Relación de Tesorerías con
el Banco Central
FOTEGAL - Foro de Tesorerías
Gubernamentales de América Latina
Bogotá, 22 Agosto, 2012
Mike Williams
[email protected]
1
El reto
• Los bancos centrales (BC) y las Tesorerías tienen
diferentes objetivos de política y requisitos operacionales
– Tensiones potenciales entre la política fiscal y la monetaria
– Incompatibilidad entre los objetivos para diferentes partes del
balance del gobierno
– Conflictos o choques operacionales
• Pero tienen intereses en común
– Operaciones eficientes de deuda, caja y política monetaria
– Desarrollo del mercado monetario
– Flujo de servicios bien gestionado
• Exige
– Comprender las responsabilidades y los objetivos
– Mecanismos eficaces de gestión de gobierno y coordinación
2
Panorama general: Interacción de las
políticas y las operaciones
1. Facilitar la coherencia de la
política macroeconómica
CENTRAL BANK (CB)
Reserve
Managers
Monetary Policy
Operations
2. Gestionar el balance del
gobierno
3
4. Servicios
Banking etc
Services
MINISTRY OF FINANCE (MoF)
Debt
Managers
Cash
Managers
Fiscal
Managers
3. Implementar y coordinar las
operaciones en los mercados
financieros
Hoy nos centramos en 3 y 4; pero primero comentaremos
brevemente 1 y 2
Funciones de la política
macroeconómica
• Proteger la “independencia” del BC exige un alto grado de coherencia de las
políticas
• Durante los 30 últimos años se impulsó la separación entre la política
monetaria por un lado, y la política fiscal y de gestión de deuda y caja por el
otro
– Refleja la necesidad de claridad, orientación estratégica y rendición de
cuentas
• El uso de diferentes instrumentos para atender diferentes objetivos facilita la
transparencia y la predictibilidad, y afianza la credibilidad de las políticas, su
eficacia y la rendición de cuentas
– El BC se concentra en la inflación
– El Ministerio de Hacienda se concentra en la política fiscal para gestionar la
demanda agregada
– La gestión de deuda y caja respalda la política fiscal con sus propias políticas y
objetivos
4
Algunas salvedades
•
El modelo supone que los mercados son sumamente líquidos y que los
instrumentos de política son independientes
– Ese no es el caso en los mercados menos desarrollados; las operaciones de
caja y deuda pueden influir en las operaciones de política monetaria y
viceversa
– Aun en los mercados desarrollados, la expansión cuantitativa ha sometido
este modelo a presión en los últimos tiempos
•
La separación entre las políticas aún exige mecanismos para facilitar
– La coherencia de las políticas a alto nivel
– La coordinación a nivel operacional
•
Diferentes mecanismos
– Uso potencial del Comité sobre Deuda Pública (CDP) o un órgano parecido
para facilitar la coordinación, como se explica abajo
– Reúne a representantes encargados de las principales funciones de la política
macroeconómica para asegurarse de que las decisiones sobre la gestión de
caja y deuda estén debidamente incorporadas a las políticas económicas
globales
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Evolución de las funciones del BC y la
Tesorería
Funciones tradicionales
• Tesorería: Básicamente, oficina de
pagos del gobierno; CUT
incompleta; limitada gestión de caja
• BC: gestión de las condiciones
monetarias internas, incluido el
impacto de los flujos de caja del
gobierno; influencia directa en las
políticas de gestión de caja y deuda a
través de su función como agente
fiscal; variedad de servicios
brindados a la Tesorería
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Problemas
• Exceso de liquidez del gobierno;
ausencia de intereses sobre los
saldos => subsidio a los bancos
• La volatilidad de los flujos de caja
del gobierno complica las
operaciones de política monetaria
• La implementación de la política
de gestión de deuda y caja del CB
puede chocar con los objetivos de
la política monetaria
• Los préstamos del BC al gobierno
crean el riesgo de hacer subir la
inflación
El nuevo marco
Banco
central
Responsable de
Política monetaria
Estructuras
de coordinación
operacional
Servicios
brindados
Responsable de
Tesoro
Estructuras
de coordinación
interna
•Gestión de deuda
•Datos sobre proyecciones de
flujos de caja de los ministerios,
7 etc.
Mercado monetario
Gestión de caja (y deuda)
•Mancomunación de la liquidez del
gobierno
•Gestión activa de caja
•Responsabilidad de la gestión de la deuda
•Ausencia de préstamos directos del BC
Necesario mejorar las
capacidades de la
Tesorería
Implicaciones para el banco
central
• Alejamiento de la liquidez respecto del sistema bancario a
medida que se desarrolla la CUT
• Pero a medida que se desarrolla la gestión de caja:
– La Tesorería reduce los saldos de caja
– La disminución de la volatilidad de los saldos de caja beneficia
al banco central; la contraparte es una reducción de la
volatilidad de la liquidez del sector bancario
– El banco puede seguir siendo el agente fiscal, pero la claridad
es importante
• Coordinación y cooperación
– Claridad en cuanto a responsabilidades y flujos de información
– Interacciones operacionales; p. ej., calendarios de subasta
– Desarrollo mutuo del mercado monetario
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Implicaciones para
los bancos comerciales
• Sistemas de pagos (electrónicos) eficientes, integración
interna, conectividad con el LBTR
– Menos necesidad de saldos en el sistema bancario o
cuentas de transacciones intermedias
– Facilita el uso de CSC y el barrido de cuentas a un día
• Implicaciones para las finanzas de los bancos
– Reciben menos dinero libre de interés del gobierno
– Pero el gobierno debería remunerar los servicios de
las transacciones
– Mejoran la transparencia y los incentivos
• Los bancos comerciales pasan a ser la contraparte
directa de la Tesorería en el mercado monetario
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Algunos retos para las políticas (1)
Letras del Tesoro o letras
del BC
• El uso de letras del BC para drenar
la liquidez interna podría
fragmentar el mercado monetario
– Es preferible que el Tesoro venda
más letras a pedido del BC,
añadiéndolas a la subasta normal
– Se debe esterilizar el producto de
las subastas manteniéndolo en una
cuenta separada en el BC
– Remuneración a la tasa de
descuento fijada en la subasta de
letras
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CUT en BC o banco
comercial
• Un banco intermedio puede proteger
al BC de la volatilidad de caja, pero:
– Podría debilitar la influencia de la
política de tesorería sobre la gestión
de sus flujos de caja
– Complica la coordinación; es más
engorroso intercambiar información
– Expone al gobierno al riesgo moral y
de crédito
– La falta de transparencia y los
subsidios cruzados pueden afectar al
desarrollo del sector bancario
Algunos retos para las políticas (2)
Remuneración de los
depósitos del Tesoro en el BC
• Es buena práctica pagar intereses
por los depósitos del Tesoro a la
tasa de mercado
– Usualmente, la tasa interbancaria o
la tasa de política monetaria del
BC
– Mejora la transparencia, evita los
subsidios cruzados
– Elimina incentivos para que el
Tesoro se equivoque al invertir el
superávit de caja
• Pero el Tesoro debería pagar los
correspondientes cargos por
transacción
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Otras cuestiones
• Debe definirse todo uso de giros
en descubierto
– Plazo, tasa, rapidez de reembolso
• Superávits estructurales: los fondos
patrimoniales, los fondos de
reserva fiscal, etc. pueden
administrarse por separado
– Dentro o fuera del balance del BC
– En ambos casos se necesita
transparencia en la gestión de
gobierno, acuerdo sobre los
objetivos, distribución de activos,
declaración, etc.
Estructuras de coordinación:
Operaciones y servicios
CENTRAL BANK (CB)
Reserve
Managers
Monetary Policy
Operations
4. Servicios
Banking etc
Services
MINISTRY OF FINANCE (MoF)
Debt
Managers
Cash
Managers
Fiscal
Managers
3. Implementación y coordinación
de las operaciones en el mercado
financiero
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Estructuras de coordinación
• Deben abarcar tanto las políticas como las operaciones
• A diferentes niveles
– Ministro/presidente del banco central
• Paralelamente a reuniones regulares entre altos
funcionarios ministeriales y funcionarios del banco central
• Manejo de cuestiones de política de alto nivel, situaciones
de emergencia
• Identificación de las áreas de cooperación
– Comités estructurados formalmente; p. ej.:
• Comité sobre Deuda Pública para la coordinación de las
políticas a alto nivel
• Comité de Coordinación de Caja para las operaciones
diarias o semanales
– Grupos de trabajo técnicos
– Interacción operacional día a día
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Mecanismos de coordinación
• Formalizar objetivos y entendimientos
– Leyes, decretos, regulaciones, de ser necesario
– Términos de referencia de los comités y los grupos de
trabajo
– Memorandos de entendimiento (ME) o protocolos de
operaciones
– Acuerdo sobre nivel de servicios (ANS)
• Las funciones que el Tesoro asume como propias
están lógicamente separadas
– Desempeño financiero del BC, reglas aplicadas a los
dividendos, capitalización, etc.
– Idealmente, su gestión está separada de las interacciones
operacionales
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Algunos temas relativos a los
ME
• Programa conjunto para el desarrollo del mercado monetario
– Incluidas las políticas y operaciones de emisión de letras y las funciones
respectivas de las letras del CB y de las letras del Tesoro
• Cómo informa el BC sobre su visión y la del mercado en cuanto al
programa y las operaciones de gestión de deuda y caja (podría competer
al CDP)
• Opción entre operadores primarios o contrapartes para las subastas
– Comunes o independientes
• Pago de intereses sobre los saldos del gobierno en el banco central
– Está acordado a nivel de políticas, pero la base de los intereses –vencimiento,
equivalentes de mercado pertinentes, etc.– también debe especificarse (en el
ME o el ANS)
• Intercambio de información: responsabilidades respectivas
– Mecanismo de comunicación y temas abarcados (p. ej., calendario de
subastas, proyecciones de flujos de caja, información bancaria)
• Determinantes de las fechas de las respectivas subastas y los
correspondientes anuncios de mercado y advertencias, p. ej.
• [Si el Tesoro puede tomar préstamos del BC], entendimientos en cuanto
a límites (sumas, vencimientos, posibilidad de refinanciamiento etc.)
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Acuerdos sobre nivel de servicios
(ANS)
•
La variedad de servicios brindados puede ser amplia
–
•
Algunos ejemplos de temas incluidos
–
–
–
–
–
–
–
–
•
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Banquero, agente fiscal, agente de liquidación, agente de registro…
El preaviso que deben dar ambas partes si cambian la estructura o el calendario de las
subastas
El plazo del que dispone el banco central para manejar toda transacción relevante; p. ej.,
como agente fiscal o de liquidación
Detalles de los flujos de información en ambas direcciones, con los calendarios
correspondientes; p. ej., de las proyecciones de flujos de caja o las transacciones mediante la
CUT
La base del cálculo de los cargos pagados por los servicios (incluida quizá la indemnización
por el incumplimiento con un determinado servicio)
Detalles de la tasa de interés pagadera por las cuentas del gobierno
Intercambio de información relacionada con el riesgo (incluida la información sobre
auditorías)
Manejo de todo problema de continuidad de las operaciones
Mecanismos para la solución de controversias y reevaluación del ANS
El ANS por lo general se reevalúa con regularidad, junto con los cargos; p. ej.,
cada año
Conclusión
• La creación de una función moderna de gestión de
caja puede influir en las operaciones, las finanzas y los
balances del gobierno, el BC y los bancos comerciales
– Movimientos de liquidez: pero con el tiempo la menor
variabilidad de los saldos de caja beneficia a la política
monetaria
– Los pagos de intereses y los cargos por transacción mejoran
la transparencia y eliminan los subsidios cruzados
– Aspectos de la transición que se deben abordar
• Importancia de la estructuración a diferentes niveles
– Diferencias de opinión, pero margen para la cooperación,
especialmente en el desarrollo del mercado monetario
– Los ME y los ANS aportan claridad y evitan malentendidos
¡Gracias!
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Mike Williams