Gestión Económica y Financiera
Valoración de
Acciones
Ing. Wilbert Zevallos Gonzales
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN
Valor nominal de la acción:
• Es el valor al que es emitida la acción por la empresa,
teniendo en cuenta que es un título representativo del
capital.
• El valor nominal no determina el valor real de la acción y
sólo sirve como aproximación al valor real cuando se
constituye la empresa.
• Es útil debido a que el derecho a voto de cada acción,
junto con el porcentaje de dividendos a recibir, es fijado
de acuerdo con este valor, que representa un porcentaje
del capital de la empresa.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN
Valor contable de la acción:
• Este valor es estimado sobre la base del patrimonio neto
(activo de la empresa menos pasivo exigible), el cual es
dividido entre la cantidad de acciones en circulación.
• Como los activos de la empresa se registran a precio de
compra y estos últimos pueden ser muy distintos a su
valor actual (real), el valor contable no es una buena
aproximación al valor real.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN
Valor de mercado de la acción:
• Es la cotización de la acción en una bolsa de valores e
indica a cuánto se debe comprar o vender este título
representativo de deuda.
• Hay que considerar que este título puede ser
sobrevalorado o subvalorado en la bolsa de valores.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN
Son de dos tipos:
Las acciones comunes:
• Representan el interés residual de la propiedad de una
compañía.
• Los tenedores de estas acciones son los propietarios de
la empresa.
• Reciben dividendos de la compañía, gana utilidades,
pero los dividendos no son una obligación contractual.
• Los tenedores de estas acciones corren más riesgos
que los tenedores de bono ya que no tienen una
promesa explícita de pagos futuros.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIÓN
Las acciones preferentes:
• Tienen derechos de mayor prioridad que las acciones
comunes, pero de inferior prioridad a la deuda de la
empresa.
• Hay una tasa declarada de dividendos en efectivo, que
se parece a la tasa declarada de intereses sobre la
deuda.
• Si la empresa no paga dividendos, lo tenedores no
pueden obligar a declarar a la empresa en bancarrota.
Tienen derechos muy limitados.
• Las acciones preferentes son un híbrido entre un bono y
las acciones comunes. Por lo tanto, las obligaciones de
pago de las acciones preferentes se consideran como
obligaciones de deuda.
MÉTODOS PARA VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES
Su valor se determina igual que otros activos financieros.
Es decir, es calculado como el valor presente de los flujos
esperados.
Al estimarlos tomamos en cuenta dos elementos: 1) los
dividendos esperados al año, y 2) el precio que los
tenedores esperan recibir cuando las venden. El precio
final incluye el rendimiento de la inversión original más una
ganancia de capital.
El precio justo de una acción común
• El precio justo de una acción depende sólo de sus
dividendos en efectivo futuros esperados. Desde luego, los
flujos de efectivo futuros de una acción común son sus
dividendos futuros y su precio futuro de venta.
• Pero el precio futuro de venta depende de las mismas
variables subsecuentes. Al ir remplazando el precio futuro
de venta con los flujos de efectivos futuros descontados,
desaparece el precio futuro de venta.
Po 
D1

D2
1  r  1  r 
2
 ........ 
Dn
1  r 
n

Pn
1  r 
n
El precio justo de una acción común
• La ecuación anterior supone la venta de las acciones al
final del periodo n de tiempo. Pero, ¿a qué precio se
venderán? Su valor a un segundo propietario que la
compra en el momento n y la retiene durante los siguientes
periodos m después del tiempo de periodo n, puede
determinarse de manera similar. El segundo propietario
espera vender las acciones al momento n + m.
Po 
D1

D2
1  r  1  r 
2
 ........ 
Dn  m
1  r 
nm

Pn  m
1  r 
nm
El precio justo de una acción común
• El resultado es que el precio justo para las acciones puede
expresarse como el valor actual de una corriente infinita de
pagos esperados de dividendos futuros , o,
Po 
D1


D2
1  r  1  r 
2
 ........ 
Dt
 1  r 
t 1
t
Ejemplo: Calcular el precio de una acción que reparte un dividendo anual
de $100 y que se espera que se mantenga constante a lo largo de los
años. La rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%
Po 
100
1,1

100
1,1
2

100
3

1,1
100
1,1
4
 ....  1000
Modelo creciente de dividendos
Abordaremos la valoración de una acción cuyos dividendos
se esperan que crezcan anualmente a una tasa constante g.
Para ello de utiliza la fórmula Gordon Shapiro
Po 
D1
1  r 

D 2 1  g 
1  r 
2

D 3 1  g 
1  r 
3
2
 .......
El precio de la acción se puede expresar como:
Po 
D1
rg
Ejemplo. Calcular el valor de una acción cuyo dividendo anual fue de 100
dólares y que se espera que crezca al 4% a lo largo de los años. La
rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%.
Po 
104
0 . 1  0 . 04
 1, 733
Valoración de acciones con crecimiento súper normal
Consideremos el caso de una empresa que tiene un alto
crecimiento en dividendos, que se espera que continué
durante cierto tiempo definido, luego su crecimiento será a
una tasa normal.
Ejemplo. Una empresa que opera en una nueva industria que reciente
ha captado la atención del público. Se espera que su gran tasa de ventas
se traduzca en una tasa de crecimiento del 25% en dividendos para los
próximos 4 años. Después de esto se espera que la tasa sea del 5%. El
último dividendo anual, pagado anual fue de $0.75. El rendimiento
requerido para las acciones es del 22%.
¿Cuánto vale la acción de la empresa?
T IE M P O
D IV ID E N D O
0
0 ,7 5
C R E C IM IE N T O
25%
1
0 ,9 3 8
25%
2
1 ,1 7 2
25%
3
1 ,4 6 5
25%
4
1 ,8 3 1
5%
5
1 ,9 2 3
5%
6
2 ,0 1 9
5%
P5 
Po 
D6
r g

0 . 938
1 . 22
Po  $ 8 . 295

2 . 019
0 . 22  0 . 05
1 . 172
1 . 22
2

 $ 11 . 876
1 . 465
1 . 22
3

1 . 831
1 . 22
4

1 . 923
1 . 22
5

11 . 876
1 . 22 5
Valoración de acciones con crecimiento errático
Consideremos el caso de una empresa tenga un crecimiento
errático de dividendos durante algún tiempo finito, seguido
por una tasa de crecimiento normal para siempre en el
futuro.
Para calcular su precio, utilizamos la siguiente fórmula:
Po 
D1

D2
1  r  1  r 
2
 ..... 
Dn
1  r 
n

1  g Dn
n
1  r   r  g 
Una empresa espera tener un dividendo de $1 para los próximos 3
años, después de desarrollar algunos proyectos espera que sus
dividendos crezcan en un 40% durante 2 años. Después se espera que
la tasa de crecimiento sea del 3% anual para siempre. El rendimiento
requerido para las acciones es del 12%. ¿cuánto vale una acción hoy?
T IE M P O
D IV ID E N D O
0
1 ,0 0
C R E C IM IE N T O
0%
1 ,0 0
1
0%
1 ,0 0
2
0%
1 ,0 0
3
40%
1 ,4 0
4
40%
1 ,9 6
5
3%
2 ,0 1 9
6
3%
2 ,0 7 9
7
3%
Po 
1 . 00
1 . 12

1 . 00
1 . 12
2

1 . 00
1 . 12
3

1 . 40
1 . 12
4

1 . 96
1 . 12
5

1  0 . 03 1 . 96
1 . 12 5 0 . 12  0 . 03 
 $ 17 . 13
Obtención de información sobre las acciones
52 sem anas
R end im iento
M áx
M ín
Accció n
Sím
9 1/8
4 3/4
PaylessC
PC S
50 1/4
35 3/8
Pennzoil
PZ L
52 3/4
31 7/8
PepsiC o
38 5/8
26 1/4
66 7/8
36 1/8
D im
Ventas
%
P/U
100s
M áx
M ín
U lt
C am
,,,
8
486
5 1/4
5 1/8
5 1/8
,,,
1,00
2,4
11
1348
40 1/2 39 7/8 401/8
-1/8
PEP
0,80
1,6
24
14546 49 1/8 48 5/8 48 7/8
+1/4
PerkElaer
PKN
0,68
1,8
28
1890
Pfizer
PF E
1,04
1,6
26
13254 64 1/8 62 1/4 62 3/8 -11/4
38
37 1/8 37 3/4
+1
Analizamos a Pepsi Cola
• Rango de precios de los últimos 12 meses: Los precios más altos y
más bajos pagados en las últimas 52 semanas fueron de $52.75 y
31.875 respectivamente.
• Abreviatura de nombre: La abreviatura de PepsiCo en el NYSE es
PEP
• Dividendo estimado: La tasa actual estimada del dividendo anual con
base en el último trimestre es $ 0.80.
Obtención de información sobre las acciones
52 sem anas
R end im iento
M áx
M ín
Accció n
Sím
9 1/8
4 3/4
PaylessC
PC S
50 1/4
35 3/8
Pennzoil
PZ L
52 3/4
31 7/8
PepsiC o
38 5/8
26 1/4
66 7/8
36 1/8
D im
Ventas
%
P/U
100s
M áx
M ín
U lt
C am
,,,
8
486
5 1/4
5 1/8
5 1/8
,,,
1,00
2,4
11
1348
40 1/2 39 7/8 401/8
-1/8
PEP
0,80
1,6
24
14546 49 1/8 48 5/8 48 7/8
+1/4
PerkElaer
PKN
0,68
1,8
28
1890
Pfizer
PF E
1,04
1,6
26
13254 64 1/8 62 1/4 62 3/8 -11/4
38
37 1/8 37 3/4
+1
Analizamos a Pepsi Cola
• Rendimiento del dividendo: El rendimiento del dividendo de PER es
del 1.6%; es la tasa de dividendo dividida entre el precio de cierre
(=0.80/48.875).
• Razón de precio-utilidad: es de 24; es el precio de cierre por acción
dividida entre las utilidades de los últimos 12 meses.
• Volumen negociado: 14546X100 = 1454600 acciones cambiaron de
propietario ayer.
Obtención de información sobre las acciones
52 sem anas
R end im iento
M áx
M ín
Accció n
Sím
9 1/8
4 3/4
PaylessC
PC S
50 1/4
35 3/8
Pennzoil
PZ L
52 3/4
31 7/8
PepsiC o
38 5/8
26 1/4
66 7/8
36 1/8
D im
Ventas
%
P/U
100s
M áx
M ín
U lt
C am
,,,
8
486
5 1/4
5 1/8
5 1/8
,,,
1,00
2,4
11
1348
40 1/2 39 7/8 401/8
-1/8
PEP
0,80
1,6
24
14546 49 1/8 48 5/8 48 7/8
+1/4
PerkElaer
PKN
0,68
1,8
28
1890
Pfizer
PF E
1,04
1,6
26
13254 64 1/8 62 1/4 62 3/8 -11/4
38
37 1/8 37 3/4
+1
Analizamos a Pepsi Cola
• Precios máximo, mínimo de cierre del día anterior: fueron de
$49.125, $48.625 y 48.875 respectivamente.
• Cambio en el precio de cierre: El precio de cierre al día de ayer fue de
$0.25, más alto que el precio de cierre del día anterior.
Estimación del rendimiento requerido de una acción
En el caso de una acción que se negocia en la bolsa de
valores, el precio más reciente que se haya pagado es la
mejor estimación disponible de su valor.
Como en el caso de los bonos, podemos observar los precios
de las acciones, pero no los rendimientos.
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Clase 17 Valoración de acciones