AGENDA
De la sección anterior
Ratios financieros y caso
Transacciones puntuales y cómo se reflejan en los EEFF
Ejemplos de transacciones y caso
Flavio Graf
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FINANZAS3
De la sección anterior
 Vimos que el ROE mide adecuadamente el retorno sobre el patrimonio pero…
 El grado de endeudamiento (apalancamiento), es decir la proporción que existe entre deuda
Desempeño y
cómo medirlo
y patrimonio, podría hacer que dicho desempeño no sea comparable con otras empresas
con apalancamiento diferente.
 Asimismo, el grado de apalancamiento haría que un mayor o menor retorno se explique no
sólo por el desempeño sino por su exposición a un riesgo muy alto o muy bajo.
 Tenemos entonces otra medida que sí logra “independizar” el desempeño de la empresa del
El indicador
que sí ajusta
grado de apalancamiento de la misma.
 Este indicador es el RONA, el cual mide el desempeño de la empresa antes de pagar
intereses e impuestos o PBIT (independiza los flujos “puros” -no intereses a pagaderos-) y
sin tomar en cuenta el riesgo por apalancamiento. Es decir, el activo neto que no es otra
cosa que el capital necesario o capital empleado (el financiamiento “natural” excluído) para
operar el negocio.
 Vimos también cómo los ratios de desempeño se descomponen en una pirámide y se
Mejorar



Flavio Graf

especializan, de tal manera que podemos identificar áreas de problema en donde se puedan
tomar acciones correctivas de ser necesarias.
Un ratio que no ayuda a mejorar un negocio no sirve.
Mejorar el desempeño de un negocio sólo va por dos caminos (en el corto y/o largo plazo):
1) Disminuir la inversión requerida y/o 2) Aumentar los ingresos y/o disminuir los
costos/gastos.
Ratios: Periodo con periodo, negocio con negocio, industria con industria, negocio con
industria.
Riesgo/retorno/tiempo: El concepto fundamental en finanzas
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FINANZAS2
Ratios financieros
¿Qué miden?
Corto y Largo
Plazo
 Miden liquidez y apalancamiento (endeudamiento).
 Pueden existir conflicto utilidad y apalancamiento de la misma manera que puede existir
conflicto entre utilidad y riesgo.
 También pueden haber conflictos entre liquidez (caja, efectivo y en general activos líquidos)
y utilidad (retorno).
 También existen ratios relacionados a la cotización en bolsa de la empresa pero como ya
vimos, en nuestro país un porcentaje muy reducido de empresas cotiza en bolsa.
 Los ratios financieros indican la posición financiera de la empresa y distinguen solvencia de
liquidez, el largo y el corto plazo. Los cuatro ratios que usaremos son:




1) Deuda/Capital empleado
2) Cobertura de intereses
3) Ratio corriente
4) Prueba ácida
 Solvencia:
Cálculo


1) Deuda / Capital empleado
2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
 Liquidez:


3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
 A considerar: Siempre tomar en cuenta qué periodos se comparan, son anuales?
trimestrales? Cuentas sólo del balance? Combinación de BG y EGP?
Flavio Graf
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FINANZAS2
Ratios financieros: caso
Fábrica de Chapas Seguras S.A.C.
EGP en miles de soles para el año terminado el 31/Diciembre del
2003
2002
1200
1000
Costo de Ventas
800
700
Utilidad Bruta
400
300
Gastos Administrativos
250
200
0
0
Utilidad Operativa
150
100
Intereses pagaderos
10
10
140
90
Impuestos
50
30
Utilidad después de impuestos
90
60
Dividendos
40
30
Utilidad Retenida
50
30
Ventas
Gastos de Ventas
Utilidad antes de Impuestos
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FINANZAS2
Ratios financieros: caso
Fábrica de Chapas Seguras S.A.C.
BG en miles de soles al término (31/Diciembre) de los años
2003
2002
Caja
40
60
CxC
200
150
Existencias
350
290
Total Activo Corriente
590
500
2003
2002
CxP
250
200
Total Pasivo Corriente
250
200
Préstamos de largo plazo
100
100
Inmuebles y maquinarias al costo
350
300
Menos: Depreciación Acumulada
140
100
Utilidades Retenidas
150
100
Inmuebles y maquinarias neto
210
200
Capital Social
300
300
Total Activos
800
700
Total Pasivos y Patrimonio
800
700
Flavio Graf
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FINANZAS2
Ratios financieros: caso
2003
2002
18.18%
20.00%
15 veces
10 veces
3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
2.36 veces
2.5 veces
4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes
0.96 veces
1.05 veces
Solvencia:
1) Deuda / Capital empleado
2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses
Liquidez:
1) Deuda/Capital empleado
2) Cobertura de intereses
3) Ratio corriente
4) Prueba ácida
¿Porcentaje de
qué?
¿Veces de que?
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 Porcentaje que expresa la proporción que existe entre fondos prestados del capital
empleado en relación al capital total empleado (propios -de los accionistas- y por deuda)
 Veces que las utilidades (PBIT) pueden satisfacer los requerimientos de pago de intereses.
 Veces que los activos corrientes (AC) sirven para hacer frente a los requerimientos de
repago de los pasivos corrientes (PC)
 Veces que los activos corrientes de más fácil o más pronta realización (activos líquidos)
sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC)
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FINANZAS 1
Notas sobre ratios financieros
1) Deuda/Capital empleado
 El resultado de 18% significa que el resto (82%) del capital empleado es patrimonio. En este ejemplo de
bajo apalancamiento, los acreedores se encuentran bastante seguros ya que hay un buen “colchón” de
patrimonio para repagar sus acreencias.
 Otra manera de mirar esta relación es dividiendo deuda/patrimonio. Ambos tipos de medida son
frecuentemente utilizados, es importante también no confundirse.
 Cabe tomar en cuenta que aquí utilizamos “capital empleado”, el cual incluye patrimonio y deuda que
conlleva interés correspondiente tanto al pasivo corriente como al pasivo no corriente. Para “deuda”
utilizamos lo anterior pero sin incluir el patrimonio.
2) Cobertura de intereses
 Relaciona intereses pagaderos en el periodo a la utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT).
El interés pagadero corresponde tanto a deuda de largo como de corto plazo. No debe ser ‘neteado’ con
intereses a pagar para el cálculo de este ratio.
 Muestra la seguridad relativa del repago de las deudas de la empresa. El propósito de este ratio es el
mismo al anterior. Uno parte del BG y este del EGP. En nuestro caso, la cobertura de 15 veces indicaría
una cobertura bastante amplia.
3) Ratio corriente
 Este ratio indica la medida en que los activos corrientes son adecuados para cubrir los pasivos corrientes.
Si este ratio es menor a uno, los activos corrientes no serán suficientes para cubrir a los pasivos corrientes.
Esto estaría bien para, por ejemplo, un supermercado. Posiblemente sería inadecuado para una
manufacturera e implicaría revisar con cuidado la prueba ácida ya que posiblemente exista un problema de
liquidez. En nuestro caso, 2.4 veces es un ratio bastante holgado.
4) Prueba ácida
 Es una prueba estricta de liquidez que implica ponerse en el escenario de que sólo la caja y las cuentas por
cobrar hagan frente al pasivo corriente. Es una manera de forzar un escenario que muy posiblemente se dé
en la realidad.
 Una manera más adecuada de medir la suficiencia de efectivo para hacer frente a los pagos es realizar una
proyección de cobros y pagos. Las empresas bien manejadas poseen tal metodología y lo realizan con
datos internos. Para alguien que observa desde afuera, este cálculo no es factible.
Flavio Graf
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FINANZAS 1
Caso E. Wong
 A continuación encontrarán los EEFF consolidados* del Grupo Wong
 Se les pide para la próxima clase generar los cuatro ratios de solvencia y liquidez para los
Ratios de
solvencia y
liquidez
Ratios de
desempeño
Interpretación
años 2001, 2002 y 2003 así como indicar cuáles serían los potenciales problemas que la
comparación de ratios con el 2003 generaría, indicando para ello con qué ratios y las
posibles razones.
 Asimismo, se les pide elaborar para los mismos periodos, los ratios de desempeño de ROE,
RONA, Rotación de inventario y Rotación de CxP
 Se les pide no sólo los ratios antes solicitados sino “dar sentido” a las cifras del grupo en
cuestión y emitir juicios de valor con respecto a las cifras (individualmente o en conjunto).
 Si tuviesen alguna duda con respecto a la información expuesta en los EEFF, deberán
asumir un escenario e indicarlo**.
*La consolidación es el proceso por el cual diversos EEFF se amalgaman en uno sólo el cual representa al grupo
empresarial como una sola unidad, usualmente conocida como la “holding”
**REI en un EGP significa Re-expresión por Exposición a la Inflación. Es un método por el cual se busca
“asincerar” los EEFF por los efectos que la inflación causa: distorsión en las cuentas. No es un gran problema
en los últimos años de inflación muy controlada pero sí resulta un problema significativo en tiempos de
inflación. A pesar de ello, verán que en las cuentas del Grupo Wong, dicho factor juega un papel importante.
¿Qué significa? Para mayor información ver:
http://www.economicas-online.com/AjusteContporInflacion.htm
Los problemas de la inflación en los EEFF surgen de:
• Muestra activos fijos a valor histórico.
• Exagera la utilidad, que, si se distribuye en dividendos, descapitaliza a la empresa.
• Subestima gastos, en especial, la depreciación.
• Distorsiona las medidas de retorno sobre la inversión ya que exagera utilidades y subestima capital empleado.
• El crecimiento del negocio puede ser ficticio, puede ser que la inflación sea la causante.
Flavio Graf
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FINANZAS2
Wong
Flavio Graf
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FINANZAS2
Wong
Flavio Graf
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FINANZAS2
Wong
 Luego de analizar por su cuenta estas cifras, se les pide acceder a la página web:
www14.brinkster.com/norbertwiener y descargar el reporte Wong_Bonos realizado por Fitch ratings y leerlo en su
integridad. Como lectura adicional opcional, pueden acceder a:
http://www.carrefour.es/grupo_carrefour/info_financiera/mf/mf_index.html y descargar los EEFF de Carrefour –
España haciendo click en Memoria financiera del 2002. (Verán qué tan diferentes pueden ser los formatos para
los EEFF).
Flavio Graf
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FINANZAS2
Asientos Contables
¿Cómo?




¿Cómo así se construyen los EEFF? A partir de qué información?
¿Cómo impactan transacciones específicas a los EEFF?
¿Cómo se registran esas transacciones?
¿Qué vincula esas transacciones a los EEFF publicados?
 A continuación veremos algunos ejemplos que graficarán dichas transacciones:
Ejemplos
Flavio Graf






Emisión de nuevas acciones para aumentar el capital del negocio
Compra de activos corrientes y fijos
Venta de inventario por dinero obteniendo utilidad
Comprar existencias por dinero y al crédito
Vendiendo al crédito
Otros
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FINANZAS2
El flujo de la información
Flavio Graf
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FINANZAS2
Emisión de nuevas acciones y compra de existencias e inmueble
El 01 de Enero del 2001 un grupo de inversionistas constituyeron
la razón social Wagamama S.A.C. y suscribieron para ello
USD50,000. El balance General inicial se ve así:
Activos
Caja
Pasivos
50000
Capital
50000
Compra de tienda por USD20,000 al contado
Compra existencias por USD20,000 al contado
Al 30 de Abril:
Activos
Caja
Pasivos
50000
-20000
-20000
10000
Existencias
20000
Inmuebles
20000
Totales
50000
Flavio Graf
Capital
50000
50000
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FINANZAS2
Primera venta y compra de stock al contado y crédito
Luego, la empresa empieza a operar el Mayo y vende
mercadería por USD6,000 al contado cuyo costo fue
de USD5,000. Al 31 de Mayo el Balance se verá así:
Activos
Caja
10000
6000
16000
Existencias
20000
-5000
15000
Inmuebles
20000
Totales
51000
Durante la 1era semana de Junio la empresa compra
mercadería por USD10,000 al contado y compra otro
stock (mercadería) por USD5,000 al crédito
Activos
Caja
16000
-10000
6000
Existencias
15000
10000
5000
30000
Inmuebles
20000
Totales
56000
Flavio Graf
Pasivos
Capital
Utilidades
Pasivos
Proveedores
Capital
Utilidades
50000
1000
51000
5000
50000
1000
56000
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FINANZAS2
Otras operaciones
Durante la 2da semana de Junio la empresa vende
mercadería por USD12,000 al contado que costó USD10,000
y mercadería por USD6,000 al crédito que costó USD5,000. Al 12 de Junio:
Activos
Pasivos
Caja
6000 Proveedores
5000
12000
Existencias
18000
30000
-10000
Clientes
Utilidades
50000
1000
-5000
2000
15000
1000
6000
4000
Inmuebles
20000
Totales
59000
Flavio Graf
Capital
59000
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FINANZAS2
Otras operaciones
Durante el resto del mes la empresa compra más stock, realiza pagos
y obtiene un préstamo de largo plazo del banco. Entonces, compra de stock al cash USD10,000;
compra stock al crédito USD3,000; pago a proveedor de USD5,000; pago de gastos operativos
por USD2,000; préstamo tomado por USD10,000 al 10% anual efectivo
Activos
Pasivos
Caja
18000 Proveedores
5000
-10000
3000
-5000
-5000
-2000
3000
10000
11000
Existencias
Préstamo LP
10000
Capital
50000
15000
10000
3000
Utilidades
4000
Clientes
28000
6000
-2000
2000
Inmuebles
Totales
20000
65000
65000
Flavio Graf
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FINANZAS2
Débito y Crédito
El lado
izquierdo
y derecho
Ejemplo:
 Las cuentas de cada partida del BG y EGP se llevan en lo que se denominan “cuentas T”
 Las cuentas son exactamente eso: cuentas que se llevan en forma de T
 Se refieren a la manera de registrar de manera individual y para cada cuenta los aumentos o
disminuciones.
 Los débitos van a la izquierda y los créditos a la derecha.
 Para todo débito debe haber un crédito (en alguna parte), el total de créditos debe igualar el
total de débitos
 Las cuentas que llevan saldo en el débito son activos, gastos y pérdidas. Por otro lado, las
cuentas que llevan saldos en el crédito son los pasivos, los ingresos y las utilidades
En el activo
Existencias
En el pasivo
CxP
En el EGP
Gastos Operativos
En el EGP
Ventas
En el
Activo,
en el
Pasivo y
en el EGP
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FINANZAS2
Definiciones
 Crédito: El lado derecho de la cuenta T.
 Débito: El lado izquierdo de una cuenta T.
 Diario: El libro de primer registro en el cual se asientan las transacciones por primera vez y con
base en el cual las transacciones son pasadas a las cuentas del libro mayor.
 Depreciación: La expiración de la capacidad generadora de utilidades de un activo fijo.
 Depreciación Acumulada: La cantidad total de depreciación que ha acumulado un activo o
grupo de activos durante todo el periodo en que hemos estado en posesión de ellos. Cuenta
por Cobrar: Una cantidad que se tiene derecho a cobrar a un deudor por concepto de bienes o
servicios vendidos a crédito. Cuenta por Pagar: Una deuda que se tiene con un acreedor, por
la compra a crédito de bienes o servicios. La forma utilizada para resumir una transacción, o su
aprobación, su registro y su pago.
 Libro Mayor: Un grupo de cuentas utilizadas por una empresa para registrar sus transacciones.
 Libro Mayor General: El mayor que contiene las cuentas que aparecen en los estados
financieros del negocio.
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FINANZAS2
Caso: Ingeniería Andina S.A.
 El balance de apertura al 1 de Enero de 2002 de la empresa consistía (en miles) de:
 Capital: S/.300; Proveedores: S/.50; Maquinaria y equipo: S/.200; Existencias: S/.80; Cuentas por pagar de
S/.40 y Caja de S/.20
 Se les pide preparar las cuentas T y los EEFF al 30 de Junio de 2002 para cada cuenta del balance y del
Estado de Ganancias y Pérdidas, las cuales deberán registrar la siguiente actividad durante el año hasta el
30 de Junio de 2002:
 Se vendió existencias en efectivo por S/.50
 Las existencias costaron S/.30
 El banco aprobó una línea de crédito para la empresa de S/.140 de los cuales so tomó S/.100
 Se compró una máquina al cash por S/.80
 Se vendió mercadería al crédito por S/.40
 Dicha mercadería costó S/.20
 Se pagaron salarios por S/.30
 Se pagaron proveedores por S/.40
 Se cobró de clientes S/.50
 Nota: Pueden ignorar la depreciación
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