TEMA 12. MERCADOS FINANCIEROS, DINERO
Y POLÍTICA MONETARIA
1. La actividad financiera.
2. Tipo de interés nominal y real. El efecto
Fisher.
3. La estructura temporal de los tipos de
interés.
4. La política monetaria.
1. La actividad financiera
1.1. Los Agentes
5 grandes Agentes institucionales
Banco Central
Bancos comerciales privados
Sector Público
Empresas Privadas
Familias
Capacidad/Necesidad de financiación
Necesidad Financiación: Empresas Privadas y AA.PP
Capacidad Financiación: Familias
Banca comercial: Intermediación financiera y creación de
dinero.
1. La actividad financiera
1.2. Algunas funciones sistema financiero
Se determina el tipo de interés nominal.
Se crean/ofertan los activos financieros que compiten
con la inversión productiva. Principales:
Efectivo (monedas y billetes)
Depósitos (a la vista y a plazo)
Créditos y préstamos (a Bciales, Epvdas y Fam)
Renta fija (a corto plazo: letras y pagarés; a largo plazo:
bonos y obligaciones) privada y pública (deuda
pública)
Acciones
Divisas.
Se crean los activos financieros que actúan como
medio de pago.
El papel de intermediación de la Banca
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.1. Crecimiento del dinero y tipos de interés
¿Bajan los tipos de interés cuando aumenta el
crecimiento del dinero o suben?
La respuesta es ambas cosas a la vez
Corto Plazo  Bajan los tipos de interés
Largo Plazo  Suben los tipos de interés
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.2. Tipos de interés
El tipo de interés nominal es el interés expresado en
moneda nacional. No considera el poder adquisitivo 
Interesa conocer el tipo interés real.
1  rt  (1  it )
 ˆ e Pt e1 - Pt
P 
Pt

Pt
Pt e1


1  rt 
e
P
t
 1  Pˆ  1t
Pt
e
(1  it )
(1  Pˆ e )

Pt 
1

e 
1  Pˆ e Pt 1t 
Si el tipo de interés nominal y la inflación son bajas
(1  it )
ˆe
1  rt 

i

r

P
(1  Pˆ e )
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.3. El corto plazo
Curva IS afectada por el tipo de interés real (r)
Curva LM afectada por tipo de interés nominal (i)
La PM expansiva reduce ambos tipos de interés.
Aumento M$ nominal
 Aumento M$ real
(inflación menor que el
aumento monetario) 
Caída tipos interés
nominal y real 
Aumento producción
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.4. El Largo Plazo: Efecto o hipótesis Fisher
Crecimiento del dinero y tipo de interés real
Suponemos que Renta natural (Yn)  Tasa inflación =
Tasa crecimiento dinero.
Interés natural (rn).- Interés real que proporciona el nivel
DA que coincide con Yn
Crecimiento del dinero y tipo de interés nominal
M$ no afecta al nivel producción (Yn) ni al interés real (rn)
sólo a precios e interés nominal
ˆ
i  r  Pˆ e  i  rn  Pˆ e 
i

r

P
n
e
Pˆ  Pˆ
ˆ

i

r

M
n
ˆ ˆ ˆ
Y M P
Efecto Fischer: a LP el crecimiento de la cantidad de
dinero se traduce en una subida del tipo de interés
nominal de la misma cuantía
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.4. Efecto o hipótesis de Fisher
El crecimiento oferta monetaria no afecta a la producción ni al
interés real a LP; sólo se traduce en un aumento de la
inflación y del interés nominal en la misma cuantía.
Fuente: Blanchard
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.5. Evidencia empírica I. Estados Unidos.
Fuente: Blanchard
2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.
2.5. Evidencia empírica II. España.
Fuente: Blanchard
3. Estructura temporal de los tipos de interés
3.1. Tipos de interés y tiempo
El tipo de interés no es único  tantos tipos de interés
como activos financieros.
Estructura temporal de los tipos de interés o curva de
tipos  relaciona rendimiento de los activos financieros
y los plazos.
Riesgo y sacrificio.- Pendiente positiva, pues a mayor
tiempo mayor riesgo y sacrificio.
Expectativas.- Hacen que la curva puede ser negativa o
positiva.
3. Estructura temporal de los tipos de interés
3.2. Tipos de interés y expectativas
¿Cómo se formas las expectativas los agentes?
Actividad del Banco Central.- Política BC guiada por
crecimiento estable y cumplir objetivo previsto inflación.
Actividad económica y previsiones de inflación.
Generalmente.
Pendiente positiva.- Mercados esperan subida interés CP.
Pendiente negativa.- Se espera que los tipos bajen.
3. Estructura temporal de los tipos de interés
Evidencia empírica USA. ¿Cambio pendiente?
Fuente: Blanchard
4. La Política Monetaria
4.1. La Regla de Taylor
Formulación que hace depender el interés de los
diferenciales de inflación y el desempleo respecto a sus
valores objetivo.
it  i*  a(Pˆt 1  Pˆ * )  b(u  un )
a y b indican el peso concedido al problema de la
inflación y el desempleo.
Si la inflación es la objetivo y el desempleo el natural 
el interés fijado será el objetivo.
Si la inflación es superior al objetivo, el BC debe fijar un
interés superior a i*.
Si el desempleo es mayor que el natural, el BC debe fijar
un interés inferior a i*.
4. La Política Monetaria
4.1. La Regla de Taylor
La cantidad de dinero puede ser, no la causa, sino el
efecto de la inflación. Subida precios/salarios 
demanda de créditos  Banca Comercial los concede
y luego busca las reservas.
El BC controla el tipo de interés, no la cantidad de
dinero. Dinero endógeno.
El BC controla los tipos de interés a corto, pero no a
largo plazo; determinados por la rentabilidad de los
activos financieros.
No es oficialmente un instrumento oficial, pero se
ajusta bien a la PM de muchos BCs.
4. La Política Monetaria
4.2. Nuevo Consenso en Política Monetaria (CPM)
El BC debe fijar un objetivo de inflación y manipular el
tipo de interés básico para conseguirlo.
Objetivo de la PM  Inflación
Se anuncia una tasa de inflación que se convierte en el
único objetivo de PM (Influencia monetarista). FED y
BCE parecen tener en cuenta también el ciclo
económico.
Importancia del efecto anuncio. (Influencia de la NEC).
Objetivo 2-2,5%. Ventajas tasa positiva
Posibilidad de intereses negativos para reactivar.
Precios y salarios se ajustan mejor al alza.
4. La Política Monetaria
4.2. Nuevo Consenso en Política Monetaria (CPM)
Condiciones para que el objetivo de inflación sea
creíble.
Credibilidad del sistema. Consistencia temporal de las
decisiones. Se debe perseguir el objetivo inflación con
independencia del ciclo.
Banco Central independiente. Ajeno a presiones políticas
con una gestión transparente y responsable.
Seguimiento de la inflación. Indicadores…
… de inflación: IPC, Deflactor PIB, etc
… de expectativas: encuestas consumo, empresas, etc
… de costes: tipos de cambio, costes laborales, etc.
… demanda: evolución consumo privado, público, etc.
… monetarios: agregados monetarios, índices bolsa, etc.
4. La Política Monetaria
4.2. Nuevo Consenso en Política Monetaria (CPM)
Implementación de la PM  el tipo de interés de
referencia, básico, oficial o de intervención se convierte
en la variable instrumental. Dinero endógeno
(influencia PostKeynesiana)  masa monetaria no
puede controlarse.
No hay reglas fijas de actuación pero sí formulas de
referencia que concuerdan bien con las PM BCs.
Regla de Taylor.- FED
Índice de condiciones monetarias .- Canada
Índice de condiciones financieras.- BCE
¿Eficacia?  Estabilidad de precios en los últimos años,
pero ¿viabilidad ante shock oferta? ¿subida de i ante un
encarecimiento de los costes?
El Banco Central Europeo
4. Referencias Bibliográficas
DEJUAN, O. (2000):
Macroeconomía, Bomarzo, Cap. 11.
Abel-Bernanke, cap. 11, cap.3 (modelo
neoclásico completo).
Mankiw, cap. 5.
Dornbusch, Fisher y Startz, cap. 6 y 7
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2. Tipos de interés nominales y reales. El efecto Fisher.