Estrategia para
la implementación de prácticas
de buen gobierno corporativo
en la región andina
Vicepresidencia de Estrategias para el Desarrollo
Dirección de Desarrollo de Mercados Financieros
Contenido
Objetivos
Características del mercado
Situación Gobierno Corporativo Andino
Perspectivas
Estrategia
Objetivos
•
•
•
•
Fortalecer
las
instituciones
gubernamentales
relacionadas al sistema financiero, a los fines de que
hagan viable la incorporación de normas de buen
gobierno corporativo.
Divulgar el tema a través de la pequeña y mediana
empresa y crear incentivos para que éstas
implementen medidas de buen gobierno corporativo.
Impulsar cambios en el marco regulatorio, de ser
necesario, a través de la implantación de normas de
buen gobierno corporativo en la región andina.
Difundir la importancia de las buenas prácticas de
gobernancia corporativa en la sociedad.
Características del mercado de capitales
A pesar de que el volumen de transacciones en las economías emergentes mostró
un importante desempeño en la década de los ochenta, creciendo 7.8 veces por año,
en la década de los 90 se redujo a un crecimiento de 0.5 veces.
Increm ento en el Volum en de
transacciones
-# de veces por año-
Increm ento en el Valor de Capitalización
-# de veces por año-
7,8
1,5
0,6
0,4
0,3
83-89
Mundo
Estados Unidos
0,5
0,3
92-98
Países Emergentes
1,0
0,8
0,4
83-89
Mundo
Estados Unidos
1,1
0,5
92-98
Países Emergentes
El valor de capitalización en los mercados emergentes creció a un ritmo de 1.5
veces por año entre 1983-1989 y bajó a 0.3 veces entre 1992-1998.
Características del mercado de capitales
En América Latina el valor de capitalización de mercado de acciones de compañías
domésticas pasó de 7% del PIB en 1990 a 31% en el año 1993. Ahí se estancó.
Capitalización de Mercado de Compañías Domésticas
-como % del PIB-
123,9
Promedio en la
década: 24%
109,1
88,7
91,6
82,7
78,2
58,6
45,0
52,7
47,0
30,8
17,1
91,2
29,4
23,1
20,0
26,4
31,6
30,3
19,6
26,5
7,0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Asia, Pacífico
1996
1997
América Latina
1998
1999
2000
Características del mercado de capitales
La reducción observada en el volumen de transacciones en el mercado de valores,
obedeció principalmente a que grandes empresas que transaron en los mercados
emergentes se “deslistaron” de sus mercados de origen buscando otros de mayor
profundidad, fenómeno que continúa hasta la actualidad.
Gráfico 2
Núm ero de Com pañías Listadas
14.000,0
12.000,0
10.000,0
1.9 76
1.9 8 2
1.76 8
1.9 8 4
1.76 8
1.9 73
1.9 9 2
1.9 9 4
1.9 8 0
1.8 3 7
8.000,0
1.2 57
6.000,0
4.000,0
2.000,0
0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
América Latina
Europa, Africa y Medio Oriente
Estados Unidos y Canadá
Asia, Pacífico
Características del mercado de capitales
Mercados secundarios poco activos y quizá con altos costos de transacción
Tabla 3. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas
1990
América Latina
Argentina
Brasil
Colombia
Ecuador
Mexico
Perú
Chile
Venezuela
Asia
China
Indonesia
Corea
Malasia
Filipinas
Tailandia
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
24,2%
23,6%
39,1%
44,0%
92,3%
43,8%
30,3%
34,5%
35,9%
20,4%
23,0%
21,6%
52,2%
n.d
n.d
29,6%
12,2%
5,6%
n.d
24,6%
36,6%
n.d
n.d
38,5%
11,6%
6,7%
n.d
85,1%
50,8%
n.d
n.d
37,0%
15,9%
6,9%
n.d
112,8%
36,4%
n.d
n.d
31,7%
32,7%
6,3%
n.d
306,5%
43,2%
n.d
n.d
66,3%
37,8%
7,9%
n.d
84,5%
45,3%
n.d
n.d
38,6%
34,9%
15,6%
n.d
70,1%
53,5%
15,2%
5,5%
40,8%
30,4%
12,9%
14,2%
64,8%
85,1%
16,5%
10,0%
35,1%
27,6%
10,3%
26,2%
57,5%
107,4%
19,3%
9,2%
34,0%
30,9%
8,5%
20,5%
21,3%
39,2%
13,3%
21,6%
22,8%
22,6%
10,1%
12,6%
21,2%
44,9%
15,8%
2,6%
36,6%
25,8%
10,1%
27,4%
45,8%
41,3%
58,9%
62,6%
62,4%
42,0%
57,3%
165,6%
58,9%
74,6%
107,4%
41,6%
49,1%
68,6%
22,3%
17,7%
75,7%
31,7%
43,4%
88,2%
18,9%
13,2%
52,4%
45,7%
32,5%
107,9%
21,6%
19,7%
125,9%
34,4%
27,7%
151,9%
67,6%
24,5%
69,7%
46,8%
25,0%
149,6%
63,6%
24,6%
65,3%
31,6%
21,7%
101,9%
28,4%
25,0%
43,7%
37,0%
35,7%
127,6%
58,1%
31,7%
53,6%
109,8%
146,7%
407,9%
156,4%
65,2%
107,9%
60,0%
48,2%
126,6%
28,1%
29,1%
61,5%
37,8%
26,9%
239,6%
30,3%
48,0%
65,1%
60,4%
56,4%
374,9%
46,7%
33,8%
72,3%
Fuente: Federación Internacional de Bolsas de Valores - Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores
FMI - Estadísticas Financieras Internacionales
Características del mercado de capitales
La inversión privada en los países de América Latina no considera al mercado de
valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las
economías asiáticas; además se observa una tendencia decreciente.
Valor Total de Acciones Transadas / PIB
América Latina
Argentina
Brasil
Colombia
Ecuador
Mexico
Perú
Chile
Venezuela
Asia
China
Indonesia
Corea
Malasia
Filipinas
Tailandia
1990
1991
1992
1,87%
4,77%
6,61%
11,23%
19,39%
0,55%
1,33%
2,41%
3,06%
6,92%
5,95%
21,01%
8,19%
4,63%
0,35%
2,50%
12,58%
0,38%
5,43%
14,11%
1,16%
4,91%
20,85%
20,17%
46,37%
3,47%
29,94%
24,26%
2,65%
18,44%
44,86%
2,31%
28,82%
21,80%
3,16%
20,03%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
11,74%
7,96%
9,86%
6,79%
5,78%
5,75%
43,89%
15,06%
12,38%
9,48%
15,83%
4,80%
6,32%
20,55%
6,90%
10,55%
12,24%
7,10%
17,50%
11,51%
14,98%
2,12%
0,69%
13,12%
6,85%
12,38%
2,03%
13,12%
27,12%
2,50%
0,99%
13,71%
7,24%
9,89%
4,31%
8,72%
22,29%
2,18%
0,73%
7,41%
5,37%
6,04%
1,63%
4,19%
16,04%
1,51%
0,87%
7,33%
5,28%
10,14%
0,91%
3,40%
17,98%
1,35%
0,14%
7,97%
4,71%
8,62%
1,85%
36,93%
81,99%
69,13%
39,54%
65,35%
84,51%
42,50% 74,76% 75,16%
78,11%
2,82%
36,90%
33,39%
5,70%
64,69%
114,09%
5,75%
61,31%
221,72%
18,12%
70,92%
96,39%
6,66%
71,26%
162,00%
21,75%
56,72%
68,86%
7,13%
37,90%
68,31%
19,78%
35,25%
107,94%
14,27%
34,12%
176,80%
30,80%
28,17%
265,23%
19,75%
35,85%
145,23%
24,71%
16,27%
126,87%
11,14%
45,75%
36,98%
15,49%
18,74%
Fuente: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales; Bloomberg
145,40%
12,20%
180,61%
53,81%
26,03%
30,51%
231,61%
9,86%
121,66%
59,19%
11,35%
17,32%
Características del mercado de capitales
En la Comunidad Andina, la participación de títulos de renta fija supera el
promedio de América Latina, pues el valor negociado bajo este concepto alcanza un
75% del total.
1996-2000: Distribución de Transacciones
por Tipo de Instrum ento
1996-2000: Distribución de Transacciones de
Renta Fija Entre Pública y Privada
15%
53%
CA N
CAN
78%
47%
35%
1%
B RS-A RG-CHI
BRS-ARG-CHI-ME
53%
Renta Fija
Renta Variable
99%
Bonos de Gobierno
Bonos Privados
La negociación de bonos de gobierno ha venido ganado espacio de manera
consistente en el mercado de valores, pues luego de representar un 25% de la
negociación de títulos de renta fija, pasó a constituir el 47%.
Características del mercado de capitales
A fines de 2000, excepto Perú y Venezuela, los demás países andinos concentran
sus negociaciones en renta fija: poca aceptación de inversiones de riesgo.
Distribución de operaciones bursátiles entre renta fija (RF) y renta variable (RV)
1996
1997
Renta
Fija
1998
Renta
Variable
Renta
Fija
1999
Renta
Variable
Renta
Variable
Bolivia
15%
0%
7%
0%
4%
0%
3%
0%
16%
2%
Colombia
94%
6%
92%
8%
94%
6%
95%
5%
96%
4%
Ecuador
97%
3%
96%
4%
97%
3%
99%
1%
99%
1%
Perú
40%
46%
23%
35%
0%
58%
30%
59%
20%
70%
Venezuela
63%
37%
33%
67%
51%
49%
36%
64%
10%
90%
Fuente: Federación Iberoamericana de Valores - Superintendencia Valores y Seguros de Bolivia
Renta Fija
2000
Renta Fija
Renta
Variable
Renta Fija
Renta
Variable
Características del mercado de capitales
Altos costos
por transacción
Poca importancia
a calidad de
información
Bajo volumen
de transacciones
y reducida
capitalización
Deslistamiento
de empresas
Mercado
Débil
Lenta
innovación
financiera y
tecnológica
Bajo grado
de liquidez
Reducida
emisión
de acciones
Poca variedad de
títulos: renta fija
Características del mercado de capitales
El promedio de capitalización de los mercados de América Latina con relación al
PIB se ubicó en 22%; en Europa y Asia, esta relación se situó entre el 70-80%. Para
los países del área andina entre 1998 y 2000 el promedio no supera el 20%.
160%
Gráfico 3a. Capitalización de Mercado/PIB
112%
140%
120%
75%
100%
80%
79%
60%
40%
19,0%
29,0%
1995
1996
25,9%
18,0%
20,2%
1997
1998
1999
20%
0%
Gráfico 3b. Captación de Recursos/Inversión
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2,7%
3,7%
5,2%
6,7%
1997
1998
1999
Norte América
América Latina
Norte América
1995
1996
América Latina
Europa, Africa y Medio Oriente
Asia
Europa, Africa y Medio Oriente
6,8%
Asia
El porcentaje de recursos captados en el mercado de valores con respecto a la
inversión bruta no supera el 7% para América Latina, en tanto que para Norte
América y Europa, esta tasa se ubica entre el 10 y 20 por ciento.
Definición de Gobierno Corporativo
•
El buen gobierno corporativo o mejores prácticas
corporativas, no es mas que una serie de pautas que
se dictan para una correcta administración y control
de una sociedad, en aras de permitir una mayor
competitividad de las mismas, transparentando su
administración y ofreciendo mayor confianza a los
inversionistas nacionales y extranjeros.
Principios de la OECD para el gobierno de
las sociedades
•
•
•
•
•
Derechos de los accionistas
Tratamiento equitativo de los accionistas
La función de los grupos de interés social (stakeholders) en
el gobierno de las sociedades
Comunicación y transparencia informativa
Responsabilidad del consejo
Situación del Gobierno Corporativo en la
región andina
•
•
•
Ningún país de la región andina cuenta con una
norma expresa sobre gobierno corporativo; sin
embargo, las estructuras corporativas y su control son
reguladas por códigos de comercio, leyes de
mercados de capitales y otras leyes especiales que
intentan porteger los derechos de accionistas e
inversionistas.
Se ha podido observar que dada la composición
empresarial de los países accionistas, en donde la
mayoría de las empresas son de tipo familiar, existe
cierta resistencia de aplicar medidas de gobierno
corporativo, pues sienten pérdida de autonomía.
Se evidencia poco conocimiento del tema y un poca
divulgación de lo que la aplicación de medidas de
gobierno corporativo representaría para una empresa.
Situación del Gobierno Corporativo en la
región andina
•
•
•
Se observa gran debilidad de las instituciones
encargadas de velar por el control de las empresas,
hecho evidenciado en la corrupción, tardanza en
solución de conflictos, falta de preparación de
funcionarios y alto grado de politización en el medio.
Adicionalmente, se evidencia poca estructura
organizativa, falta de independencia y fortaleza
institucional, a los fines de poder realizar una
supervisión efectiva de las empresas.
Las empresas nos listadas en bolsa poseen poco o
ningún incentivo para aplicar medidas de gobierno
corporativo.
Perspectivas
•
No hay que perder de vista los efectos de la
globalización de los mercados: la tecnología ha
permitido crear un mercado digital globalizado
•
Ha influido para que las empresas mejor calificadas
de las economías emergentes emigren hacia otros
mercados más desarrollados
•
La necesidad física de las bolsas de valores se reduce
Perspectivas
•
•
•
El ahorro interno se orienta a instrumentos
financieros especulativos de corto plazo o sale de las
economías hacia otros mercados
Es urgente apoyar a los países de la región para que
desarrollen instrumentos que les permitan canalizar el
ahorro interno a través del mercado de capitales
Para ello es necesario tener una estrategia en la cual
es de crucial importancia la implementación de
medidas que mejoren los sitemas de administración
de las empresas, y que, de este modo, las haga mas
atractivas a inversionistas extranjeros y locales:
La DDMF a dichos fines ha desarrollado una estrategia de
integración de los mercados financieros para la cual es
necesario...
Impulsar
cambios en el
marco
regulatorio
Mejoramiento
Sistemas de
Información
Fortalecen el mercado
doméstico
Promover
fortalecimiento
de agentes y
reguladores
ARMONIZACION
Apoyar el desarrollo
de infraestructura
financiera moderna
Actividades
Impulsar
cambios en el
marco
regulatorio
Promover
fortalecimiento
de agentes y
reguladores
Supervisores
Programa de
Entrenamiento y
Capacitación
Emisores:
Gobierno
Corporativo
Intermediarios
Participación
de empresas
medianas y
Pequeñas
Instrumentos
Inversionistas
Institucionales
Apoyar el desarrollo
de infraestructura
financiera moderna
Fortalecimiento
Sistemas de
Información
Sistemas de
trading;
compensación
liquidación
y custodia
Sistema
regional de
información de
Mercado de
Valores
Innovación
de
Instrumentos
Sistemas
domésticos de
información
Estrategia Gobierno Corporativo
Programas de
Capacitación y
Divulgación
Fondos de Inversión
CAF en empresas con
G.C
Gobierno Corporativo
Constitución de Instit.
de G.C Andino
Estrategia Gobierno Corporativo
Seminarios
empresas pequeñas
y medianas
Programas de Capacit.
Y divulgación
Consultorías
Organos Reguladores
Medios de
comunicación
Cursos
Eventos con
Cámaras de
Comercio
Estrategia Gobierno Corporativo
C.T a empresas
Que deseen
Implementar
G.C
Fondo de Inversión CAF
Empresas con
Gob. Corporativo
FIDE
Alianza estrat.
DDMF y FIDE
Estrategia Gobierno Corporativo
I mesa redonda de
Gobierno Corporativo
Andino
Constitución de
Instituto de Gobierno
Corporativo Andino
Consultorías para
Elaboración de
Código de GC
Andino
Funciones de un Instituto de Gobierno
Corporativo
•
Entre algunas de las funciones que pueden
atribuírsele a los institutos de gobierno corporativo
son:




Impartir eventos periódicos tales como cursos,
seminarios y congresos a los fines de difundir el tema
tanto a nivel empresarial como a otros sectores de la
sociedad interesados directa o indirectamente
Desarrollar estudios de investigación que faciliten la
implementación de la materia en empresas interesadas
Proporcionar cooperaciones técnicas a empresas
interesadas en la implementación de los principios
Otras
Estrategia para
la implementación de prácticas
de buen gobierno corporativo
en la región andina
Vicepresidencia de Estrategias para el Desarrollo
Dirección de Desarrollo de Mercados Financieros
Caracas, Abril 2002
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