Curso: Instrumentos de Renta Fija
Mercado de Bonos
Profesor: Miguel Angel Martín Mato
Bonos según su estructura

Bonos Bullet
 Amortizan
el nominal al vencimiento
 Pagan cupones periódicos
 Todos los cupones son iguales
 Ventaja: Fácil valoración
Bono Bullet
1
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2
3
Bonos con amortizaciones Serial bonds



Amortizan periódicamente el nominal
Pagan cupones en función al nominal que falte por
amortizar
Alto riesgo de reinversión
Bonos con Amortización
Cupones
1
2
Nominal
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3
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Bonos cupón cero




No pagan cupones
Al vencimiento devuelven el íntegro del nominal
No tienen retenciones (de cupón)
No tienen riesgo de reinversión => rentabilidad exacta
Bono Cupón Cero
Nominal
Precio
T añ
años
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Bonos de rédito (Accrual bonds)




Similares a los bonos de cupón cero
Acumulan intereses que son pagados al vencimiento
Se vende al valor nominal (o cerca de él)
Hay una tasa cupón fija, pero los intereses de los cupones se
acumulan a una tasa compuesta hasta el vencimiento.
Bono de Rédito
Intereses
Nominal
Precio
T añ
años
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Bonos con cupón diferido



Son bonos cuyo pago inicial de interés se difiere a otro periodo.
Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones
Son muy poco comunes
Bono Cupón Diferido
Interés
Acumulado
3
Periodo Diferido
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4
5
6
Bonos Extendibles (Extendible Bonds)

Bonos Extendibles (Extendible Bonds)


Da el derecho al inversor de extender la fecha original de
vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.
Un bono retractable (Retractable Bonds).

Da el derecho al bonista de adelantar la recuperación de principal
antes de la fecha original de vencimiento en una fecha específica.
Bonos Extendible
1
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2
3
4
5
6
Bonos Estructurados

Sus cupones no están necesariamente expresados
en una tasa de interés fija, sino que es
determinada en función a otros parámetros como
pueden ser:



El promedio de diversas tasas de interés de productos
financieros distintos,
El rendimiento de una acción o de un grupo de acciones así
como índices bursátiles.
Se les denomina estructurados porque es la
combinación de renta variable, renta fija y
productos derivados.
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Bonos con Tasa Flotante
Floating Rate Bonds


Son instrumentos que están basados sobre un principal
(nominal) y cuyos cupones son calculados en función a una
tasa de referencia más una prima o spread.
La tasa de cupón resultante será la tasa de referencia más
menos un margen.

Nueva Tasa de Cupón = tasa de referencia +/- margen
Bonos con Tasa Flotante
1
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2
3
Bonos con Opciones
Bono redimible – Callable Bond

Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un cierto
precio estipulado en el prospecto de emisión.

Esta opción protege al emisor de caídas de tipos de interés.
 El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a tasas
más bajas.

Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk,
cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le
interesa.


Cuando el bono es recomprado porque las tasas de interés cayeron,
dichos inversores tendrán que reinvertir comprando bonos en el
mercado a tasas más bajas.
El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call
schedule) las fechas y los precios correspondientes para cada
fecha en las cuales el bono puede ser redimido (called).

70% de los bonos municipales son.
 El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.
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Bonos con Opciones
Bono redimible – Callable Bond

Bono redimible – Callable Bond




Precio de redención
Fecha de redención
Yield to Mat
Yield to Call (Worst)
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www.nasdbondinfo.com
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Bonos con Opciones
Bonos no reembolsables

Bonos no reembolsables (Nonrefundable Bonds)

Son aquellos bonos redimibles que establecen en el contrato de
emisión prohibiciones o límites al emisor sobre el retiro de bonos
del emisor cuando el objetivo de la recompra es emitir nuevos
bonos a tasas más bajas.

El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar otra
emisión que genera ganancias por la coyuntura del mercado;

Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.
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Sinking Fund



Son fondos de amortización (sinking fund) con el fin de
utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la mayor
parte de éste.
Provee de fondos para el pago del principal mediante
una serie de pagos durante la vida del bono.
El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en
efectivo o por “delivery”:

Pagos en efectivo


el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al
fiduciario de la emisión (que es el agente encargado de controlar la
cancelación de los bonos y administrar el fondo de amortización)
quien utilizará dicha cantidad para cancelar la parte
Entrega de Bonos (delivery)

el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del
valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada en
ese año, y entregarlos al fiduciario.
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Bonos con Opciones
Bonos convertibles


Bonos convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y
recibir a cambio de él un número especificado de acciones
comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones.

Aspectos Importantes
 Ratio de conversión
 Precio implícito de conversión
Bonos con opción de venta (puttable)

Son aquellos bonos que tienen la opción de ser devueltos al
emisor a cambio del valor nominal o un determinado precio en
unas fechas futuras
 Bonos Garantizados
 Option tender bond
 Puttable bond
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Bonos con Opciones
Bonos convertibles

Bonos convertibles



Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y
recibir a cambio de él un número especificado de acciones
comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones.
Estos bonos tienen una tasa de cupón (rendimiento) más
bajo que un bono que no es convertible (y con una
mismas clasificación de riesgo).
Ventajas para el inversor:



El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la
acción del emisor.
Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono
Tiene un orden de prelación mayor que las acciones en caso de
quiebra de la empresa.
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Bonos con Opciones
Ratio de conversión

Ejemplo: Un ratio de conversión de 50:1 significa que cada
bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes.

Precio de conversión: es el precio implícito en caso de que el bonista
ejecute su opción de compra

Precio de Conversión = Nominal / Ratio de Conversión


Valor de Conversión = Precio por acción X Ratio de Conversión



El precio de conversión es $20 ($1,000 / 50).
Si el precio por acción es de $15, el valor de conversión es $750 ($15 x 50).
Si el precio de mercado de la acción es $10, el bono convertible
está fuera de dinero (out of the money).
Si el precio de mercado $25, está dentro de dinero (in the
money).
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Tombstone: Convertible Notes
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Tombstone: Exchangeable Debenture
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Opción de Sobrevivencia
(Survivor's Option)


Los bonos que tienen esta cláusula dan el derecho
al bonista (o beneficiario del bono) a poder
rescatarlo en caso fallezca el titular
El representante del beneficiario puede requerir el
pago del bono antes del vencimiento.
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Cap (Techo)
 Se
aplica sobre bonos con tasa variable
 Existe una tasa máxima en la tasa de cupón a pagar
por el emisor.
 Esta cláusula beneficia al emisor.
Cap
Tasa
garantizada
Zona de
ejercicio
del cap
7%
Zona de
abandono
del cap
...
1
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2
3
4
7
8
Floor (Suelo)



Se establece un mínimo en los pagos de la tasa cupón recibida
por el bonista.
El beneficiario sería el tenedor de los bonos ya que limita el
riesgo de mercado.
Se garantiza que la rentabilidad de una inversión a tipo variable
no sea inferior a la tasa garantizada por el contrato.
Floor
Tasa
garantizada
Zona de
abandono
del floor
Zona de
Zona de
4%
ejercicio
...
1
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2
3
4
del floor
7
8
Collar
 Cuando
ambos límites se presentan simultáneamente
(floor y cap),
 Son opciones túnel de tipos de interés y permite
reducir el coste de cobertura a cambio de perder el
potencial de ganancias.
Collar
Zona de
ejercicio
del cap
Límite
Superior
Zona de
abandono
Límite
Inferior
Zona de
ejercicio
del floor
...
1
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2
3
4
7
8
Step-up Bond
 Es
un bono cuya tasa cupón se incrementa a través
del tiempo a tasas específicas.
 El incremento puede ocurrir una o más veces durante
la vida del bono.
Bono Step-up
1
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Nota de Aumento (step-up notes)
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Nota de Aumento (step-up notes)
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Ejemplo: Bearer bond
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