
• Y se implementan rescates masivos a nivel mundial, así como se “nacionalizan” bancos,
garantizan depósitos, reducen encajes, entre otras medidas.
J
N
E
M
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OCTUBRE 2008
Crisis financiera: proyecciones son pesimistas y erráticas.
PROYECCIONES DE CRECIMIENTO, 2009
(Var. % anual)
ANTES DE LEHMAN
BROTHERS 1/
DESPUÉS DE LEHMAN
BROTHERS 2/
Agosto
Octubre
Cobre (cUS$/lb)
360
160
Oro (US$/oz)
740
740
Zinc (cUS$/lb)
84
62
-0,1%
Plomo (cUS$/lb)
84
62
9,3%
Petróleo (US$/b)
115
75
Mundo
3,9%
3,0%
EEUU
0,8%
0,1%
Eurozona
1,2%
0,2%
UK
1,7%
China
9,8%
India
8,0%
6,9%
Latam
3,6%
3,2%
1/ Proyecciones a agosto.
2/ Proyecciones a octubre.
PROYECCIÓN DE PRECIOS DE
METALES PARA EL CIERRE DEL 2008
GOLDMAN SACHS
Fuente: FMI
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OCTUBRE 2008
Fuente: Goldman Sachs
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)
(1967=100)
1 000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Ene-07
Ene-04
Ene-01
Ene-98
Ene-95
Ene-92
Ene-89
Ene-86
Ene-83
Ene-80
Ene-77
Ene-74
Ene-71
30/11/05
Fuente: Commodity Research Bureau
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)
(1967=100)
30/04/08
1 000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Ene-07
Ene-04
Ene-01
Ene-98
Ene-95
Ene-92
Ene-89
Ene-86
Ene-83
Ene-80
Ene-77
Ene-74
Ene-71
30/11/05
Fuente: Commodity Research Bureau
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Los balances oferta-demanda son apretados pero ¿cuándo se regresará
a la tendencia?....¿Cuál es la tendencia?
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/
(1967=100)
30/04/08
22/10/08
1/ Al 22 de octubre del 2008.
Ene-04
Ene-01
Ene-98
Ene-95
Ene-92
Ene-89
Ene-86
Ene-83
Ene-80
Ene-77
Ene-74
Ene-71
30/11/05
Ene-07
1 000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Fuente: Commodity Research Bureau
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Indicadores aún muestran un crecimiento robusto.
PRODUCCIÓN DE ENERGÍA ELÉCTRICA, 2008
CONSUMO APARENTE DE CEMENTO Y BARRAS
DE ACERO PARA CONSTRUCCIÓN
(Var.% respecto del mismo periodo anterior)
12,0
10,8
10,3
9,4
10,0
(Var.%, promedio móvil 12 meses)
45,0
9,4
9,1
35,0
8,0
25,0
6,0
15,0
4,0
5,0
-5,0 J
2,0
0,0
1T
1/ Al 17 de octubre.
2T
3T
Set
Oct 1/
S
2005
2008
Fuente: COES-SINAC
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
D
M
J
S
2006
Cem ento
D
M
J
S
2007
D
M
J
S
2008
Barras de acero
Fuente: APOYO Consultoria
Ya se veía moderación en el crecimiento de otros indicadores.
VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS, 2008
Unidades
EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS DEL SISTEMA
BANCARIO POR TIPO 1/
Crec.%
12 000
125,0
10 000
100,0
8 000
75,0
6 000
50,0
4 000
25,0
2 000
0
0,0
E
F
M
A
Unidades vendidas
M
J
J
A
S
Tasa de crec. m ensual
Fuente: Araper
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
-30,0
(Var. % anual)
F
A
2002
F
A
A
2003
2004
Com ercial
1/ A agosto del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
F
F
A
F
A
2005
2006
Consum o
F
A
F
A
2007
2008
Hipotecario
Fuente: SBS
Crecimiento del empleo en Lima Metropolitana se desacelera.
EMPLEO EN LIMA METROPOLITANA
(Var. % respecto del mismo período del año anterior)
2T2008
Total
3T2008
2,0
0,2
Tipo
Dependiente
Independiente
6,4
-4,6
1,6
0,1
Tamaño de empresa
Grandes
Pequeñas
19,2
-3,6
8,4
-2,6
Nivel educativo
Universitario
No universitario
Secundaria
Primaria
16,4
3,6
-3,0
-1,0
9,7
8,1
-3,6
-9,1
Sector
Construcción
Manufactura
Comercio
Servicios
7,2
-0,7
1,0
3,3
13,3
-11,4
-1,0
2,8
Fuente: INEI, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
17
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OCTUBRE 2008
Aumento de la demanda por dólares.
DEPRECIACIÓN DE LAS MONEDAS DE AMÉRICA
LATINA RESPECTO DEL DÓLAR 1/
35,0
32,4
(%)
27,1
30,0
22,6
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
4,2
5,7
0,0
Nuevo Sol
peruano
Peso
argentino
Peso
chileno
1/ Del 2 de setiembre al 21 de octubre.
Peso
m exicano
Real
brasilero
Fuente: Bancos Centrales
COMPRAS NETAS DEL BCR Y TIPO DE CAMBIO
US$ m illones
500
400
300
200
100
0
-100
-200
-300
-400
-500
S
O
S/. por US$
3,20
3,10
3,00
2,90
2,80
2,70
2,60
2,50
2,40
N
E
F
A
Com pras Netas del BCR
1/ Al 21 de octubre.
M
J
A
O
Tipo de Cam bio
Fuente: BCR
• Salida de inversionistas no residentes, reestructuración de portafolio de fondos mutuos
y búsqueda de liquidez de banca local presionan el tipo de cambio.
• BCR ha vendido más de US$4 250 millones en las últimas seis semanas, 50% de lo
comprado entre enero y abril aproximadamente.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Peligro de restricción de líneas de financiamiento del exterior.
ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/ 2/
Inst. Internacionales
US$29 324
US$4 976
US$5 192
16%
Largo plazo 55%
Com ex
14%
16% Capital de
trabajo
US$853
Depósitos totales
Adeudos con el exterior
1/ Datos a agosto del 2008.
2/ En US$ millones y como % del total.
Otros pasivos
Adeudos internos
• Las renovaciones se han hecho más difíciles.
• Reducciones de líneas.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
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OCTUBRE 2008
Fuente: BCR, SBS
Los bancos están líquidos.
LIQUIDEZ DE LAS EMPRESAS BANCARIAS 1/
(S/. Millones) (US$ Millones)
Caja
1 939
560
Depósitos en el BCRP
1 532
6 755
Encaje
769
5 280
Overnight
488
1 475
A plazo
275
Certificados del BCRP
CD-BCRP
CD-BCRP NR
1/ A setiembre del 2008.
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
8 000
6 000
4 000
2 000
0
S
O
N
E
2007
Saldo de Cta. Cte.
4 258
Overnight
1/ Al 21 de octubre del 2008.
10 266
S/. Millones
12 000
10 000
A
14 524
TASAS DE INTERÉS Y SALDO DE
CTA. CTE. DE LOS BANCOS
%
Fuente: BCR
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
20
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OCTUBRE 2008
F
M
M
J
J
A
O
2008
Regulación m onetaria
Interbancaria S/.
Fuente:BCR
Nerviosismo: las expectativas del sector privado.
LUEGO DEL AGRAVAMIENTO DE LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL DE LAS ÚLTIMAS
SEMANAS, EL PLAN DE INVERSIONES DE SU
EMPRESA HA SIDO …
Revisado a la
baja
36%
Revisado al
alza
2%
EL FINANCIAMIENTO DE LAS INVERSIONES DE
SU EMPRESA EN EL 2009 PROVENDRÁ DE…1/
(%)
60
53
44
50
40
32
30
20
Mantenido
igual
62%
10
3
2
E m is ió n de
a c c io ne s
E m is ió n de
bo no s
0
F ina nc ia m ie nt o
ba nc a rio
F lujo s de
R e inv e rs ió n
c a ja pro pio s de ut ilida de s
1/ Respuesta múltiple.
Fuente: Sondeo a 300 gerentes de sectores como agricultura, pesca, industria, comercio
servicios, entre otros, entre el 15 y 16 de octubre, Semana Económica, APOYO Publicaciones
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
21
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OCTUBRE 2008
Expectativas del sector privado.
MOTIVO POR EL QUE REDUCIRÁ LA INVERSIÓN
Independiente
de la crisis
RESPECTO DE SUS PROYECTOS DE INVERSIÓN,
¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN
LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?
47%
53%
Por el
panorama
incierto
(%)
100
80
Reducir
26
60
40
Mantener
¿QUÉ INVERSIONES MANTENDRÁ?
70
20
0
Acelerar
Sólo
inversiones
en marcha,
nuevos
proyectos en
stand-by
4
51%
49%
Se mantiene
todo el plan
original
Fuente: Sondeo a clientes de SAE APOYO Consultoría, Octubre 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
22
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OCTUBRE 2008
Expectativas del sector privado.
¿CUÁNTO ESPERA QUE CREZCAN LOS
INGRESOS DE SU NEGOCIO ESTE AÑO
RESPECTO DEL ANTERIOR? 1/
RESPECTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN,
¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN
LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?
80.0
(%)
70
60.0
40.0
26
20.0
0.0
4
M J D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S O
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Acelerar
Mantener
Reducir el ritm o
Fuente: Sondeos realizados a clientes de APOYO Consultoría
85.0
75.0
65.0
55.0
45.0
35.0
25.0
(% que respondió "más de 10%")
82.0
83.5
78.0
78.0
68.3 66.9
70.0
75.0
56.0
48.0 52.8
7
44.7 42.0
41.7
Año 2009
33.0
48.0
36.4
37.0
S
O
J
E
J
M
D
J
2004
2005
2006
2007
2008
1/ En setiembre 2008 se consultó por el 2008 y el 2009.
Fuente: Sondeo a clientes SAE de APOYO Consultoría
M
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
23
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OCTUBRE 2008
D
III. LA DEFENSA ANTE LA CRISIS
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
24
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OCTUBRE 2008
La buena posición fiscal: baja deuda y recursos disponibles.
DEUDA PÚBLICA 2008 - PAISES DE LA REGIÓN 1/
RECURSOS DEL SECTOR PÚBLICO - PERÚ 1/
(% del PBI)
70,0
20 000
62,0
60,0
17 827
16 000
50,0
42,8
12 339
41,0
12 000
40,0
30,0
24,4
8 000
23,3
2 920
4 000
20,0
10,0
3,3
1 088
0
S/. Millones
0,0
Brasil
1/ Proyecciones.
Colom bia Argentina
México
Perú
En el BCR
Chile
Fuente: M oody´s, BCR
1/ A agosto del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
25
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OCTUBRE 2008
US$ Millones
En el sistem a bancario
Fuente: BCR
La buena posición fiscal: superávit fiscal.
IMPACTO DE UNA CAÍDA DE LOS PRECIOS DE LOS
COMMODITIES SOBRE LOS INGRESOS FISCALES 1/
BALANCE FISCAL 2008 1/
(% del PBI)
6,8
(% del PBI)
1,0
5,8
4,8
0,0
3,8
-1,0
2,8
-2,0
1,8
-3,0
0,8
-4,0
-0,2
-5,0
-1,2
-6,0
-2,2
Chile
1/ Proyecciones.
Perú
Brasil
Argentina
México
Fuente: FM I
Ecuador
México
Chile
Perú
1/ Estimación hecha sobre un retroceso de los
precios de los commodities del 35%.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
26
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OCTUBRE 2008
Argentina Colom bia
Fuente: FM I
El sistema bancario: solvencia y liquidez.
RETORNO SOBRE PATRIMONIO 1/
ÍNDICES DE COBERTURA 1/
300,0
(%)
30,0
(%)
250,0
25,0
200,0
20,0
150,0
15,0
100,0
10,0
50,0
5,0
0,0
0,0
Argentina
Chile
1/ En términos reales, 2T2008.
Colom bia
México
Perú
Fuentes: Bancos Centrales,
Superintendencias
Argentina
Colom bia
1/ Al 2T2008. Provisiones/Cartera
atrasada.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
27
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OCTUBRE 2008
México
Chile
Perú
Fuentes: Bancos Centrales
El sistema bancario: baja dependencia del financiamiento externo y
nula exposición a “activos tóxicos”.
INDICADORES DEL SISTEMA BANCARIO 1/
(%)
ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/
(% del total de pasivos)
TRES MÁS
GRANDES
RESTO
PROMEDIO
Caja/Activos
17,54
15,57
17,86
Inversiones/Activos
18,28
7,28
17,38
Invs. en ME/Activos
0,82
1,74
1,25
INDICADORES
73%
12%
Depósitos totales
Otros pasivos
Adeudos con el exterior
13%
2%
1/ Datos a agosto del 2008.
Adeudos internos
Fuente: SBS
1/ A agosto del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
28
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OCTUBRE 2008
Fuente: SBS
Los instrumentos de política económica: el BCR tiene la capacidad para
proveer de liquidez suficiente.
5 000
CRONOGRAMA DE VENCIMIENTO DE
CERTIFICADOS DE DEPÓSITO DEL BCRP 1/
RATIO DE RIN / DEPÓSITOS EN LA BANCA 1/
114,2
(%)
120,0
(S/. Millones)
4 000
100,0
3 000
80,0
2 000
60,0
1 000
40,0
0
O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M
2008
2009
2010
No residentes
Residentes 2/
1/ Saldos al 17 de octubre.
Fuente: BCR
2/ Incluye Certificados de negociación normal y restringida.
73,6
51,3
20,8
22,6
Chile
Brasil
20,0
0,0
1/ Perú 2008, resto 2007.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
29
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OCTUBRE 2008
México
Colom bia
Perú
Fuente: BCR
El reto para el Perú: utilizar los instrumentos de política para controlar
el susto y evitar el bache.
CRECIMIENTO DEL PBI
(Var. % real anual)
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
2008
Lo que esperábam os
Lo que tenem os que evitar
Lo que podem os ver
Fuente: BCR, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
30
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OCTUBRE 2008
IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA CRISIS?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
31
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OCTUBRE 2008
La recuperación será lenta: impacto negativo sobre la riqueza de EEUU.
VARIACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS HOGARES EN EEUU 1/
(Puntos porcentuales)
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
I
III
2000
I
III
2001
I
III
2002
Riqueza neta
Activos financieros
I
III
2003
I
III
2004
I
III
2005
I
III
2006
I
III
2007
I
2008
Activos tangibles
1/ Los activos como contribución a la riqueza. La riqueza
neta expresada en var. % respecto del mismo periodo del
año anterior.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
32
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OCTUBRE 2008
Fuente: FMI
La recuperación será lenta: EEUU tiene desequilibrios fundamentales.
TASA DE AHORRO PERSONAL
(% del ingreso)
11,0
SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA
69,0
10,0
67,0
9,0
65,0
8,0
(% del PBI)
63,0
7,0
61,0
6,0
59,0
5,0
57,0
4,0
I
III
I
1992
1994
III
1996
I
III
I
1998 2000
III
2002
I
III
I
2004
2006
55,0
I
III
I
1992
1994
2008
1/ Promedio móvil cuatro trimestres.
Fuente: Reserva Federal de San Luis
III
1996
I
III
I
1998 2000
III
2002
I
III
I
2004 2006
2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis
RESULTADO ECONÓMICO DEL GOBIERNO
FEDERAL
RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE
(% del PBI)
0,0
(% del PBI)
2,3
-1,0
1,0
-2,0
-0,3
-3,0
-1,5
-4,0
-2,8
-5,0
-4,0
-6,0
I
III
1992
I
1994
III
1996
I
III
1998
I
2000
III
2002
I
2004
III
I
2006
-5,3
2008
1/ Promedio móvil cuatro trimestres.
Fuente: Reserva Federal de San Luis
I
I
1992
I
I
1994
I
I
1996
I
I
1998
I
I
2000
I
I
2002
I
I
2004
I
I
2006
I
2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis
Expertos dicen que la recesión y la recuperación duraría alrededor de dos años.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
33
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OCTUBRE 2008
V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? SIMULACIÓN DE
ESCENARIOS
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
34
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OCTUBRE 2008
Escenario malo: simulación del contexto externo.
• PBI en EEUU cae 0,7% en el 2009.
• China se desacelera a 9,0% de crecimiento.
• Precios de los commodities se congelan a los niveles del 17 de octubre del 2008.
• Inversión extranjera directa cae 37%, a los niveles del 2007.
(Var. % real)
PBI mundo
BASE SET 08
MALO
3,9
2,8
EEUU
1,3
-0,7
China
9,5
9,0
Precios de exportación
3,4
-14,2
Precios de importación
0,0
-6,8
Inversión extranjera directa
US$9 465 millones
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
35
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OCTUBRE 2008
US$5 500 millones
Escenario malo: los principales indicadores.
ESCENARIOS DEL 2009
(Var. % anual)
BASE SET 08
MALO
PBI
7,4
4,5
Consumo privado
6,8
3,0
Inversión privada
16,4
4,0
Exportaciones
7,5
5,5
Manufactura no primaria
8,2
3,0
14,0
6,0
Resultado fiscal1
2,5
0,5
Cuenta corriente1
-3,2
-2,5
Construcción
1/ Como % del PBI
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
36
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OCTUBRE 2008
Fuente: APOYO Consultoría
Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): los principales
indicadores.
ESCENARIOS DEL 2009
(Var. % anual)
BASE SET 08
RAZONABLE
PBI
7,4
5,5
Consumo privado
6,8
4,0
Inversión privada
16,4
9,0
Exportaciones
7,5
5,7
Manufactura no primaria
8,2
5,0
14,0
8,0
Resultado fiscal1
2,5
0,8
Cuenta corriente1
-3,2
-2,8
Construcción
1/ Como % del PBI
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
37
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OCTUBRE 2008
Fuente: APOYO Consultoría
VI. IMPACTO SECTORIAL
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
38
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OCTUBRE 2008
Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): simulación
sectorial.
ESCENARIO RAZONABLE: CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA
3T2008
4T2008
2008
2009
7,0
8,5
9,2
7,5
Textiles
-10,0
-15,0
-9,2
-8,0
Petroquímicos
12,0
12,0
12,4
7,5
Materiales de construcción
20,0
18,0
20,7
10,0
Metalmecánica
25,0
20,0
22,9
10,0
Manufactura no primaria
7,4
6,6
8,0
5,0
18,7
16,1
18,7
8,0
Consumo masivo
Construcción
Fuente: APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
39
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OCTUBRE 2008
No esperamos que la IED se reduzca más de 25% de los niveles
inicialmente esperados (hasta US$7 200 millones) en el 2009.
Proyectos que no pararían:
• Camisea II
• Avanzado al 60%.
• Tía María y las ampliaciones de
Southern Copper Corp.
• Podría
financiar
proyectos
dividendos y flujo de caja.
• Bayóvar (Vale)
• Política de reinversión de utilidades.
• Ampliación de Shougang
• En marcha. Acceso a financiamiento.
• Antapaccay (Xstrata)
• Prioridad.
• Exploraciones de Shell y BPZ
• Acaban de firmar acuerdo definitivo.
• Electricidad
• Demanda actual y proyectos mineros.
• Carreteras
• A pesar de problemas, debe concluirse
la Interoceánica.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
40
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OCTUBRE 2008
con
Sectores de mayor vulnerabilidad.
Riesgos
• Financiamiento
restringido
/
costoso
• Demanda
deprimida
Subsectores
más
externa
Desarrollo inmobiliario / Pymes / Exploración
minera (metales básicos) y petrolera de
empresas junior.
Infraestructura pública (caída en precios de
commodities).
Exportaciones no tradicionales (textiles, joyería,
acabados de construcción, algunos productos
agroindustriales), turismo.
• Exceso temporal de
oferta (ante proyectos
en marcha y ajustes en
la demanda futura)
¿Desarrollo
inmobiliario
prime
(vivienda,
oficinas)? / ¿Proyectos hoteleros? / ¿Materiales
de construcción (siderurgia / cementeras)?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
41
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OCTUBRE 2008
Exportaciones no tradicionales de bienes.
EXPORTACIONES NO TRADICIONALES SEGÚN ZONA DE
DESTINO, 2007
CRECIMIENTO REAL DE LAS VENTAS AL POR
MENOR DE ALIMENTOS Y BEBIDAS 1/
(%)
Textil
(Var. %)
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
Joyería y otros
Minería no m etálica
Agropecuario
Total no tradicional
Maderas y papeles
Metal-m ecánico
Pesquero
Sidero-m etalúrgico
E
Quím ico
0,0
Estados Unidos
20,0
40,0
Am érica Latina
60,0
Unión Europea
80,0
J E J E J E J E J E J E J E J E J
2000
2001 2002
2003 2004 2005 2006 2007 2008
100,0
Resto
España
1/ Promedio móvil doce meses.
Fuente: Sunat
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
42
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OCTUBRE 2008
EEUU
Fuente: CEIC
Riesgo de contracción mayor en exportación de confecciones textiles.
CRECIMIENTO DE PRODUCCIÓN Y EMPLEO
INDUSTRIAL, 2008
EXPORTACIONES REALES DE CONFECCIONES Y
JOYERÍA A EEUU
(2001=100)
225
(Var.% anual, trimestre móvil)
15,0
200
10,0
175
5,0
0,0
150
-5,0
125
-10,0
100
-15,0
75
2001
2002
2003
2004
2005
Confecciones
(e): Estimado.
2006
2007
2008(e)
Joyería
Fuente: Otexa, USITC, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
43
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OCTUBRE 2008
F
M
A
M
J
J
PBI Manufactura No Prim aria
PBI Textil
Em pleo m anufacturero
A
S
Fuente: INEI
Riesgo de caída en el envío de remesas desde el exterior.
REMESAS FAMILIARES DE EEUU A MÉXICO
PERÚ: REMESAS DEL EXTERIOR
60,0
(US$ Millones)
2 869
3 000
2 900
2 495
40,0
2 500
30,0
2 000
20,0
1 265
1 500
1 000
(Var. % anual)
50,0
1 295
1 360
10,0
0,0
930
-10,0
500
-20,0
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Fuente: BID
A F A
2001
2002
F
A
2003
F
A
2004
F A
2005
F A
2006
F A
2007
F A
2008
Fuente: Banco de M éxico
• Las remesas al Perú crecieron 17% en el 1S2008. En México se observó una
agudización en la tendencia en agosto (caída de 12%).
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
44
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OCTUBRE 2008
Harina de pescado: aún no es evidente ajuste drástico en precios
aunque acumulación de inventarios preocupa.
COTIZACIÓN INTERNACIONAL DE LA HARINA DE
SOYA Y DE PESCADO 1/
400
360
320
280
240
200
160
120
80
40
(Índice Base 1993 = 100)
2001
E1993
J E J 1995
E J E J1997
E J E 1999
J EJ E
J E J 2003
E J E J2005
E J E 2007
J E J E2008
J EJ
Harina de Soya Chicago
1/ Al 14 de octubre 2008
IMPORTACIONES CHINAS DE HARINA DE
PESCADO 1/
(Miles de TM)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
E
M
M
S
2006
Harina de pescado FAQ Hamburgo
Fuente: BCR
J
1/ A agosto 2008.
N
E
M
M
2007
J
S
N
E
M
M
J
2008
Fuente: CEIC
• Durante enero-agosto, China compró 46% más de harina de pescado que en el mismo
periodo 2007. Sólo en julio-agosto compró el 40% del total.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
45
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OCTUBRE 2008
El riesgo de exceso de oferta frente a cambios en las condiciones
crediticias.
5,0
TASA ESTIMADA DE OCUPABILIDAD HOTELERA ANTE
CAMBIOS EN EL CRECIMIENTO DE LOS ARRIBOS
INTERNACIONALES 1/ 2/
(%)
90,0
CAPACIDAD INSTALADA DE LA INDUSTRIA
SIDERÚRGICA 1/
(Millones de toneladas)
4,0
85,0
3,0
80,0
2,0
75,0
1,0
70,0
0,0
65,0
2008
2009
2010
2011
2012
Siderperú Aceros Arequipa
2013
1/ Según planes de inversión anunciados.
Fuente: Empresas, APOYO Consultoría
60,0
2007
2008 (e)
2009 (e)
2010 (e)
0%
5%
15%
1/ Solo considera los proyectos hoteleros en marcha.
2/ El crecimiento estimado para el 2008 es de 15%
Fuente: MINCETUR, APOYO Consultoría
(e) Estimado.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
46
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OCTUBRE 2008
Financiamiento más costoso: reducción del mercado potencial.
720
CRECIMIENTO DE CRÉDITOS DE CONSUMO
HOGARES QUE PODRÍAN ADQUIRIR UN
CRÉDITO HIPOTECARIO SEGÚN COSTO DE
FINANCIAMIENTO 1/
(% anual)
60,0
680
50,0
640
40,0
Perú
Colombia
30,0
600
20,0
560
10,0
520
0,0
TCEA actual
Más 3pp
Más 6pp
1/ TCEA de 12%, 20 años y cuota equivalente a 30% de los ingresos. En
Lima M etropolitana.
-10,0
-20,0 E J
2002
Fuente: ENAHO 2007, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
47
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OCTUBRE 2008
N
A S F J
2003
2004
D M
2005
O
M A E J
2006
2007
N A
2008
Fuentes: SBS, SFC (Colombia)
Riesgo de exceso de oferta: el mercado prime de oficinas.
Fuente: Colliers
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
48
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OCTUBRE 2008
Implicancias sectoriales.
• En un escenario de crisis internacional severa, algunos de los sectores considerados
dinámicos o “ganadores” durante los últimos años también podrían pasar a estar entre
los más riesgosos.
• La implicancia inicial sobre los negocios está relacionada con la capacidad de levantar
financiamiento adecuado para los proyectos que ya estaban avanzados en su diseño.
• La principal duda recae en si se produce un deterioro en la confianza empresarial que
reduce o deja en stand-by decisiones de inversión más avanzadas.
• También se pueden generar oportunidades: (i) sectores como desarrollo inmobiliario y
retail estaban dejando de ser atractivos por aceleración alcista en precios de terrenos;
(ii) consolidación de empresas de menores costos y socios más solventes para
ejecución de proyectos de envergadura (minería, hidrocarburos, construcción).
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
49
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OCTUBRE 2008
Conclusiones
• Mucha incertidumbre sobre duración de volatilidad financiera, y a qué niveles de
valores de activos el mercado se estabilizará".
• La economía internacional se va a desacelerar fuertemente.
• El Perú tiene defensas que permitirán moderar el impacto de la crisis.
• Incluso en un escenario malo, la economía peruana puede crecer a una tasa
razonable en el 2009.
• Descartamos un estancamiento de la economía peruana en el 2009, pero el riesgo
de “crecer poco” está presente.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA
50
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OCTUBRE 2008
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Perú: primeros efectos de la crisis financiera