Clase 07
IES 424 Macroeconomía
Comercio internacional
Economías abiertas al comercio internacional
No todo lo que se produce puede ser objeto de comercio
internacional
Balanza de pagos
Registra
todas
las
transacciones entre una
economía y el resto del
mundo
Tiene dos partes: la cuenta
corriente y la cuenta
financiera.
La
cuenta
corriente
representa los gastos e
ingresos
en
bienes
y
servicios junto con las
transferencias.
La
cuenta
financiera
incluye compras y ventas de
activos
y
de
pasivos
financieros.
Balanza de pagos
La balanza de pagos registra cada transacción en forma de un más o
un menos.
La regla general de la contabilidad de la balanza de pagos es la
siguiente:
si una transacción genera moneda extranjera para el país, se
llama crédito y se anota como elemento positivo.
si una transacción implica gastar moneda extranjera es un
débito y se registra como elemento negativo.
en general, las exportaciones son créditos y las importaciones
son débitos.
Balanza de pagos
La cuenta corriente incluye todos los elementos de ingreso y gasto:
importaciones y exportaciones de bienes y servicios, ingresos por
inversiones y pagos de transferencia.
El primer componente de la CC es el balance comercial que
solamente incluye exportaciones e importaciones de bienes,
incluyendo bienes primarios y bienes manufacturados.
El segundo componente de la CC es el balance de servicios, que
incluye actividades tales como el transporte, los servicios
financieros y el turismo.
El tercer componente de la CC es el balance de inversiones,
incluyendo ingresos y egresos por concepto de utilidades generadas
y remesadas.
El cuarto componente de la CC son las transferencias.
Balanza de pagos
Balanza de pagos
La cuenta corriente entonces puede ser positiva (la economía gastó menos
que los ingresado, o sea, ahorró) o negativa (la economía gastó más de lo
ingresado y debe ser financiada por otras economías).
La cuenta financiera nos entrega información acerca de cómo se financia
el déficit de cuenta corriente o hacia donde se dirige el superávit.
En caso de déficit, la implicancia es que la economía se debe endeudar
(aumentar pasivos) o debe reducir sus activos en el exterior.
En caso de superávit, la implicancia es que la economía se debe
desendeudar (reducir pasivos) o debe aumentar sus activos en el exterior.
Balanza de pagos
Las transacciones de la cuenta financiera son de activos entre
residentes y no residentes. Por ejemplo, cuando un fondo de
pensiones japonés compra bonos del Tesoro de EEUU (aumento de
pasivo e ingreso) y cuando un ciudadano americano compra
acciones de una empresa alemana (aumento de activos y egreso).
Veamos esto de la siguiente manera:
Una economía puede exportar valores como acciones, bonos y otros
activos financieros a cambio de divisas (moneda extranjera). Como en
este caso ingresan divisas, se trata de un crédito.
También puede importar valores desde otras economías, por ejemplo,
entregando préstamos a otros Gobiernos, caso en el cual exporta
divisas, siendo un débito para la balanza de pagos.
Balanza de pagos
Al revisar la BP de EEUU, se constata que esta economía requirió
USD 503 miles de millones de dólares en el año 2002, lo que
significa que aumentó sus pasivos netos con el exterior, mediante
la obtención de más préstamos que los que hizo con el exterior.
Esto también se puede conceptualizar diciendo que el déficit de
cuenta corriente se financió con ahorro externo, ya que los USD
503 MM provinieron de distintas partes del mundo comprando
activos financieros privados o públicos de EEUU (principalmente
Gobiernos con economías superavitarias como China, Japón y
Corea, comprando bonos del Tesoro).
Todo esto tiene impactos en los tipos de cambio, que veremos a
continuación.
Tipos de cambio
Cada economía maneja su propia moneda, razón por la cual las
transacciones entre economías requiere usar distintas monedas
nacionales.
El tipo de cambio es el precio de una moneda respecto de otra
moneda y representa la cantidad de moneda extranjera que se
puede comprar con una unidad de la moneda nacional.
El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas y es
producto de la demanda y de la oferta de de las monedas
extranjeras.
Tipos de cambio
El mercado de divisas es donde se comercian las monedas de
diversos países y se determinan los tipos de cambio. Las monedas
extranjeras se comercian a nivel minorista en bancos y empresas
especializadas en ese negocio.
Veamos como la oferta y la demanda determinan el precio del tipo
de cambio, a través de examinar el comercio entre EEUU y Japón.
La demanda de dólares proviene de empresas, personas y el
Gobierno Japonés, que desea adquirir bienes, servicios y activos
financieros americanos, necesitando dólares para dichos efectos.
La oferta de dólares será producto de que residentes en EEUU
necesitan yenes para adquirir cámaras fotográficas y automóviles o
para vacacionar en Japón, o para comprar activos financieros
japoneses.
Tipos de cambio
En el gráfico, el eje vertical es el tipo de
cambio, medido en yenes por dólar, y el
eje horizontal muestra la cantidad de
dólares que se transan en el mercado de
divisas.
La pendiente positiva de la curva de
oferta indica que al aumentar el tipo de
cambio, se estará dispuesto a aumentar
la oferta y a comprar más dólares, ya
que como se dan más yenes por dólar, los
bienes, servicios y activos financieros
japoneses se abaratan y vuelven más
atractivos.
La pendiente negativa de la curva de
demanda indica que a medida que baja
el valor del dólar (y, en consecuencia, el
yen se hace más caro), los residentes
japoneses desearán comprar más bienes,
servicios e inversiones en EEUU. En
consecuencia demandarán más dólares
en el mercado de divisas.
Tipos de cambio
La baja de precio de una moneda en términos de otra o de todas las
demás, se llama depreciación.
Un aumento del precio de una moneda en términos de otra se llama
apreciación.
Si el precio del dólar aumenta de 100 Yenes por USD a 200 Yenes por USD,
el dólar se apreció, y el yen se depreció.
En el gráfico de oferta y demanda de dólares, una baja del tipo de cambio
es una depreciación del dólar estadounidense, mientras que un aumento
representa una apreciación.
El término "devaluación" se confunde con frecuencia con el término
"depreciación". La devaluación se limita a situaciones en las que un país
ha fijado o "anclado" en forma oficial su tipo de cambio en relación con
una o más monedas extranjeras. En este caso, sucede una devaluación
cuando el tipo de cambio fijo cambia, pues el precio de la moneda baja.
Una revaluación sucede cuando sube el precio oficial.
Efectos de los tipos de cambio en el comercio
Qué sucedería si hubiera cambios en la demanda por dólares? Por ejemplo, si
Japón sufre una recesión y disminuye su demanda de importaciones. El
resultado es que disminuirá la demanda por dólares estadounidenses.
Este cambio se representa por un
desplazamiento de la curva de
demanda de dólares hacia la
izquierda. El resultado será un tipo
de cambio menor, lo que significa
que el dólar se depreciará y el Yen
se apreciará.
Cuando baja el tipo de cambio, la
cantidad de dólares ofrecida por los
estadounidenses
al
mercado
disminuirá, porque ahora los bienes
japoneses son más caros. Además, la
cantidad de dólares demandada por
los japoneses bajará, debido a la
recesión
Efectos de los tipos de cambio en el comercio
Veamos un caso donde intervenga la cuenta financiera.
Supongamos que la Reserva Federal restringe la política monetaria
de Estados Unidos, porque han aumentado las presiones
inflacionarias.
Esta medida provocaría que los
activos estadounidenses en dólares
fueran más atractivos que los del
extranjero, pues las tasas de interés
en dólares aumentan con relación a
las tasas de interés sobre valores
japoneses o europeos.
El resultado sería e! aumento de la
demanda de dólares y la apreciación
de! dólar.
Esta secuencia se aprecia en la
figura 29-5.
Tipos de cambio y balanza de pagos
¿Existe relación entre los tipos de cambio y la balanza de pagos?.
Recordemos lo sucedido en 1990, tras la reunificación de
Alemania, cuando el Banco Central decidió aumentar las tasa de
interés para controlar la inflación. Los extranjeros comenzaron a
comprar activos denominados en marcos alemanes, para
aprovechar las altas tasas de interés.
Ese movimiento produjo un exceso de demanda de marcos alemanes al tipo de cambio anterior. En otras palabras, al tipo de
cambio anterior, las personas compraban marcos alemanes y
vendían otras divisas.
En estas circunstancias es que los movimientos del tipo de cambio
sirven como mecanismo de equilibrio que elimina los desequilibrios
de la balanza de pagos
Tipos de cambio y balanza de pagos
A medida que aumentó la demanda de marcos, se produjo una
apreciación de dicha moneda y una depreciación de otras
monedas, como el dólar estadounidense.
El movimiento del tipo de cambio continuó hasta que las cuentas
financiera y corriente regresaron al equilibrio.
Es más fácil de comprender el equilibrio de la cuenta corriente. En
este caso, la apreciación del marco hizo que los bienes y servicios
alemanes fueran más caros y provocó una disminución de las
exportaciones alemanas y un aumento de las importaciones hacia
Alemania. Los dos factores tendieron a reducir el superávit de la
cuenta corriente alemana.
El sistema monetario internacional
Principales sistemas de tipo de cambio:
sistema con tipo de cambio fijo.
sistema con tipo de cambio flexible o flotante, determinado
por las fuerzas del mercado.
tipo de cambio controlado, en los que los países intervienen
para uniformar las fluctuaciones del tipo de cambio, o para
mover sus divisas hacia una zona deseada.
Tipo de cambio fijo
Bajo este sistema el Estado especifica el tipo de cambio.
Patrón oro: bajo este sistema cada país definía el valor de su
moneda en términos de una cantidad fija de oro, por lo cual todo
se podía pagar en oro o equivalentemente, en moneda respaldada
(y convertible) por oro. La única diferencia entre países era que
ellos podían escoger distintas unidades para sus monedas y las tasa
de cambio estaban fijas en función de su contenido de oro.
¿Cómo se ajusta una economía con tipo de cambio fijo? Si los
bienes y servicios en una economía se vuelven más caros que en el
exterior, esa economía importará más y exportará menos, con lo
cual habrá salida neta de oro. Dado que el oro es menos, hay una
menor oferta monetaria, lo que conduce a que los precios (incluso
salarios) se reduzcan, esto es, el ajuste se produce vía deflación.
Por otra parte, si se produce más oro (por ejemplo, por nuevos
yacimientos, se producirá inflación).
Tipo de cambio fijo
La teoría del ajuste automático de David Hume se resume como
sigue.
Si un país tiene déficit comercial pierde oro.
La pérdida de oro reduce la oferta monetaria y los precios (incluso
salarios) en ese país.
Las importaciones comienzan a descender, al volverse relativamente
más caros los bienes importados.
Las exportaciones comienzan a aumentar, al volverse relativamente
más baratos los bienes nacionales.
El efecto contrario sucede en aquellos países que tienen superávit
comercial, y en los cuales el oro comienza a acumularse: aumenta
la oferta monetaria y los precios (y costos) internos aumentarán.
Tipo de cambio fijo
En resumen, la balanza de pagos de la economía que pierde oro
tenderá a mejorar y la balanza de pagos de la economía que recibe
oro tenderá a empeorar.
Con ello, se reestablecerá el equilibrio de comercio y finanzas
internacionales, a nuevos precios de equilibrio relativos, sin flujo
neto de oro, sin tarifas aduaneras y sin intervención del Estado.
Un caso actual es la CEE, que tiene un patrón común: el Euro. Con
ello, todo desajuste de producción o de empleo se debe hacer sin
posibilidad de modificar los tipos de cambio entre estos países,
debiendo únicamente ajustarse con movimientos de los niveles
internos de precios, lo que finalmente ajustará producción y
empleo.
Tipo de cambio fijo
USA tiene déficit en su
Balanza de pagos
USA pierde oro
UK gana oro
Paso 1. Caen
importaciones a UK
Baja la oferta
monetaria en USA
Sube la oferta
monetaria en UK
Precios caen
en USA
Precios suben
en UK
Paso 1. Suben
exportaciones de USA
Paso 1. Suben
importaciones a USA
Se restablece
equilibrio
en BP de EEUU
Paso 1. Caen
exportaciones de UK
Se restablece
equilibrio
en BP de UK
Intervención
Cuando un gobierno fija su tipo de cambio, debe “intervenir" en los
mercados internacionales de divisas para mantenerlo. La intervención del
gobierno se concreta cuando compra o vende divisas extranjeras para afectar
los tipos de cambio.
En 1991, Argentina estableció un
tipo de cambio a 1 dólar por peso. El
equilibrio inicial se ve en el punto A
de la figura 29-8. A ese tipo de
cambio, las cantidades de pesos
ofrecidos y demandados son iguales.
Supongamos que baja la demanda de
pesos, porque la inflación en
Argentina es mayor que en Estados
Unidos, o porque Brasil, un socio
comercial importante, tiene una
recesión o una depreciación. Esto
produce un desplazamiento hacia
abajo de la demanda de pesos, de D
a D'.
Intervención
En un mundo de tipos de cambio flexibles, el peso se depreciaría y llegaría a
un nuevo equilibrio, por ejemplo en B de la figura 29-8. Pero, si el tipo de
cambio está fijo esto no es posible.
Una forma es intervenir mediante la
compra de la moneda depreciada
(pesos) y la venta de la moneda
apreciada
(dólares).
En
este
ejemplo, si el banco central compra
la cantidad representada por CA,
aumentará la demanda de pesos y
mantendrá la paridad oficial.
Otra alternativa es aumentar la
demanda privada de pesos, elevando
las tasas de interés (política
monetaria), ya que los inversionistas
tendrían incentivos para convertir
sus tenencias en dólares a pesos.
Tipo de cambio flexible
También llamados tipos de cambio flotantes, en los cuales el
Gobierno no impone un determinado tipo de cambio, dejándolo
moverse libremente de acuerdo a la oferta y a la demanda.
Cuando los precios internos suben en relación a los precios
internacionales, se producirá una tendencia a importar más y
exportar menos, con lo cual aumentará la demanda de dólares y se
reducirá su oferta, permitiendo que la moneda local se deprecie y,
de esa manera, los bienes y activos nacionales se hagan
relativamente más baratos. Con ello, se revertirá la tendencia en
la demanda y oferta de moneda dólar.
Este sistema produce oscilaciones importantes del tipo de cambio
(volatilidad).
Tipo de cambio controlado
Bajo este sistema, los tipos de cambio son determinados
básicamente por las fuerzas del mercado, pero los Gobiernos
compran o venden divisas, o cambian sus ofertas monetarias para
afectar sus tipos de cambio.
A veces, los Gobiernos van contra el viento de los mercados
privados. Otras veces, los gobiernos alcanzan 'zonas deseadas" que
guían sus acciones políticas.
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