El Mercado Cambiario
1
CONTENIDO
I.
INTRODUCCION
II. ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
III. EL MERCADO SPOT
IV. EL MERCADO FORWARD
2
INTRODUCCION
I.
INTRODUCCION
A.
Mercado de Divisas: espacio en
donde se negocian divisas.
B. Comercio Internacional y Transacciones
de Capital
C. Localización
1.
OTC: Sin lugar especifico
2.
Mayoría de transacciones son
telefónicas, telex o SWIFT
SWIFT: Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunications
3
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
I .
Participantes:
1. Mayoristas (95%)
- Bancos
2. Menudeo
- Clientes bancarios
4
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
B.
Dos tipos de mercados cambiarios
1. Mercado Spot:
- Transacción Inmediata
- Registro al segundo día de la
transacción.
5
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
2.
Mercado Forward :
- Las transacciones tienen lugar
en una fecha y precio
determinados.
6
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
C. Participantes por Mercado
1. Mercado Spot
a. Bancos Commerciales
b. brokers
c. Clientes de Bancos
Comerciales y Bancos Centrales
d. Hedge Funds
7
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
2. Mercado Forward
a. arbitrageurs
b. traders
c. hedgers
d. speculadores
8
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
II. CLEARING SYSTEMS
A. Clearing House Interbank
Payments System
(CHIPS)
- Usado en los U.S. para
transferencias electrónicas de fondos.
9
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
III. Comercio Electrónico
A. Comercio Automatizado
B. Resultados:
1.
2.
Reduce costos de transacción
Provee liquidez
10
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
IV. Tamaño del Mercado
1999:
US$1.5 trilliones diarios
US$375 trilliones al año
En 1999 el GDP de EU fue de US$9.1 trilliones
2007:




$1,005 billion in spot transactions
$362 billion in outright forwards
$1,714 billion in forex swaps
$129 billion estimated gaps in reporting
11
Tamaño
12
ORGANIZACION DEL MERCADO
CAMBIARIO
Centros (1998).
1: Londres = $637
billones diarios,
2: New York = $351
billones diarios,
3: Tokyo = $149 billones
diarios.
Cotización 2007
EUR/USD: 28 %
USD/JPY: 18 %
GBP/USD (also called
sterling or cable):
14 %
13
El Mercado Spot
I.
Cotizaciones Spot
A. Fuentes
1. Bloomberg, periódicos, internet
2. Las monedas duras tienen
cuatro tipos de cotizaciones:
a.
b.
c.
d.
spot price
30-day
90-day
180-day
14
Factores que afectan los tipos de
cambio

Económicos



Tasa de Interés, Inflación, Producto
Interno Bruto, Crecimiento, Flujos de
Capitales, Política Monetaria, otro?
Condiciones Políticas
Psicología del Mercado

Efciencia, Fricciones, ‘Buy the rumour sell
the fact’,
15
El Mercado Spot
B.
Método de cotización
1. Para operaciones
interbancarias:
a. Términos Americanos
Ejemplo: $0.5838/DM
b.
Términos Europeos
Ejemplo: Peso1.713/$
16
El Mercado Spot
2. Para clientes no bancarios:



Cotización directa: Unidades de dls por
moneda externa.
Cotización indirecta: Unidades de
moneda externa por dólares.
Spread= (Ask-Bid)/Ask
17
El Mercado Spot
1. El spread es usado por los
bancos para calcular la comisión de
operaciones con tipos de cambio.


Bid = El precio al cual el banco está dispuesto
a comprar
Ask
=
El precio al cual el banco está
dispuesto a vender.
18
El Mercado Spot
Tasas cruzadas
Yen japonés:
¥135/U.S.
South Korean won: W763.89/U.S.
¿Cuántas tasas cruzadas hay?
Yen japonés/Won: ¥ 0.17754/W
19
El Mercado Spot
E. Arbitraje con tipos de Cambio
1. ¿Qué es una operación de arbitraje?
Comprar una moneda en un mercado y
venderla en otro sin ningún riesgo y con
una ganancia positiva.
2. Si las tasas cruzadas difieren de un
centro a otro, existirán oportunidades
de arbitraje. ¿Cómo?
R. Compra Barato en un mercado y vende a un precio
20
más alto en otro.
El Mercado Spot
Ejemplo de arbitraje:
 Cotizaciones:
0.9809 US$/ £ 1 en NY
0.6521 US$/ DM 1 en Frankfurt
3.1650 DM / £ 1 en Londres
 Estrategia: vender dólares por marcos en
Frankfurt, usar esos marcos para adquirir
libras en Londres y vender las libras en NY.
21
Arbitraje triangular
4) Termina con un
$1,001,242
1) Empieza con $1,000,000 enFrankfurt
Multiplcar por
$1.9809/ £
Dividido por
$0.6521/ DM 1
3) Reventa de las libras
en NY
£ 505,448.35
Londres
Dividido por
DM 3.1650/ £1
2) Vende los marcos en Londres
DM 1,599,744.04
22
Ja
n
1
Ap 996
r1
99
6
ju
l-9
oc 6
t
J a -9 6
n
1
Ap 997
r1
99
7
ju
l-9
oc 7
t
J a -9 7
n
1
Ap 998
r1
99
8
ju
l-9
oc 8
t
J a -9 8
n
1
Ap 999
r1
99
9
ju
l-9
oc 9
t
J a -9 9
n
2
Ap 000
r2
00
0
ju
l-0
oc 0
t
J a -0 0
n
2
Ap 001
r2
00
1
ju
l-0
oc 1
t
J a -0 1
n
2
Ap 002
r2
00
2
ju
l-0
oc 2
t
J a -0 2
n
20
Ap 03
r2
00
3
ju
l-0
oc 3
t
J a -0 3
n
2
Ap 004
r2
00
4
ju
l-0
oc 4
t
J a -0 4
n
20
05
Tipo de Cambio Peso/Dólar
11.5
10.5
9.5
8.5
7.5
6.5
23
Mes/año
00
2
2
l-0
2
Oc
t -0
2
Ja
n
20
03
Ap
r2
00
3
Ju
l-0
3
Oc
t -0
3
Ja
n
20
04
Ap
r2
00
4
Ju
l-0
4
Oc
t -0
4
Ja
n
20
05
Ju
1
-0
1
20
0
r2
n
Ap
Ja
l-0
Oc
t
Ju
1
00
1
20
0
r2
n
0
-0
0
l-0
Oc
t
Ap
Ja
0
00
0
20
0
Ju
9
-9
9
l-9
r2
n
Ap
Ja
9
99
9
Oc
t
Ju
8
-9
8
19
9
r1
n
Ap
Ja
l-9
Oc
t
Ju
8
99
8
19
9
r1
n
Ap
Ja
GBP/USD
Cotización Indirecta de la Libra Esterlina
GBP/USD
0.75
0.7
0.65
0.6
0.55
0.5
24
l-9
8
Oc
t -9
8
Ja
n
19
99
Ap
r1
99
9
Ju
l-9
9
Oc
t -9
9
Ja
n
20
00
Ap
r2
00
0
Ju
l-0
0
Oc
t -0
0
Ja
n
20
01
Ap
r2
00
1
Ju
l-0
1
Oc
t -0
1
Ja
n
20
Ap 02
r2
00
2
Ju
l-0
2
Oc
t -0
2
Ja
n
20
Ap 03
r2
00
3
Ju
l-0
3
Oc
t -0
3
Ja
n
20
Ap 04
r2
00
4
Ju
l-0
4
Oc
t -0
4
Ja
n
20
05
Ju
8
99
8
19
9
r1
n
Ap
Ja
USD/GBP
Cotización Directa de la Libra Esterlina
USD/GBP
2
1.9
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
Mes
25
Tipo de Cambio y Balanza C








Una raqueta se vende en 100 dls en EUA
El tipo de cambio es 2DM = 1$ ó 1DM=0.5$
El precio de importación de la raqueta en marcos es 200
DM
Si ahora el tipo de cambio es 3DM= 1$ ó 1DM=.33$
El precio de la raqueta en marcos es ahora de 300 DM
Hubo una depreciación del marco que desincentiva la
compra de importaciones por parte de los alemanes. Esto a
su vez representa una apreciación del dolar.
Efecto final en la balanza comercial alemana: (X-M)>0;
X>M
Efecto final en la balanza comercial de EUA: (X-M)<0; X<M
26
27
Mecánica del Mercado Spot
Ejemplo
Posición larga un lote en libras con tendencia a
la baja:
venta en
1.6380 -90
compra en
1.6310-20
Utilidad=[1.6380-1.6320][62,500]*[1]=$375.00
Comisión
$90.00
$285.00dls
28
Monedas indirectas
Yen con tendencia alcista
¥ 125.30-40 Venta
¥ 126.15-25 Compra
[1/125.4 - 1/126.15][12,500,000]=
Comisión
Utilidad
$592.63
$-90.00
$502.63
29
Cálculo de Intereses
Tasas de Interés cobradas
Moneda Vendida Comprada
JY
5.25%
-8.25%
BP
1.00%
-4.00%
Interés diario
Directa:(CSxQ) x (No de Lotes) x (i /360)
Indirecta:(CS/Q) x (No de Lotes) x (i/360)
30
Disponible o Usable
Dinero que puede seguir operándose después de haber
realizado las ganancias o pérdidas.
Balance
(Capital Inicial)
- Flotante
(posición en una jornada)
Equity
(Balance menos perdida o ganancia flotante)
- Mg Requ. (Margen Requerido: $1,000 o $2,000 dls / lote)
Usable
(Disponible)
Comisión= 90 dls por lote. Esta cantidad es para el banco
que respalda las operaciones de compra y venta.
31
Short y Call Margin



Margen Requerido: Depósito que garantiza el
cumplimiento de pago por parte del inversionista en
caso de que la tendencia resulte desfavorable. El
margen de día (operaciones de 19:00 a 14:00 hrs) es
de $1,000 dls por lote; de noche (14:00 a 19:00 hrs)
es de $2,000 dls por lote.
Short Margin ocurre cuando el equity no es
suficiente para cubrir el margen requerido.
Call Margin ocurre cuando el equity cae 50% por
abajo del margen requerido En estos casos el trader
y el inversionista deben aportar los recursos
suficientes para cubrir el 100% de ese margen.
32
EL MERCADO FORWARD

A. Definición de un contrato Forward
Un contrato entre un banco y su cliente para
comprar o vender una determinada cantidad de
divisas en una fecha futura y a un tipo de
cambio determinado.
33
El mercado FORWARD
2. Objetivos:
Cobertura
Disminuir el riesgo cambiario.
Especulación
Generar rendimiento
34
El mercado FORWARD
B. Tasas Foward
1. Dos métodos:
a. Outright Rate: cotizada para
clientes comerciales.
b.
Swap Rate: cotizada en el
mercado interbancario a premio o descuento.
35
El mercado FORWARD
Cálculo de premio o descuento
= F-S x 12 x 100
S
n
donde
F = tasa forward
S = tasa spot
n = número de meses en el
contrato forward
36
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CHAPTER 5 THE FOREIGN EXCHANGE MARKET