Desafíos para Estimular el
Ahorro Voluntario en Chile
Alvaro Clarke
Superintendente de Valores y Seguros
31 de Mayo - CasaPiedra - Planes 401k
Esquema Previsional
Pilar I
Asistencial
Pilar II
Cotizaciones
Obligatorias
Pensión Mínima
Vejez
Invalidez
Pilar III
Pensión
Salud
Ahorro
Voluntario
Cotización o
aportes libres
en distintos
instrumentos
Evolución del Ahorro en Chile
(% del PIB a Precios Corrientes)
25%
20%
15%
10%
5%
Fuente: Morandé y Vergara (2001)
1999
1996
1993
1990
1987
1984
1981
1978
1975
0%
Composición del Ahorro
Ahorro Total (26,2%) = AHF + AHV + AEP + AG + AX
Como % del PIB
20
10
6.7
AHV
Ahorro Voluntario
Hogares
6.2
3.3
5
AEMP Ahorro Empresas
Privadas
0
-10
Ahorro Hogares
Forzoso
14.7
15
-5
AHF
AEP
AHF
AG
AX
AHV
-4.7
AG
Ahorro Público
AX
Ahorro Externo
Fuente: Bennett, Loayza, Schmidt- Hebbel. (2001)
Motivos de Ahorro en Chile
(Porcentajes del Total de la Muestra- Sep.1999)
80%
62.7%
60%
40%
20%
13.3%
6.0%
5.0% 4.9% 0.9% 1.9%
0%
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Fuente: Huneeus C. (2001)
Implementación del Ahorro
Voluntario en Chile
• El 7 de Noviembre del 2001 se promulgó la reforma
al Mercado de Capitales I que habilitó a los
trabajadores dependientes e independientes a realizar
ahorro previsional voluntario (APV) en condiciones
más favorables. (Ley 19.768)
• El 24 de Enero del 2002 se dicta circular conjunta de
la SVS, SBIF, SAFP, SSS que regula la operación del
APV (Circular 1.585- SVS)
Objetivos de la Reforma
• Estimular una mayor previsión de las personas
para incrementar el monto de su pensión
(elevar tasa de reemplazo)
• Incorporar a este mecanismo a los trabajadores
independientes e imponentes del INP
• Disminuir riesgo fiscal
• Estimular la competencia entre oferentes de
planes de ahorro (imprimir dinamismo al
mercado de capitales.
Características del Actual APV
Trabajador
Hasta
50
UF
mensuales de su
ingreso, exentas de
impuesto.
AFPs
Instituciones Autorizadas
• Bancos
• Fondos Mutuos
• Fondos de Inversión
• Recursos pagan impuesto
al momento de recibir
jubilación
• Fondos para la Vivienda
• Liquidez a través de
retiros que pagan
impuestos con sobretasa
• Corredores
• Cías de Seguros de Vida
Planes de APV Inscritos en la
Superintendencia de Valores
Instrumentos SVS
Número
Pólizas de Seguros
14
Fondos Mutuos
125
Fondos de Inversión
0
Fondos para la Vivienda
2
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros, Abril 2002
Proyecciones del APV
(MM US$)
Fuente
Año 3
Año 5
PrimAmerica
1,800
Fondos Mutuos BHIF
1,500
Año 6
Vida Corp
5,023
1,930
Larrain Vial
AFP Provida
Año 10
3,000
1,000
Fuente: Presentación PrimAmerica Consultores
Diagnóstico del APV
Potenciales Ventajas
• Se estimula la competencia de
instituciones autorizadas (bajan costos)
las
• Búsqueda de mayor rentabilidad
• Aumentan canales de distribución
• Ahorro voluntario y sus ventajas en la
discusión contingente (previsión como tema
relevante)
Limitaciones del APV
• Efecto sustitución más que un aumento en el
ahorro
• Planes individuales con costo de monitoreo
más altos (limita negociación)
• No hay estímulo real para incorporar al resto de
la población
• Esquema tributario ventajoso para personas de
mayores ingresos
Incentivo Tributario
Ahorro de impuestos como porcentaje de la
renta bruta (para un aporte de 10% de la renta
bruta)
5%
4%
3%
2%
43%
39%
33%
25%
15%
10%
5%
0%
0%
1%
Tramo de impuesto de segunda categoría
Oportunidades de los Planes 401 k
• Estimulo directo a través del matching del
empleador
• Planes de carácter colectivo o masivos (por
empresas)
• Crea vínculos de compromiso empleador trabajador (impactos en productividad)
Oportunidades de los Planes 401 k
• Fomenta en mayor medida la competencia
entre oferentes al haber mayor volumen de
recursos por administrar.
• En EEUU gran parte del 401k representa
ahorro nuevo (Poterba, Venti, Wise. 1995)
Consideraciones para los
Planes 401k
• Se debe balancear adecuadamente los
incentivos con los costos fiscales derivados
de la implementación
• Se debe evitar los potenciales conflictos
internos de empresa en establecimiento de
los planes
• Se debe resguardar algunas situaciones tales
como la compra de acciones de la propia
empresa (caso Enron).
Evolución de Planes IRA y 401-k
en EEUU
b US$
(Contribuciones Anuales)
50
40
30
20
10
0
198
0
198
2
198
4
IRA
Fuente: Poterba et-al (1995)
198
6
401k
198
8
199
0
Evolución de Planes 401k en
EEUU
ACTIVOS PLAN 401(k) 1984-1999
(millones US$)
2.000.000
1.800.000
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Fuente: US Department of Labor (1999)
¿Alternativa: Depósitos
Convenidos?
• Tratamiento tributario de los depósitos
convenidos no tan ventajosa
• Liquidez
• Uso limitado y para personas rentas altas
Conclusiones
• Los planes de APV son un aporte al
fortalecimiento de la previsión y el mercado de
capitales en Chile, y a las necesidades de ahorro
del país para alcanzar altas tasas de
crecimiento.
• Los planes 401k representarán un esfuerzo
compartido entre los trabajadores, empleadores
y el Estado.
• El concepto de los planes 401k puede
extenderse a otras áreas socialmente deseables
(salud).
Conclusiones
• El complemento del sistema de APV con planes
del tipo 401k imprimirá un mayor dinamismo
del mercado de capitales, a través de la mayor
competencia por los recursos.
• El desarrollo del ahorro voluntario aumenta la
eficiencia del ahorro obligatorio en la medida
que existe un nuevo punto de referencia en la
administración de los activos.
• Los planes 401k son un estímulo transversal
para el ahorro de la población (incorpora
personas de menores ingresos)
Desafíos para Estimular el
Ahorro Voluntario en Chile
Alvaro Clarke
Superintendente de Valores y Seguros
31 de Mayo - CasaPiedra - Planes 401k
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