TEMA 11: INTRODUCCIÓN
AL SISTEMA FINANCIERO
DE LA EMPRESA (II).
LA FINANCIACIÓN
OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL
TEMA 7
1.- CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE
FINANCIACIÓN.
2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.
3.- LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA.
4.- LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA.
5.- LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
M apa de conocim ie nto del sistem a financiero de la em presa
S is te m a fin a n c ie ro d e la e m p re s a
tie ne c o m o fu nc io n es bá s ic a s ...
E l c o no c im ie n to y elec c ión d e la s d iv e rs as fu en te s d e
fin an c ia c ió n
p a ra lo c ua l es n e c es a rio ...
E l c o n o c im ie n to y elec c ión s o b re los ac tiv o s e n lo s q ue
s e d eb e in v ertir
p ara lo c ua l es n e c es a rio ...
E l a ná lis is d e la es truc tura y tipo lo gía ex is te nte
e n lo s m e rc ad os fina nc ie ro s
lo q u e no s lle v ará a l es tud io d e...
L a c la s ific a c ió n d e la s in v ers ion es
In v e rs io ne s d e c ic lo c o rto
(d e e x p lo ta c ió n )
In v e rs io ne s d e c ic lo la rg o
(d e c a p ital)
L as dife re n te s fu e ntes d e fin an c ia c ió n
s u d eterm in a c ió n s e re a liz a
m e d ian te e l c álc ulo de ...
e ntre la s q ue s e e nc u e n tra n ...
L as fu en te s p rop ia s
In tern as
E x tern as
L as fu en te s a je na s
D e c o rto
p la z o
D e la rg o
p la z o
• el p erío d o m ed io d e
m a du rac ión
• el fon do d e m an io bra
o c a pita l c irc u la nte
la elec c ión s e re aliz a
s o bre la ba s e d e ...
U no s c rite rio s d e
s e le c c ió n d e
inv e rs io n e s
V A N - T IR - T A S A S
CONTABLES
7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
DE FINANCIACIÓN
E sq u em a d e fu n cio n a m ien to d el sistem a fin a n ciero
d e la em p resa
R e c u rs o s fin a n c ie ro s
ca p ta ...
S is te m a fin a n c ie ro
d e la e m p re s a
in v ierte en ...
A c tiv o s fin a n c ie ro s
La función financiera en la empresa
consiste en obtener recursos
financieros al menor coste posible y,
posteriormente, asignarlos en activos
financieros que proporcionen la
máxima rentabilidad con el menor
riesgo; además, la función financiera
debe encargarse de establecer una
estructura de capital adecuada que
incremente los recursos financieros
ya disponibles.
Por último, pero no por ello menos importante, la función financiera debe ocuparse de que la
empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto coma medio y largo plazo, sin ningún tipo
de dificultades.
7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
DE FINANCIACIÓN
La función financiera es tan importante que sus efectos se
dejan sentir incluso desde antes de que la empresa esté
puesta en marcha.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?
¿Cuánto costará mantener mensualmente nuestra empresa en funcionamiento?
¿De dónde se obtendrán los recursos necesarios para mantener nuestra empresa
en marcha?
Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, ¿de dónde se
obtendrán los recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma?
¿Qué beneficio obtendrán los inversores que pusieron los recursos necesarios
para su creación y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir, ¿qué coste
tendrán dichos recursos?
¿Cuáles serán los activos más adecuados en los que invertir los recursos
financieros?
7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
DE FINANCIACIÓN
Un mercado financiero es un lugar o un mecanismo que nos
permite intercambiar activos financieros de diferentes
precios y características.
Un activo financiero se define básicamente como un recurso
financiero que representa una inversión (es decir, un derecho
de cobro) para el que lo adquiere (su titular) y que atiende a
tres características fundamentales: la liquidez, el riesgo y la
rentabilidad. Por su parte, el emisor de dicho activo está
contrayendo con el adquirente una deuda que tendrá que
saldar en algún momento del tiempo en plazo y forma.
Bolsa de Madrid
Acción
7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
DE FINANCIACIÓN
1.
La liquidez: es la mayor o menor facilidad de
conversión en dinero que tiene un activo antes de que
expire el plazo de su vencimiento.
2. El riesgo: es la probabilidad de devolución del
montante de dicho activo en el plazo pactado.
3. La rentabilidad: es el rendimiento directo que genera
dicho activo.
7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA
DE FINANCIACIÓN
Clasificación de los mercados según activos
1.- Mercado monetario.
2.- Mercado de capitales. (renta fija y
variable)
3.- Mercado de crédito.
Clasificación de los mercados según funcionamiento
1.- Mercados de búsqueda directa.
2.- Mercados de comisionistas.
3.- Mercados de mediadores.
4.- Mercados de subasta.
7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA
EMPRESA. Alternativas de financiación
Las fuentes de financiación de una empresa son muy variadas.
Hay que escoger la que represente la mejor alternativa en cada
momento.
Algunas fuentes de financiación suponen un coste muy pequeño o
incluso cero para la organización; mientras que otras
representan un importe muy elevado durante un período de
tiempo muy largo.
El resultado económico asociado a cualquier inversión que necesite
ser financiada será muy diferente dependiendo de si los
recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa.
7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA
EMPRESA. Alternativas de financiación
¿Qué ventajas y desventajas tienen unas y otras alternativas de financiación?
¿En qué momento del tiempo es más interesante la utilización de cada categoría?.
Capital social
Subvenciones
Externas
A) F. PROPIAS
Primas de emisión de acciones
Reservas
Internas
Remanentes
Resultados
Empréstitos de obligaciones
Financiación a
medio y largo
plazo
Letras y pagarés de empresas
Créditos y préstamos
Leasing
Créditos y préstamos
B) F. AJENAS
Financiación a
corto plazo
Descuentos comerciales
Factoring
Créditos de proveedores
7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA
EMPRESA. Alternativas de financiación
La estructura de capital
(combinación entre la proporción de fondos ajenos y
debe tener el mínimo coste posible. Para
saber si es más interesante utilizar recursos ajenos o propios, las
organizaciones deben tener en cuenta una serie de variables:
propios que posee la empresa)
1.
El coste de capital de la empresa: Puede calcularse, bien por separado, para
cada fuente de financiación, o bien como el precio medio que la empresa debe
satisfacer a los proveedores de fondos para financiar su actividad, es decir, como el
coste medio del conjunto de capitales que utiliza la empresa. En este último caso, se
calcula como una media aritmética ponderada del precio de cada tipo de fondo
(deuda) y como la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener por el
capital aportado (capital propio).
2.
Los impuestos: en el caso de que la empresa tenga beneficios, la deuda reduce
considerablemente la base imponible (es decir, el beneficio) sobre la que se aplican
dichos tributos. Si la empresa no obtiene beneficios, un mayor volumen de deuda no
reducirá este importe, ya que de hecho no existirá una base imponible sobre la que
gravar tributariamente.
7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA
EMPRESA. Alternativas de financiación
3.
El riesgo: el riesgo financiero es la varianza de los resultados obtenidos por la
empresa respecto a su valor medio esperado. De dichos resultados dependerá la
capacidad de la misma para devolver los recursos ajenos que le han sido prestados.
Cuanto mayor sea el grado de endeudamiento, mayor será el riesgo financiero que
soporta la empresa. Los principales tipos de riesgo a cubrir en una operación
financiera son: el tipo de interés, el tipo de cambio, la morosidad o insolvencia y la
liquidez.
4.
Las clases de activos: Si la empresa posee un porcentaje muy elevado de activos
de tipo intangible, tendrá mayores limitaciones de endeudamiento, ya que en caso de
quiebra de la empresa, las posibilidades de venta de dichos activos serán menores y,
por tanto, éstos serán menos líquidos.
7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA
EMPRESA. Cálculo del coste de capital
C oste efectivo de una fuente de financiación
FC1
D =
FC2
FCn
+
(1+k d )
+… … +
(1+k d )
2
(1+k d )
n
donde D = valor nom inal de la deuda = F C 0
F C t (t = 1, … , n) = pagos por intereses y am ortizaciones del principal.
k d = coste efectivo de la deuda.
donde k se podría calcular por interpolación o por el m étodo de aproxim ación de S chneider que es
el que figura a continuación:
- FC0 + FC1 + FC2 + … + FCn
k =
F C 1 + 2 (F C 2 ) + … + n (F C n )
7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA
EMPRESA. Cálculo del coste de capital
C o ste d e l co n ju n to d e ca pita les q u e u tiliza la e m p re sa
D
k = kd ( 1 – t )
A
+ ka
A + D
A + D
d o n d e k = co ste m e d io d e ca p ital.
k d = co ste m e dio d e la d eu d a a je n a a m e d io y la rg o p la zo .
k a = ta sa d e d escue n to qu e ig ua la el valo r a ctua l d e la co rrie n te d e divide n d os e sp e ra d os al
p re cio de la acció n .
t = ta sa im p o sitiva so b re lo s b e n e ficios.
D = p rin cip a l d e la d e u d a .
A = ca p ita l p ro p io de la em p resa .
7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA
EMPRESA. Cálculo del coste de los derechos de suscripción
El derecho de suscripción preferente es un derecho que se genera para
compensar el efecto dilución de propiedad que produciría una ampliación de
capital para los antiguos accionistas.
Si el antiguo accionista renuncia dicho derecho de suscripción preferente, éste
tendrá un valor teórico que puede calcularse.
Va =
Fondos Propios
Nº de acciones
Valor teórico contable de la
acción antes de la ampliación
Va’ =
Capital + Reservas + Prima de emisión
Nº de acciones
Valor teórico contable de la
acción después de la ampliación
Valor teórico del derecho de suscripción
Valor teórico del derecho de suscripción
después de la ampliación
D = Va – Va’
Va – Pe
A+ N
7.4 LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA
EMPRESA.
La financiación interna representa el conjunto de recursos
autogenerados por la empresa: reservas, remanentes y resultados.
NOTA: Provienen básicamente de la actividad normal de la misma (ingresos de
explotación), si bien, también determinados ingresos no ligados a dicha actividad
habitual (ingresos atípicos) pueden generar financiación interna.
No obstante, sólo la parte no distribuible de dichos recursos será la que
pueda ser utilizada para autofinanciar las actividades de la
empresa. La autofinanciación de la empresa estará constituida por
el beneficio no distribuido más las amortizaciones y provisiones que
haya ido dotando la empresa.
NOTA: Quedan fuera de este concepto los ingresos derivados de operaciones atípicas,
pues no representan una imagen real de la capacidad de generación de recursos que
posee la empresa a través de su actividad regular.
7.4 LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA
EMPRESA. Concepto y clases de autofinanciación
A utofinanciación total
B eneficio
n eto
Am ortizaciones
y provisiones
B enefic io
distribuido
-dividendos
-im puestos
B eneficio
retenido
-res erv as
A m ortizaciones y
provis iones
Ingresos atípicos
Financiación interna
C lases de au to finan ciación en la em presa
Fuente: BUENO, E. (2000): Curso Básico de Economía de la Empresa. Ed. Pirámide. Madrid.
Autofinanciación
neta
o real
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Las fuentes de financiación ajenas son recursos que
habrán de ser devueltos en el corto o en el largo plazo.
NOTA: Los proveedores de dichos recursos exigirán, por ello, a las
organizaciones, unas ciertas garantías de que dicha devolución se
producirá, es decir, evaluarán de una u otra forma el riesgo que supone
“inyectar” recursos en una determinada organización. La evaluación de
dicho riesgo se puede llevar a cabo de muy diversas formas.
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Financiación a medio y largo plazo
EMPRÉSTITOS: Emisiones de deuda de empresas, tanto públicas como privadas, a largo plazo.
LETRAS Y PAGARÉS: PAGARÉ: documento que contiene un compromiso escrito de pago de una
cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo). LETRAS Documento
cambiario donde se contiene un mandato de pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor.
Tiene la condición procesal de documento ejecutivo.
CRÉDITOS Y PRÉSTAMOS: CRÉDITOS: recursos obtenidos de entidades financieras que
presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que
aún permanecen disponibles. PRÉSTAMO: contrato por el que el emisor cede unos recursos
financieros que posteriormente irá recuperando de forma periódica en función de un determinado tipo
de interés y plazo.
LEASING: Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario) el uso de un
determinado bien, a medio o largo plazo, con una opción de compra a su vencimiento, a cambio del
pago de unas cuotas periódicas, suma de la amortización del bien, el interés de la operación y los
gastos correspondientes de la operación.
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Financiación a medio y largo plazo
Factores esenciales del leasing
• Participación de un tercero diferente del productor del bien.
• Completa amortización del objeto arrendado con un solo arrendatario en un
período más largo del habitual.
Tipos de leasing
• FINANCIERO: Implica una decisión irreversible. El riesgo de obsolescencia
corre a cargo del arrendatario.
OPERATIVO: La decisión es susceptible de ser modificada. El riesgo de
obsolescencia corre a cargo del arrendador.
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Financiación a corto plazo
CRÉDITOS COMERCIALES: Importe de aquellas deudas derivadas de las compras
necesarias para el ciclo de explotación que aún no han sido abonadas a los proveedores.
FACTORING: Cesión a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un
determinado precio. En la cesión se traslada el riesgo.
DESCUENTO COMERCIAL Y FINANCIERO: COMERCIAL: operación de anticipo de fondos por
parte de una entidad financiera a su cliente por la entrega de éste de efectos comerciales - letras de
cambio, pagarés, etc.-para su descuento. FINANCIERO: contrato mediante el cual el Banco, previa
deducción del interés, anticipa al cliente el importe de un crédito no vencido contra tercero, mediante
la cesión, salvo buen fin, del crédito mismo.
PÓLIZA DE CRÉDITO: Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un
coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que aún
permanecen disponibles.
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Análisis de solvencia
1.- RATIO DE SOLVENCIA
C ap ac id ad d e la e m presa p ara d e vo lv er lo s recurso s qu e le ha n sid o prestad o s e n c ua lqu ier
p lazo d e tie m po (co rto , m ed io o largo ). D e b e ser m u y sup erio r a l 1 0 0 % .
A ctivo to ta l neto re a l
RS =
X 100
D eud a o e xig ib le to ta l
2.- RATIO DE LIQUIDEZ
C ap ac id ad d e la e m presa p ara d e vo lv er lo s recurso s qu e le ha n sid o prestad o s e n e l co rto
p lazo . D e be ser ig ua l o su perio r al 1 0 0 % .
A ctivo c ircu lante
RL =
X 100
P asivo c ircu lante
7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.
Análisis de solvencia
3.- RATIO DE LIQUIDEZ INMEDIATA
Capacidad de la empresa para devolver en un período breve de tiempo y de forma efectiva
los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe situarse entre el 50% y el
75% .
Activo circulante – Existencias
RLI =
X 100
Pasivo circulante
4.- RATIO DE TESORERÍA
Capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos de la deuda ya vencida o a cualquier
contingencia financiera en el momento actual. Debeituarse
s
enetre el 10% y el 20%.
Tesorería
RT =
X 100
Pasivo circulante
NOTA: Los porcentajes establecidos para cada tipo de ratio
representan una media de los sectores más comunes. Algunas
actividades económicas son especialmente diferentes y, por lo tanto,
no cabe aplicar los porcentajes señalados anteriormente.
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Introducción al sistema financiero de la empresa II