Precios en sistemas
previsionales de capitalización
individual : consideraciones
sobre el caso chileno
Alvaro Donoso
Diciembre 2002
Lima, Perú
Competitividad vía precios
en la industria AFP
Competitividad vía precios en la
industria AFP
•
•
•
•
•
Indicaciones de falta de competitividad vía precio
¿ Son caras las AFP ?
¿Porqué falta competitividad vía precio?
Posibles soluciones
Requisitos previos:
- aislar seguro de Invalidez y Sobrevivencia
- desconcentración de Fondos de pensiones
I. Indicaciones de falta de
competitividad
• Poca sensibilidad de afiliados a diferencias
en comisiones (¿base de falta de
competitividad?
• Retornos elevados sobre el patrimonio de
las empresas
• Coexistencia de niveles de eficiencia
dispares
Poca sensibilidad de afiliados a
diferencias aparentes de costos
A FP1
A FP2
A FP3
A FP4
A FP5
A FP6
A FP7
S IS T E M A
C o tizan tes P ro m ed io
318343
89317
1353242
785057
419428
273648
65602
3306306
R en ta P ro m ed io $/ m es
465036
(en b ase255354
a co tizacio
226261
n es)
284596
268360
360256
383459
285909
C o m isió n % P ro m ed io
0.0252
0.0255
0.0225
0.0214
0.0237
0.0237
0.0280
0.0229
0
1000
390
790
695
690
490
529
In g reso Im p o n ib le B ajo
0.0252
0.0350
0.0262
0.0289
0.0303
0.0303
0.0327
0.0280
In g reso Im p o n ib le A lto
0.0252
0.0265
0.0229
0.0222
0.0244
0.0244
0.0285
0.0235
In g reso P ro m ed io
0.0252
0.0294
0.0242
0.0241
0.0262
0.0256
0.0293
0.0248
C o m isió n F ija P ro m ed io $
Im p acto C o m isio n es
D if en tre m ax y m in In g B ajo
1.39
D if en tre m ax y m in In g A lto
1.29
Retornos elevados sobre el patrimonio de
las empresas
A FP1
A FP2
A FP3
A FP4
A FP5
A FP6
A FP7
SIST EM A
M argen ex R En c/A ctivos
0.3313
0.1470
0.1059
0.2017
0.0856
0.1406
0.0052
0.1439
M argen ex R En c/P atrim on io
0.5484
0.2552
0.1601
0.2966
0.1519
0.1962
0.0368
0.2314
R En c/A ctivos
0.0631
0.0705
0.0300
0.0501
0.0526
0.0533
0.0211
0.0420
R En c/P atrim on io
0.1045
0.1224
0.0454
0.0736
0.0934
0.0743
0.1498
0.0675
R En c/En caje
0.0859
0.0888
0.0851
0.0893
0.0884
0.0895
0.0923
0.0874
M argen in c R En c/A ctivos
0.3944
0.2175
0.1360
0.2517
0.1382
0.1939
0.0263
0.1859
M argen in c R En c/P atrim on io
0.6529
0.3776
0.2055
0.3702
0.2452
0.2706
0.1866
0.2988
74
19
23
34
14
31
3
30
M argen (an u al) ex R En cU S$ / cotiz
Coexistencia de niveles de eficiencia
dispares
A FP1
A FP2
A FP3
A FP4
A FP5
A FP6
A FP7
S IS T E M A
T o tal G asto O p eracio n al
7384
6425
4137
4878
6198
7416
11044
5355
G asto A d m in istrativ o
2464
2932
1728
2330
3019
2615
5418
2284
G asto d e V en ta
1311
1657
594
485
913
1489
1955
807
P rim a Seg u ro d e I& S
3609
1835
1815
2063
2266
3312
3670
2264
G asto A d m in istrativ o
3.57
4.25
2.50
3.38
4.38
3.79
7.85
3.31
II. ¿ Son caras las AFP ?
Las comisiones expresadas como porcentaje
anual sobre los fondos administrados
durante la vida del afiliado
C o m isió n com o porcen taje de
fondo s ad m in istrad os
•
C o m isió n S o b re e l S a ld o e q u iv a le n te : co m isió n so b re
a ctiv o s m a n eja d o s q u e h u b iese p ro d u cid o el m ism o efecto so b re
el resu lta d o a cu m u la d o d e la cu en ta , so b re la v id a d el c o tiz a n te
•
C o m isio n es : F ija d e 0 .0 2 7 8 U F / m es ($ 4 5 0 / m es) ; P o rce n tu a l d e
2 ,2 5 % R en ta Im p o n ib le y C o sto p a ra el seg u ro d e In v a lid ez y
S o b rev iv en cia es 0 ,6 3 % .
•
P a ra efecto s d e la p ro y ecció n se su p o n e to d o s lo s m ese s la
m ism a ren ta b ilid a d d el F o n d o .
•
S e h a ce crecer la R en ta Im p o n ib le seg ú n u n a ta sa m en su a l
eq u iv a len te a l 2 % a n u a l.
•
L a ren ta im p o n ib le m á x im a (6 0 U F ) n o crece.
•
S e co n sid era p erío d o s d e d e sem p leo , p a ra lo cu al n o co tiz a 1 d e
ca d a 1 4 m eses (7 .1 4 % ).
¿AFP caras? :Comisiones expresadas como
porcentaje de fondos
Rent. Esperada Fdo
prox. 40 años
4%
6%
8%
10%
12%
Prom. Simple
5 UF
Rent. Cta.
CSS eq
3.06%
0.89%
5.12%
0.81%
7.17%
0.75%
9.19%
0.71%
11.20%
0.68%
7.15%
0.77%
10 UF
Rent. Cta.
CSS eq
3.11%
0.84%
5.17%
0.77%
7.21%
0.71%
9.23%
0.67%
11.25%
0.64%
7.19%
0.73%
¿AFP caras? :Comisiones expresadas como
porcentaje de fondos
Continuación
R en t. E sp erad a F d o
p ro x. 40 añ o s
30 U F
60 U F
R en t. C ta.
C SS eq
R en t. C ta.
C SS eq
4%
3.20%
0.75%
3.21%
0.75%
6%
5.24%
0.70%
5.25%
0.69%
8%
7.27%
0.64%
7.28%
0.64%
10%
9.29%
0.61%
9.30%
0.61%
12%
11.30%
0.59%
11.31%
0.58%
P ro m . S im p le
7.26%
0.66%
7.27%
0.65%
Exceso de comisión medido en
porcentaje sobre fondos
administrados
A FP1
A FP2
A FP3
A FP4
A FP5
A FP6
A FP7
SIST EM A
Ingresos p or com isiones
0.0252
0.0294
0.0242
0.0241
0.0262
0.0256
0.0293
0.0248
M argen ex retorno encaje inc vtas
0.0093
0.0043
0.0059
0.0070
0.0031
0.0050
0.0005
0.0061
M argen ex R E ex V tas
0.0121
0.0107
0.0086
0.0087
0.0065
0.0092
0.0056
0.0089
M argen ex retorno encaje/ Ing com isiones
0.3694
0.1463
0.2453
0.2900
0.1198
0.1969
0.0163
0.2442
M argen ex R E ex V tas/ Ing com isiones
0.4806
0.3639
0.3550
0.3604
0.2477
0.3589
0.1913
0.3592
M argen en % anual sobre fondos adm
0.0030
0.0012
0.0020
0.0023
0.0010
0.0016
0.0001
0.0020
M argen en % anual sobre fondos adm
0.0038
0.0029
0.0028
0.0029
0.0020
0.0029
0.0015
0.0029
III. ¿Porqué falta competitividad
vía precios?
• Porque la rentabilidad es lo más relevante
• Inmaterialidad de las comisiones
• Precio único para todos los afiliados
Porque la rentabilidad es más
relevante
• Diferencia entre AFP más cara y más barata para
cotizante en tope de 60 UF es de 29%. Esto
equivale a unos 22 pibs de rentabilidad, o 6,5% de
mejor pensión si se ahorrara.
• Diferencia entre AFP más cara y más barata para
cotizante en Ingreso Mínimo es de 39%. Esto
equivale a unos 30 pibs de rentabilidad, o 9,5% de
mejor pensión si se ahorrara.
• No es obvio que la AFP más cara pueda
compensar esa diferencia con más rentabilidad.
• Se ha propuesto no sobredimensionar importancia
de rentabilidad de corto plazo
Inmaterialidad de las comisiones
• Diferencias entre extremos no son tan inmateriales
medidas como posible mayor pensión.
• En Ingreso Imponible de 60 UF/mes la diferencia
anual es de 4.5 UF, equivalente a unos US$ 100.
• Inmaterialidad de diferencia en precios existe en
torno a precios bajos en industrias competitivas.
• Se ha propuesto inducir competencia vía
devoluciones una vez por año.
Comisión única para todos los
afiliados de la AFP
• Desincentiva búsqueda, negociación,
formación de colectivos.
• Explica gasto de ventas elevado
• Se ha propuesto permitir comisiones
distintas a afiliados distintos
• Evitaría exceso de gasto en ventas
Gasto de Ventas elevado
R o tació n
P erm an en cia
% C artera añ o
añ o s
V P M arg en /In g reso Im p o n ib le
6
12
30
60
1.0
1.0
-0.02
0.07
0.12
0.14
0.5
2.0
-0.10
0.32
0.60
0.69
0.2
5.0
-0.13
0.42
0.79
0.91
0.1
10.0
-0.14
0.45
0.84
0.97
A n tes d e co sto s d e v en tas
C o m isió n P o rcen tu al
C o m isió n fija
C o sto ad m in istrativ o m en su al
C o sto SIy S
0.0229
529
0
0.008 % II
IV. Problemas con mayor
competitividad vía precios
• Economías de escala llevarían a mayor
concentración en la industria
• Diferentes costos según edad en Seguro de
Invalidez y Sobrevivencia llevarían a
diferencias en el costo previsional entre
afiliados
IV. a.- Economías de Escala y
concentración de inversiones
Costos No Normalizados
6,000
5417
5,500
5,000
4,500
4,000
3,500
3018
2932
3,000
2330
2,500
2614
2,000
2463
1728
1,500
0
200,000
400,000
CMGF
600,000
CMEF
800,000
1,000,000
Costos Medios Efectivos
1,200,000
1,400,000
Costos Normalizados (remuneración
administrativa promedio para c/AFP en 90% del promedio efectivo 2001
en el sistema)
7,000
5834
6,000
5,000
4415
4,000
2778
3,000
2648
2431
2060
1541
2,000
1,000
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
CMGNF
CMENF
Costos Medios Normalizados
1,200,000
1,400,000
Fondos de Pensiones en Estado Régimen
T A SA R E T O R N O
C O T IZ A N T E S /
F O N D O A cu m . /
IN V E R SIO N E S
F . T R A B A JO
P IB
0 .0 4
0 .6 6
0 .9 4
0 .0 6
0 .6 6
1 .2 8
0 .0 7
0 .6 6
1 .5 2
0 .0 8
0 .6 6
1 .8 2
0 .0 4
0 .5 8
0 .8 2
0 .0 6
0 .5 8
1 .1 1
0 .0 7
0 .5 8
1 .3 2
0 .0 8
0 .5 8
1 .5 7
0 .0 4
0 .5 3
0 .7 6
0 .0 6
0 .5 3
1 .0 3
0 .0 7
0 .5 3
1 .2 2
0 .0 8
0 .5 3
1 .4 5
N o e s se n sib le a n iv e l d e in g re so p e r cá p ita
Si e s se n sib le a :
T a sa d e co tiz a ció n (1 0 % )
T a sa d e ce sa n tia p ro m e d io ( 7 % )
E x p e cta tiv a s d e v id a y sa lu d *; h o m b re s(6 5 % )/ m u je re s(3 5 % )
* Se su p u so ta sa s d e in v a lid e z ig u a le s a ta sa s d e m o rta lid a d
Problemas con concentración
dado tamaño de los Fondos
• Precios definidos por pocas mentes
• Posible explotación de ventajas monopólicas
• Posible inestabilidad macroeconómica (agravada
por reglas de rentabilidad mínima)
• Posible dependencia de la autoridad del proceso
de canalización de ahorros
Peso Fondos de Pensiones
Pasivos Financieros
Pasivos Banco Central (PRC PRD)
Pasivos Financieros relevantes
Fondos Pensiones
mill US$
112932
12827
100105
33555
PIB
75000
Indice (PFR=100) Indice (pib=100)
113
151
13
17
100
133
34
45
75
100
IV. b.- Costo del Seguro de
Invalidez y Sobrevivencia difiere
según edad del afiliado
Aporte sobre Ingreso Imponible
según Edad en Sobrevivencia
100
90
Pendiente = - 0.84
80
70
60
50
21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63
Edad
Costo Relativo Seguro
Sobrevivencia según Edad
(efecto combinado de expectativas de vida y acumulación previa )
14
13.4
12
(65 años)
10
5.2
8
(43 años)
6
1
4
(21 años)
2
0
20
23
28
33
38
43
Edad
48
53
58
63
65
Costo Prima Seguro Sobrevivencia para
0.32% RentaImponible según Edad
0.016
0.013
0.014
(65 años)
0.012
0.010
0.003
0.008
(43 años)
0.006
0.001
0.004
(21 años)
0.002
0.000
20
23
28
33
38
43
Edad
48
53
58
63
65
Comisiones en sistema
normalizado, costo SIyS
diferenciable
In greso M ín im o
In greso M áxim o Im p o n .
105000
990000
Jo v en
M ayo r
Jo v en
M ayo r
C o m isió n P o rcen tu al
0
0.0000
0.0000
0.0000
0.0000
C o m isió n Fija
1540
0.0147
0.0147
0.0016
0.0016
C o sto segu ro So brev iv en cia
0.0010
0.0138
0.0010
0.0138
C o sto segu ro In v alid ez
0.0032
0.0126
0.0032
0.0126
G asto V en tas (1/ 2 actu al)
404
0.0014
0.0014
0.0014
0.0014
M argen ex R E (1/ 3 d e 0.1439 actu al)
577
0.0055
0.0055
0.0006
0.0006
0.0258
0.0480
0.0077
0.0299
T o tal
Comisiones en sistema
normalizado, costo SIyS no
diferenciable
In greso M ín im o
In greso M áxim o Im p o n .
105000
990000
Jo v en
M ayo r
Jo v en
M ayo r
C o m isió n P o rcen tu al
0
0.0000
0.0000
0.0000
0.0000
C o m isió n Fija
1540
0.0147
0.0147
0.0016
0.0016
C o sto segu ro So brev iv en cia
0.0032
0.0032
0.0032
0.0032
C o sto segu ro In v alidez
0.0048
0.0048
0.0048
0.0048
G asto V en tas (1/ 2 actu al)
404
0.0014
0.0014
0.0014
0.0014
M argen ex R E (1/ 3 de 0.1439 actu al)
577
0.0055
0.0055
0.0006
0.0006
0.0296
0.0296
0.0116
0.0116
T o tal
Opciones que existen
In g reso M ín im o
In g reso M áxim o Im p o n .
$ 105,000
$ 990,000
O p cio n es en sistem a seg ú n o p erato ria actu al
M ás B arata
M ás cara
M ás B arata
M ás cara
0.0252
0.0350
0.0222
0.0285
O p cio n es en sistem a n o rm alizad o SIy S d iferen ciad o s
Jo v en
M ay o r
Jo v en
M ay o r
0.0258
0.048
0.0077
0.0299
O p cio n es en sistem a n o rm alizad o SIy S co sto u n ificad o
Jo v en
M ay o r
Jo v en
M ay o r
0.0296
0.0296
0.0115
0.0115
Como conclusión
• Sistema en su operatoria actual permite
redistribución a favor de afiliados de ingresos
bajos y ancianos, posiblemente desaprovechada.
• Plena competitividad encarecería en forma
importante para bajos ingresos, en particular
ancianos; esto lleva a considerar la separación
previa de una comisión para cubrir SIyS.
• Plena competitividad exacerba concentración.
Debe despejarse el problema antes de agravarlo.
Descargar

diferencia en precios - (FIAP) Federación Internacional de