CAPÍTULO UNO
Introducción a
los mercados de
Instrumentos derivados
1
Naturaleza de los derivados
Un derivado es un instrumento cuyo valor
depende de los valores de otras variables
fundamentales más básicas.
Especialmente es depende del valor de lo
que se llama
el activo subyacente
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Ejemplos de derivados
• Forwards - Contratos a plazo.
• Futuros.
• Swaps.
• Opciones.
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Para qué se utilizan los
derivados
• Cubrir los riesgos.
• Especulación (adquirir perspectiva de
la dirección futura del mercado).
• Asegurarse el beneficio de un
arbitraje.
• Cambiar la índole de un pasivo.
• Cambiar la índole de una inversión sin
incurrir en los costes de la venta de
una cartera y la compra de otra.
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RIESGO
Hay varios tipos de riesgo:
RIESGO DE PRECIO
RIESGO CREDITICIO
RIESGO DE CUMPLIMIENTO
RIESGO DE OPERACIONES
RIESGO HUMANO
RIESGO REGULATORIO
RIESGO IMPOSITIVO
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EN ESTA ASIGNATURA VAMOS A ANALIZAR LA
ADMINISTRACIÓN DE RIESGO DE PRECIO
CON INSTRUMENTOS DERIVADOS
FORWARDS
FUTUROS
SWAPS
Para entender las estrategias con derivados, es
necesario entender los instrumentos y los
mercados donde se negocian estos instruments.
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LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS
Todos los instrumentos derivados son:
ACUERDOS O, CONTRATOS
entre dos partes para hacer algo en el futuro. Según el
acuerdo se clasifican los derivados en tres tipos de
derivados: Forwards, Futuros, Swpas y opciones.
FORWARDS y FUTUROS:
Fijos compromisos
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SWAPS:
Intercambio de flujos de caja
OPCIONES:
Derechos de comprar y vender
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El mercado al contado o mercado spot o, cash
El mercado en lo que hay entrega y pago
en el tiempo del negocio
Gasolinera; Panadería; Tienda de mercancía etc.,
Vendedor <=> Corto
Comprador<=> Largo
Entrega el producto
Acepta el producto
Ahora
y
Acepta dinero
Ahora
Ahora
y
Paga dinero
Ahora
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El mercado de derivados
EJEMPLO: CONTRATO A PLAZO: FORWARD
El mercado de entrega diferida
Vendedor<=>Corto
Comprador<=>Largo
Hacen un contrato y lo firman ahora
Pero, en este momento
nada se cambia entre las dos partes,
ni la mercancía ni dinero.
La entrega y el pago ocurirán en una fecha en el futuro
según lo que está acordado en el contrato
entre el corto y el largo.
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EJEMPLO El tipo de cambio Spot y forward
En vez de negociar divisas en el mercado spot, se puede comprar y
vender divisas a través del mercado de FORWARDS. Forwards son
contratos entre dos partidas (una que compra y la otra que vende)
acordando hacer la entrega y el pago en una fecha acordada en el futuro.
Las dos partidas determinan el precio ahora! Es decir, las partidas fijan el
tipo forward de cambio.
Por ejemplo: Tipos de cambio de compra. Lira Esterlina:
18.5.99
SPOT
USD1,6850/£
30 días
USD1,7245/£
60 días
USD1,7455/£
90 días
USD1,7978/£
180 días
USD1,8455/£
La existencia de precios forwards indica que hay demanda y oferta
para entrega diferida de la moneda. Basado en las expectativas de
inversionistas sobre los tipos de cambios en el futuro, se negocian las
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divisas en términos forward.
Cotizaciones de contado y a plazo para el
tipo de cambio USD/GBP
(pág. 5)
Precio de
compra
1.5118
Precio de
venta
1.5122
A plazo 1 mes
1.5127
1.5132
A plazo 3 meses
1.5144
1.5149
A plazo 6 meses
1.5172
1.5178
Al contado
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La razón fundamental para el desarrollo de
los mercados de derivados es el RIESGO,
es decir,
LA INCERTIDUMBRE
asociada con los precios de los
commodities en EL MERCADO
SPOT
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Riesgo de precio
Hoy, día - 0, no se sabe el precio del commodity en
el futuro, día - t.
Pr
St
S0
0
t
tiempo
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Crude Oil Prices
Wellhead / First Sale
35.00
30.00
$/ B bl
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
15
Gasoline Prices
Retail
c e n ts / g a ll o n
140.0
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
16
Natural Gas Prices
Wellhead
3.00
$ /M M B tu
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
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FORWARDS y FUTUROS
Los dos objetivos de los mercados de
forwards y futuros son:
1.HACER COBERTURA
(HEDGING)
2.DESCUBRIR PRECIOS FUTUROS
(PRICE DISCOVERY)
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La cobertura
es la actividad de administración del
riesgo.
El único riesgo que analizamos en esta
asignatura as el riesgo asociado con los
PRECIOS SPOT.
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Ejemplos de cobertura
(págs. 8-10)
• Una empresa de los Estados Unidos pagará
10 millones de libras esterlinas por
importaciones de Gran Bretaña dentro de
tres meses y decide cubrir riesgos usando
una posición larga en contratos a plazo
sobre lira esterlina.
• Una empresa chilena exportará 250.000
toneladas de cobre en dos meses y decide
cubrir riesgos usando posción corta en
futuro sobre cobre.
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El descubrimiento de los precios
es la información que se revela en los
precios de los forwards y los futuros
sobre los precios al contado en el futuro.
Tener información sobre el precio al cual los
vendedores y compradores están dispuestos a
acordar hoy por una entrega futura puede resultar
en operaciones y decisiones de inversión
eficientes.
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Un Forward
Es un acuerdo bilateral en que una partida
va a comprar y la otra partida va a vender
una cantidad específica de una mercancía
(commodity) acordada, a un precio fijo
predeterminado, en una fecha futura fija.
Dicha mercancía es el activo que subyace el
contrato.
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Más ejemplos de futuros
1. Parte A tiene posición corta
2. parte B tiene osición larga
Parte A entregará a la parte B
50.000 barriles de petróleo dulce
el 20 de julio del 2003
a $25,50 por barril.
La entrega será en tal lugar en Valparaíso.
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2. Parte
C entregará a parte D
USD5.000.000
el 15 de marzo del 2004
a CLP700 por 1USD.
La entrega será en tal sucursal de tal
banco en Santiago.
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3. Parte
E entregará a parte F
USD10.000.000 valor nominal
de bonos del tesoro estadounidense
T-Bonds
el 15 de junio del 2003
por USD7.500.000
La entrega y el pago serán en tal banco en
Nueva York
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Mercados organizados de futuros
Un futuro
Un futuro es un forward estandarizado.
Futuros se negocian en mercados
organizados.
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Mercados organizados de futuros
•
•
•
•
•
•
•
Chicago Board of Trade. (CBOT)
Chicago Mercantile Exchange. (CME)
LIFFE (Londres).
Eurex (Europa).
BM&F (Sao Paulo, Brasil).
TIFFE (Tokyo).
Véanse más ejemplos en lista al final del
libro.
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