AGENDA
Caso Wong
Valorización de existencias (stock o inventario) y costo de ventas
Para la próxima clase
Flavio Graf
Página 1
FINANZAS 3
Caso Wong
 Solvencia:
Ratios de
solvencia y
liquidez

Ratios de
desempeño

GRUPO WONG



Flavio Graf
 1) Deuda / Capital empleado
 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
Liquidez:
 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
RONA
 Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto
ROE
 Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio
Rotación de CxP:
 Costo de Ventas / CxP
Rotación de inventarios:
 Costo de ventas / Inventario
Página 2
FINANZAS3
EMPRESAS DEL GRUPO WONG
Balances Actualizados (Reexp. al
30.06.03)
Indice de Correccion (IPM)
(miles de S/.)
DIC-OO %
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos
Cuentas X Cobrar Comerciales
Empresas Vinculadas
Prestamos a Accionistas y Personal
(OJO)
Tributos
Reclamos a Terceros
Prestamos a Terceros
Anticipo a proveedores
Impuestos
Varias
Otras cuentas por Cobrar (suma de lo de
arriba)
Mercaderias
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Cuentas por Pagar a Largo Plazo
Gastos Pagados por Anticipado
Inversiones en Valores
Inmueble, maq, y equipo neto de deprec.
Otros activos
Intangibles
Impto. a la renta y particip. Diferidas
Intangibles
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
Flavio Graf
DIC-Ol
%
DIC-02
%
JUN-03
%
NOTAS
66181 7%
8834 1%
54669 6%
89443 8%
25956 2%
53882 5%
47532 4%
35707 3%
49763 4%
24661 2%
26234 2%
49294 4%
17
17b
12
132780 13%
16605 2%
711 0%
2853 0%
23606 2%
14220 1%
0 0%
135885 12%
22275 2%
6483 1%
0 0%
12632 1%
0 0%
5678 1%
123017 11%
26525 2%
2032 0%
0 0%
1556 1%
0 0%
8389 1%
126078 11%
1463 0%
290 0%
0 0%
49294 4%
0 0%
6588 1%
6
13
245444 25%
67968 7%
2116 0%
390544 39%
236836 21%
118352 11%
0 0%
476406 43%.
10927 1%
0 0%
14639 1%
591366 53%
0 0%
0
777 0%
17744 2%
635453 57%
1111859 100%
225286 19%
141475 12%
6217 1%
456218 39%
996 1%
0 0%
34045 3%
627304 54%
0 0%
0%
0 0%
28017 2%
699326 61%
1155543 100%
7557 1%
13544 1%
563882 57%
9945 1%
0
7421 1%
0 0%
602348 61%
992892 100%
14
186662 17%
136344 12% 21
34471 3%
15
408372 37% 11
0 0%
0 0%
34044 3%
639616 58%
0 0%
2%
0 0%
27624
701284 63%
1109656 100%
Página 3
FINANZAS3
DICOO
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros y prestamos bancarios
Facturas y letras
Cuentas por pagar comerciales- parte
corriente
Impuestos y Contribuciones
Remuneraciones y Participaciones
Prestamos a terceros
Diversos
Otras cuentas (suma los 4 items de
arriba)
Porcion corriente de las deudas a
largo plazo
Cuentas por Pagar a Vinculadas
Total Pasivo Corriente
Obligaciones de Largo Plazo
Ingresos Diferidos
Impuestos diferidos
Total Pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
Capital Social
Capital Adicional
Excedente de Revaluación
Reserva legal
Pasivo Diferido
Utilidades reinvertidas
Resultados Acumulados
Utilidad (pérdida) neta
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Flavio Graf
%
DICOl
%
DICO2
%
JUN03
%
182740 18%
258673 26%
97835 9%
346335 31%
93659 8%
376521 33%
87995 8%
377682 34%
258673 26%
346335 31%
376521 33%
377682 34%
7610 1%
10174 1%
15526 2%
29517 3%
7239 1%
16531 1%
8435 1%
367 0%
4322 0%
15382 1%
8189 1%
7695 1%
-9901 -1%
22381 2%
3923 0%
10809 1%
62827 6%
32572 3%
35588 3%
27212 2%
17142 2%
35741 3%
52861 5%
53421 5%
521383 53%
73152 7%
9956 1%
0%
83108 8%
604491 61%
4185 0%
516667 46%
196250 18%
1708 0%
0 0%
197958 18%
714626 640/0
374069 38%
1152 0%
-3701 0%
14304 1%
0 0%
0 0%
-28181 -3%
30759 3%
388401 39%
992892 100%
374268 34%
1039 0%
0 0%
15586 1%
0 0%
1381 0%
11765 1%
-6805 -1%
397233 36%
1111859 100%
4596 0%
563225 49%
178251 15%
475 0%
109 0%
183110 16%
746335 65%
0%
375576 33%
1152 0%
0 0%
16324 1%
0 0%
0%
22516 2%
-636 -1%
409208 35%
1155543 100%
NOTAS
4
20
3
2
546310 49% 16
137856 12%
9638 1%
0%
147494 13% 1
693804 63%
0%
375566 34%
1152 0%
0 0%
16507 1%
-6690 -1%
0%
22359 2%
6958 1%
415852 37% 5
1109656 100%
Página 4
FINANZAS3
EMPRESAS DEL GRUPO WONG
ESTADO DE GANANClAS Y
PERDIDAS (Miles de SI.)
Ventas netas
VENTAS TOTALES
Costo de Ventas
UTlLIDAD (PERDIDA) BRUTA
Gastos de Administración
Gastos de Ventas
UTlLIDAD DE OPERACIóN
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Ingresos diversos
Gastos diversos
Ingresos Extraordinarios (neto)
UtiIidad antes del REI
REI
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Participaciones
Impuesto a la Renta
UtiIidad Neta
Flavio Graf
DICOO %
1567145 100%
1567145 100%
1254860 80%
312285 20%
87282 6%
164401 10%
60603 4%
863 0%
33596 2%
54749 3%
38828 2%
- 0%
43791 3%
2066 0%
45857 3%
3318 0%
1178 1%
30759 2%
DICOl
%
1766533 100%
1766533 100%
1412174 80%
354358 20%
8163 5%
226489 13%
46240 3%
938 0%
38926 2%
4064 0%
4666 0%
0%
7650 0%
5209 0%
12858 1%
247 0%
247 0%
10141 1%
dic-02
%
1951405 100%
1951405 100%
1560224 80%
391181 20%
84795 4%
244699 13%
61686 3%
1225 0%
33952 2%
11034 1%
13822 1%
- 0%
26173 1%
-3152 0%
23021 1%
1537 0%
5833 0%
15652 1%
jun-03
%
931541 100%
931541 100%
749931 81%
18161 19%
2455 3%
126772 14%
30288 3%
314 0%
14344 2%
1252 0%
8828 1%
0%
8682 1%
4633 0%
13315 1%
1373 0%
4984 1%
6958 1%
19
7
8
10
9
18
Página 5
FINANZAS3
IN D IC A D O R E S O R IG IN A L E S
D IC .O O
D IC .O l
D IC .0 2
JUN. 03
1 ,5 6
0 ,6 1
0 ,4 2
0 ,2 1
0 ,8 6
1 ,8
0 ,6 4
0 ,4 1
0 ,5 0
0 ,7 2
1 ,8 2
0 ,6 5
0 ,3 6
0 ,4 5
0 ,7 5
1 ,6 7
0 ,6 3
0 ,3 3
0 ,3 5
0 ,7 9
0 ,7 5
0 ,6 1
0 ,9 2
0 ,6 9
0 ,8 1
0 ,5 5
0 ,7 5
0 ,4 3
7 ,9 2 %
3 ,1 0 %
2 ,5 5 %
0 ,9 1 %
3 ,8 2 %
1 ,3 5 %
3 ,3 5 %
1 ,2 5 %
S o lve n c ia
P a sivo /P a trim o n io
P a sivo /A ctivo s
D e u d a B a n ca ria /P a sivo
D e u d a L .P / P a trim o n io
P a s. C te . / P a s. T o ta l
L iq u id e z
A ctivo cte /P a sivo C te
P ru e b a A cid a
R e n ta b ilid a d
U tilid a d N e ta / P a trim o n io
U tilid a d N e ta / A ctivo s
N U E S T R O S IN D IC A D O R E S
S o lve n c ia :
1 ) D e u d a / C a p ita l e m p le a d o (a c tivo n e to )
2 ) U tilid a d a n te s d e in te re s e s p a g a d e ro s
im p u e s to s (P B IT ) / In te re s e s
D IC .0 2
JUN. 03
54%
57%
54%
50%
(1 + 2 + 3 + 4 )/(1 + 2 + 3 + 4 + 5 -6 )
1 .8 9
1 .3 5
1 .7 6
2 .4 6
(7 + 8 + 9 )/(1 0 )
0 .3 3
0 .5 1
0 .4 5
0 .3 6
(1 1 -6 -1 2 -1 3 -1 4 -1 5 )/(1 6 )
0 .1 4
0 .2 2
0 .1 5
0 .0 9
(1 7 + 1 7 b )/(1 6 )
1 1 .5 %
8 .7 %
9 .6 %
1 2 .1 %
1 2 .0 %
3 .9 %
5 .5 %
4 .8 %
75
4 .9
90
4 .1
88
4 .1
92
4 .0
3 6 5 /((1 9 )/(2 0 ))
(1 9 )/(2 0 )
20
1 8 .5
31
1 1 .9
33
1 1 .0
33
1 1 .0
3 6 5 /((1 9 )/(2 1 ))
(1 9 )/(2 1 )
N O TAS
im p u e s to s e in te re s e s
A c tivo
N e to
(c a p ita l
ROE
U tilid a d e s d e s p u é s d e im p u e s to s e in te re s e s /
C a p ita l o P a trim o n io
R o ta c ió n d e C xP :
C o s to d e V e n ta s / C xP
R o ta c ió n d e in ve n ta rio s :
C o s to d e ve n ta s / In ve n ta rio
Flavio Graf
D IC .O l
e
L iq u id e z:
3 ) A c tivo s C o rrie n te s / P a s ivo s C o rrie n te s
4 ) A c tivo s líq u id o s (C xC + C a ja ) / P a s ivo s
C o rrie n te s
RONA
U tilid a d e s a n te s d e
p a g a d e ro s
P B IT
/
e m p le a d o )
D IC .O O
(7 + 8 + 9 )/(1 + 2 + 3 + 4 + 5 -6 )
(1 8 )/(5 -6 )
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FINANZAS 3
Caso Wong
Solvencia:
Comentarios a
Ratios de
solvencia y
liquidez
Ratios de
desempeño
GRUPO WONG
 1) Deuda / Capital empleado
Nuestra versión corregida incluye todo lo que consideramos deuda que conlleva intereses con el fin de
aislar lo que es deuda con fines de inversión de lo que es el conjunto de deuda total (el resto por tanto es
lo que denominamos deuda “natural” del negocio). También considera El Capital empleado como lo
anteriormente mencionado más el patrimonio y menos lo que los accionistas ya han retirado del negocio
a través de “préstamos a accionistas y personal”. Consideramos que eso constituye una reducción “de
facto” del patrimonio y por lo tanto la deducimos. Tenemos entonces que la deuda constituye a través del
tiempo aproximadamente la mitad del capital empleado con una ligera tendencia a la disminución.
 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
Tenemos aquí la utilidad operativa más los intereses que el negocio genera (los cuales los consideramos
parte natural del mismo) más el REI como corrector de los efectos de la inflación. Todo esto sobre los
intereses pagaderos. Este indicador nos dice que la empresa puede cubrir el pago de intereses pero con
dificultad ya que el ratio se acerca arriesgadamente a uno aunque se observa mejoría durante el 2003 por
efecto de un menor nivel de deuda y de una menor tasa de interés en los préstamos de la empresa. La
disminución de deuda sin embargo ha traído como consecuencia una disminución en la liquidez de la
misma, como veremos luego.
Liquidez:
 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
Nuevamente hemos tenido que corregir cifras aquí ya que no consideramos dentro del grupo de los activos
corrientes para hacer frente a los pasivos corrientes a acreencias a favor de la empresa por parte de
accionistas ni de empresas vinculadas ni lo que se debe al fisco como tampoco los gastos anticipados
(existencias por adelantado si se incluye ya que no es gasto). Por lo tanto dichos componentes se restan.
El resultado se divide por los pasivos corrientes donde no se hace corrección ya que todo se tiene que
pagar. Este indicador nos estaría diciendo que el Grupo Wong sostiene sus pasivos corrientes en base al
flujo entrante y constante de dinero y no en base a activos corrientes (propio del rubro de
supermercados). Cualquier “oleaje” en ventas o en márgenes traería como consecuencia, dificultades
para el re-pago de las acreencias de la empresa en el corto plazo. Sin embargo, hasta ahora, el grupo ha
demostrado estabilidad con crecimiento en la 1era y estabilidad en la segunda.
Flavio Graf
Página 7
FINANZAS 3
Caso Wong
(continúa) Liquidez:
 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
Comentarios a
Ratios de
solvencia y
liquidez
Ratios de
desempeño
GRUPO WONG
Una medida similar a la antes descrita pero más estricta. Se restringe a sólo cuentas por cobrar y caja.
Vemos aquí que en un escenario pesimista, hacer frente al pasivo de corto plazo sería difícil. Sin
embargo, este ratio no tiene mucho sentido en el contexto de supermercado ya que la mercancía es
altamente líquida, como veremos luego, la rotación de inventarios es de aprox. 1 mes. Este ratio
tendría más sentido en una empresa con existencias más difíciles de liquidar.
Desempeño:
 RONA
 5) Utilidades antes de impuestos e intereses pagaderos / Activo Neto
Vemos un deterioro significativo en esta razón hacia el 2001 con una posterior recuperación. En
general, lo encontramos bajo posiblemente debido a márgenes brutos estrechos (20%) en un
entorno últimamente algo competitivo. Sin embargo observamos que en los EEFF/2002 de
Carrefour, el margen bruto sería ligeramente superior, la proporción de los gastos administrativos y
de ventas también son similares pero ligeramente mejores. Las relaciones entre activo neto y PBIT
son mejores (aprox. 50%) como resultado de los mejores márgenes y de la relación entre los
resultados PBIT y el capital empleado. La pregunta es ¿Es Carrefour comparable? Sí y no:
Carrefour es más grande y aún más importante, se encuentra ubicado en un país con riesgos
bastante menores. Se podría esperar entonces que el Grupo Wong tuviese mejor desempeño y no
al revés.
 ROE
 6) Utilidades después de impuestos e intereses / Capital o Patrimonio
Si bien encontramos un RONA, deteriorado, nuestro ROE es aún más bajo como consecuencia de que
el RONA se encuentra por debajo de las tasas de interés que los prestatarios le cobran al grupo
para los años 2001 y 2002, así como por efectos de otros gastos. El apalancamiento en el caso de
Wong trae por tanto riesgos adicionales sin los beneficios. Tal vez exista un motivo para endeudarse
a pesar de no conseguir un desempeño aceptable para el riesgo adicional, eso podría ser, una
estrategia de expansión con el fin de copar algunas plazas o con el fin de lograr mayor escala a fin
de mejorar la estructura de costos.
Flavio Graf
Página 8
FINANZAS 3
Caso Wong
(continúa) Desempeño:
 Rotación de CxP:
Comentarios a
Ratios de
solvencia y
liquidez
Ratios de
desempeño
GRUPO WONG
Flavio Graf
 7) Costo de Ventas / CxP
Aquí vemos que se dio entre el 2000 y 2001 un cambio en la política de pago a los proveedores,
pasando el promedio de días de pago de 2.5 meses a 3 meses, manteniéndose estable de ahí en
adelante. Los márgenes brutos se mantuvieron estables por lo que aparentemente, los precios de
compra no sufrieron deterioro a pesar de la expansión del crédito.
 Rotación de inventarios:
 8) Costo de ventas / Inventario
Aquí vemos que se dio una disminución en la rotación de inventario, antes se vendía “toda la tienda” en
20 días, ahora se vende en 30 días. ¿Es esto más ineficiente? En frío sí, podría deberse a un
cambio adrede, por ejemplo, podría deberse a la colocación de producto en estanterías de mayor
valor (¿más licores o delicatessen?) y por ende de menor rotación. Sin embargo, si ese fuera el
caso, no vemos que los márgenes brutos hayan mejorado (como es típico en esa clase de
productos) aunque las ventas sí lo han hecho, incrmentándose en más de 10% al año en una
economía que se expande a menos de la mitad.
Sin embargo, si el año 2000 fuese representativo, vemos un cambio significativo en la rotación del
stock. Posiblemente sea la mayor competencia que obliga a Wong a mantener un stock demasiado
variado. ¿Podría ser mayor ineficiencia en el manejo de inventarios? No lo sabemos y es por eso
que finalmente reiteramos la necesidad de ahondar más en cada uno de estos punto mediante un
análisis también cualitativo el cual será el resultado de investigar dentro de la empresa con los
agentes responsables.
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FINANZAS 3
Valorización de inventarios
Existen tres tipos de mercadería:
Tipos de
existencias
(stock,
inventario,
mercadería)
 Materia Prima (Materiales de fabricación, consumibles, etc)
 Trabajo en proceso (productos en proceso, productos sin terminar)
 Bienes terminados (mercadería lista para la venta, productos acabados, stock terminado, etc)
El inventario que se lleva de un periodo al siguiente, normalmente se lleva en el activo corriente para
ser utilizado en la venta a través del costo de venta. Por ende, cualquier variación en el valor del
inventario, afectará dos periodos contables y no sólo uno: Afectará el inventario de cierre de un
periodo y el que se abre al inicio del siguiente.
El criterio de prudencia, requiere que contabilicemos el inventario a costo o a valor realizable aunque
esto a veces resulte engorroso cuando se hace para fines tributarios.
En una empresa manufacturera, el costo de trabajo en proceso y producto terminado, llevarán un
componente de costos de fabricación o costos indirectos. En algunos casos, esto incluirá intereses.+
Componentes del costo ( para el costeo indirecto, total u absorción):
El Costo: sus
componentes
El costo de un bien producido, es la suma de los costos de los materiales e insumos necesarios para su
producción, sus costos de conversión (mano de obra, servicios y otras cargas) tanto fijos como variables y
los costos financieros que puedan asignárseles.
Materias primas: se refiere a los materiales que forman parte del producto terminado incluyendo, todos los
costos necesarios para que ese bien esté en condiciones de ser vendido o utilizado.
Mano de obra directa: aquella que se utiliza para transformar la materia prima en producto terminado cuando
ésta pueda identificarse con la unidad de producto o no presente demasiada fluctuación en relación con el
número de unidades producidas.
Costos de fabricación ó costos indirectos: incluirá todos los costos relacionados con el proceso de producción
que no hayan sido considerados en los elementos anteriores, como la mano de obra indirecta ( a aquella
que no trabaja sobre el producto en sí pero está ligada al proceso ), la depreciación de activos fijos,
calefacción, luz, seguros, etc.
Costos financieros considera costos financieros a los intereses explícitos ó implícitos, actualizaciones
monetarias, diferencias de cambio, premios por seguros de cambio ó similares derivados de la utilización de
capital ajeno y de los resultados por exposición a la inflación.
Flavio Graf
Página 10
FINANZAS 3
Valorización de inventarios
Cálculo del costo de producción:
 Materia prima utilizada = inventario inicial materia prima + compras materia prima – inventario final materia
Costo de
producción
prima
 Costo de producción = materia prima utilizada + mano de obra utilizada + costos de fabricación + costos
financieros
 Productos terminados = inventario inicial productos en proceso + costo de producción – inventario final
productos en proceso
Tipos de costeo
 Productos terminados vendidos = inventario inicial productos T + costo productos T – inventario final
productos T
Métodos para costear dependiendo del tipo de negocio:
 Costos de órdenes de trabajo (BATCH)
Este método registra los costos por cada trabajo físicamente identificable, ya sea una unidad ó un grupo de
productos similares contenidos en una sola orden de producción, a medida que se mueve a través de la
empresa. Generalmente los costos se registran en un formulario individual para cada trabajo y, cuando se
concluye, el costo total detallado constituye la base para los asientos de transferencia de productos en
proceso ó productos terminados y de productos terminados ó costo de productos vendidos cuando los
artículos se venden.
Flavio Graf
Página 11
FINANZAS 3
Valorización de inventarios
 Costos por proceso
El campo ideal de aplicación de este sistema son las empresas que fabrican un único producto ó aquellas
donde la diferencia entre los productos fabricados no es substancial. En este método de costeo todos los
Tipos de costeo
costos de un período se registran sin considerar su aplicación a ciertas unidades específicas de producto y
finalizado el período se divide el costo total registrado por el número total de unidades fabricadas. El costo
unitario obtenido se utiliza de base para la valuación de las unidades que se transfieren de productos en
proceso a productos terminados y de productos terminados a costo de productos vendidos.
Cabe mencionar, que en este método de costeo, no es necesario calcular la cuota de costos indirectos ya que
los mismos no se aplican individualmente a las unidades producidas. Los costos totales se acumulan en los
centros de costos y este total es la cantidad que se usa para calcular el costo por unidad de producción
homogénea.
 Costos estándar
La naturaleza esencial de estos costos se basa en el principio de que los costos que se cargan a los productos
individuales son los costos en que debería haberse incurrido más que los costos reales. En virtud de esta
diferencia deberán utilizarse cuentas de variaciones, como por ejemplo variaciones en mano de obra, que
no necesariamente deberán ser cerradas al fin del período contable.
Flavio Graf
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FINANZAS 3
Valorización de inventarios
Métodos para la valuación de inventarios
Métodos de
valuación de
inventarios (y
del costo de
ventas)
 Método de identificación específica.
Este método de inventario se concentra en el rastreo físico de artículos vendidos específicos
 Primeras Entradas, Primeras Salidas. (PEPS/FIFO)
Este método de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquieren antes son las primeras en
ser vendidas o usadas.
 Ultimas entradas, Primeras Salidas (UEPS/LIFO).
Este método de contabilizar el inventario supone que las unidades que se adquirieron más recientemente son
las que primero se venden o usan.
 Costo promedio ponderado.
Este método de inventario calcula el costo unitario dividiendo el costo total de adquisición de todos los
artículos disponibles para la venta entre el número de unidades disponibles para la venta.
Flavio Graf
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FINANZAS 3
Valorización de inventarios
Trabajo para la próxima clase

Traer consigo (de manera individual) los EEFF de la empresa de su elección (de
preferencia en la que trabajan*) y analizar la evolución de la misma del año 2001 al 2002
(o de periodos alternativos: trimestre, semestre o anual 2000 y 2001). En vez de
comparar dos periodos para la misma empresa, pueden también optar por comparar dos
empresas para un solo periodo. Se espera que utilicen ratios (aquellos que consideren
relevantes), analicen proporciones y cómo éstas cambian con el tiempo. Pero sobre todo
se espera, un análisis formado sobre las cifras revisadas.

Las preguntas a responder son:
Interpretación
de EEFF
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
¿Cómo cree que se desempeña la empresa?
¿Podría aumentar sus ingresos o disminuir sus costos / gastos?
¿Se podría usar menos activos netos (capital empleado)?
¿Qué tan líquida es la empresa? ¿es adecuado ese nivel?
¿Qué tan solvente es la empresa? ¿es adecuado ese nivel?
¿Invertiría usted en ese negocio? ¿Por qué?
Le prestaría usted a ese negocio? ¿Por qué?
* Pueden optar (aunque de preferencia no) por algunos de los EEFF de la Conasev:
http://www.conasev.gob.pe/eeff/eeff_x_empresa.asp
Flavio Graf
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Caso Wong y valorización de existencias y costo de ventas