BACCALAUREAT EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES
Curso:
Decisiones Financieras
Inductores de Valor
Dr. Ernesto García Díaz
Julio 2012
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Definición de Inductores de Valor
Aspecto asociado con la operación
del negocio que por tener relación
causa-efecto con su valor, permite
explicar el por qué de su aumento o
disminución como consecuencia de
las decisiones tomadas.
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Clasificación
Los inductores de valor se clasifican en
cuatro categorías:
1. Macroinductores.
2. Inductores Operativos y Financieros.
3. Inductores Estratégicos.
4. Microinductores.
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Inductores Operativos
Son los factores que afectan
rentabilidad del activo y al FCL:
la
Margen EBITDA
Productividad del Capital de Trabajo
Productividad del Activo Fijo
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EBITDA
El término EBITDA corresponde a las iniciales de Earnings
Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization que en
español significa Utilidades antes de Intereses, Impuestos,
Depreciaciones y Amortizaciones (de gastos pagados por
anticipado). Esta utilidad es simplemente la Utilidad Operativa
que se obtendría antes de considerar los gastos que no
implican desembolso de efectivo ni lo implicarán en el futuro,
también conocida como Utilidad Operativa de Caja.
El EBITDA es la producción bruta de caja, o simplemente la
caja bruta, que se destina, después de cubrir los impuestos, a
la atención del servicio a la deuda (abono a capital y pago de
intereses), al reparto de utilidades, a la inversión en capital
de trabajo y al apoyo a la financiación de inversiones en
activos fijos.
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Margen EBITDA
El Margen EBITDA se obtiene dividiendo esta utilidad entre los
ingresos y muestra lo que de cada peso de ingresos se convierte
en caja bruta que se destina para cubrir los impuestos, atender el
servicio a la deuda y el reparto de utilidades y apoyar las
inversiones para la reposición de activos y el crecimiento de la
empresa.
MARGEN EBITDA = EBITDA / Ingresos
Mientras mayor sea este margen mayores serán las posibilidades
de crecimiento de la empresa y por ende mayores las
posibilidades de generación de valor si esas inversiones en
crecimiento rinden por encima del costo de capital. Esto explica
por qué el Margen EBITDA es un inductor de valor.
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Productividad del Capital de Trabajo
La Productividad del Capital de Trabajo, PKT, refleja la
eficiencia con la que son aprovechados los recursos
corrientes de la empresa. Se calcula dividiendo el Capital de
Trabajo Neto Operativo (KTNO) de la empresa entre sus
ingresos y se interpreta como los centavos que deben
mantenerse en capital de trabajo por cada peso vendido.
PKT = KTNO / Ingresos
El KTNO es, a su vez, igual a:
Cuentas por Cobrar
+ Inventarios
- Cuentas por Pagar a proveedores de bienes y servicios
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Implicaciones de la Productividad del Capital de Trabajo
Mientras más capital de trabajo haya que mantener por cada peso de
ventas como consecuencia de ineficiencias en la administración de los
recursos, mayor es la presión sobre el flujo de caja de la empresa pues
mayor sería la demanda de efectivo para sostener el crecimiento. Por
ejemplo, suponga que una empresa debe mantener 20 centavos de KTNO
por cada peso vendido (indicador igual a 0,20) y que el próximo año espera
incrementar sus ventas en $100 millones. Ello significa que requerirá $20
millones adicionales de capital de trabajo que deberá financiar con su flujo
de caja. Si por desgracia se presentan problemas en la administración de
los recursos que aumentan la necesidad de capital de trabajo de 20 a 25
centavos, dicho crecimiento demandaría $25 millones, es decir, $5 millones
adicionales que de no haberse presentado el problema podrían aplicarse a
nuevos proyectos de expansión, o a disminuir la deuda o a reparto de
utilidades. Esta mayor presión sobre la caja implica destrucción de valor
para los propietarios, mientras no tomen drásticas decisiones de
reestructuración que permitan regresar al nivel original de 0,20 centavos
por peso vendido. Por ello el indicador PKT es un inductor de valor.
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Productividad del Activo Fijo
La Productividad del Activo Fijo refleja la eficiencia en el
aprovechamiento de la capacidad instalada de la empresa y
se expresa como la capacidad de generar ingresos dada una
determinada inversión en dichos activos.
PRODUCTIVIDAD DEL ACTIVO FIJO = Ingresos / Activos Fijos
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Bibliografía del Tema
Este tema se desarrolló tomando como base el texto:
Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA, OSCAR LEON
GARCIA S.
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