SWAPS
1. Swaps de tasas de interés
2. Swaps de divisas
3. Swaps de comodities
4. Swaps de bases
Swaps
Definición:
Un Swap es un arreglo contractual que
agilice intercambio de flujos de caja entre
dos partes.
El monto de plata que está involucrado en
el swap se define según el monto nocional.
De esta definición es claro que en un swap se
involucan:
1. Dos partes
2. Un monto nocional
3. Flujos de caja
4. Arreglo de pagos
5. Un acuerdo sobre como reslver problemas
SWAPS
1. Dos partes: Las dos partes pueden hacer
el SWAP directamente o a través de un
intermediario. En el último caso, tenemos
dos arreglos entre 4 partes.
2. Un monto nocional: El monto nocinal sirve
como la base de los flujos de caja. Dicho
monto casi nunca se cambia las manos de
las dos partes
3. Flujos de caja: Los flujos de caja se
determinan según dos bases. Una base fija
– tasa fija de interés o precio fijo. La otra
base es una base flotante – tasa de interés
flotante o precio de mercado, o un índice.
La tasa de interés usada por las dos partes
se multiplica por el monto nocional para
determinar el flujo de caja.
4. Arreglo de pagos: Los pagos son siempre
netos. El arreglo entre las dos partes define si
los pagos son anuales, semestrales, etc.
5. Un acuerdo en cuanto problems: Ls Swaps
son contratos que se negocian en mercados
Over The Counter. Es decir, que no se
negocian en mercados organizados. Por lo
tanto, siempre existe riesgo crediticio de loas
dos partes. Más aún, existen problemas en
caso que una parte desee salir de su lado del
contrato de una manera u otra. Además, el
swap debe indicar exacto como resover
problemas de impago, etc..
1.
SWAPS DE TASAS DE
INTERES
EJEMPLO
Empezamos con un ejemplo de dos empresas que
buscan financiación para proyectos. Las empresas se
enfrentan las siguientes tasas de interés:
Parte
Tasa fija
Tasa flotante
E 1:
15%
LIBOR +2%
E 2:
12%
LIBOR + 1%
Obsérvese que E2 tiene ventaja absoluta en los dos
mercados, pero la misma tiene ventaja comparativa
solamente en el mercado de tasa fija.
¿Por Q’ue?
Porque la diferencia entre lo que paga la E1 más que
E2 en tasa flotante, (1%), es menos que la diferencia
entre lo que paga E1 más que E2 en tasa fija, (3%).
Para hacer el swap, las dos empresas deben fijar el monto
nocional, la base de los flujos de caja y el procedimiento
de los pagos.
El monto nocional:
Supongamos que decidan que el monto nocional es de
$10.000.000 y que los pagos son anuales.
Los pagos :
Las dos partes deciden sobre pagos anuales en una fecha
fija a lo largo de 5 años.
El SWAP:
Cada empresa financia su proyecto en el mercado en lo
que tiene ventaja comparativa.
Así que E1 toma un préstamo en el mercado de tasas
flotantes y E2 toma un préstamo en el mercado de tasas
fijas. Las dos empresas cambian sus pagos a través del
swap.
Un supuesto implícito:
Dicho swap existe bajo el supuesto que E1 realmente
desea endeudarse en una tasa fija, mientras tanto, E2
desea endeudarse en una tasa flotante.
En términos generales, hay dos maneras de llegar
al acuerdo:
1. Negociaciones directas: entre las dos partes.
2. Negociaciones indirectas: cada parte negocia
su lado del swap con un intermediario.
Usualmente, los intermediarios son instituciones
financieras como bancos, casas de coretaje,
etc. (Uno de los intermediarios más grandes del
mundo en el mercado de swaps es la casa de
coretaje estadounidense Solomon Brothers.)
SWAP DE TASAS DE INTERES
1. SWAP DIRECTO: FIJO POR FLOTANTE:
EMPRESA
E1
TASA FIJA
15%
TASA FLOTANTE
LIBOR + 2%
E2
12%
LIBOR + 1%
El monto nocional: $10M
LIBOR
12%
E1
E2
LIBOR+2%
12%
E1 paga tasa fija del 14%
- mejor que 15%;
E2 paga tasa flotante LIBOR
- mejor que
LIBOR + 1%
SWAP DE TASAS DE INTERES
2.
EMPRESA
E1
TASA FIJA
15%
TASA FLOTANTE
LIBOR + 2%
E2
12%
LIBOR + 1%
El monto nocional: $10M
L+25
12%
E2
L
L + 2%
E1
I
12%
12,25%
E1 paga 14,25% fijo
E2 paga L+25 flotante
Intermediario gana 50 bps
mejor que 15%
mejor que L+1%
Que consta que el swap anterior presenta sólo
una alternativa de muchas posibilidades. El
acuerdo tal entre las dos partes, como entre las
partes y el intermediario depende del poder de
negociación de las mismas.
Dado a la competencia en los mercados de swaps,
es muy probable que el intermediario será
satisfecho con 10 puntos básicos.
Por ejemplo:
12%
L+5
L
I
E2
12%
E1
L+2%
12%+5
Claro que hay muchos otros arreglos posibles de
este swap.
2.
SWAPS DE DIVISAS
O
SWAPS INTENACIONALES
Hoy día, no hay empresas aísladas de lo que ocurra
en el exterior. Una gran mayoría de empresas son
empresas multinacionales, es decir, producen y
operan en más que un país. Más aun, los mercados
financieros en muchos países son abiertos a los
inversionistas extranjeros sin ningunos estorbos.
De ser así, empresas e inversionistas en un país
pueden disfrutarse de los mercados financieros que
ofrescan la financiación más barrata.
Cuando hablamos de swaps de divisas, hablamos
principalmente de swaps de tasas de interés fijos y
flotantes en dos o más países.
Generalmente, una empresa en un país busca
financiamiento en otro país, mientras que otra
empresa en el segundo país, busca
financiamiento en el primer país.
Usualmente, cada una de dichas empresas
tiene ventaja comparativa en uno de los
mercados. Por ende, las dos empresas pueden
hacer un swap y conseguir capital para su
proyecto en el exterior con costo que sea
menor de lo que lo obtendría si lo hiciera de
manera directa.
El siguiente ejemplo explica como funciona un
swap de divisas.
EJEMPLO:
SWAP DE DIVISAS – FIJO POR FIJO
$ = Peso Argentino
y:
R = Real brasilero
En este ejemplo, la empresa argentina, AR1,
necesita financiación de un proyecto en Brasil,
mientras que la empresa brasileña, BR2, busca
financiación para un proyecto en Argentina.
Las tasas fijas de interés dispuestas a las dos
empresas son de manera que hacer un swap es
beneficioso para las dos compañías.
AR1 se endeuda en Argentina en pesos y BR2 se
endeuda en Brasil en reales. Para iniciar el swap,
intercambian dichos capitales según el dibujo en la
siguinete página. En el dibujo, se muestra un
arreglo directo entre AR1 y BR2 y un arreglo
indirecto a través de un intermediario. Cuando se
termine el período del swap, las dos empresas
intercambian los montos originales para finalizar el
swap.
P A IS :
AR 1
BR2
AR G
$12%
$15%
R 18%
R 17%
M O N T O S N O C IO N A L E S :
SU P ESTO :
BR
$10M ;
R 1 1 ,5 M
E L C A M B IO E S : $ 1 = R 1 .1 5
R 17%
AR $12%
$10M
R 17%
AR.
1
BR .2
BR
R 1 1 ,5 M
$12%
A R 1 d ep o sita $ 1 0 M en la cu e n ta en B A d ela B R 2 y sim u lta n ea m en te
B R 2 d ep o sita R 1 1 ,5 M en la cu en ta en S a o P a o lo d e la A R 1
E n el fin d el p erio d o d el sw a p , lo s m o n to s d e a rrib a se in terca m b ia n y se temine
el sw a p .
AR
$12%
AR
R 1 7 ,2 5 %
R 17%
I
R 17%
BR .2
$12%
$ 1 2 ,2 5 %
BR
EJEMPLO: FIJO POR FIJO.
En el próximo ejemplo, AR1 tiene ventaja
absoluta en los mercados financieros en
ambos países. Es decir, las tasa que se
enfrenta AR1 en ambos países son´menores
que las que se enfrenta BR2. Sin embargo, BR2
tiene venteja comparativa en Brasil. Por ende,
un swap entre AR1 y BR2 será beneficioso para
ambas partes.
IN T E R N A C IO N A L : E J E M P L O 2
P A IS :
A R .1
B R .2
AR G
$12%
$15%
BR
R 16%
R 17%
R 15%
AR
$12%
AR .1
B R .2
R 17%
BR
$12%
A R .1
B R .2
PAGA R 15%
PAGA $12% + R 2%
R 16%
AR
$12%
R 17%
I
AR .1
B R .2
$12%
R 17% BR
$ 1 3 .2 5 %
IN T E R M E D IA R IO : $ 1 .2 5 % - R 1 %
Fijése, que en este caso, el intermediario lleva todo el
riesgo del cambio. En cuanto el cambio R por $ se queda
superior al R0,92/$ no hay ninguno problema. Sin
embargo, al bajarse de dicho cambio, el intermediario vaya
a perder plata.
Ejemplo 3.
En el tercer ejemplo, analizamos un swap entre una
firma argentina que necesita financiación para un
proyecto en Inglaterra y una firma britanica que
necesita financiación en Argentina. Dadas las mejores
tasas de interés fijas y flotantes dispuestas a las
mismas, un swap será beneficioso para ambas firmas.
El swap se muestra en la siguiente página.
Este swap está establecido de manera directa entre
las dos partes.
En este caso, el swap es fijo-por-flotante:
Una firma se endeuda en tasa fija, la otra firma se
endeuda en tasa flotante y van a intercambiar sus
deudas a través del swap de manera que se reduzca el
costo de la deuda para ambas firmas.
IN T E R N A C IO N A L : E J E M P L O 3
P A IS :
A R G E N T IN A
BURGE Y BORN
C A R G IL L
$15%
$18%
IN G L A T E R R A
£ L IB O R + 3 %
£ L IB O R + 1 %
$ = PESO
£ = L ira E sterlin a
L O S M O N T O S N O C IO N A L E S :
£ 50M ; $80M
E L T IP O D E C A M B IO :
£ 1 = $ 1 .6
£ L IB O R + 1 %
AR
$15%
BB
($ 1 6 0 )
CA
$15%
£ L IB O R + 1 %
IN G L
(£ 1 0 0 )
H A Y M U C H O S A R R E G L O S P O S IB L E S . P O R E J E M P L O
£ L IB O R + 2 %
AR
$15%
CA
BB
$16%
£ L IB O R + 1 %
IN G L
3.
SWAPS DE COMODYTIS
Con el éxito de los swaps de divisas y de tasas de interés
a lo largo de los ochentas, se desalloraron nuevos
mercados de swaps.
Se amplió muchísimo la gama de los activos que
subyacen los swaps.
Unos ejemplos son los productos energéticos, acciones,
deudas, etc.
En los ejemplos presentados, concentramos en los
activos energéticos como Gas Natural y Petróleo. Por lo
siguiente, el monto nocional en este tipo de swap es en
términos del activo subyacente. Por ejemplo, 100.000
barriles de crudo, o 840.000 gallones de gasolina, etc.
Tal como en los swaps de tasas de interés, en los swaps
de activos hay dos partes buscando como reducir sus
costos de operación.
La abrumadora mayoria de los swaps de este tipo son fijopor-flotante o flotante-por-flotante.
SWAP DE GAS NATURAL(GN):
FIJO-por-FLOTANTE
Tres firmas participan en este ejemplo:
MC – una compañía de marketing, compra GN de un
productor a $2,50/gal fijo y lo vende a un usuario a un
precio flotante que es el valor de un índice acordado entre
las dos partes. El índice se publica todos los días y se
cambie según los precios de GN en varios mercados. Para
evitar el riesgo que se aminore el índice de bajo de
$2,50/gal, MC abre un swap fijo-porflotante con una
contraperte. MC acuerda pagar el índice a la contraparte
en cambio de un precio fijo de $2,55/gal. Este arreglo se ve
en el dibujo en la siguiente página.
SWAP FIJO-POR-FLOTANTE
DE GAS NATURAL
INDICE
$2.50
PROD’R
MC
USUARIO
Gas
Gas
$2.55
INDICE
SWAP
CONTR’PY
Obsérvese que el flujo de caja de MC es:
-$2,50 + índice + $2,55 – índice = $0,05/gal
Supongamos que los pagos son mensuales y que el
monto mensual de GN es 420.000 gallones. El ingreso
mensual de MC es de:
($0,05)(420.000) = $21.000.
SWAP DE GAS NATURAL(GN):
FLOTANTE-por-FLOTANTE
En los mercados energéticos, existen varios índices de
precios de Gas Natural. Por lo tamto, es muy probable que
la compañía de marketing, MC, compra el GN a un índice y
lo vende a otro índice. Para evitar el riesgo del spread
entre los dos índices, MC entra en un Swap flotante-porflotante con un margen fijo de ganancia sin riesgo.
SWAP DE GAS NATURAL
FLOTANTE-POR-FLOTANTE
INDICE-2
INDICE-1
productor
MC
USUARIO
Gas
Gas
INDICE- 1
INDICE-2 - $0,08
contraparte
En este caso, el flujo de caja de MC es:
(índice 2) – (índice 1) + (índice 1) – ( índice 2 - $0,08)
= $0,08/gallon fijo y sin riesgo.
EJEMPLO:
DE LA SALA DE NEGOCIOS DE
DERIVADOS DE BP
Definiciones de dos índices:
L3D
= Índice de los tres últimos días
= Promedio ponderado de los precios del futuro en
NYMEX durante los últimos tres días de cotización
del mismo.
IF=
El índice “Inside FERC.” = Promedio ponderado de
los precios spot de Gas Natural.
12 de abril 11:45AM:
La sala de derivados de BP
1. Primera llamada: BP acuerda a comprar 8,4 million
gallones de GN de BM en agosto a IF.
2. Segunada llamada: (Simultáneamente,) BP hace
cobertura a través de una posición larga de 200
futuros de GN en NYMEX para entrega en agosto.
{(200)(42.000) = 8.400.000}
3. Tercera llamada: (Simultáneamente,) BP acuerda
vender 8,4 million gallones de GN a SST. SST
comprará el GN de BP al precio actual (NYMEX) del
futuro para agosto, menos un descuento – X, todavía
desconocido.
FECHA
12 de abril
SPOT
Entrar acuerdos Comprar 200 futuros
de GN en NYMEX
para agosto
F4,12; aug = $1.87
12 de agosto (i) Comprar GN
de BM a:
.
FUTUROS
Vender 200 futuros
de GN en NYMEX
para agosto
Faug; aug = L3D
C1 = IF .
(ii) Vender GN a
SST a:
C2 = F4, 12; aug – X
Se desprende que en el 12 de agosto, el flujo de caja
de BP será:
(F4,12; aug – X) – IF + L3D - F4,12; aug = L3D – X – IF.
Fijése que este flujo de caja lleva un riesgo que
radica en el SPREAD de los índices: L3D – IF.
¿ Cómo puede BP eliminar el riesgo de dicho SPREAD?
BP decide eliminar el riesgo del SPREAD L3D – IF a través
de un swap. Claro que el swapdebe ser flotante-porflotante.
4. La cuarta llamada: (simultáneamente) BP entra en
un swap con una contraparte en lo que BP acuerda
a pagar
L3D – $0,025/gallon
y recibir
IF
Se puede describir dicho swap así:
EL SWAP DEL SPREAD L3D - IF
L3D - .025
BP
CONTRAPARTE
IF
El flujo de caja total para BP es:
Mercado spot:
F4, 12; AUG - X - IF
Mercado futuro:
+
L3D - F4, 12; AUG
Swap:
+
IF - (L3D – 0,025)
=
0,025 - X.
BP decidió que quisiera tener un ingreso de 2
centavos por gallon de este negocio. Para lograr un
flujo de 2 centavos por gallon, resolvamos:
0,02 = 0,025 - X. La solución de esta ecuación es:
X = $0,005 .
Recuérdese que X es el descuento que demanda SST
para comprar el GN de BP. Entonces, el acuerdo es
que BP vende el GN a SST por el precio NYMEX
actual $1,87 menos el descuento de 5 centavos: $1,82.
CONCLUCION:
El precio NYMEX actual para agosto es $1,87.
BP vendrá el GN a SST por $1,87 – 0,05 = $1,82.
BP entro en unos acuerdos que hizo por teléfono
asegurando una ganancia sin riesgo de $0,02/gallon.
En total la ganacia sin riesgo en el 12 de agosto será:
($0,02/gallon)(8.400.000gallones) = $168.000.
ANALISIS DEL EJEMPLO
CONTRAPARTE
SWAP
IF
L3D - .025
IF
SPOT
BM
F4,12;AUG - X
BP
SST
GN
LARGO
F4,12;AUG
GN
CORTO
L3D
COBERTURA
NYMEX
4.
SWAP DE BASES
En cual quier momento, k, la BASE: Ck – Fk,T
es una variable aleatoria y por lo tanto, la base
representa riesgo. Este riesgo existe en coberturas
larga tal como cortas con futuros.
A veces, el cubridor quiere eliminar este riesgo
totalmente. Lo puede hacer a través de un
swap de base
Definición:
Swap de base es un acuerdo entre dos partes en lo que
una parte paga ( a la otra parte) la base actual:
Bk = Ck – Fk,T
y recibe ( de la otro parte) la base inicial:
B0 = C0 – F0,T .
Cobertura corta: El cubridor paga Bk y recibe B0
Cobertura larga: El cubridor paga B0 y recibe Bk
COBERTURA CORTA CON
SWAP DE BASE
FECHA
SPOT
FUTURO
O
S0
Abrir posición:
corta F0,T
B0 = S0 - F0,T
1
S1
Vender el comodity
F1,T
S1
2) larga
F1,T
B1 = S1 – F1,T
El CUBRIDOR recibe: F0,T + B1
EL SWAP DE BASE:
B1
contraparte
cubridor
B0
RESULTADO:
El cubridor corto recibe:
(futuros + spot)
F0,T + B1
+
(swap de base)
- ( B1
- B 0)
= F0,T + B0
= F0,T
+ S0 - F0,T
= S0
CONCLUCION:
EN TOTAL, EL CUBRIDOR RECIBE S0
Empezamos con riesgo de precio SPOT.
A través de la COBERTURA CORTA CON FUTUROS,
cambiamos el riesgo con RIESGO DE BASE.
En fin, con SWAP DE BASE, eliminamos todo el
riesgo. El ingreso de la venta del comodity mas el
swap es S0 SIN RIESGO.
COBERTURA LARGA CON
SWAP DE BASE
FECHA
SPOT
FUTURO
O
S0
Abrir posición:
larga
B0 = S0 - F0,T
1
S1
F0,T
F1,T
Comprar el comodity
S1
1) corta
F1,T
B1 = S1 – F1,T
El CUBRIDOR paga: F0,T + B1
EL SWAP DE BASE:
B0
cubridor
contraparte
B1
RESULTADO:
El cubridor largo paga:
(futuros + spot)
F0,T + B1
+
(swap de base)
B0
- B1
= F0,T + B0
= F0,T + S0 - F0,T
= S0
CONCLUCION:
EN TOTAL EL CUBRIDOR PAGA S0
Empezamos con riesgo de precio SPOT.
A través de la COBERTURA CON FUTUROS,
cambiamos el riesgo con RIESGO DE BASE.
En fin, con SWAP DE BASE, eliminamos todo el
riesgo. El pago (ingreso) es S0 SIN RIESGO.
EJEMPLOS NUMERICOS
En las siguientes páginas se analizan los ochos casos
posibles:
LA COBERTURA
CORTA
CORTA
CORTA
CORTA
LARGA
LARGA
LARGA
LARGA
PRECIOS
BAJAN
BAJAN
SUBAN
SUBAN
SUBAN
SUBAN
BAJAN
BAJAN
LA BASE
SE ENSANCHA
SE ESTRECHA
SE ENSANCHA
SE ESTRECHA
SE ENSANCHA
SE ESTRECHA
SE ENSANCHA
SE ESTRECHA
1.Cobertura corta. Precios se bajan. Base se ensancha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
CORTAR FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $16/bbl
F1,T = $20/bbl
B1 = - 4
B1 - B0 = - 4 - (- 3) = - 1
El cubridor vende el comodity SPOT realizando
$21 + ($16 - $20) = $17.
Pero, simultáneamente, la CONTRAPARTE del SWAP le
paga al CUBRIDOR la diferencia entre las bases: $1.
El precio total de la venta: $18/barril.
2.Cobertura corta. Precios se bajan. Base se estrecha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
CORTAR FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $17/bbl
F1,T = $19/bbl
B1 = - 2
B1 - B0 = - 2 - (- 3) = + 1
El cubridor vende el comodity SPOT realizando
$21 + ($17 - $19) = $19.
Pero, simultáneamente, el CUBRIDOR le paga a la
CONTRAPARTE del SWAP la diferencia entre las bases:
$1.
El precio total de la venta: $18/barril.
3.Cobertura corta. Precios se suban. Base se ensancha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
CORTAR FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $19/bbl
F1,T = $23/bbl
B1 = - 4
B1 - B0 = - 4 - (- 3) = - 1
El cubridor vende el comodity SPOT realizando
$21 + ($19 - $23) = $17.
Pero, simultáneamente, la CONTRAPARTE del SWAP le
paga al CUBRIDOR la diferencia entre las bases: $1.
El precio total de la venta: $18/barril.
4.Cobertura corta. Precios se suban. Base se estrecha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
CORTAR FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $20/bbl
F1,T = $22/bbl
B1 = - 2
B1 - B0 = - 2 - (- 3) = + 1
El cubridor vende el comodity SPOT realizando
$21 + ($20 - $22) = $19.
Pero, simultáneamente, el CUBRIDOR le paga a la
CONTRAPARTE del SWAP la diferencia entre las bases:
$1.
El precio total de la ventaa: $18/barril.
5.Cobertura larga. Precios se suban. Base se ensancha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
LARGO FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $19/bbl
F1,T = $23/bbl
B1 = - 4
B1 - B0 = - 4 - (- 3) = - 1
El cubridor compra el comodity SPOT pagando
$21 + ($19 - $23) = $17.
Pero, simultáneamente, el CUBRIDOR le paga a la
CONTRAPARTE del SWAP la diferencia entre las bases:
$1.
El Cubridor paga en total: $18/barril.
6.Cobertura larga. Precios se suban. Base se estrecha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
LARGO FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $20/bbl
F1,T = $22/bbl
B1 = - 2
B1 - B0 = - 2 - (- 3) = + 1
El cubridor compra el comodity SPOT pagando
$21 + ($20 - $22) = $19.
Pero, simultáneamente, la CONTRAPARTE del SWAP le
paga al CUBRIDOR la diferencia entre las bases: $1.
El cubridor paga en total: $18/barril.
7.Cobertura larga. Precios se bajan. Base se ensancha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
LARGO FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $16/bbl
F1,T = $20/bbl
B1 = - 4
B1 - B0 = - 4 - (- 3) = - 1
El cubridor compra el comodity SPOT pagando
$21 + ($16 - $20) = $17.
Pero, simultáneamente, el CUBRIDOR le paga a la
CONTRAPARTE del SWAP la diferencia entre las bases:
$1.
El cubridor paga en total: $18/barril.
8.Cobertura larga. Precios se bajan. Base se estrecha.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
LARGO FUTUROS
0
S0 = $18/bbl F0,T = $21/bbl
1
B0 = - 3
CERRAR POSICION
S1 = $17/bbl
F1,T = $19/bbl
B1 = - 2
B1 - B0 = - 2 - (- 3) = + 1
El cubridor compra el comodity SPOT pagando
$21 + ($17 - $19) = $19.
Pero, simultáneamente, la CONTRAPARTE del SWAP le
paga al CUBRIDOR la diferencia entre las bases: $1.
El cubridor paga en total: $18/barril.
A veces, the cubridor puede mejorar su precio final a
través de las negociaciones del swap. En el próximo
ejemplo, el cubridor paga le a la contraprte la base inicial
y recibe la base actual más $5.
9.Cobertura larga. Precios se suban. Base se estrecha.
El swap es así que el cubridor paga B0 y recibe B1 +$5.
FECHA SPOT
FUTUROS
BASE
LARGO FUTUROS
0
S0 = $170
1
F0,T = $190
B0 = - $20
CERRAR POSICION
S1 = $200
F1,T = $210
B1 = - $10
B1 +$5 - B0 = - $10 + $5 - (- $20) = - $15
El cubridor compra el comodity SPOT pagando
$190 + ($200 - $210) = $180.
Pero, simultáneamente, la CONTRAPARTE del SWAP le
paga al CUBRIDOR $15.
El cubridor paga en total: $165
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