PRINCIPIOS DE
REGULACIÓN Y
SUPERVISIÓN DE LOS
MERCADOS EMERGENTES
ALBERTO MEJÍA PUENTES
[email protected]
QUÉ SON LOS
MERCADOS EMERGENTES
Son mercados en donde los
inversionistas institucionales
de los países industrializados y
las compañías multinacionales
ven oportunidades rentables
para la inversión o la
especulación. Estos mercados
son los que están situados en
países en vía de desarrollo o
del tercer mundo.
QUÉ SON LOS
MERCADOS EMERGENTES
Conformed by countries, whose markets of
values offer very high potential gains for the
investors.
Those countries with the per-cápita GIP of
$8.000 enter this qualification according to the
World Bank
JUSTIFICACIÓN DE LA
REGULACIÓN
La explicación estándar, o justificación para
la regulación de un mercado es que éste, por
si mismo, no producirá sus mercancías o
servicios particulares en una forma eficiente
y en al menor costo posible.
La eficiencia y la producción a bajo costo
son características de un mercado
competitivo perfecto.
INTRODUCCIÓN A LAS FORMAS
DE REGULACIÓN
Los gobiernos de la mayoría de las economías
desarrolladas han creado sistemas elaborados de
reglamentación para los mercados financieros y de
valores, debido en parte a que son complejos por si
mismos y extremadamente importantes para las
economías.
INTRODUCCIÓN A LAS FORMAS
DE REGULACIÓN
Las diversas reglas y reglamentaciones están diseñadas para
servir a varios propósitos a saber:
1. Prevenir que los emisores de valores defrauden a los
inversionistas encubriendo u ocultando información
relevante.
2. Promover la competencia y la imparcialidad en la
negociación de valores.
3. Promover la estabilidad de las instituciones.
4. Restringir las actividades de empresas extranjeras en los
mercados domésticos.
5. Controlar el nivel de la actividad económica.
INTRODUCCIÓN A LAS FORMAS
DE REGULACIÓN
CASO ESTADOS UNIDOS
La reglamentación de la declaración es la norma que exige
que los emisores de valores hagan pública una gran cantidad
de información financiera a los inversionistas actuales y
potenciales.
La justificación estándar para las reglas de declaración es que
los administradores de las empresas emisoras tienen mayor
información acerca de la salud financiera y el futuro de la
empresa, que los inversionistas que poseen o están
considerando la compra de valores de la empresa.
FORMAS DE REGULACIÓN
CASO ESTADOS UNIDOS
La causa de la falla del mercado, es comúnmente
descrita como Información Asimétrica, que significa
que los inversionistas y administradores tienen
acceso desigual o posesión desigual de información.
FORMAS DE REGULACIÓN
CASO ESTADOS UNIDOS
Cuando los Administradores de la empresa que
actúan como agentes para los inversionistas pueden
actuar con interés propio en desventaja de los
inversionistas se le conoce como el Problema de
Agencia.
FORMAS DE REGULACIÓN
CASO ESTADOS UNIDOS
Ninguno de los requerimientos de declaración, ni las
actividades de la SEC, constituyen una garantía,
certificación o aprobación de los valores que están
siendo emitidos. Las reglas del Gobierno no
representan un intento para prevenir la emisión de
valores riesgosos.
FORMAS DE REGULACIÓN
CASO ESTADOS UNIDOS
La única motivación del gobierno y de la SEC es
proporcionar a los inversionistas la información
diligente e inteligente necesaria para una buena
evaluación de los valores.
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
Los tres objetivos principales de la regulación son:
 La protección de los inversores
 Garantizar que los mercados sean justos,
eficientes y transparentes
 La reducción del riesgo sistemático
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
La Protección de los Inversores
Los inversores deberán estar protegidos contra
prácticas engañosas, de manipulación o
fraudulentas, incluyendo el mal uso de
información privilegiada, la utilización en
beneficio del propio intermediario de las
instrucciones del clientes y los abusos en el uso de
los activos de dichos clientes.
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
La Protección de los Inversores
El medio más importante para garantizar la
protección de los inversores es la difusión de
información relevante y suficiente para la toma de
decisiones. Así los inversores pueden evaluar los
riesgos potenciales y los beneficios de sus
inversiones y proteger mejor sus propios intereses.
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
Garantizar que los Mercados sean
Justos, Eficientes y Transparentes.
La apropiación por el regulador de
los operadores de las bolsas y los
sistemas de negociación, así como de
las normas de negociación ayuda a
asegurar unos mercados justos.
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
Garantizar que los Mercados
Eficientes y Transparentes.
sean
Justos,
La justicia de los mercados está estrechamente
relacionada con la protección de los inversores y,
en especial, con la prevención de prácticas de
negociación indebidas. Las características de
funcionamiento de los mercados no deben
favorecer injustamente a unos usuarios frente a
otros.
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
La Reducción del Riesgo en el Sistema
Aunque no se puede esperar que los
reguladores impidan la quiebra
financiera de los intermediarios del
mercado, la regulación deberá tener
por objeto reducir dicho riesgo.
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN
DE LOS MERCADOS
La Reducción del Riesgo en el Sistema
Cuando se produzca una quiebra, la regulación
deberá aliviar su efecto y, en particular, intentar
aislar el riesgo de la institución en quiebra. Los
intermediarios del mercado, por lo tanto, deberán
estar sujetos a unos requisitos adecuados y
constantes de recursos propios y otros requisitos
prudenciales. Si es necesario, un intermediario
deberá ser capaz de liquidar su negocio sin pérdidas
para sus clientes y contrapartidas o sin daños para el
sistema.
CARACTERÍSTICAS GENERALES
DE UNA REGULACIÓN EFECTIVA
Es posible identificar características generales de
una regulación efectiva que sean congruentes con
un crecimiento económico sólido:
 No deberán existir
barreras innecesarias de
entrada y salida de los
mercados y productos.
CARACTERÍSTICAS GENERALES
DE UNA REGULACIÓN EFECTIVA
 Los mercados deberán estar abiertos a la gama
más amplia posible de partícipes que cumplan
unos criterios específicos de entrada.
En el desarrollo de la política, los organismos
reguladores deberán tener en cuenta el efecto de
los requisitos impuestos.
 Deberá existir una carga reguladora igual para
todos aquellos que establecen un compromiso
financiero concreto o una
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL
MERCADO DE VALORES
 Autorización y Responsabilidad
 Monitoreo para el Cumplimiento de las
Leyes y Regulaciones.
 Aplicación de las Leyes.
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DEL MERCADO
DE VALORES SEGÚN LA ORGANIZACIÓN
INTERNACIONAL DE COMISIONES VALORES
(IOSCO)
Los principios de IOSCO que se basan en los tres
objetivos anteriormente indicados se agrupan en ocho
categorías a saber:
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
1.
•
•
•
•
•
PRINCIPIOS RELATIVOS AL REGULADOR
Responsabilidad clara
Independencia y responsabilidad
Poderes adecuados y recursos adecuados
Proceso regulador claro y consistente
La conducta del personal
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
2. PRINCIPIOS DE AUTOREGULACIÓN
•
•
El papel de las SRO
Autorización y Supervisión
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
3. PRINCIPIOS PARA LA APLICACIÓN DE
REGULACIÓN DE VALORES
•
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•
•
Programas de inspección y cumplimiento
Poderes amplios de aplicación de la ley
Aplicación Internacional de la ley
Blanqueo de capitales
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
4. PRINCIPIOS DE COOPERACIÓN EN LA
REGULACIÓN
•
•
•
•
Necesidad de cooperación nacional
Necesidad de cooperación internacional
El ámbito de la cooperación
Cooperación sobre conglomerados financieritos
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
5. PRINCIPIOS
VALORES
•
•
•
•
PARA LOS
EMISORES
DE
Difusión puntual de la información
Cuando es necesaria la difusión de la información
Información sobre control de sociedades
Principios de contabilidad y auditoria
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
6. PRINCIPIOS PARA LAS
INVERSIÓN COLECTIVA
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•
•
•
INSTITUCIONES
DE
Aptitud para actuar como gestor
Supervisión de normas de conducta, conflictos de intereses y delegación
Forma legal y estructura
Difusión de información a los inversionistas
Protección de los activos de clientes
Valoración de activos y fijación de precios
Rescate de participaciones en una institución de inversión colectiva
Cooperación internacional en la regulación
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
7. PRINCIPIOS PARA LOS INTERMEDIARIOS DEL
MERCADO
•
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•
•
•
•
Autorizaciones y supervisión
Adecuación del capital
Normas de conducta y otros requisitos prudenciales
Actuación en el supuesto de quiebra financiera de un intermediario
Supervisión de los intermediarios
Asesores de inversión
PRINCIPIOS DE REGULCACIÓN DE
LOS MERCADOS DE VALORES
8. PRINCIPIOS
RELATIVOS
SECUNDARIOS
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•
•
•
•
•
•
A
LOS
MERCADOS
Bolsas de valores y sistemas de negociación
Supervisión prudencial de los mercados e información sobre los
procedimientos del mercado
Transparencia en la negociación
Prohibición de la manipulación y otras prácticas del mercado desleales
Grandes riesgos, procedimientos para casos de incumplimiento y distorsiones
del mercado
Compensación y liquidación
Regulación y normas de los sistemas de compensación y liquidación
Verificación de las transacciones en los sistemas de compensación y
liquidación
El riesgo en los sistemas de compensación y liquidación
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
1.
Autorización y Responsabilidad
Los operadores del mercado y los intermediarios
deben recibir, con anticipación, la autorización
gubernamental para participar en los mercados
de valores o futuros.
La autoridad
gubernamental debe establecer condiciones
apropiadas para otorgar dicha autorización, tales
como el cumplimiento obligatorio de las leyes,
regulaciones y reglas aplicables y la
demostración de solvencia moral.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
2.
Autorización y Responsabilidad
El objetivo de un sistema efectivo de
supervisión es el establecimiento de mercados
imparciales, honestos y ordenados. Para
lograr este objetivo, el sistema regulatorio
debe establecer medidas que impongan
responsabilidades a los operadores del
mercado y a los intermediarios.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
3.
Autorización y Responsabilidad
La autoridad gubernamental debería considerar
la creación de un sistema regulatorio bajo el cual
los operadores del mercado y los intermediarios
que
desempeñen
responsabilidades
de
supervisión directa en sus respectivos ámbitos de
competencia, quedando sujetos a la supervisión
apropiada del gobierno, la cual deberá
contemplar el tamaño y la complejidad de los
mercados en cuestión.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
4.
Autorización y Responsabilidad
Como parte del establecimiento de medidas orientadas al
desarrollo y fortalecimiento de la imparcialidad,
honestidad y orden de los mercados, la autoridad
gubernamental deberá exigir que el organismo
autorregulatorio cumpla con condiciones apropiadas antes
de permitirle ejercer su autoridad. Además, una vez que el
organismo autoregulado se encuentre operando, la
autoridad gubernamental, deberá asegurarse de que el
ejercicio de esta facultad traiga consigo la aplicación justa
y consistente de las leyes, regulaciones, y reglas que le
correspondan en materias de valores y futuros.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
5.
Autorización y Responsabilidad
La autoridad gubernamental y/o el organismo
autorregulado deberán desarrollar estándares
a los que se ajusten los intermediarios del
mercado, incluyendo aquellos de conducta en
sus negocios, basados en elevados principios
de honorabilidad, justicia y equidad en sus
transacciones, así como en su integridad
financiera.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
I.
6.
Autorización y Responsabilidad
Cuando una autoridad gubernamental permite
que los operadores del mercado o los
intermediarios ejerzan responsabilidades de
supervisión en un sistema de autorregulación,
la autoridad gubernamental debe mantener la
autoridad directa sobre todos los operadores
del mercado y los intermediarios, misma que
será ejercida a su propia discreción.
PRINCIPIOS PARA UNA
SUPERVISIÓN EFECTIVA
II.
MONITOREO PARA EL CUMPLIMIENTO
DE LAS LEYES Y REGULACIONES
7.
Un sistema efectivo de supervisión del mercado
debe contar con medidas para monitorear el
cumplimiento de las leyes, regulaciones y reglas
de los organismos autorregulados.
FORMAS DE REGULACIÓN
III. APLICACIÓN DE LAS LEYES
8.
Un sistema efectivo de supervisión requiere de
un programa sólido de aplicación de las leyes.
Dicho programa mantiene la integridad del
mercado al impedir que sus participantes
cometan violaciones a las leyes, regulaciones y
reglas de los organismos autorregulados,
proporcionando un método efectivo para
asegurar su cumplimiento y fortaleciendo la
confianza del inversor en la integridad de los
mercados y sus intermediarios.
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MERCADOS EMERGENTES