Evolución y perspectivas fiscales
Presentado en el
Seminario del FOTEGAL
Bogotá, Colombia
22 de agosto de 2012
Johannes Mueller
Director Adjunto
Departamento de Finanzas Públicas
Fondo Monetario Internacional
1
Las economías avanzadas fueron las más afectadas por la crisis
financiera mundial de 2008/09 y la turbulencia en la zona del euro
Crecimiento del PIB mundial, 2007-13
(Variación porcentual)
10
8
6
4
2
0
Latin America and the Caribbean
Advanced Economies
-2
Emerging and developing economies
-4
World
-6
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
• Si bien la crisis de 2008/09 fue realmente mundial, la turbulencia en la zona del euro es la causa fundamental de los problemas
económicos actuales.
• Los países de mercados emergentes y en desarrollo, entre ellos, los de América Latina y el Caribe (ALC), han demostrado una
relativa capacidad de resistencia frente a la crisis.
• No obstante, la incertidumbre mundial, los efectos de contagio originados en los principales socios comerciales y la aplicación de
políticas más restrictivas también deberían desacelerar el crecimiento económico en América Latina, lo que contrarrestaría el
posible impulso proporcionado por los elevados precios de las materias primas y las condiciones favorables de financiamiento
externo.
2
La crisis dio lugar al consiguiente deterioro de los
saldos fiscales
Déficit global, porcentaje del PIB
10
8
6
Economías avanzadas
América Latina y el
Caribe
4
2
0
Economías de
mercados emergentes
y en desarrollo
-2
-4
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
• Para hacer frente a la crisis mundial de 2008/09, muchos países aplicaron políticas anticíclicas, lo que aumentó los
déficits fiscales.
• En las economías avanzadas, las medidas de apoyo al sector bancario y otros sectores agravaron aún más los déficits.
• Las economías de mercados emergentes y en desarrollo —entre ellas, las de ALC como grupo— se vieron menos
afectadas, y si bien se ha avanzado en el ajuste, los déficits se mantienen por encima de los niveles anteriores a la
crisis.
3
Se prevé que la carga de la deuda pública de las economías avanzadas se
mantendrá en niveles altos y muy por encima de la de otros grupos de países
Deuda bruta, porcentaje del PIB
120
100
Economías avanzadas
80
América Latina y el
Caribe
60
40
Economías de mercados
emergentes y en desarrollo
20
0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
• Las proyecciones actuales indican que las economías no avanzadas como grupo mantendrán, en general, coeficientes
de endeudamiento estables, aunque las circunstancias difieren mucho de un país a otro.
• El ajuste fiscal en las economías avanzadas debería ayudar a contener el aumento de sus coeficientes de
endeudamiento solo a mediano plazo.
4
Pero persisten grandes diferencias en la dinámica de la deuda
entre las economías avanzadas
Economías avanzadas:
¿Cuándo alcanzarán su nivel máximo los coeficientes de endeudamiento?
JPN
ESP
USA
113,0
GBR
95,9
FRA
90,8
GRC
171,2
EA
92,4
PRT
118,6
IRL
121,2
ITA
126,4
DEU
83,5
CAN
85,1
2010
2011
2012
2013
2014
El coeficiente de
endeudamiento
no se estabilizará
en el período
cubierto por las
proyecciones
2015
2016
Fuentes: FMI, actualización de julio de 2012 del Monitor Fiscal.
Nota: Las barras rojas indican los países cuya relación deuda/PIB no se estabilizará en los próximos cinco años. Los
números en las barras se refieren al nivel máximo proyectado de la relación deuda/PIB. EA se refiere al promedio de la
zona del euro.
• Las circunstancias difieren de un país a otro, dado que el ritmo adecuado del ajuste fiscal depende de los riesgos de
solvencia y de consideraciones cíclicas.
• La reducción de los déficits está afectando de manera gradual a la dinámica de la deuda pública. Ya en 2012, los
coeficientes de endeudamiento se reducirán en alrededor de una tercera parte de las economías avanzadas, aunque
estos coeficientes superarán los niveles de 2007 en casi todos los casos.
• Pero algunas economías avanzadas deberán hacer frente a dificultades específicas en los próximos años, y existen
incertidumbres significativas.
5
Las condiciones y desafíos económicos también varían entre los
países de ALC
10
6
8
5
90
6
4
80
4
3
70
2
0
-2
100
Percent of GDP
Percent of GDP
Percent Change over Previous
Year
Crecimiento económico
Dinámica de la deuda
pública
Desempeño fiscal
Balance fiscal primario
2
1
0
60
50
40
30
-4
-1
-6
-2
10
-8
-3
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
• Los países de América del Sur, especialmente las economías integradas a los mercados financieros, crecieron a un nivel
igual o por encima de su potencial, gracias al fuerte crecimiento de la demanda interna, las condiciones de
financiamiento favorables y los elevados precios de las materias primas.
• En cambio, los países del Caribe, especialmente los que dependen del turismo, y los de Centroamérica, se han visto
más afectados por una economía mundial menos dinámica.
• Esto también se refleja en las fortalezas relativas de los balances fiscales de los diversos grupos de paises, y se prevé
que todos, salvo el grupo de países de América del Sur integrados a los mercados financieros, registrarán déficits
fiscales primarios este año.
• Si bien la mayoría de los países no se enfrenta a preocupaciones inmediatas por la deuda pública, los niveles de deuda
son generalmente más elevados que antes de la crisis, y muy elevados en el Caribe.
6
Los saldos de deuda pública en varios países de América Latina
podrían plantear vulnerabilidades
2012
10.0
9.0
JAM
8.0
HTI
LCA
Déficit/PIB
7.0
VEN
6.0
GRD
5.0
CRI
ATG
BHS
ARG
4.0
BRB
TTO SLV GUYDMA
BLZ
MEX
VCT
PAN
BRA
COL
URY
HND
3.0
GTM
DOM
PRY
2.0
CHL
1.0
ECU
SUR
SKN
NIC
0.0
BOL
-1.0
0
20
40
60
80
100
Deuda/PIB
120
140
160
180
• A primera vista, los niveles de deuda parecen manejables en muchos países de América Latina.
• Pero el nerviosismo del mercado, los riesgos mundiales y los probables retos en el ámbito del gasto en el futuro no dejan
margen para la complacencia.
• Los países de ALC deberían considerar el fortalecimiento de sus saldos fiscales y recomponer los márgenes de
maniobra fiscal, según sus circunstancias macroeconómicas.
7
La zona del euro muestra que las variables fiscales son
importantes
2012
10.0
9.0
Irlanda
8.0
Grecia
Déficit/PIB
7.0
España
6.0
5.0
Países Bajos
Francia
Portugal
República Eslovaca
4.0
Chipre
Austria
Malta
3.0
Bélgica
Italia
Estonia
2.0
Luxemburgo
Finlandia
1.0
Alemania
0.0
-1.0
0
20
40
60
80
100
Deuda/PIB
120
140
160
180
Nota: El área de cada círculo representa el diferencial de tasas de interés con respecto al de Alemania.
• Unos niveles de deuda y de déficit sostenibles tienden a mantener los costos de endeudamiento bajo control.
• La experiencia europea demuestra que las condiciones de financiamiento pueden cambiar rápidamente una vez que se
ha perdido la confianza.
8
Evolución fiscal en perspectiva en América Latina
2
90
Balance global promedio
del gobierno general
(Porcentaje del PIB)
60
Deuda bruta promedio del gobierno
general
(Porcentaje del PIB)
80
0
Saldo global y deuda bruta, 2010
(Porcentaje del PIB)
50
Overall Balance
70
40
-2
Gross Debt
60
30
50
-4
40
Promedio 1980-2011
-6
20
Promedio 1980-2011
30
10
20
-8
0
10
0
-10
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
-10
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
Latin America
Emerging Asia
Emerging Europe
• Si bien la mayoría de los países de ALC han sobrellevado bien las recientes crisis, sus balances fiscales no son
particularmente sólidos desde una perspectiva histórica, ni en comparación con otras economías de mercados
emergentes.
• Aunque los déficits se mantienen en un nivel más bajo en América Latina que en las economías emergentes, los niveles
de deuda son más elevados.
• En vista del sólido desempeño macroeconómico en términos generales, la consolidación fiscal debería continuar en
todos los casos en que sea posible, a fin de recomponer los márgenes de maniobra y preservar la credibilidad ganada
con tanto esfuerzo.
9
Consolidación fiscal: ¿Es necesaria en los países de ALC?
Es importante considerar las circunstancias específicas
de los países, especialmente cómo están creciendo,
cuáles serían sus desafíos futuros y cuáles son los
riesgos a los que se enfrentan.
La combinación de políticas macroeconómicas es
esencial, dado que la política monetaria desempeña un
papel clave en el manejo de las expectativas de
inflación y la respuesta a las vulnerabilidades externas.
Las reformas estructurales que refuerzan la
competitividad y el crecimiento potencial siguen siendo
esenciales para un desarrollo sostenible.




Los países que están creciendo cerca o por encima de su potencial deberían aprovechar las
condiciones externas favorables para recomponer los márgenes de maniobra fiscal utilizados
durante la crisis mundial de 2008/09 y reforzar los marcos de política fiscal.
Esto es aún más necesario en aquellos países que registran niveles de deuda elevados.
Los países del Caribe deben hacer frente a retos específicos en materia de consolidación
fiscal, dado que el crecimiento de sus economías sigue siendo poco dinámico y se encuentra
por debajo de su potencial, y a la vez se enfrentan a elevados coeficientes de endeudamiento.
Pero la consolidación fiscal, donde se esté llevando a cabo, debe asegurar que no se vean
comprometidos los sectores prioritarios de salud, educacion, infraestructura y otras
necesidades sociales, pues esto socavaría el fortalecimiento del potencial de crecimiento del
país a largo plazo.
10
Para hacer frente a las necesidades de ajuste fiscal es esencial llevar el timón
con mano firme y establecer marcos fiscales sólidos

La tarea de hacer frente a las necesidades de ajuste fiscal en un momento en que el crecimiento
es lento e incierto se vería facilitada si se aplican algunos principios básicos:
1. Concebir
adecuadamente planes
detallados a mediano
plazo orientados a reducir
los coeficientes de
endeudamiento que estén
respaldados por una
legislación o un marco
fiscal de carácter
vinculante.
2. Dentro de estos planes,
el ajuste fiscal debería
avanzar a un ritmo
sostenido y definirse en
términos ajustados en
función del ciclo (para
permitir que operen los
estabilizadores
automáticos).
3. El alcance del ajuste
varía según el país y
depende del
financiamiento
sostenible del
mercado.
4. El ritmo del ajuste
no debería modificarse
en respuesta a
variaciones limitadas
en el crecimiento.
5. La composición del
ajuste debería guiarse
por la necesidad de
fomentar el potencial
de crecimiento de la
economía.
6. Sigue siendo
importante aplicar
reformas que afecten a
las tendencias del
gasto a largo plazo a
fin de ayudar a reforzar
la credibilidad fiscal.
11
¡Muchas gracias!
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OECD/IMF/World Bank Meeting in Paris