Gestión de Riesgos
Gestión del Riesgo de tipo de interés
Profesor: Miguel Angel Martín Mato
Términos relacionados con el Riesgo
de Tasa de Interés



Riesgo Directo
 Cambios cuantificables en el valor de activos
 Alcance o extensión de las fechas de reprecio de
tasas de interés activas y pasivas no guardan
sincronía
Riesgo Indirecto
 Resulta de la reacción de los clientes frente al cambio
en las tasas de interés
Riesgo de Base
 Activos y Pasivos valorizados con diferentes curvas
de rendimientos
Profesor: Miguel Angel Martín
Técnicas de Valoración del Riesgo

Enfoque contable
 Gap contable

Enfoque del Valor de Mercado
 Duration Gap o Gap del patrimonio
 Value at Risk
Profesor: Miguel Angel Martín
Descalces de activos y pasivos
Riesgos de Tipos de Interés

Es el riesgo en el que incurre una institución
financiera cuando sus Activos y Pasivos no están
emparejados en el tiempo.
0
0
Pasivos
1
1
2
Activos

Si el coste de los depósitos (pasivos) es 5 %, y el
tipo de interés sobre los activos es 10%. El margen
de intermediación es 5%. Pero existe...
 Riesgo de Refinanciación
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Reinversión

Riesgo de refinanciación
 Consiste en que la refinanciación de fondos no se haga a
las tasas que inicialmente había, sino a tasas más altas por
el hecho de que los pasivos normalmente tienen
vencimientos más cortos.

Riesgo de reinversión (típico en AFPs)
 Este riesgo se produce cuando la reinversión de los fondos
no se realizan a los mismos tipos de interés.
Pasivos
1
Activos
00
2
1
Si los tipos de interés bajan las nuevas reinversiones (colocaciones) no se van a dar a las
antiguas tasas, lo que hará bajar mi margen financiero.
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Tasa de Interés - RTI

Entiéndase el Riesgo de Tasa de Interés como la posibilidad de
pérdidas financieras como consecuencia de movimientos
adversos en las tasas de interés, que afecta:
 las utilidades/beneficios y
 el valor patrimonial de la empresa.

Para medir el riesgo de tipo de interés es importante definir
bien el concepto de reprecio o fecha de reprecio.

Se define como “fecha de reprecio” a la fecha en la cual se
espera que la tasa asociada a un instrumento se ajuste a las
tasas vigentes en el mercado.
Profesor: Miguel Angel Martín
Margen Financiero y Variaciones de
Tasas de Interés

Efecto de un Incremento de tasas de interés
Tasas de
Interés
Tasa Activa
iActiva
Reducción del
Spread
Tasa Pasiva
iPasiva
T1
Profesor: Miguel Angel Martín
T2
Tiempo
Margen Financiero y Variaciones de
Tasas de Interés
 Efecto de una Reducción de Tasas de Interés
Tasas de
Interés
iActiva
Tasa Activa
iPasiva
Incremento del
Spread
Tasa Pasiva
T1
Profesor: Miguel Angel Martín
T2
Tiempo
Margen Financiero y Variaciones de
Tasas de Interés

Compensación Perfecta ante cambios en
Tasas de Interés
Tasas de
Interés
iActiva
Tasa Activa
Spread Constante
iPasiva
Tasa Pasiva
T1
Profesor: Miguel Angel Martín
T2
Tiempo
Gap Contable
Gap Contable

Mide el riesgo de tipos de interés al que se expone
su margen financiero durante un determinado
periodo de tiempo, normalmente un ejercicio
contable.
 Objetivo: cuantificar las repercusiones de una
variación de tipos en el CP (1 año).
 No cuantifica su impacto en el Largo Plazo o
solvencia.
Profesor: Miguel Angel Martín
Tipos de Activos

Activos sensibles son aquellos cuya tasa de
referencia cambia en un corto periodo de tiempo.
SENSIBLE
Fondos invertidos en el interbancario
Cartera de Valores a CP
ACTIVO Préstamos a Tipo Variable/ Referenciados
Préstamos a Tipo Fijo con vtos a CP
Decuento Bancario
INSENSIBLE
Préstamos a Tipo Fijo con vtos a M y LP
Inmovilizado
Inversiones a LP
Fondos Adquiridos en el interbancario
Cesión temporal de activos
PASIVO Certificados de Depósito a CP
Cuentas financieras con revisión de tipos
Obligaciones a tipo variable
Empréstitos a Tipo Fijo con vtos a M y LP
Provisiones
Certificados de Depósito a LP
Depósitos catalogados insensibles
Profesor: Miguel Angel Martín
El GAP Contable

GAP = AS -PS

MF = (AS*i) - (PS*i) = GAP * i

Ratio de sensibilidad = AS / PS
Profesor: Miguel Angel Martín
El GAP Contable
GAP=0
AS
Sube t.i.
Baja t.i.
Profesor: Miguel Angel Martín
RS=1
PS
---No afecta al MF
---No afecta al MF
GAP>0
AS
RS>1
PS
---Aumenta el MF
---Disminuye el MF
GAP<0
AS
RS<1
PS
---Disminuye el MF
---Aumenta el MF
Limitaciones del GAP contable




Carácter estático
 Se hace el análisis en una fecha determinada sobre
activos y pasivos que pueden no ser estáticos.
Asume desplazamientos de tipos uniformes
 Los tipos de CP y de LP no tienen por que variar en
la misma proporción.
Efectos de los valores de mercado
 No tiene en cuenta que el valor de mercado de los
activos puede cambiar con los tipos de interés.
No evalúa el LP
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Valor de Mercado


Cuando el tipo de interés del mercado sube el valor
de mercado de los instrumentos de renta fija (en
estos se incluyen los activos y pasivos bancarios)
tienden a caer de valor, pero más sensible es la
caída de los activos que la de los pasivos.
Un fuerte diferencia entre los vencimientos de los
activos y pasivos bancarios puede provocar
perdidas económicas o insolvencia financiera.
Profesor: Miguel Angel Martín
GAP Ratio o Ratio de Sensibilidad de
Activo y Pasivo

Se suelen utilizar dos GAP Ratio.
 GAP Ratio1 .- considera todos los activos sensibles a
la tasa de interés y
 GAP Ratio 2.- considera solo los Créditos Vigentes
GAP Ratio 1 
AS Total
PS Total
GAP Ratio 2 
A1
PS Total
Donde:
A1 = Disponible + Créditos Vigentes
ASTotal = Disponible + Créditos Vigentes + Créditos Vencidos + Créditos en Cobranza Judicial + Demás CxC.
PSTotal = Ahorro + Depósitos a Plazo + Fondo de Garantías + Fondos para Garantías + Otras CxP
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Tasa de Interés - RTI
Estimación de GAP Ratio en MN y ME
(En miles de unidades monetarias)
00 a 07 d
AS Total (A)
AS Vigente (A1)
PS Total (B)
GAP Ratio1 [A/B]
GAP Ratio 2 [A1/B]
MN
28,570,651
27,797,524
24,789,037
115.26%
112.14%
ME
18,739,189
15,174,052
32,732,367
57.25%
46.36%
08 a 15 d
16 a 30 d
31 a 60 d
61 a 90 d
MN
ME
MN
ME
MN
ME
MN
ME
1,205
212
1,500
85,629
112,105 18,867,843 3,892,697
461
65,316
96,097 18,649,056 3,468,067
6,222,303 823,577 2,599,107 2,237,952 7,510,702 5,127,319 15,977,280 4,071,843
0.02%
0.00%
0.01%
0.07%
1.14%
2.19%
118.09%
95.60%
0.01%
0.00%
0.00%
0.00%
0.87%
1.87%
116.72%
85.17%
GAP Ratio 2 en MN y ME
Profesor: Miguel Angel Martín
91 a 180 d
181 a 270 d
271 a 360 d
MN
ME
MN
ME
MN
ME
23,592,325 12,219,762 3,723,941 3,049,491 4,383,464 1,532,374
23,584,527 12,215,115 3,717,287 3,049,005 4,379,498 1,532,374
4,851,459 7,274,191 2,705,460 3,911,918 4,342,052 5,638,009
486.29%
167.99% 137.65%
77.95% 100.95%
27.18%
486.13%
167.92% 137.40%
77.94% 100.86%
27.18%
GAP Contable

Mide el corto plazo y el enfoque es contable

El GAP viene dado por la expresión:
GAP  AS  PS

DEFINICION: es la variación del Margen Financiero provocado
por una variación en las tasas de interés – suponiendo que
afectará en misma cuantía a activo y pasivo- sería:
 MF 
 ( AS
i
i
. i .Ti ) 
 ( PS
j
. i .T j )  GAP 1, 2   i
j
Donde:
Ti,j son los tiempos restantes para cumplirse 360 días de cada activo y
pasivo sensible.
AS es AS Total en el caso de GAP 1 o, A1 en el caso de GAP 2.
Profesor: Miguel Angel Martín
Reportes de Sensibilidad a
Tasas de Interés

Monitorean la posición de riesgo del banco y los
cambios en el ingreso neto por intereses.

Clasifica activos y pasivos como:
 Sensibles a tasas de interés según bandas de tiempo:
Activos Sensibles (RSA), Pasivos Sensibles (RSL)
 No sensibles a las tasas de interés,
 Y el Total

Se analizan dos Totales, uno para cada banda de
tiempo individual, y otro para las posición acumulada.
Profesor: Miguel Angel Martín
Ejemplo

Un banco con GAP actual en cero, compra Letras del Tesoro
(T-Bill) por $100,000 a 180 días, que vencen en 6 meses (activo)
y financia la compra con depósitos a 3 meses que vencen en 3
meses (pasivo)

GAP a 6 meses:
 RSA-RSL=

100,000 - 100,000 = zero
GAP a 3 meses:
 3month=
0 - 100,000 = -100,000
 6month = 100,000 - 0 = +100,000

Cuál medida es mejor?
Profesor: Miguel Angel Martín
Descripción
Disponible
27,797,266
14,002,911
271 a 360 d
16 a 30 d
ME
MN
MN
ME
-
-
-
-
….
ME
-
-
-
-
-
-
-
-
Descuentos
-
6,958
-
10,593
-
57,913
-
657,591
802,955
270,784
350,754
907,126
533,516
2,518,604
1,509,617
4,483,839
1,485,259
9,993,609
4,486,902
Refinanciados
-
Vencidos (1)
-
1,171,128
-
-
3,533,475
-
1,340
-
-
-
90
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Préstamos
72,101
1,784,165
302
112
192
1,439,316
430,942
82,310
5,522,547
-
Descuentos
Factoring
-
-
-
2,523
3,396
6,279
21,424
-
-
-
-
-
En Cobranza Judicial
-
-
-
-
-
-
-
-
Descuentos
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Préstamos
Factoring
268,100
1,386,011
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
38,622
3,047
-
-
-
-
-
Total General (A)
32,791,600
21,180,043
4,776,349
1,848,058
10,900,927
5,080,853
Total Vigente (A1)
30,973,461
17,493,568
4,754,623
1,847,946
10,900,735
5,078,330
Otras CxC 86-97
Depósitos de Ahorros
Ahorros
…
-
5,525,943
3,539,844
5,522,547
3,533,565
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
4,661,689
-
-
-
-
-
-
9,130,556
Ahorro-Tano
-
22,814
-
-
-
-
-
-
Ahorro_SAB
74,221
1,383
-
-
-
-
-
-
Ahorro-Factoring
91,179
79,129
-
-
-
-
-
-
Ahorro-Abakids
31,789
7,495
-
-
-
-
-
-
Ahorro-Abamoshi
-
14,400
-
-
-
-
-
-
Depósitos a Plazo (2)
-
-
-
-
-
-
-
-
Depósito a Plazo
-
-
-
-
-
-
-
3,542,888
Depósito en Garantía
1,712,484
3,408,051
-
-
-
-
-
-
Depósito p/Garantía
8,037,079
22,901,436
-
-
-
-
-
-
186,630
190,571
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Fondo de Garantía
Fdo. Trámites Legales
Otras CxP 213
Total General (B)
871,240
-
6,222,303
823,577
2,599,107
4,342,052
-
Depósito a Plazo Fijo
Depósito CTS(2)
2,237,952
5,638,009
2,541,330
663,302
-
-
-
-
-
-
6,328
14,970
-
-
-
-
-
-
167,928
117,850
-
-
-
-
-
25,522,412
32,954,331
-
Profesor: Miguel Angel Martín
MN
-
Factoring
Ganancias
en Riesgo
08 a 15 d
ME
Vigente
Préstamos
Modelo
Interno
de
00 a 07 d
MN
-
6,222,303
-
823,577
-
2,599,107
-
2,237,952
…
4,342,052
-
-
5,638,009
-
BRECHA (A) - (B) [GAP 1]
7,269,188
-11,774,288
-1,445,955
1,024,481
8,301,820
2,842,901
…
1,183,891
-2,098,165
BRECHA (A1) - (B) [GAP 2]
5,451,049
-15,460,762
-1,467,681
1,024,369
8,301,628
2,840,378
…
1,180,495
-2,104,444
Riesgo de Tasa de Interés - RTI
Modelo Regulatorio de Ganancias en Riesgo
(En miles de unidades de MN)
Descalce Acumulado al Año 1 (Banda Temporal 7)
Moneda
Descalce
Expresado en la
Expresado en MN
Acumulado
Moneda Reportada
(A)
Nacional
En MN
5,498
(MN)
Tasa VAC
Tasa....
Extranjera
En ME
-28,305
-84,236
(ME)
Tasa LIBOR
Tasa....
Total GANANCIAS EN RIESGO (expresado en moneda nacional)
Total GANANCIAS EN RIESGO/PATRIMONIO EFECTIVO (PE)
Cambio en
Tasas
(B)
3.00%
1.00%
1.00%
1.00%
0.50%
0.50%
Variación del
Margen Financiero
ABS [(A)x(B)]
165
0
0
842
0
0
Variación Total en
El Margen
Financiero
165
842
1,007
4.39%
Cumple el Límite Operativo de 5% del
Patrimonio Efectivo
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Tasa de Interés - RTI
Variación del Margen Financiero
(En miles de unidades de MN y ME)
GAP 1
GAP 2
Var. MF MN
94,800
65,849
Var. MF ME Var. MF TOTAL Var. MF / PE
-565,931
-471,131
-2.051%
-681,534
-615,685
-2.680%
Acumulado de corto
plazo (Hasta 1 año)
Profesor: Miguel Angel Martín
Riesgo de Tasa de Interés - RTI
Variación del Margen Financiero en MN y ME
Profesor: Miguel Angel Martín
Análisis del GAP:
Fortalezas y Debilidades

Fortalezas:
 Atractivo principal: Fácil de entender
 Las bandas de tiempo indican los montos relevantes
y el efecto del riesgo de tasa de interés sobre
distintos períodos de maduración
 Sugiere cambios en la magnitud y composición del
portafolio para alterar el riesgo
 Indica los items específicos de la hoja de balance que
son responsables del riesgo
 El GAP es fácil de calcular
Profesor: Miguel Angel Martín
Análisis del GAP:
Fortalezas y Debilidades

Debilidades:
 No
provee una medida del riesgo de la curva (riesgo
de base).
 Realiza análisis de fecha de corte de la hoja de
balance, es decir, análisis estáticos de determinados
períodos de tiempo.
 No muestra diferentes posiciones de vencimiento.
 No proporciona información sobre el flujo de pagos
de tasas de interés.
Profesor: Miguel Angel Martín
GAP Estático

Debilidades:
 Muchos

Ejem. Préstamos atados a una tasa base.
 Ignora

errores de medición:
el valor del dinero en el tiempo
Ejem. Una letra a 30 días financiada con fondos a 24 horas son considerados
que reprecian en la primera banda temporal (1 a 7 días)
 Ignora
el impacto acumulativo del riesgo de tasa de
interés en el riesgo global del banco
 Pasivos que no pagan interés son ignorados en análisis
de sensibilidad a tasas
 No captura el riesgo asociado con opciones
establecidas o definidas en valores o préstamos

Profesor: Miguel Angel Martín
Ejem. Depósitos con opción de repago anticipado
Principales Debilidades del Modelo
de Reprecios

Ignora los efectos en el valor de mercado de los
cambios en las tasas de interés
 El valor de mercado de todos los activos y pasivos
está sujeto a los cambios en las tasas de interés

Ignora los patrones de flujo de caja al interior de
una banda de tiempo al vencimiento
 Los pasivos pueden ser repreciados hacia el fin de
la banda temporal, mientras que los activos pueden
repreciarse hacia el inicio
Profesor: Miguel Angel Martín
Principales Debilidades del Modelo
de Reprecios

Falla en el manejo del problema de salidas y prepagos
en el flujo de caja de activos y pasivos insensibles al
cambio en tasas
 Un
flujo de caja o salida de fondos de un portafolio
insensible al cambio en tasas que puede se reinvertido
a tasas corrientes de mercado
 La
propensión a pregagar significa que los flujos de
caja realizados de RSA y RSL, pueden a menudo
desviarse de los valores definidos o esperados en un
escenario sin opción de prepago
Profesor: Miguel Angel Martín
Principales Debilidades del Modelo
de Reprecios

Ignora flujos de caja de actividades fuera de la hoja
de balance
 Cambios
en las tasas de interés también
afectarán los flujos de caja de muchos
instrumentos fuera del balance.
 Contratos futuros, como parte del proceso del
“Mark to Market”, es decir, valorizar activos
según su valor corriente de mercado, produce
flujos de caja diarios.
Profesor: Miguel Angel Martín
Cambios en rendimientos de activos de
corto plazo y costos de pasivos


El ingreso neto por intereses diferirá del esperado si:
 El spread entre los rendimientos de los activos y el
costo de intereses cambia.
Por ejemplo, si los pasivos son de corto plazo y los
activos de largo plazo:



El spread se reducirá si la curva de rendimientos se invierte
El spread se ampliará cuando la curva de rendimientos
incremente su pendiente
Rendimientos de activos pueden cambiarse
mensualmente y las tasas de pasivos pueden
cambiarse semanal o diariamente.
Profesor: Miguel Angel Martín
Cambios en Volumen

Ingreso Neto por Intereses varía con los cambios en
el volumen, es decir, los montos prestados o
depositados

Si el banco duplica su tamaño, la composición
permanece igual

Pero el Ingreso Neto por Intereses se duplica

El crecimiento de los bancos eleva el monto de
ganancias pero no altera los indicadores de
ganancia o tamaño relativo del GAP
Profesor: Miguel Angel Martín
Cambios en la composición del
Portafolio

Cualquier variación de la composición del portafolio
puede alterar el Ingreso Neto por Intereses

Para Reducir el Riesgo
 Incrementar la sensibilidad de los RSA emitiendo
créditos a tasas flotantes y acortando vencimientos
 Reducir la sensibilidad de los RSL, fijando tasas de
depósitos
 Se podría cubrir el GAP ante riesgo de tasa de
interés, aunque ello cambiará el ingreso neto por
intereses
Profesor: Miguel Angel Martín
Cambios en la composición del
Portafolio

No fijar relaciones entre cambios en el portafolio e
ingresos netos por intereses

Los impactos varían con relaciones entre:
 Tasas
de interés sobre sensibilidad a la tasas de
interés
 Instrumentos
 Magnitud
Profesor: Miguel Angel Martín
de renta fija
de cambios en fondos
Opción de Prepago

Prestatarios a tasa fija repagan préstamos
anticipadamente cuando las tasas caen.
 Se amortiza el principal antes de los previsto
 Fondos se reinvierten a menores tasas

Para análisis de GAP, hipoteca, principal fijo y repago
de intereses deben ser ubicados en sus respectivas
bandas temporales

Si las tasas caen y los prestatarios prepagan
préstamos,

Hipotecas son más sensibles a la tasa de interés de lo esperado
Profesor: Miguel Angel Martín
RSA bajo GAP Estático

Subestima la verdadera sensibilidad a la tasa de
interés de los activos bancarios

Efecto no se circunscribe sólo a hipotecas

Impacto en RSA puede ser muy alto

Otros factores, incluyen
 Préstamos a tasa variable con límite superior de pago
de intereses (caps)
 Compromisos de pagos pendientes de préstamos
Profesor: Miguel Angel Martín
Opción de Retiro



En el caso de Certificados de Depósitos a plazo fijo,
el inversor retira fondos cuando las tasas se elevan
lo suficiente, paga penalidad por intereses y
reinvierte a tasas mayores
Los RSL son más sensibles a la tasa de interés
cuando las tasas se elevan más de lo asumido en el
GAP
 GAP será mayor (más positivo) en entornos de
descenso de tasas de interés
 GAP será menor (más negativo) en entornos de
elevación de tasas de interés
También aplica a bonos con opción de call (call
provision)
Profesor: Miguel Angel Martín
Resumen de Análisis Dinámico
de GAP

Permite a los valores del GAP cambiar con los
cambios en las tasas de interés

El análisis dinámico de GAP involucra una
combinación de análisis de sensibilidad y
simulación con técnicas de valoración de opciones
para predecir con mayor precisión los cambios en el
ingreso neto por intereses y el valor de mercado del
Patrimonio
Profesor: Miguel Angel Martín
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Riesgo de Tasa de Interés