UNIVERSIDAD
CENTROAMERICANA
ANALISIS E
INTERPRETACION DE
ESTADOS
FINANCIEROS
Docente:
Lic. Martín Arturo Martínez García
IIIC 2012 Gestión Financiera a Corto Plazo
Carrera de Administración de Empresas
Departamento de Contabilidad y Finanzas
Introducción
Los estados financieros proporcionan información
sobre la posición financiera de una empresa en un
punto en el tiempo, así como de sus operaciones a lo
largo de algún periodo anterior.
Sin embargo, el valor real de los estados
financieros radica en el hecho de que pueden
utilizarse para ayudar a predecir la posición
financiera de una empresa en el futuro y
determinar las utilidades y los dividendos
esperados.
En el análisis de estados financieros, el primer paso
es de ordinario un análisis de las razones
financieras de la empresa.
Éstas tienen como propósito mostrar las relaciones
que existen entre las cuentas de los estados
financieros DENTRO de las empresas y ENTRE
ellas. La conversión de las cifras contables en
valores relativos, o razones, nos permite comparar
la posición financiera de una empresa con otra,
aun si sus tamaños son significativamente
diferentes.
El Análisis de Razones Financieras es
utilizado por 3 Grupos:
 Administradores
para analizar y controlar y
mejorar las operaciones de la empresas.
 Los analistas de crédito, para otorgar prestamos
bancarios y analistas de obligaciones para
investigar la capacidad de pago de las compañías.
 Los analistas de valores, acciones para obtener la
eficiencia
de
las
empresas.
Proporciona
información acerca de las operaciones de las
empresas y su condición financiera.
Limitaciones del Análisis Financiero
 Las razones financieras son mas útiles para empresas
pequeñas con pocas divisiones.
 Es difícil comparar entre dos empresas diferentes por
su misma complejidad
 Se presentan problemas con la rotación de inventarios
por el tipo de producto.
 Se emplean maquillajes para fortalecer las empresas
 Se distorsionan las razones por la variabilidad de la
información.
Análisis Longitudinal y Transversal
Análisis Longitudinal:
 El objetivo del análisis Longitudinal es determinar
la variación absoluta o relativa que haya sufrido
cada partida de los Estados Financieros en un
periodo respecto a otro.
 Este
determina cual fue el crecimiento o
decrecimiento de una cuenta en un periodo
determinado.
Análisis Transversal:
 Este análisis Implica la comparación de las razones
financieras de diferentes empresas al mismo
tiempo. Este tipo de análisis, denominado
evaluación comparativa (benchmarking), compara
los valores de las razones de la empresa con los de
un competidor importante o grupo de
competidores, sobre todo para identificar áreas con
oportunidad de ser mejoradas
Análisis e Interpretación de
Estados Financieros de
UNILATE Textiles Año 2009
UNILATE TEXTILES BALANCES GENERALES COMPARATIVOS
AL 31 DE DICIEMBRE EN MILLONES DE DOLARES
2009
ACTIVOS
EFECTIVOS Y VALORES Y NEGOCIABLES
CUENTAS POR COBRAR
INVENTARIOS
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES
PLANTA Y EQUIPO BRUTO
MENOS: DEPRECIACION ACUMULADA
PLANTA Y EQUIPO NETO(ACTIVO FIJO NETO)
ACTIVOS TOTALES
PASIVO Y CAPITAL CONTABLE
CUENTAS POR PAGAR
GASTOS DEVENGADOS
DOCUMENTOS POR PAGAR
TOTAL PASIVOS CIRCULANTES
BONOS A LARGO PLAZO
TOTAL PASIVOS
CAPITAL COMUN
UTILIDADES RETENIDAS
CAPITAL CONTABLE DE LOS PROPIETARIOS
TOTAL PASIVO Y CAPITAL
2008
15.00
180.00
270.00
465.00
680.00
-300.00
40.00
160.00
200.00
400.00
600.00
-250.00
380.00
845.00
350.00
750.00
30.00
60.00
40.00
130.00
300.00
430.00
130.00
285.00
415.00
845.00
15.00
55.00
35.00
105.00
255.00
360.00
130.00
260.00
390.00
750.00
UNILATE TEXTILES ESTADO DE RESULTADO
AL 31 DE DICIEMBRE EN MILLONES DE DOLARES
2009
VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS FIJOS OPERATIVOS
DEPRECIACION
UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII)
GASTOS POR INTERESES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)
IMPUESTOS (40%)
UTILIDAD NETA (UNDI)
DIVIDENDOS PREFERENTES
UTILIDAD DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS COMUNES
(UDPAC)
DIVIDENDOS COMUNES
A UTILIDADES RETENIDAS
DATOS POR ACCION
ACCIONES EN CIRCULACION
PRECIO DE LAS ACCIONES COMUNES
UTILIDADES POR ACCION (UPA)
DIVIDENDO POR ACCION
1,500.00
1,230.00
270.00
90.00
50.00
130.00
40.00
90.00
36.00
54.00
0.00
54.00
29.00
25.00
25.00
23.00
2.16
1.16
2.16
MILLONES
DOLARES
DOLARES
DOLARES
Razones de Liquidez
¿Que razones conforman el grupo?
 Razón Circulante.
 Razón Rápida o Prueba del Acido.
¿Qué es un Activo Líquido?
Un activo liquido es aquel que fácilmente puede
convertirse en efectivo sin una perdida significativa
de su valor original. La conversión de los activos en
efectivo (especialmente los activos circulantes
como los inventarios, cuentas por cobrar) es el
medio principal de una empresa para obtener los
fondos que necesita para liquidar sus cuentas
circulantes.
La posición liquida de una empresa trata de que
tan capaz sea la empresa para satisfacer sus
obligaciones circulantes. Los activos a corto plazo
o activos circulantes, son mas fáciles de convertir
en efectivo (son mas líquidos) que los activos a
largo plazo. Por lo tanto, en general, una empresa
se consideraría mas liquida que otra, si tuviera
una mayor proporción de sus activos totales bajo
la forma de activos circulantes.
Razón Circulante o de Solvencia
Indica en que medida los pasivos circulantes
están cubiertos por los activos que se espera que
se conviertan en efectivo en el futuro cercano.
Razón Circulante = Activos Circulantes
Pasivos Circulantes
 Activos Circulantes:
 Efectivo
 Valores Negociables
 Cuentas Por Cobrar
 Inventarios
 Pasivos Circulantes:
 Cuentas Por Pagar
 Documentos Por Pagar A Corto Plazo
 Vencimiento Circulante De La Deuda A L.P
 Impuestos Sobre Ingresos Acumulados
 Otros Gastos Devengados
Se calcula de la siguiente manera:
Razón Circulante = Activos Circulantes
Pasivos Circulantes
= $465.0
$130.0
= 3.6 veces
(Promedio de la Industria = 4.1 veces)
La Razón Circulante muestra el mejor indicador,
para determinar el grado de los créditos de los
acreedores a corto plazo y saber si están
cubiertos por los activos que se espera se
conviertan en efectivo
rápidamente, es la
medición mas utilizada para calcular la solvencia
a corto plazo.
Razón de Liquidez Inmediata o Prueba del Acido
Se calcula deduciendo los inventarios de los
activos circulantes y dividiendo posteriormente
la parte restante entre los pasivos circulantes:
Razón rápida= Activos Circulantes – Inventario
Pasivos Circulantes
Los inventarios son el activo menos liquido de los
activos circulantes de una empresa. Por lo tanto,
es mas probable que ocurra una pérdida en el
inventario en caso de liquidación. De este modo,
es importante una medida de la capacidad de la
empresa para liquidar las obligaciones a corto
plazo sin recurrir a su venta.
Ejemplo:
Razón rápida= Activos Circulantes – Inventario
Pasivos Circulantes
= $465.0 - $270.0
$130
= 1.5 veces
(Promedio de la Industria=2.1 veces)
Conclusión
La evaluación acerca de las Razones de Liquidez
indica que la posición de liquidez de UNILATE es
actualmente muy deficiente. Para tener una idea
mejor de por qué esta empresa se encuentra en
esta situación, debemos examinar sus razones de
administración de activos.
Razones de Administración de Activos.
¿Que miden?
Miden la eficiencia de una empresa para
administrar sus activos. Estas razones se han
diseñado para responder a la siguiente pregunta;
¿Parece ser razonable, demasiado alta, o
demasiado baja la cantidad total de cada tipo de
activo reportado en el balance general?
¿Para que invierten las empresas?
 Las empresas invierten en activos para generar
ingresos tanto en el periodo actual como en el
futuro.
 Para comprar sus activos, UNILATE y otras
compañías deben solicitar fondos en prestamos u
obtener fondos a partir de otras fuentes.
Por otra parte:
Si tienen demasiados activos, sus gastos de
intereses serán demasiados altos, por lo que sus
utilidades disminuirán, si la producción se ve
afectada por la capacidad de los activos, si estos
son demasiados bajos se podrían perder ventas
rentables debido a que la empresa no puede
manufacturar una cantidad suficiente de
productos.
¿Que razones conforman el grupo?
 Razón de Rotación de Inventarios
 Días de Ventas Pendientes de Cobro
 Razón Rotación de Los Activos Fijos
 Razón Rotación de Los Activos Totales
Razón Rotación de los Inventarios
Costo de los Bienes Vendidos 1,230.00
Inventario
270.00
4.6 Veces
(promedio de la industria = 7.4 veces)
Como aproximación preliminar, cada uno de los
artículos del inventario de UNILATE se vende
nuevamente y se almacena, o rota , 4.6 veces por
año; esto es considerablemente mas bajo que el
promedio industrial de 7.4 veces. Este dato indica
que UNILATE mantiene inventarios excesivos,
desde luego los excesos de inventarios son
improductivos y representan una inversión con
una tasa de rendimiento muy baja o de cero. Cabe
preguntar si UNILATE retiene bienes obsoletos o
dañados (por ejemplo tipos, estilos y patrones de
textiles de años anteriores) que en realidad no
valgan su valor declarado.
Debe tenerse cuidado al calcular y utilizar la razón
de Rotación de Inventarios porque las compras de
inventarios, y por lo tanto la cifra del costo de
ventas, se realizan a lo largo de todo el año,
mientras que la cifra de inventarios es para un
punto en el tiempo. Por esta razón, es mejor usar la
medida referente a inventario promedio. Si el
negocio de la empresa es altamente estacional, o si
ha habido una pronunciada tendencia a la alza o a
la baja de las ventas durante el año, es de
importancia esencial efectuar el ajuste. Sin
embargo, a efectos de comparabilidad con los
promedios de la industria no se han utilizado la
cifra del inventario promedio en el cálculo.
Días de Ventas Pendientes de Cobro (DVPC)
También denominados “periodo promedio
de cobranza” (PPC), se utilizan para
evaluar la capacidad de la empresa para
cobrar sus ventas a crédito de manera
oportuna. Estos días se calculan de la
siguiente manera:
Se calcula de la siguiente manera:
Cuentas por cobrar
Ventas diarias
180.0
4.2
= 43.2 Días
(Promedio de la Industria = 32 Días)
UNILATE tiene cerca de 43 días de ventas
pendientes de cobro, un poco más alto que el
promedio de 32 días de la industria. Los días de
venta pendientes de cobro también debe
evaluarse mediante una comparación con los
términos sobre los cuales la empresa vende sus
bienes. UNILATE exige el pago en menos de 30
días, así que el hecho de que las ventas se
liquiden durante un promedio de 43 días indica
que los clientes no pagan a tiempo. Esto sería
un indicador de UNILATE para mejorar sus
tiempos de cobro o cambiar su política de
crédito.
Rotación de los Activos Fijos
La razón de los activos fijos mide la eficiencia de la
empresa para utilizar su planta y su equipo y
ayudar a generar ventas. Se calcula de la siguiente
manera:
Activos Fijos =
Ventas
$1 500.0 = 3.9 veces
$ 380.0
(Promedio de la Industria = 4.0 veces)
La razón de 3.9 veces de UNILATE es casi igual al
promedio de la industria; esto indica que la
empresa utiliza sus activos casi tan intensamente a
las demás. UNILATE no parece tener ni
demasiados activos ni muy pocos de ellos en
relación con otras empresas. Debe tenerse cuidado
cuando se usa la razón de rotación de activos fijos
para comparar diferentes industrias. Recuerde de
sus cursos de contabilidad que la mayoría de las
cuentas del balance general expresan los costos
históricos.
La inflación podría ocasionar que el valor de una
gran cantidad de activos adquiridos en el pasado
se vea seriamente subvaluado. Por consiguiente, si
estuviéramos comparando una empresa antigua
que hubiera adquirido sus activos fijos hace varios
años a precios bajos con una nueva compañía que
hubiera adquirido sus activos fijos en fechas
recientes, probablemente encontraríamos que la
empresa antigua tendría una razón de rotación de
activos fijos mas alta.
Rotación de los Activos Totales
Mide la rotación de la totalidad de los Activos
de la Empresa. Se calcula de la siguiente
manera:
Ventas
Activos Totales
= $ 1,500
845
= 1.8 Veces
(Promedio de la Industria) = 2.1 veces
Rotación de los activos Totales: La razón de
UNILATE es un poco más baja que el promedio
de la industria, lo cual indica que la empresa no
genera un volumen de negocios suficiente con
respecto a su inversión en activos totales. Para
volverse
más
eficiente
UNILATE
debe
incrementar sus ventas, deshacerse de algunos
activos o intentar una combinación de estas
medidas. La razón de los activos totales incluye
los activos circulantes.
UNILATE parece tener un problema de
liquidez, el hecho que su razón de rotación del
inventario y el periodo de cobro promedio
sean peores que el promedio de la industria
sugiere, en parte, que la empresa podría tener
un problema con la administración de
inventario y las cuentas por cobrar. UNILATE
podría estar dependiendo más de los fondos
externos, cómo préstamos, en comparación
con el resto de la industria para pagar sus
obligaciones circulantes.
Nuestro examen acerca de las razones de
administración de activos de UNILATE muestra
que su razón de Rotación de Activos Fijos se
encuentra muy cercana al promedio de la
industria, pero que su rotación total de activo es
inferior al promedio. La razón de Rotación de
Activos Fijos excluye los Activos Circulantes,
mientras que la razón de Rotación de los Activos
Totales no lo hace. Por la tanto la comparación de
estas razones confirma nuestra conclusión
provenientes del análisis de las Razones de
Liquidez: UNILATE Parece tener problemas de
Liquidez
Razones de Administración de Deuda.
 Esta
razón también llamada razón de
apalancamiento, mide los fondos aportados por
los propietarios en comparación con los
aportados por los acreedores de la empresa.
 Si los propietarios han aportado una pequeña
proporción de todo el financiamiento, son los
acreedores los que corren principalmente con
los riesgos de la empresa.
Medición del Grado de Endeudamiento.
Existen dos tipos generales de medidas del
endeudamiento:
1.
El grado de endeudamiento: Mide el monto de la
deuda respecto de otras cantidades significativas
del balance general. Dos de las mediciones de
uso mas frecuente son el índice o razón de
endeudamiento y la razón pasivo/capital
2. La capacidad de servicio a deudas:
Se refiere a la habilidad con la que una empresa
puede hacer frente a pagos fijos contractuales
determinados sobre una base programada
respecto a la duración de la deuda.
Las deudas implican obligaciones fijas de pago,
con fechas establecidas, de interés y principal.
Los pagos de arrendamiento, así como el pago de
dividendos sobre las acciones preferentes,
representan así mismo obligaciones programadas.
 La capacidad de la empresa para pagar
ciertos cargos fijos se mide atreves de los
índices de cobertura. Cuanto mas bajo sean
estos índices, tanto mas riesgoso se considera
a la empresa.
 El riesgo dentro de este contexto se refiere a
la capacidad de la empresa para pagar sus
obligaciones fijas. Si es incapaz de pagar
dichas
obligaciones,
incurrirá
en
incumplimiento y sus acreedores podrían
buscar un reembolso inmediato lo que
forzaría a la empresa a la quiebra.
¿Que razones conforman el grupo?
 Razón de Endeudamiento Total.
 Razón de Cobertura de Intereses.
 Razón de Cobertura de los Cargos Fijos.
Razón de Endeudamiento:
Mide el porcentaje de los activos de la empresa
financiado por los acreedores.
Se calcula de la siguiente manera:
Pasivos Totales
Activos Totales
= $450
845
= 51%
(Promedio de la Industria = 42%)
Mide el porcentaje de los activos de la empresa
financiados por los acreedores, o sea los
prestamos. Los acreedores prefieren razones de
endeudamiento bajas, porque cuanto mas baja
sea la deuda, mayor será la protección contra la
pérdida ante los acreedores en caso de
liquidación. Sin embargo para los dueños el
apalancamiento les interesa porque incrementa el
rendimiento de los accionistas. Por lo general las
deudas generan dificultades financieras inmensas
ya que a la larga pueden llevar a la empresa a la
quiebra.
La razón de endeudamiento de UNILATE es de
51%, lo que significa que sus acreedores han
proporcionado un poco mas de la mitad del
financiamiento total de la empresa haciendo una
comparación con la industria que es de 42%, se le
puede resultar muy difícil a la empresa pedir mas
financiamiento.
Razón de Cobertura de Intereses
Mide la capacidad de la empresa para satisfacer
sus pagos anuales de interés.
Se calcula de la siguiente manera:
Utilidad Neta Antes de Intereses e
Impuestos
Gastos por Intereses
= $130
40
= 3.3 Veces
(Promedio de la Industria = 6.5 Veces)
Mide el grado al que las utilidades de una empresa
antes de intereses e impuestos y/o el ingreso
operativo neto, pueden declinar antes de que estas
utilidades sean insuficientes para cubrir los gastos
anuales por intereses. No cumplir con esta
obligación puede hacer que los acreedores ejerzan
acciones legales contra la empresa, y posiblemente
ocasionar la quiebra. La empresa cubre sus
intereses en un promedio de 3.3 veces, en
comparación con la industria que es de 6.5 veces;
se reafirma que a la empresa se le es muy difícil
pedir mas financiamiento ya que su cobertura de
intereses es muy baja y pasa a ser un cliente
riesgoso.
Razón de Cobertura de los Cargos Fijos:
Reconoce que una gran cantidad de empresas
rentan sus activos y también deben hacer pagos a
los fondos de amortización.
UAII + Pagos de arrendamiento
Cargos por interés + Pagos de arrendamiento +[Pagos al fondo
de amortización / (1- tasa fiscal)
=
$130.0+$10.0
=2.2 Veces
$40.0+$10.0+ ($8.0/(1-0.4))
Razones de Rentabilidad
Rentabilidad es el resultado neto de un número de
políticas y decisiones.
Las Razones de Rentabilidad es el grupo de razones
que muestran los efectos combinados de la liquidez, la
administración de los activos y la administración de
deudas sobre resultados operativos.
¿Que razones conforman el grupo?
 Margen de Utilidad Neta.
 Rendimiento de los Activos Totales.
 Rendimiento del Capital Contable Común.
Margen de Utilidad Neta.
Se calcula de la siguiente manera:
Utilidad Neta Antes de Impuestos
Ventas
$54 = 4%
$1,500
(Promedio de la Industria = 4.9%)
El Margen de Utilidad Neta mide la utilidad
que se obtiene de cada unidad monetaria de
ventas. El margen de Utilidad neta de
UNILATE es más bajo que 4.9% (promedio de
la industria) lo cual indica que sus ventas son
demasiado bajas o sus costos demasiado altos
o ambas. Cuando se compara con el Margen
de Utilidad de Operación de UNILATE que es
8.7 exactamente el mismo que el de la
industria se puede apreciar que el pago de
interés de UNILATE a su deuda es bajo y el
manejo no adecuado de la deuda es la causa
de su pobre Margen de Utilidad Neta.
Rendimiento de los Activos Totales.
Se calcula de la siguiente manera:
Utilidad Neta Antes de Impuestos
Activos Totales
$54 = 6.4%
$845
(Promedio de la Industria = 12.6%)
El rendimiento de 6.4 % de UNILATE Textiles
esta muy debajo del promedio de 10.3% por
ciento en comparación con la industria textil,
considerando este bajo rendimiento debido al
uso de la deuda superior al promedio por parte
de la empresa.
Rendimiento del Capital Contable Común.
Se calcula de la siguiente manera:
Utilidad Neta Antes de Impuestos
Capital Contable Común
$54 = 13%
$415
(Promedio de la Industria = 17.7%)
Rendimiento del Capital Contable (ROC):
UNILATE Textiles tiene un porcentaje
promedio del 13% en su rendimiento sobre
su capital contable; al compararlo con el
promedio de la Industria que es de 17.7%.
Esto de debe a que la empresa hace un
mayor uso de la deuda .
Razones de Valor de Mercado
Representan un grupo de razones que relacionan el
Precio de las Acciones de la Empresa(Valor de
Mercado) con sus Utilidades y su Valor en Libros
por acción. Estas razones le proporcionan a la
administración una indicación de lo que los
inversionistas piensan acerca del desempeño
Histórico de la compañía y sus prospectos Futuros.
¿Que razones conforman el grupo?
 Razón Precio/Utilidades.
 Razón Valor de Mercado/ Valor en Libros por
Acción.
Razón Precio/Utilidades.
Se calcula de la siguiente manera:
Precio de Mercado por Acción
Utilidad por Acción
$23 = 10.7 Veces
2.16
(Promedio de la Industria = 15 Veces)
Razón Precio Utilidad: Muestra la disposición que
tienen los inversionistas para pagar por cada
unidad monetaria de las utilidades reportadas.
UNILATE es de 10.65 veces en cambio el de la
industria es de 15 veces; lo que significa que la
empresa se puede considerar con mas riesgo que
sus competidores o que tiene posibilidad de
crecimiento mas baja o ambas.
Razón Valor de Mercado/Valor en Libros
Se calcula de la siguiente manera:
Precio de Mercado por Acción
Valor en Libros por Acción
$23 = 1.4 Veces
16.6
(Promedio de la Industria = 2.5 Veces)
Razón Valor de Mercado/Valor en Libro: Esta
razón ofrece otra señal de que imagen tiene la
empresa ante otro inversionistas. Para UNILATE
es de 1.4 veces en comparación a la Industria que
es de 2.5 veces, lo que significa que los
inversionistas están dispuestos a pagar menos
que el valor en libros de UNILATE en
comparación con un fabricante textil promedio.
BIBLIOGRAFÍA
Besley, S. (2008). Fundamentos de Administración
Financiera. México. Editorial Mc-Graw Hill.
URL: Recuperado el 05/09/2012 5:pm
http://books.google.com.ni/books?id=UGQPhsBgDa
oC&printsec=frontcover&dq=fundamentos+de+adm
inistraci%C3%B3n+financiera&source=bl&ots=t0a8teDhe&sig=rZEGpzWf270XPui3Sb2xRxa893k&hl=
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