DINERO E INFLACION
• INFLACION=AUMENTO GENERALIZADO DE
PRECIOS.
• RIGIDECES DE PRECIOS E INFLACION
• FUNCIONES DEL DINERO:
– RESERVA DE VALOR
– UNIDAD DE CUENTA
– MEDIO DE CAMBIO
• ORIGEN DEL DINERO FIDUCIARIO
– TRUEQUE Y DOBLE COINCIDENCIA DE
NECESIDADES
– DE CERTIFICADOS DE DEPOSITOS DE
ORO A DINERO FIDUCIARIO
DEFINICIONES MONETARIAS
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Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
TEORIA CUANTITATIVA
• MxV = PxT
• MxV=PxY
COMO IDENTIDAD
INGRESO VERSUS TRANSACCIONES
• DEMANDA POR DINERO
– (M/P)d =kY donde k es una constante que muestra la cantidad de “pesos” que
los individuos desean mantener por cada peso de ingreso.
– Condición: la demanda de dinero iguala a la oferta de dinero entonces:
M/P = kY  M/k = YP  MV = YP dónde V=1/k
Cuando los individuos desean mantener una alta proporción de dinero en relación a sus
ingresos (k alto), entonces el dinero cambia de manos con menos frecuencia (V chica), y
viceversa. V y k son distintas caras de la misma moneda.
• SUPUESTO DE VELOCIDAD CONSTANTE
MV = PY  Un cambio en la cant. de dinero, M, provoca un cambio proporcional
en el PBI nominal. Entonces cuando V es fija, la cantidad de dinero determina el
valor en pesos de lo que produce la economía.
DINERO PRECIO E INFLACION
•LA TEORIA CUANTITATIVA:
–LA FUNCION DE PRODUCCION DETERMINA Y
–CON VELOCIDAD CONSTANTE LA OFERTA
MONETARIA DETERMINA PY
–PY/Y DETERMINA EL NIVEL DE PRECIOS
• TAMBIEN SE DETERMINA LA INFLACION
%M + %V = %PRECIOS + %INGRESO
INFLACIÓN
EEUU, INFLACION Y CRECIMIENTO EN
DINERO.
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INFLACION Y EXPANSION MONETARIA.
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U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001
16
14
% per year
12
10
8
6
4
2
0
1960
1965
1970
1975
1980
inflation rate
1985
1990
inflation rate trend
1995
2000
U.S. Inflation & Money Growth, 1960-2001
16
14
% per year
12
10
8
6
4
2
0
1960
1965
1970
inflation rate
1975
M2 growth rate
1980
1985
inflation rate trend
1990
1995
2000
M2 trend growth rate
2.0E+08
DEFINICION AMPLIA DE DINERO
1.6E+08
1.2E+08
8.0E+07
4.0E+07
0.0E+00
92
94
96
M3
98
00
02
Tendencia M3
04
INDICE DE PRECIOS MAYORISTAS
300
250
200
150
100
50
92
94
96
IPM
98
00
02
TENDENCIA IPM
04
Argentina, Dinero y Precios.
300
2.0E+08
250
1.5E+08
200
150
1.0E+08
100
5.0E+07
50
0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98
M3
99 00 01 02 03 04 05
IPM
300
2.0E+08
250
1.5E+08
200
1.0E+08
150
100
5.0E+07
50
0.0E+00
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Tendencia en M3
Tendencia en IPM
SEÑOREAJE
• FUENTES DE FONDOS PARA EL GOBIERNO
– IMPUESTOS
– BONOS
– EMISION DE DINERO (SEIGNIORAGE)
• SEÑOREAJE E IMPUESTO INFLACIONARIO
– La “ganancia” del gobierno cuando imprime dinero se denomina
Senioraje.
– Imprimir dinero para que el gobierno obtenga una ganancia
produce inflación. La inflación es como un impuesto a la gente
que mantiene dinero.
INFLACION Y TASA DE INTERES
•ECUACION DE FISHER
 i=r+π
 r=i–π
dónde π es la tasa de inflación y r es
la tasa real de interés. (Recordar del
capítulo 3 que S = I determina r ! )
•EFECTO FISHER: un incremento de 1% en la tasa de inflación produce un
incremento en 1% en la tas nominal de interés.
•EX ANTE Y EX POST CON INFLACION OBSERVADA E INFLACION
ESPERADA
Cuando un deudor y un acreedor coinciden en la tasa nominal de interés, no conocen
cuál será la tasa de interés durante el término del préstamo, entonces realizan una
predicción de la tasa de interés:
Ambas tasas se diferencian
r = i – π  tasa real de interés ex post
cuando la inflación efectiva
e
r = i – π  tasa real de interés ex ante
difiere de la esperada
•AHORA EXPRESAMOS EL EFECTO FISHER :
i = r + πe
INFLACION Y TASAS NOMINALES DE INTERES.
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EVIDENCIA INTERNACIONAL
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DEMANDA POR DINERO
M 


 P 
d
M 


 P 
d

La demanda de dinero es función de la tasa
nominal de interés y del nivel de ingreso.

 L(i, Y)
M 


 P 
EXPECTATIV
S
M 


 P 
AS 
M 
e

  L (r   , Y )
 P 
La demanda y oferta de dinero determinan
el nivel de equilibrio de los precios . El
cambio en los precios = .  a su vez
afecta la tasa nominal de interés a través
del Efecto Fisher, y como la tasa de interés
nominal es el costo de mantener dinero,
esto afecta a la demanda de dinero.
El nivel de balances reales depende de la tasa de inflación esperada. Ej, si el BCRA
anuncia un incremento en la oferta de dinero en el futuro (y no hoy) produce que la
gente espere una mayor tasa de inflación. Por el efecto Fisher se incrementa la tasa
nominal de interés. Este incremento de la tasa de interés reducirá la demanda de saldos
reales. Como la cantidad de dinero no se modificó esto produce un incremento en el
nivel de precios. Así, un crecimiento esperado de dinero en el futuro implica un mayor
nivel de precios hoy.
DINERO, PRECIOS Y TASAS DE INTERES
Recordar:
Variable
Cómo se determina ( en el largo plazo)
M
exógena (BCRA)
r
se ajusta para S = I
Y
Y  F (K , L )
P
se ajusta para
M
P
 L (i ,Y )
Un error común:
• “La inflación reduce los salarios reales”
• Esto ocurre sólo en el corto plazo, dónde el salario
nominal es fijo por contrato.
• (Chap 3) En el largo plazo, el salario real es
determinado por la oferta de dinero y el producto
marginal de trabajo, y no por el nivel de precios o
tasa de inflación.
• Considerar los siguientes datos…
Average hourly Earnings & CPI
18
18
Hourly
Hourlyearnings
earnings
inin2001
2001dollars
dollars
16
16
erhhoouur r
$$pper
150
150
10
10
44
22
125
125
Average
Average
hourly
hourly
earnings
earnings
Cons
Consumer
umer
Pric
PriceeIndex
Index
100
100
75
75
50
50
25
25
00
00
1964
1964 1968
1968 1972
1972 1976
1976 1980
1980 1984
1984 1988
1988 1992
1992 1996
1996 2000
2000
CPI (1983=100)
(1983=100)
CPI
175
175
12
12
66
225
225
200
200
14
14
88
250
250
Costos de la inflación esperada:
“Shoe Leather costs”
Costos de Menú
Costos de la inflación no esperada:
Distribuye la riqueza de los individuos de forma arbitraria. Por
ejemplo perjudica a las personas con pensiones fijas.
Algunos economistas sostienen que un poco de inflación es
beneficiosa para impulsar el mercado de trabajo.
La Dicotonomía Clásica: es lo que los economistas llaman a la separación de los
determinantes de las variables nominales de las reales. Sugiere que los cambios en la
oferta de dinero no tiene influencia sobre las variables reales.
Esta irrelevancia del dinero sobre las variables reales se denomina “neutralidad
monetaria” En el estudio de efectos de largo plazo, la neutralidad monetaria es
aproximadamente correcta.
Un beneficio de la inflación
• Los salarios nominales dificilmente se reducen:
las empresas no suelen bajar los salarios, y los
empleados no suelen aceptar bajas de salario.
• La inflación permite que los salarios reales
alcancen el equilibrio sin recortar el salario
nominal.
• De esta forma, la inflación moderada mejora el
funcionamiento del mercado de trabajo.
Hiperinflación
 def:   50% por mes
 Todos los costos de la inflación descriptos
anteriormente se vueleven
hiperinflación.
enormes
con la
 El dinero deja de funcionar como reserva de valor, y
puede no cumplir sus otras funciones (unidad de
cuenta , medio de cambio).
 Las personas pueden comenzar a realizar
transacciones a través del trueque o con una moneda
extranjera fuerte.
¿Qué produce la Hiperinflación?
• La hiperinflación es consecuencia de un excesivo
crecimiento en la oferta de dinero:
– Cuando el BCRA imprime dinero, el nivel de precios
aumenta.
– Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el
resultado es la hiperinflación.
¿Porqué el gobierno crea hiperinflación?
Cuando el gobierno no puede recaudar con impuestos o bonos, debe
financiar el gasto imprimiento dinero.
En teoría, la solución es simple: detener la impresión de dinero.
En el mundo real, esto requiere de drásticos ajustes fiscales.
Logaritmo de m3/ipm vs inflación ipc.
Argentina datos mensuales Enero 1991 a Junio 2005.
30
INFIP C
20
10
0
-10
11.0
11.5
12.0
12.5
LMREAL
13.0
13.5
SALDOS MONETARIOS REALES
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Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
RATIO DE PESOS A DOLARES
D o la riza c ió n e n lo s D e p ó s ito s
R a tio d e p ó s ito s e n d ó la re s /d e p ó s ito s e n p e s o s
1 .5 5
1 .5 0
E fe c to d e la s
E le c c io n e s
1 .4 5
D e p re c ia c ió n
del R eal
1 .4 0
1 .3 5
D e fa u lt
R uso
1 ,4 1
4 Ago
T riu n fo d e la
A lia n z a
1 .3 0
1 .2 5
R e fo rm a
T rib u ta ria
1 .2 0
1 .1 5
1 .1 0
F u e n te : C e n tro d e E c o n o m ía A p lic a d a U C E M A e n b a s e a d a to s d e l B a n c o C e n tra l
2 1 -A g o -0 0
2 6 -J u l-0 0
3 0 -J u n -0 0
0 4 -J u n -0 0
0 9 -M a y -0 0
1 3 -A b r-0 0
1 8 -M a r-0 0
2 1 -F e b -0 0
2 6 -E n e -0 0
3 1 -D ic -9 9
0 5 -D ic -9 9
0 9 -N o v -9 9
1 4 -O c t-9 9
1 8 -S e p -9 9
2 3 -A g o -9 9
2 8 -J u l-9 9
0 2 -J u l-9 9
0 6 -J u n -9 9
1 1 -M a y -9 9
1 5 -A b r-9 9
2 0 -M a r-9 9
2 2 -F e b -9 9
2 7 -E n e -9 9
0 1 -E n e -9 9
0 6 -D ic -9 8
1 0 -N o v -9 8
1 5 -O c t-9 8
1 9 -S e p -9 8
2 4 -A g o -9 8
2 9 -J u l-9 8
0 3 -J u l-9 8
1 .0 5
M3 Bimonetary and Loans to Non Financial Private Sector
LOANS TO NON FINANCIAL
PRIVATE SECTOR
104000
CONTRACTION OF 3,7%
1º August 00/99
69500
99736
2nd. Aug 00
65781
1st. Aug 99
67000
99000
64500
94000
96097
2nd. Aug 00
63325
1º Aug 00
62000
M3 BIMONETARY
INCREASE OF 3,8%
89000
2º August 00/99
59500
Source: Centro de Economía Aplicada- UCEMA en base a datos del BCRA.
2º ago
2º jul
2º jun
2º may
2º apr
2º mar
2º feb
2º jan
2º dic
2º nov
2º oct
2º sep
2º aug
2º jul
2º jun
2º may
2º april
2º mar
2º febr
2º jan
2º dec
2º nov
2º oct
2º sep
2º aug
3º jul
3º jun
3º may
4º april
4º mar
4º febr
84000
5º jan
57000
1º jan
AGREGADOS MONETARIOS
in millions of dollars
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DINERO E INFLACION - UCEMA | Universidad del CEMA