El Sistema de Pensiones en
Chile a 32 Años de su Creación
Guillermo Arthur Errázuriz
Presidente
Asociación de AFP de Chile
Federación Internacional de AFP (FIAP)
Agenda
1. Sistema de cuentas individuales 1981
2. Reforma del 2008
3. Resultados
4. Aportes del sistema de pensiones de ahorro y
capitalización individual:
a) A las pensiones
b) Al desarrollo económico
c) A los gobiernos corporativos
d) Al mercado asegurador
Sistema de Cuentas Individuales
En 1981 se cambió el sistema de reparto por uno de
cuentas individuales, cuyas características principales
son:
• Capitalización y ahorro individual.
• Administración privada.
• Estado: Rol subsidiario y regulatorio.
• Separación patrimonial.
• Propiedad de los fondos.
• Objeto único
• Financiamiento de las pensiones:
• Ahorro, rentabilidad y Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS).
• Libertad de elegir: AFP; Fondo de Pensiones; Cuanto cotizar sobre el
mínimo; Cuando y como jubilar
• Igualdad: Reglas comunes para todos.
2. Reforma del 2008
Conclusiones Comisión Marcel:
 “no está en crisis”.
• Las AFP cumplen con sus obligaciones legales;
• Los afiliados tienen seguros sus fondos; sólo en dos años las
inversiones han producido rentabilidades negativas, y en 25 años del
sistema no se han producido fraudes …
 “no ha fracasado”..
• Para trabajadores con empleos estables, que cotizan con
regularidad a lo largo de toda su vida laboral, los fondos
acumulados permiten financiar pensiones cercanas a sus
ingresos en actividad.
 ha tenido “efectos positivos sobre el crecimiento y el
desarrollo del mercado de capitales del país”.
se han producido cambios en el mercado del trabajo, la
demografía y la estructura social de Chile.
Variables importantes para las pensiones
¿Qué resultó bien y que resultó mal?
Rentabilidad inversiones: UF + 8,66% > proyectadas.
Expectativas de vida (crecieron en 43%).
– H (65 años) aumentaron en 6 años (13,5 a 19,5).
– M (60 años) aumentaron en 7,7 años (21,6 a 29,3).
Tasa de interés: Desde 5% en los 80 a 3% hoy.
Caída en monto de las pensiones de 20 a 25%.
Variables importantes para las pensiones
¿Qué resultó bien y que resultó mal?
Cotizaciones efectuadas:
-
Inicio vida laboral a los 24 años en promedio (más estudios).
-
Densidad de cotizaciones poco mayor a 50% (significativamente < a lo proyectado).
-
Término vida laboral: menos jubilaciones anticipadas.
Los Tres Pilares del
Sistema de Pensiones chileno
BANCO MUNDIAL
Objetivo
Primer Pilar
Segundo Pilar
Tercer Pilar
Cubrir la pobreza en
la vejez.
Pensiones que reemplacen
la remuneración.
Aliviar las necesidades
financieras del primer pilar.
Lograr pensión de
reemplazo adecuada
Cubrir lagunas
Anticipar pensión
Tope US$ 3.355
Financiamiento Presupuesto público
Ahorro Obligatorio
Ahorro voluntario +
trabajadores dependientes e
beneficios tributarios +
independientes a
bonificación estatal
honorarios
Administración
Estado
AFP
AFP + Instituciones
Autorizadas
Programa
Pensión Básica
Solidaria
Aporte Previsional
Solidario
Ahorro y Capitalización
Individual
APV y APVC
Beneficios del Nuevo Pilar Solidario
» Pensión Final = Pensión Autofinanciada + APS
Pensión
Autofinanciada
(AFP ó INP)
Complemento Solidario
(En régimen)
APS
Pensión Final
(En régimen)
US $ diciembre 2012
US $ diciembre 2012
US $ diciembre 2012
$0
$ 52
$ 104
$ 125
$ 157
$ 209
$ 261
$ 313
$ 366
$ 418
$ 470
$ 547
$ 168
$ 152
$ 136
$ 130
$ 120
$ 104
$ 88
$ 72
$ 56
$ 40
$ 24
$0
$ 168
$ 204
$ 241
$ 255
$ 277
$ 313
$ 349
$ 385
$ 421
$ 458
$ 494
$ 547
Segundo Pilar Contributivo
» Incentivos a sectores de menor densidad de
cotizaciones:
» Bono por hijo: 1,8 ingreso mínimo por cada hijo. (US$ 722 ). Se
incrementa con rentabilidad Fondo C.
» Menor Costo del SIS para la Mujer: Separación del costo del
SIS por género por siniestralidad (diferencia se deposita en cta.).
» Subsidio trabajadores jóvenes: Entre 18 y 35 años con ingresos
inferiores a 1,5 salarios mínimos por las primeras 24 cotizaciones
continuas o discontinuas (5% Ing. Mín. Empleador y Trabajador C/U).
» Trabajadores Independientes y Dependientes: Estarán
obligados a cotizar por una renta imponible equivalente al 80% de
rentas brutas anuales (Rentas a Honorarios).
Ahorro Previsional Voluntario
Existen dos modalidades para hacer APV:
1. APV recomendado para ingresos < $ 2 millones (US$ 3.969) (20LA):
El trabajador hace APV por su ingreso líquido (después de pagar
impuestos) y el Estado otorgará un subsidio a la cuenta individual de
15% del ahorro. El subsidio tiene un tope de 6 UTM al año ($ 240.510,
US$ 477, a julio de 2013).
2. APV recomendado para ingresos > $ 2 millones (US$ 3.969) (20LB):
El trabajador hace
APV antes de pagar impuestos. El APV se
descuenta del ingreso imponible, por lo que no se paga impuesto por
el ahorro hasta que se retire. Esta modalidad no tiene derecho al
subsidio estatal y tienen un tope máximo de UF 600 anuales ($13,7
millones, US$ 27.213)
3. Resultados
Afiliados y cotizantes (abril 2013)
Población de Chile: 16,6 millones
Fuerza de trabajo: 8,3 millones
Nº Afiliados:
9,4 millones (Var. 12 meses 3,3%)
Nº Cotizantes: 4,9 millones (Var. 12 meses 3,6%)
Del total de cotizantes, un 97,5% son trabajadores
dependientes.
Ingreso Imp. cotizante: $574.358 (US$ 1.218) (Var. 12 meses 6,4%)
– Ingreso Promedio Hombres: $ 614.610 (US$ 1.303)
– Ingreso Promedio Mujeres: $ 514.623 (US$ 1.091)
Evolución de los Fondos de Pensiones
(en millones de UF a diciembre de cada año)
Mill. U.F.
$ 77.543.241 Millones
Equivale a US $ 162.021 Millones
El AHORRO ACUMULADO EN LOS
FONDOS PERTENECE A 9,4 MILLONES
DE CHILENOS
Ahorro Previsional Voluntario
(Marzo 2013)
INDUSTRIA
AFP
Nº cuentas
%
Saldo
%
MM US$
797.777
64,9%
4.309
56,3%
3.232
0,3%
3
0,0%
COMPAÑÍAS DE SEGUROS
156.584
12,7%
1.364
17,8%
FONDOS MUTUOS
170.934
13,9%
1.180
15,4%
1.926
0,2%
8
0,1%
98.691
8,0%
784
10,2%
BANCOS
FONDOS PARA LA VIVIENDA
INTERMEDIARIOS DE VALORES
SISTEMA
1.229.144
100%
7.648
100%
Inversiones de los Fondos de Pensiones
(Diciembre de 2012)
MM US$ 162.021
20 BANCOS
Dep.y Bonos
15,8%
L. H.
1,1%
Acciones y otros
1,1%
B.R. (IPS)
1,0%
Banco Central
7,8%
Tesorería
12,6%
Estado
21,4%
C.F.I.
2,7%
Bonos. y EC
8,0%
Fuente: Departamento de Estudios Asociación de AFP
Acciones
11,4%
Rta. Variable
26,9%
Rta. Fija
11,6%
Multifondos
Límite máximo
Renta Variable
Límite mínimo
Renta Variable
Fondo A
80%
40%
Fondo B
60%
25%
Fondo C
40%
15%
Fondo D
20%
5%
Fondo E
5%
0%
Participación por Tipo de Fondo
(como porcentaje sobre el total a diciembre de 2012)
$ 77.541.154 Millones
Equivale a US$ 162.017 Millones
8,7% de la Inv. Ext. en Brasil: MMUS$ 5.864
Inversión de los Fondos de Pensiones por Sector Económico
(Millones de dólares de marzo de 2013)
Comisiones sobre Fondos Administrados
Comisión Anual expresada como %
*13th edition ,“401k Averages Book”.
4. Aportes del sistema de pensiones de ahorro
y capitalización individual:
a) A las pensiones
b) Al desarrollo económico
c) A los gobiernos corporativos
d) Al mercado asegurador
Rentabilidad Real Anual de F. Pensiones
Rentabilidad Promedio Anual
jul.81– dic.12
%
8,7%
4%
-4.64*
*Promedio Ponderado Multifondos
-21.97*
Rentabilidad Real de los Multifondos
Deflactada por UF (%)
Año
A
B
C
D
E
2003
26,9
16,0
10,5
8,9
3,3
2004
12,9
10,3
8,9
6,8
5,4
2005
10,7
7,3
4,6
2,8
0,9
2006
22,3
18,8
15,8
11,5
7,4
2007
10,1
7,5
5,0
3,3
1,9
2008
-40,3
-30,1
-18,9
-9,9
-0,9
2009
43,5
33,4
22,5
15,3
8,3
2010
11,6
11,4
9,3
7,1
6,7
2011
-11,1
-7,5
-3,8
0,1
4,3
2012
6,1
4,9
4,6
3,8
3,2
Acumulado
94,9
76,2
66,4
58,3
47,1
Prom. Anual*
6,7
5,7
5,1
4,6
3,9
*Promedio ponderado real anual de los Multifondos
Impacto de la Rentabilidad en el Total
del Fondo de Pensiones Acumulado
UF
Aporte de la rentabilidad en el ahorro acumulado
3.000
2.500
2.000
A diciembre de 2012, el 73% del ahorro acumulado
se explica por la rentabilidad de las inversiones.
1.500
Rentabilidad 73%
1.000
500
Cotización
27%
0
1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Nota: Para medir el impacto de la rentabilidad en el fondo acumulado, se considera un afiliado
que ingresa al sistema en 1981, con una renta de 20 UF, que cotiza en forma ininterrumpida.
Se utilizó la rentabilidad sobre UF anual promedio de todos los Fondos de Pensiones.


Chile, según simulaciones de la OECD,
debiera tener una tasa de remplazo de 64,3%;
superior para hombres que para mujeres.
Promedio OECD es 68,8% con alta varianza.
◦ 50% en los EEUU; 41,5 en Nueva Zelandia, 101% en
Grecia.

OIT introduce concepto de “suficiencia”
(objetivo mínimo), para tasa de remplazo en
40%
160%
149%
140%
Promedio 5+: 77%
88%
Promedio : 77%
88%
131%
120%
97%
100%
77%
71%
80%
61%
60%
88%
85%
85%
77%
75%
78%
83%
89%
68%
67%
63%
102%
95%
54%
40%
20%
0%
0a1
1a5
5 a 10
10 a 15
15 a 20
tasa de reemplazo bruta
20 a 25
25 a 30
tasa de reemplazo neta
30 a 35
35 a 40
+ de 40
300%
264%
250%
Promedio : 56%
64%
231%
200%
150%
84%
100%
74%
53%
47%
50%
42%
48%
50%
50%
43%
44%
56%
49%
52%
49%
43%
45%
59%
68%
0%
0a1
1a5
5 a 10
10 a 15
15 a 20
tasa de reemplazo bruta
20 a 25
25 a 30
tasa de reemplazo neta
30 a 35
35 a 40
+ de 40
Conclusiones Estudio
 Monto de la pensión depende fuertemente del N° de años cotizados.
 El Sistema de Pensiones está entregando pensiones con tasas de
reemplazo líquidas entre 77% y + 100% para los hombres y entre
48% y 68% para las mujeres (contribuyeron 10 o más años).
 El Pilar Solidarios (APS) está cumpliendo el rol para el cual fue
concebido.
 Menores tasas de reemplazo de las mujeres se debe a que jubilan 5
años antes; tienen mayores expectativas de vida y menores
densidad de cotizaciones.
 Situación de las mujeres mejorará por:
 Mayor densidad de cotizaciones
 Bonos por hijo
 APS (65 años)
b) APORTE AL DESARROLLO ECONÓMICO
(V. Corbo y K. Schmidt-Hebbel)
Reforma y Crecimiento del PIB
33,3%
4,6
Reforma de pensiones y crecimiento
económico: evidencia para Chile
Rodrigo Fuentes, Ph.D Economía UCLA, Profesor PUC
Efecto de la reforma sobre el PIB por
trabajador en el largo plazo (1981-2012)
Aumento PIB por trabajador
c) APORTE A LOS GOBIERNOS CORPORATIVOS
Uso de información privilegiada
Acceso a premios por control (Ley OPA)
Conflictos de interés entre controladores y
minoritarios
Existen varios casos emblemáticos donde las
AFP han impedido perjuicios a los inversionistas
minoritarios.
El mercado premia con un mayor valor las
acciones de las empresas en las que invierten los
Fondos de Pensiones (14% más estudio PUC).
Premio que los inversionistas están dispuestos
a pagar por un buen gobierno corporativo.
Mckinsey, Investor Opinion Survey, June 2002
Korea
Mexico
Thailand
Brazil
Taiwan
Indonesia
Malaysia
US
UK
Argentina
Chile
Japan
France
Spain
Sweden
Switzerland
Germany
Belgium
The Netherlands
Venezuela
Colombia
Italy
24.2%
21.5%
25.7%
22.9%
20.2%
27.1%
24.9%
18.3%
17.9%
21.2%
20.8%
20.2%
19.8%
19.2%
18.2%
18.0%
20.2%
19.6%
18.5%
27.6%
27.2%
22.0%
•
•
•
•
Premio es mayor en países
donde el riesgo percibido es
mayor.
La encuesta es anterior a
Enron y a la crisis financiera.
Estudios posteriores confirman
tendencia. (Premio promedio
en países emergentes sería de
25%)
Aumenta presión social para
invertir en empresas
“sustentables”
d) APORTE AL MERCADO ASEGURADOR
• El sistema de pensiones ha desarrollado al
mercado asegurador:
– Las AFP deben contratar con las Compañías de
Seguros de Vida (CSV) un seguro que cubre los riesgos
de invalidez y sobrevivencia (SIS).
Para aquellos afiliados cubiertos, las CSV efectúan un Aporte Adicional.
– Los trabajadores al pensionarse, pueden optar por una
modalidad de pago de pensión llamada Renta Vitalicia,
contratada con la CSV de su elección.
Donde la CSV se compromete a pagar una renta mensual constante en
términos reales de por vida y a pagar pensiones de sobrevivencia a sus
beneficiarios.
La CSV asume el riesgo financiero y de sobrevida del pensionado y su
grupo familiar.
Prima del SIS, Modalidades de Pensión y
Fondos Previsionales
(Mayo 2013)
Prima SIS cotizante (empleador): 1,26% de la R.I. mensual.
Retiros Programados
Renta Vitalicia
Otras
TOTAL
Fondos Previsionales
: 498.662 pensiones
: 464.183 pensiones
: 31.735 pensiones
: 994.580 pensiones
(Dic. 2012)
– Fondos de Pensiones
: MM US$ 162.021
– Cías. de Seguros de Vida: MM US$ 47.777
50,1%
46,7%
3,2%
100%
El Sistema de Pensiones en
Chile a 32 Años de su Creación
Guillermo Arthur Errázuriz
Presidente
Asociación de AFP de Chile
Federación Internacional de AFP (FIAP)
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