Conceptos
financieros
aplicados a la
administración de
portafolios
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Diversificación
“No poner todos los huevos en la misma canasta”
Objetivo
principal:
Alcanzar
la
máxima
rentabilidad con el menor riesgo posible.
Beneficios de la diversificación :
• Reduce la volatilidad del portafolio.
• Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante
variaciones severas del mercado.
• Ayuda a resolver los problemas de Market Timing
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Diversificación
Diversificación Ineficiente
Diversificación Eficiente
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
Activo 1
Riesgo
5.36%
Activo 1
Riesgo
5.36%
Activo 2
5.36%
Activo 2
5.36%
Activos
Combinados
5.36%
Activos
Combinados
3.31%
Cómo diversificar
TIPO DE EMISOR
Sector Real
Bancos
Ent.
Ent. Territoriales
C.F.
TIPO DE PAPEL
Titularización
Leasing
CAVs
Bonos
PLAZO
TES
Más de 7
años
CDT
Cédulas
< 1 año
1 - 3 años
Acciones
3 - 5 años
5 - 7 años
REGIONES
Japón
Europa
oriental
MONEDAS
Europa
occidental
USA
Franco
Lira
Peso
Rupias
Marco
Latinoamérica
Sudeste
asiático
Dólar
Libra
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La frontera eficiente
Está compuesta por las combinaciones de
inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad
para un nivel de riesgo dado.
Rendimiento
( %)
Port. ineficientes
Port. de minima varianza
Riesgo (desv. stand %)
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La Frontera Eficiente
Un ejemplo: 1976-1995
Rendimiento
en %
13.0
Incluyendo a Acciones Internacionales
12.5
100% Acciones EE.UU.
90 / 10
80 / 20
12.0
70 / 30
60 / 40
50 / 50
11.5
40 / 60
30 / 70
20 / 80
10 / 90
11.0
100% Bonos EE.UU.
10.5
Bonos
40/60
80/20
Acciones
Rend.
Riesgo
+
-
10.7 %
11.5 %
12.3 %
12.5 %
10.8 %
10.3 %
12.8 %
14.7 %
21.5 %
21.8 %
25.1 %
27.2 %
-0.1 %
1.2 %
-0.5 %
-2.2 %
10.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
Riesgo en %
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La frontera eficiente
• Todos los portafolios ubicados en la línea son
eficientes.
• Los portafolios ubicados por debajo son
ineficientes.
• Por definición, no puede haber portafolios
ubicados por encima.
• La composición de los portafolios varía entre
100% bonos y 100% acciones.
• Puede construirse solamente para acciones.
• Mejora al diversificar por activos e
internacionalmente
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Capital Asset Pricing Model
(CAPM)
La rentabilidad de un activo determinado es
función de la rentabilidad de una inversión cero
riesgo más una prima por el riesgo.
K
s
 T lr   ( T m  T lr )
Ks = Rentabilidad del activo S
Tlr = Tasa libre de riesgo

= Beta
Tm = Rentabilidad del mercado
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CAPM
Riesgo total = R. No Sistemático + R. Sistemático
Se elimina con diversificación.
Se mide con BETA. Es el único riesgo por
el cual se le paga al inversionista.
• La esencia del CAPM:
a mayor riesgo sistemático
asumido, mayor rentabilidad esperada.
• BETA: correlación entre la rentabilidad histórica del activo
vs. la rentabilidad histórica del mercado.
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CAPM
SUPOSICIONES DEL MÉTODO
• Los inversionistas solo se preocupan por el
promedio de la rentabilidad y por la desviación de
la misma.
• Los inversionistas no pueden influir en los precios.
• No existen los impuestos ni las comisiones.
• Los inversionistas solo miran un período hacia
adelante.
• Todo el mundo hace análisis por igual e interpreta
la información de la misma manera.
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BETA
• Es la medida del riesgo sistemático de un activo.
• Betas mayores que uno
más riesgo que el
mercado.
i 
COV (R i , R

m
)
2
m
i = Beta del activo i.
COV (Ri,Rm) = Covarianza entre el riesgo del activo
i y el riesgo del mercado.
2 = Varianza del mercado.
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COEFICIENTES BETA POR SECTOR
MERCADO COLOMBIANO
(calculado con datos históricos de seis años)
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COEFICIENTES BETA
MERCADO COLOMBIANO
A C C IÓ N
B av aria
N al. C hocolates
N oel
C adenalco
C arulla
É x ito
C em . C aribe
CPR
C em . A rgos
B co. B ogotá
B co. G anadero
S uram ericana
ALFA
0,0116
0,0038
-0,0016
0,0032
0,0038
-0,0086
-0,0031
0,0012
-0,0057
0,0044
0,0156
0,0075
BETA
1,0438
1,0850
0,8500
0,9175
0,4447
0,6800
1,1628
0,7212
1,2133
1,0095
1,2347
0,9946
R2
0,6280
0,8004
0,3066
0,4559
0,0722
0,2645
0,6414
0,1728
0,7437
0,6594
0,2471
0,6991
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