Manejar el riesgo y las
incertidumbres en las
transacciones del PCF
Charlotte Streck, Lima, Julio 2002
[email protected]
Manejar los riesgos en
proyectos del PCF
Objetivo: explicar como estructurar contratos
de carbono para mejorar la viabilidad de los
proyectos
Punto clave: manejar el riesgo
• Fuentes de riesgo en proyectos MDL
• Identificar y asignar los riesgos
• Mitigar los riesgos a través de la estructura legal
• Reducir los riesgos de proyecto a través del
financiamiento del carbono
• Distributir y mitigar los riesgos a través de la ‘ERPA’
Evaluando y mitigando el riesgo
• El PCF cómo identifica y evalúa el riesgo?
– PIN (Nota de Idea del Proyecto): Cernido de riesgo =
Identificación de riesgos
– PCN (Nota del Concepto del Proyecto): Matriz de riesgo =
Evaluación de riesgos
– Posible evaluación adicional e especial del riesgo del carbono
– Preparación: Estudio línea base, Protocolo de Monitoreo y
Verificación (MVP), Validación, Riesgo económico y social
(ESR)
– Apreciación: Evaluación independiente del rango total de
riesgos
Fuentes de Riesgo I
• Riesgo de línea base
– Riesgo de diseño de la línea base: La línea base está completa? Sus
supuestos se mantendrán válidos a través del tiempo?
– Elegibilidad: los ERs serán elegibles bajo el Protocolo de Kyoto?
– Riesgo particular por la entrada de países de Europa oriental a UE
• Riesgo del proyecto
– Riesgo en la construcción (construido/operado a tiempo?)
– Riesgo por desempeño del proyecto, incluido riesgo por falta de recursos
naturales
– Riesgo debido a la participación de terceras partes en el proyecto
(entregarán/pagarán a tiempo?)
– Riesgo financiero y comercial: es viable la estructura del capital del
proyecto, la deuda? La compañía matriz esta en buenas condiciones?
Fuentes de Riesgo II
Riesgos de mercado y política
• Riesgo de mercado o política para ERs
– Existirá un mercado para ERs? Habrá un Protocolo o otro
régimenes UE, OCDE, nacionales) para aceptar ERs?
– El costo de los ERs para los compradores excederá el precio
de mercado?
• Riesgo de política
– Aunque si haya Protocolo de Kyoto, alguien comprará ERs
cuando el “aire caliente” de Rusia-Ucrania exceda la
demanda?
– Que pasa si país anfitrion no ratifica o cumple con el PK?
Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I
Areas de
Riesgos
Riesgos
Evaluación del Riesgo
potenciales
RIESGOS DEL
PROYECTO:
Finalización del
Recurso
tecnológico
Ambiental/
Transmisión
Social
Demoras en la
contratación de
la planta,
entrega de ER
=>Evaluar la tecnología y experiencia del
promotor (tecnología probada utilizada por el
promotor en otros lugares en la misma cascada.)
=>Evaluar el riego de recurso natural (Estudio de
línea base)
=>Conducir evaluación social y ambiental
=>Evaluar confiabilidad de rejilla, contrato
=>PCF compra >
90% de ERs
=>Límite por
adelantado pmt
=>Requiere EAP
aceptable para
IBRD
Operación
Operador del
sistema no
despacha la
electricidad
generada.
LULUCF:
fuegos, plagas
Depende del tipo de proyecto. For ejemplo:
Requerimientos:
Contratos en plazo,
Seguros etc
Sostenibilidad
Financiera
=> Evaluar el mecanismo de tarifas
=> Evaluar las evaluaciones de la línea base de
la demanda contra las proyecciones
económicas en el CAS
=> Evaluar las proyecciones / supuestos
financieros;
=> Análisis de Sensibilidad sobre los
parámetros clave
Mitigación
del PCF
Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I
Areas de
Riesgos
Riesgos
potenciales
Evaluación del Riesgo
Mitigación del
PCF
=>Inversiones climáticas estables;
Calificación “A” , “B”..
=>WB evalúa el riesgo país
RIESGOS DE
PAÍS:
Estabilidad Macro
RIESGOS DE
LÍNEA DE BASE
Proyecto
generas menos
ERs de las
proyectadas
RIESGOS DE
PROTOCOLO
ERs no son
Fallas en la
ratificación del
Protocolo de
Kyoto después de
su entrada en
vigor
acreditables
=>Estudio de línea base para evaluar
PCF únicamente
compra ERs de línea
base de gas
=> Bajos precios
por ER anteriores a
ratificación
=>PCF paga aún sin
Protocolo de Kyoto!
Asignar los Riesgos en Proyectos del
PCF I
Principio General: Cada tipo de riesgo debe ser asignado a la
parte con la mayor habilidad e incentivo para manejarlo.
PCF asume:
• Riesgo mercado/precio de ERs (maneja con política de
fijación de precios)
• Riesgo política Kyoto/No Kyoto; Cumplimiento gobierno
economía en transición y riesgo de transferencia de Ers
• Riesgo de política línea base que la línea base sea aceptada por
UNFCCC/PK u otros regimenes (PCF maneja con análisis
riguroso y MVP, y estimaciones “razonables pero
conservadoras”)
Asignar los Riesgos de los Proyectos
del PCF II
El Patrocinador asume:
• Riesgos de desempeño del proyecto y riesgo
relacionado con el mercado del producto primario
(venta de calor/energía)
– El Carbono raramente es el principal producto; la
rentabilidad depende principalmente de la venta de
calor/energía
– Produciendo “productos primarios” usualmente significa
producir “carbono” también
• Riesgos de construcción
• Riesgos regulatorios
– Se revocarán licencias?
– Se alterará el acceso a materia bruta?
Manejando el Riesgo en Proyectos del
PCF
PCF reduce exposición a riesgo en el proyecto anterior al
firma del ERPA:
Por la línea base:
• Estudio de la línea de base; evaluación del riesgo de carbono
• Haciendo una estimación conservadora de ERs mínimos en la
línea base
• Monitoreo riguroso
Por el mercado:
• Estudios sobre el mercado
• Consultas con los participantes del PCF
Manejando el Riesgo en Proyectos del
PCF II
En el ERPA, maneja riesgos residuales del proyecto:
• Interés prioritario (en tiempo + con respecto a otros
compradores)
• Pago a la entrega de las ERs
•
Pagos adelantados únicamente si:
• Riesgos del proyecto cómodos (patrocinio, financieros, etc.)
• Financiamiento adelantado requerido para que acuerdo siga adelante
• Descontado para reflejar riesgo adicional
• Compensación de costos del proyecto mediante pagos del PCF
(capitalizando costos)
• Repago in caso de incumplimiento
En general:
Los precios de sus ERs reflejan los riesgos
Estructurando las Transacciones del
PCF para Mitigar el Riesgo III
Proyección Ilustrativa de ER
ER Adicionales
Valor ER
ER Mínimos entregados al PCF
Año
Mejorar la viabilidad de proyectos a través del
financiamiento del carbono
El financiamiento del carbono reduce los
riesgos del Patrocinador del Proyecto a través
de retornos de alta calidad y del
encarecimiento del crédito
• Pago por el carbono en US$ directamente a la
cuenta del Patrocinador del proyecto al entrega
de la marcanía (verificación /certificación)
• Pago puede ser asignado a otra parte
Proyecto de Manejo de Residuos
sólidos en Latvia Liepaja
• Proyecto: Relleno sanitario con financiamiento del Banco
• Problema: Se requieren fondos adicionales para financiar la
captura de metano y la generación de energía
• Solución:
– El PCF paga por adelantado la generación de emisiones, a cambio de
una participación en los beneficios futuros
– Esta participación depende del precio de mercado de las ERs
• Resultados:
– Los fondos del PCF permiten a Liepaja utilizar $5m de Ayuda Oficial
para el Desarrollo
– El Protocolo de Monitoreo reporta sobre aspectos adicionales del
proyecto
– Latvia (no el PCF) recibe una ganancia adicional si el precio de las ERs
aumenta
Proyecto de Manejo de Residuos
sólidos en Latvia Liepaja
1 00
90
In g r eso s ($ /t C )
80
70
60
P a rte d e l
P ro p o ne nte
P a rte d e l P C F
50
40
30
20
10
0
10
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
0
P r ecio d e M e r cad o ($ /t C )
Participación del proponente sobre los excedentes de ERs se
incrementa con el precio de mercado
Proyecto Hidroeléctrico de Chile
• 25MW complejo filo de agua
• Problema: La línea de base es gas o carbón?
• Solución: PCF se compromete firmemente a comprar 1m
ERs; tiene una opción de compra de ERs excedentes si la
línea de base es carbón
• Resultados:
– PCF paga un contrato ($3.5m) para el 2014 si la línea de base es gas;
2010 si la línea de base es carbón
– El Patrocinador obtiene una pequeña opción para las ERs
incrementales
– El PCF tiene el derecho (pero no la obligación) a comprar ERs
adicionales de un proyecto sólido
– PCF cubre el riesgo de una nueva inversión para compensar por los
proyectos que no presentan un adecuado desempeño
Proyecto Hidroeléctrico de Chile
II
1400 00
1200 00
R es idua l para e l
P ropon ente
1000 00
O pc ión de C om pra
800 00
C ontrato firm e d el P C F
(c arbón )
600 00
C ontrato firm e d el P C F
(gas )
400 00
200 00
202 0
2017
201 4
2011
200 8
2005
0
200 2
R E s (to n . C O 2 e )
1600 00
Año
…y opciones sobre ERs adicionales
Proyecto de Producción de arrabio
/ Biomasa en Brasil
• Proyecto: Plantación de Eucalipto; producción de arrabio
basada en carbón vegetal.
• Problema: Flujo de caja inadecuado para plantar árboles
• Solución: Utilización de los ingresos por ER para asegurar y
repagar el préstamo; programación de la amortización = pagos
de ER.
• Resultados:
– El PCF elimina el riesgo de país, financiero y de transferencia pagando
directamente al acreedor
– Constitución del préstamo extendida de 2 años a 6 años
– Compañía solo paga intereses sobre el préstamo
– Crítico para manejar el financiamiento
Proyecto de producción de Arrabio/
Biomasa
Flujo de Caja ($000)
6000
4000
Desembolso del
préstamo
2000
Pagos del PCF
0
1
2
3
4
-2000
5
6
7
Amortización del
Préstamo
-4000
Año
Pagos de ER son utilizados para amortizar el préstamo
comercial
Mitigación del riesgo en las
transacciones del PCF
Conclusiones
• El financiamiento proveniente del Carbono puede:
– Mejorar TIRs (a costo cero para el proyecto)
– Ayudar a asegurar el financiamiento, reducir el riesgo del proyecto
• PCF asume la mayoría de los riesgos relacionados con el
componente de carbono en las transacciones de compra
• Precio depende del riesgo residual
• Construir un financiamiento para los proyectos basado en el
carbono puede hacer estos proyectos financiables
• Nosotros estamos aquí para ayudar, como parte de su equipo
Questions ?
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