ESTRATEGIAS QUE
DEBEN UTILIZAR LAS
COMPAÑIAS CHILENAS
QUE QUIEREN TENER
ACCESO AL CAPITAL
EXTRANJERO
Los Inversionistas
Norteamericanos
 Podemos identificar dos categorías de
inversionistas norteamericanos:
La primera, que es una categoría
subyacente, está formada por la clase
media norteamericana, incluyendo los Baby
Boomers, entre 35 y 50 años de edad y que
ahorran para su jubilación.
La segunda, que es una categoría más
visible, son los gestores de portafolio.
Primer grupo de
inversionistas
norteamericanos:
LA CLASE MEDIA
La Clase Media Norteamericana
 Características:
 Hay unos 64 millones de norteamericanos que
están en ese rango de edades, y que gozan
de ingreso suficiente para ahorrar para su
jubilación.
 Esta gente está informada acerca de los
movimientos de la bolsa norteamericana y los
fondos mutuos. Entienden la importancia de
invertir en instrumentos que ofrecen altos
rendimientos.
La Clase Media Norteamericana
 Esta clase está consciente que hubo un
CRASH en la bolsa hace 10 años, y que la
diversificación internacional es recomendable.
 Un grupo de esta clase se ha atrevido a
invertir en los mercados emergentes, otros lo
han hecho inconscientemente.
La Clase Media Norteamericana
 Esta clase invierte en mercados emergentes,
sólo porque los expertos lo recomiendan, a
pesar que tienen poca confianza en esta
estrategia de inversión.
 En general, están muy poco informados
acerca de la realidad externa y de la situación
de los mercados emergentes.
La Clase Media Norteamericana
 Al existir desconfianza en las inversiones que
se realizan en el exterior, están preocupados
continuamente de las pérdidas que puedan
registrar sus ahorros, a pesar que sólo
alcanza a un 11% de su portafolio.
 Se caracterizan por tener una reacción
exagerada ante cualquier evento, por
insignificante que éste sea.
La Clase Media Norteamericana
 El ejemplo más obvio de esta desconfianza
fue la reacción que tuvieron frente a la
devaluación del peso mexicano en diciembre
de 1994. Hubo un pánico generalizado, que
los llevó no sólo a deshacerse de las
inversiones mexicanas, sino también de todas
las latinoamericanas. Pensaban que México
estaba cerca de Chile y Argentina.
 Este pánico también los llevó a vender sus
inversiones en Filipinas, y la principal causa
de esto fue que la moneda de este país
también se llama peso.
La Clase Media Norteamericana
 Este efecto “ contaminación “ es de suma
importancia, porque hace empeorar cualquier
crisis y desestabiliza las Bolsas en los países
emergentes.
 Actualmente, este fenómeno de
contaminación está presente en las Bolsas de
Asia. La crisis comenzó en Tailandia, pero
ahora se ha rebalsado y difundido por todo
este continente.
La Clase Media Norteamericana
 Debido a la dinámica del “ capricho y efecto
contaminación “ de los inversionistas de la
clase media norteamericana, los índices de
las bolsas en los países emergentes fluctúan
violentamente. Pero cabe destacar que el
ahorro de este grupo alcanza los 80 mil
millones de dólares mensuales, y una gran
parte de este ahorro se invierte en los
mercados emergentes.
Segundo grupo de
inversionistas:
LOS GESTORES DE
PORTAFOLIO
GESTORES DE PORTAFOLIO
NORTEAMERICANOS
 Existen muchos fondos de inversión en los
EE.UU, Europa, Japón y Canadá. Los
gestores de éstos son:
profesionales altamente entrenados en análisis de
inversiones y portafolios.
 Muchos son jóvenes
Saben pocos idiomas, pocos han viajado o vivido
en los países donde invierten
obtienen información de pocas fuentes, pero
confían en éstas.
GESTORES DE PORTAFOLIO
NORTEAMERICANOS
 Muchos gestores dependen de las mismas
fuentes de información. Recordemos que
éstas son pocas.
 Los gestores que manejan otras fuentes de
información tienen que prestar atención a las
fuentes que utiliza la mayoría, porque el
rendimiento de los fondos se mide en el corto
plazo. Ante esto no hay soporte por un gestor
cuyo fondo da un rendimiento bajo por un solo
período.
GESTORES DE PORTAFOLIO
NORTEAMERICANOS
 Dos trimestres consecutivos de rendimiento
bajo son suficientes para echar al gestor y
contratar otro. Una estrategia de gestionar un
fondo con miras a un buen rendimiento a largo
plazo no es viable.
 Este hecho hace que los gestores actúen
como si fueran inversionistas poco
sofisticados de clase media, con miedo y
capricho.
COMO PERCIBEN LA
ECONOMIA CHILENA
LOS
INVERSIONISTAS
NORTEAMERICANOS
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Saben que Chile produce cobre y frutos de
exportación.
 Saben que Chile está negociando su entrada
al Nafta.
 Saben que Chile tiene inversiones importantes
en otros países de la región, tales como Perú,
Bolivia, Argentina y Brasil.
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Tanto los inversionistas de clase media como
los gestores de portafolios saben que Chile ha
logrado un milagro económico de desarrollo.
 Saben que Chile ha privatizado el sistema de
pensiones.
 Saben que Chile tiene un record económico
similar a los países del Pacific Rim.
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Saben que Chile ha podido aprovechar el
auge de liquidez y la expansión de las bolsas,
sin dejarse abierto a una salida repentina del
capital golondrino.
 No saben exactamente cómo Chile ha podido
hacer esto, pero si saben que Chile fue poco
afectado por el Tequilazo de 1994/1995.
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Los gestores profesionales están más
informados; por ejemplo conocen el nombre
del presidente del país, los nombres de las
principales compañías, o por lo menos los
nombres de las compañías cuyas acciones
están inscritas en la bolsa de Nueva York
mediante ADRs.
 Saben que Endesa pudo vender bonos a 100
años plazo.
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Saben que Chile produce cobre y frutos de
exportación.
 Saben que Chile está negociando su entrada
al Nafta.
 Saben que Chile tiene inversiones importantes
en otros países de la región, tales como Perú,
Bolivia, Argentina y Brasil.
COMO PERCIBEN LA ECONOMIA
CHILENA
 Saben que Chile tiene estabilidad monetaria ,
y la tiene hace más años que Brasil y
Argentina.
 Saben que Chile tiene la evaluación crediticia
más alta de América Latina. Es el único país
de América Latina con una evaluación en el
rango A.
PERCEPCION DE LOS
INVERSIONISTAS
NORTEAMERICANOS DE
LA BOLSA CHILENA
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 Piensan que es uno de los mejores lugares
para invertir. Compran acciones y bonos
chilenos sin exigir un rendimiento muy alto,
porque no necesitan una prima por alto riesgo.
 Saben que hay muchas empresas chilenas
que no han vendido ni acciones ni bonos al
público , y entienden que algunas no lo harán
en el futuro próximo.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 La escasa emisión de títulos por parte de
empresas chilenas tiene la ventaja que no
exista sobreoferta de papeles chilenos. Al
contrario, los títulos chilenos han estado
apremiados por su escasez.
 La razón es que algunos portafolios
internacionales necesitan títulos chilenos para
balancear su ponderación.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 Cuando el dinero fluye a los fondos mutuos
que invierten internacionalmente, esos fondos
tienen que comprar títulos de cada país según
las ponderaciones de los índices
internacionales.
 Esto implica que puede haber una escasez de
papeles chilenos de vez en cuando.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 Esta escasez es buena para el país , porque
Chile ya tiene la imagen de seriedad
monetaria y gestión prudente. Ante esta
situación, es lógico y razonable que los títulos
chilenos estén escasos y relativamente caros.
 Esta imagen de seriedad y prudencia atrae
dinero de los mercados internacionales.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 Los gestores de portafolios en Nueva York y
Londres piensan que Chile no pide fondos ni
los acepta a menos que tenga un uso
productivo y estable por los fondos.
 Ante esto su imagen es favorable: “ Chile es
como Suiza”, y por lo tanto los mercados
internacionales ofrecen muchos fondos a
empresas chilenas.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 El país está en un círculo virtuoso: ha
demostrado un buen rendimiento con el dinero
foráneo que ha sido invertido , y por lo tanto
esto hace que siga teniendo acceso a más
fondos externos.
 La imagen es vulnerable. Si las empresas
chilenas aceptan más fondos de los que
pueden usar productivamente, se quiebra el
círculo virtuoso.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 La imagen es vulnerable también a un
descenso de las bolsas de Argentina, Brasil o
México. Cualquier percance que afecte a uno
de estos países también afecta la
disponibilidad de fondos para Chile; esto se
debe principalmente al efecto
“contaminación”.
 Chile se puede desvincular del resto de los
países hasta cierto punto, pero no
completamente. Esto ha quedado demostrado
en los eventos de las dos últimas semanas.
PERCEPCION DE LA BOLSA
CHILENA
 El derrumbe de las bolsas de Asia ha
arrastrado a una baja a la bolsa chilena, pero
el daño de contaminación cruzada es menos
severo que el TEQUILAZO.
 Esto se debe a la creciente madurez y
sofisticación de los mercados financieros.
 También influye el hecho que Chile no esté
ubicado en Asia.
COMO LAS EMPRESAS
CHILENAS PUEDEN
APROVECHAR LA
LIQUIDEZ
COMO LAS EMPRESAS CHILENAS
PUEDEN APROVECHAR LA LIQUIDEZ
 Los mercados de capitales internacionales
están abundantemente dotados con dinero
que busca cómo ganar un rendimiento
adecuado.
 Los gestores de portafolio tienen “apetito” por
más papeles chilenos, provisto que la calidad
de los activos y la credibilidad de la gerencia
sean suficientes.
COMO LAS EMPRESAS CHILENAS
PUEDEN APROVECHAR LA LIQUIDEZ
 Una empresa chilena, que está inscrita en la
bolsa chilena y que tiene un record adecuado
de rendimiento, puede emitir más títulos y los
puede colocar en Europa o Norteamérica sin
mucha dificultad.
 El uso propuesto de los fondos tiene que
soportar el escrutinio, llamado “ due
diligence”, que dan los inversionistas
`profesionales.
COMO LAS EMPRESAS CHILENAS
PUEDEN APROVECHAR LA LIQUIDEZ
 Este escrutinio pone atención a los activos,
flujos de caja y al equipo de gerentes detrás
de la empresa.
 El escrutinio acepta activos en otros países,
siempre con tasadores y expertos locales
revalidando la propiedad.
 Esto implica que una empresa chilena podría
tener acceso al dinero foráneo para comprar
una empresa en otro país, por ejemplo
Paraguay.
COMO LAS EMPRESAS CHILENAS
PUEDEN APROVECHAR LA LIQUIDEZ
 La empresa chilena, después de comprar la
empresa paraguaya, seguiría siendo valorada
como empresa chilena provisto que la
compañía paraguaya no fuese demasiado
grande comparada con la chilena.
 El múltiplo de beneficio por acción de la
empresa chilena no bajaría después de la
compra.
COMO LAS EMPRESAS CHILENAS
PUEDEN APROVECHAR LA LIQUIDEZ
 Si la empresa chilena tuvo un múltiplo de 15
veces antes de la compra, y si pudiese
comprar la empresa paraguaya por un precio
de 9 veces, la compañía chilena ganaría
porque los beneficios de la empresa
paraguaya se valorizarían a 15 veces, aunque
sólo costara 9.
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Sistemas Financieros en los Paises que Están en Proceso de