ANALISIS FINANCIERO Y LA
ELABORACIÓN DE
PROYECCIONES
FINANCIERAS
Lic. Eduardo Rojas Gómez MBA
Asesor y Consultor de Empresas
El análisis financiero
Permite evaluar el cumplimiento de las metas y planes y
el desempeño de la empresa en las áreas claves de la
administración.
La obtención y utilización de fondos se reflejan en el
balance general. Los ingresos, gastos y ganancias,
derivados del manejo de fondos en las operaciones, se
concretan en el estado de resultados.
El análisis financiero examina las relaciones entre los
datos de ambos estados, con la finalidad de calificar la
gestión y el grado de éxito alcanzado por la empresa.
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Niveles de endeudamiento
Obtención y utilización de fondos
Rendimiento de las inversiones de capital
Manejos de las inversiones
Márgenes de utilidad
Rentabilidad del capital
Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares
Solidez de la estructura del balance
Posición financiera.
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Posición de liquidez
•
•
•
•
•
•
De que forma la asociación busca asegurar la disponibilidad de
recursos para el pago de los dividendos
Conoce con claridad el flujo del efectivo
Tiene la necesidad de mantener una gran cantidad de colones en
las cuentas corrientes.
Cuáles son las principales políticas en materia del manejo de la
liquidez
Medidas para asegurar la disponibilidad de efectivo
Manejo de recompras para los compromisos inmediatos de
liquidez
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Niveles de endeudamiento
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Manejo de las recompras
Conocimiento de los procesos de apalancamiento para
incrementar el rendimiento de las inversiones
Convenios de intermediación financiera para la colocación de
créditos
Políticas de endeudamiento
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Obtención y utilización de fondos
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Programas de ahorros extraordinarios
Convenio de intermediación financiera
Políticas de inversión
Perfil del inversionista de la asociación y de los miembros de la
junta directiva
Perspectivas de rendimiento
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Rendimiento de las inversiones de capital
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Estructura de capital
Comportamiento de las condiciones del mercado
Intrumentos de inversión
Niveles de riesgo que se está dispuesto a asumir
Reglamento de inversiones
Políticas de inversión
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Manejos de las inversiones
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Composición de comité de inversiones
Conocimiento en el manejo de las inversiones
Nivel y calidad de la asesoría financiera
Tipos de instrumentos
Mercados
Monedas
Instrumentos
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Márgenes de utilidad
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Niveles gastos
Políticas en el manejo de las partidas de gasto
Tasas de interés de la cartera de crédito
Históricos del margen de utilidad
Remuneración del personal
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Rentabilidad del capital
•
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•
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Perspectivas de los socios
Políticas de capitalización
Políticas de incentivos a partir del rendimiento
Metodología del cálculo
Rendimiento proyectado
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares
•
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Presupuesto
Control de resultados por parte de la junta directiva
Seguimiento de la ejecución presupuestaria
Rendición de cuentas
Información a los asociados
Manejo de indicadores
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Solidez de la estructura del balance
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Responde a una política en el manejo de la estructura de capital
Composición de los activos, pasivos, patrimonio
Estructura sana de la cartera de inversiones
Adecuada estructura de la cartera de crédito
Políticas de crecimiento
Planes de contingencia
El análisis financiero
Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis
financiero son los siguientes:
-
Posición financiera.
•
•
•
•
Existe satisfacción por los resultados del período
Qué metodologías se utilizan para la evaluación de los resultados
Cuál ha sido el comportamiento del volumen de dividendos al final
del período
Metodología de presentación
El análisis financiero
Porqué es importante la elaboración de los informes
financieros:
1. Planeación del flujo de ingresos
2. Evaluación financiera de las inversiones, aplicando criterio
para evaluación de las inversiones.
3. Administración adecuada de los activos, involucra la
planeación, manejo y evaluación de los niveles de inversión
en activos (inventarios, cuentas por cobrar, efectivo,
inversiones, etc)
4. Administración del flujo de efectivo
5. Planeación y presupuestación de las operaciones, donde se
cuantificarán las proyecciones futuras de ingresos, costos,
gastos, utilidades, inversiones, financiamiento, etc.
6. Análisis y control financiero.
Los estados financieros
Los estados financieros son los documentos que debe preparar la
empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la
situación financiera y los resultados económicos obtenidos en las
actividades de su empresa a lo largo de un período
Los estados financieros son los informes sobre la situación financiera y
económica de una empresa en un periodo determinado
Los estados financieros de la empresa, representan su situación
económica y son la principal fuente de información que tienen terceros
sobre su desempeño
Para que la información que se presentan en los Estados Financieros
satisfaga los intereses colectivos debe ser comprensible, comparable,
útil pertinente, neutral, confiable y verificable.
Los estados financieros
Los Estados Financieros reflejan todo el conjunto de
conceptos de operación y funcionamiento de las empresas.
Toda la información que en ellos se muestra debe servir
para conocer todos los recursos, obligaciones, capital,
gastos, ingresos, costos y todos los cambios que se
presentaron en ellos a cabo del ejercicio económico.
También apoya la planeación y dirección del negocio, la
toma de decisiones, el análisis y la evaluación de los
encargados de la gestión, ejercer control sobre los rubros
económicos internos y para contribuir a la evaluación del
impacto que esta tiene sobre los factores sociales externos.
Los estados financieros
LA UTILIDAD DE LA INFORMACIÓN CONTABLE
La información presentada en los estados financieros interesa a:
La administración, para la toma de decisiones, después de
conocer el rendimiento, crecimiento y desarrollo de la empresa
durante un periodo determinado.
Los propietarios para conocer el progreso financiero del negocio y
la rentabilidad de sus aportes.
Los acreedores, para conocer la liquidez de la empresa y la
garantía de cumplimiento de sus obligaciones.
El estado, para determinar si el pago de los impuestos y
contribuciones esta correctamente liquidado.
Características de la información contable
Confiabilidad
Características
de la
información
contable
Utilidad
Objetividad
Verificabilidad
Estabilidad
Contenido
informativo
Oportunidad
Provisionalidad
Relevancia
Veracidad
Comparabilidad
Significancia
Los estados financieros
BALANCE GENERAL
Muestra el conjunto de inversiones que ha efectuado una empresa en
una fecha determinada y la forma en que han sido financiadas esas
inversiones.
Las inversiones representan la asignación y aplicación de fondos y se
expresan como activos. Estos activos se ordenan por orden
decreciente de liquidez y clasificación en activos circulantes, activos
fijos y otros activos.
Los fondos obtenidos constituyen las fuentes de financiamiento para
las inversiones en activos, y se manifiestan como pasivos y
patrimonio. Los pasivos se originan por deudas que adquiere la
empresa a favor de un acreedor. El patrimonio el financiamiento
aportado por los accionistas.
Los estados financieros
ESTADO DE RESULTADOS
El estado de resultados muestra las corrientes de ingresos, costos y
gastos y los diferentes rangos de utilidad para un período
determinado.
Ingresos
Rentab.
Estado de
resultados
Utilidad
Gastos
Los activos
Los activos que posee la empresa simbolizan los recursos que los dueños
tienen para el desarrollo de la actividad productiva de la entidad y como
resultado de las operaciones diarias que en un futuro le traerán beneficios
económicos.
El Efectivo:
En estos se encuentran los recursos de liquidez inmediata, total o parcial, con
que cuenta la empresa y que son para fines generales de pagos en el corto
plazo, se encuentra entre ellos la caja, los bancos, las remesas en transito,
etc.
Inversiones:
Estas representan todos los títulos valores como acciones, papeles comerciales
o cualquier otro documento negociable adquirido por el ente económico con
carácter temporal o permanente, con la finalidad de mantener una reserva
secundaria de liquidez, establecer relaciones económicas con otras entidades
o para cumplir con disposiciones legales.
Los activos
Inventarios:
Los inventarios son todos aquellos bienes corporales destinados a la venta en
el curso normal de los negocios, así como los que se hallan en proceso de
producción o que se utilizarán en la producción de otros que serán vendidos.
Es importante reflejar siempre el valor real de los inventarios.
Propiedad, planta y equipo:
La propiedad, planta y equipo simboliza todos los activos tangibles adquiridos,
construidos o en proceso de construcción, con la intención de emplearlos en
forma permanente, para la producción o suministro de otros bienes y
servicios, para arrendarlos, o para utilizarlos en la administración, que no
están destinados para la venta y cuya vida útil sobrepasa el año de utilización.
El capital de trabajo
La administración de los recursos de la empresa son fundamentales
para su progreso
El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia que se
presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la
empresa".
El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el
entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser
predecibles,
Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa
en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el
desarrollo de la administración financiera en cada una es de
diferente tratamiento.
Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por
naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporción
que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los
primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.
Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por
medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en
donde los primeros son más económicos que los segundos.
Capital o Patrimonio
El capital es la aportación de los dueños conocidos como accionistas.
Representa la parte de los activos que pertenece a los dueños de la
empresa. Es la diferencia entre el monto de los activos que posee el
negocio y los pasivos que debe.
El capital contable puede aumentar:
- Por la aportación de efectivo o por la aportación de otros bienes al negocio
- Por las utilidades del negocio que no se repartan
El capital contable puede disminuir:
- Por el retiro de efectivo del negocio (dividendos) u otros activos por parte
de los accionistas.
- Por las pérdidas provenientes de la operación del negocio.
Capital o Patrimonio
Monto
Crecimiento del Ahorro y el Aporte
1.200.000.000
1.000.000.000
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
2.000
2.001
2.002
2.003
Período
Ahorro Personal
Aporte Patronal
Total
2.004
Ingresos
Los ingresos representan recursos que recibe el negocio por la venta de
un servicio o producto, en efectivo o a crédito.
Cuando el cliente no pago en efectivo por el servicio o producto, se
produce una venta a crédito y se conoce como C x C. Los ingresos se
consideran como tales en el momento en que se presta el servicio o se
vende el producto y no en el que se recibe el efectivo.
Los ingresos incrementan el capital del negocio. Algunos ejemplos son:
Ventas: Ingresos percibidos por la venta de un producto a un cliente.
Ingresos por honorarios: Los ingresos recibidos por servicios
profesionales.
Ingresos
Fuentes de Ingresos
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2,000
2,001
Ing. S/Préstamos
2,002
Ing. S/Inversiones
2,003
2,004
Otros Ingresos
Ingresos
Relación entre fuentre de Ingresos
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2.000
2.001
Ing. S/Préstamos
2.002
Ing. S/Inversiones
2.003
Otros Ingresos
2.004
Gastos
Los gastos se refieren a activos que se han usado o consumido en el
negocio con el fin de obtener ingresos. Los gastos disminuyen el capital
del negocio cuando son mayores que los ingresos.
Algunos tipos de gastos son:
•Los sueldos y salarios que se pagan a los empleados.
•Las primas de seguros
•Los impuestos sobre la renta
•Los servicios públicos como teléfono, agua, luz.
•Las comisiones por venta.
•La publicidad de la empresa.
Como consecuencia de enfrentar los ingresos contra los gastos se genera
una utilidad o una pérdida.
Evolución de los Gastos y los Ingresos
Relación de Ingresos y Gastos
300.000.000
Monto
250.000.000
200.000.000
150.000.000
100.000.000
50.000.000
0
2.000
2.001
2.002
Período
Ingresos
Gastos
2.003
2.004
Utilidad
La utilidad es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y
todos los gastos incurridos en la generación de dichos ingresos.
Obviamente lo anterior implica que los ingresos superen a los gastos
para que pueda registrarse una utilidad.
Pérdida
La pérdida es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio
sean inferiores a sus gastos. Otra interpretación a este concepto describe
la pérdida como una erogación efectuada que no generó ningún ingreso,
transformándose de esa manera de un gasto en una pérdida.
Evolución de los excedentes
Excedentes del período
250.000.000
200.000.000
150.000.000
100.000.000
50.000.000
0
2.000
2.001
2.002
2.003
2.004
Evolución del Rendimiento
Rendimiento del capital promedio
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2.000
2.001
2.002
2.003
2.004
Rendimiento e Inflación
Relación Rentabilidad e Inflación
16,00%
14,00%
Porcentaje
12,00%
13,97%
13,90%
15,97%
12,36%
18,00%
15,77%
16,00%
14,00%
11,20%
10,11%
12,00%
10,00%
11,68%
8,00%
11,39%
10,00%
8,00%
6,00%
6,00%
4,00%
4,00%
2,00%
2,00%
0,00%
0,00%
2000
2001
2002
2003
Período
Tasa de Inflación anual
Retorno S/PA
2004
Estructura del sistema contable
+
=
Capital
Pasivo
Activo
Estructura del Capital
Pasivos
30%
Activos
Capital Social
Utilidades
Retenidas
Capital
70%
Utilidades del
período
Dividendos
Ingresos
Gastos
Estructura del Capital
Estructura del Capital
3000000000
2500000000
2000000000
1500000000
1000000000
500000000
0
2.000
2.001
Activos
2.002
Patrimonio
2.003
Pasivos
2.004
La ecuación contable básica
ACTIVO = PASIVO + CAPITAL CONTABLE (PATRIMONIO)
CAPITAL CONTABLE= CAPITAL SOCIAL + UTILIDADES
RETENIDAS O PERDIDAS
UTILIDADES RETENIDAS = UTILIDADES DE PERIODOS ANT.
+ UTILIDADES DEL PERIODO
- DIVIDENDOS
UTILIDADES DEL PERIODO = INGRESOS - GASTOS
Análisis horizontal
Los estados financieros comparativos, referidos a diferentes momentos
del tiempo, originan el análisis horizontal.
Se comparan un mismo estado financiero, a diferentes fechas o
períodos, obteniendo los cambios de aumento o disminución que se
producen en todas las partidas.
Estos cambios son “expresados” en términos absolutos y porcentuales.
Este análisis permite determinar la magnitud e importancia relativa de
las variaciones registradas en los estados, a través del tiempo, con la
finalidad de identificar las tendencias que se muestran ene le pasado y
en la actualidad.
Análisis vertical
El análisis vertical establece la relación porcentual que guarda
cada componente del estado con respecto a la cifra total o
principal.
Esta técnica identifica la importancia e incidencia relativa de cada
partida y permite una mejor comprensión de la estructura y
composición de los estados financieros.
Este análisis se aplica al estado financiero de cada período
individual.
Se puede realizar un análisis vertical comparativo de uno o más
períodos, obteniendo las variaciones en la composición
porcentual de los estados financieros, con la finalidad de percibir
la evolución cuantitativa de la estructura en el tiempo.
Costo de capital
Rentabilidad que el inversionista le exige a la empresa por renunciar a
un uso alternativa de esos recursos.
Costo de utilizar los recursos de los socios o precio que se paga por
los fondos requeridos para cubrir una determinada inversión.
Por ende el costo de capital, representa una medida de la rentabilidad
mínima que se exigirá a la empresa por parte de los socios o
accionistas.
Es importante determinar una tasa de costo o el promedio ponderado
entra las distintas fuentes de financiamiento.
Costo de capital
Costo de la deuda:
Representa el costo antes de impuesto Kd dado que los intereses son
deducibles, el costo de la deuda después de impuestos será: Kd (1-t)
donde t es la tasa de impuesto.
Costo del capital propio:
Costo de oportunidad del inversionista (costo de otras posibles
aplicaciones de fondos)
Costo del capital propio Ke tiene un componente explícito que es
precisamenta el costo de oportunidad. Este puede estar definido por la
rentabilidad mínima esperada por los socios.
Costo ponderado de capital
La tasa de descuento ponderada Ko se calcula ponderando el costo de
cada fuente de recursos (deuda y propios) por su respectiva estructura
de capital definida.
Ejemplo:
Si la empresa financia el 20% de sus activos a una tasa del 15% de
interés anual y el 80% con recursos propios, sobre lo que exigen los
socios una rentabilidad mínima del 17% y la retención es del 5%, el
costo promedio ponderado de capital es:
Ko = 0,15 (1-0,05) (0,20) + 0,17 (0,80) = 0,1645 = 16,45%
Costo ponderado de capital
Es importante hacer énfasis que en el caso de la Asociación Solidarista del
INA, la estructura contable no registra un porcentaje importante en los
pasivos ya que por su naturaleza obtienen los recursos directamente de los
patronos y sus afiliados, por lo que para financiar sus proyectos lo hace con
recursos propios.
Lo anterior limita la posibilidad de obtener directamente el costo de capital de
la empresa, sin embargo se puede considerar como costo de capital el costo
de oportunidad de los asociados, tomando como base la Tasa Básica Pasiva,.
La Tasa Básica Pasiva es calculada por el Banco Central como promedio
ponderado de las tasas de interés de captación de recursos a seis meses plazo
que se llevan a cabo en el sistema financiero.
Costo ponderado de capital
Otras de las posibilidades para considerar el costo de oportunidad son las
tasas de mercado de deuda a la luz de los diferentes instrumentos con
fechas de emisión y de vencimiento diferentes, y rendimiento en colones
y en dólares, los cuales pueden ser utilizados para considerar el costo de
oportunidad de los socios.
Además se debe considerar el carácter social de las Asociaciones
Solidaristas, si las tasas que esta cobra a sus asociados por los créditos
personales que otorga es del 20% anual para las principales líneas de
crédito, el costo de oportunidad del dinero puede ser la diferencia entre,
la tasa del 20% y la tasa promedio del crédito personal vigente para los
bancos públicos.
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