Sovereign Asset and Liability Division
Monetary and Capital Markets Department
Riesgo de
Refinanciamiento
Panamá, Marzo 2011
Riesgo de Refinanciamiento
El mercado expresa su visión con respecto al riesgo de crédito de un emisor
en la tasa que solicita para adquirir sus títulos y de manera más eficiente en
el Credit Default Swap (CDS), este producto se ha convertido en un
termómetro sobre el riesgo de crédito de varios emisores y en Europa en
específico sobre el riesgo de refinanciamiento que enfrentan varios
emisores.
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
dic-07
oct-08
oct-10
Kazajstán
Turquía
Indonesia
Filipinas
Colombia
Perú
Brasil
20-ene-11
Vietnam
Rusia
S África
México
China
Tailandia
Polonia
Malasia
Chile
Grecia
Italia
Australia
Portugal
España
Bélgica
Inglaterra
Francia
Estados Unidos
Japón
Alemania
-
Austria

Riesgo de Refinanciamiento

El riesgo de refinanciamiento se refiere a la posibilidad de que el emisor
refinancie su deuda en condiciones desfavorables en términos de costo,
incluso en casos extremos es posible no tener acceso a financiamiento
incrementando la posibilidad de incumplir con sus obligaciones.

El riesgo de refinanciamiento tiene un componente importante de riesgo de
mercado, para economías en desarrollo y dependientes en el
endeudamiento externo, movimientos de flujos a refugios seguros puede
exacerbar el riesgo de refinanciamiento.

El público inversionista anticipa muy rápido el incremento de riesgo de
crédito del emisor incorporando un premio a la tasa que solicita, incluso ante
inminentes pérdidas en el valor de sus inversiones existe la posibilidad de
importantes salidas de flujos.

Mitigar el Riesgo de Financiamiento es un componente primordial de la
política de manejo de riesgo del portafolio de deuda.
Indicadores de Riesgo

Algunos indicadores pueden ayudar al emisor a dimensionar el riesgo de
refinanciamiento.
 Duración y Vida Media
 Vencimientos en el año / Deuda Total
 Vencimientos en el año / Producto Interno Bruto
Indicadores de Riesgo
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Deuda en tasa fija / Deuda Total
Deuda en tasa flotante / Deuda Total
Pago de intereses del año / Producto Interno Bruto
Amortizaciones y Pago de Intereses del Trimestre / Caja Total Disponible
Vencimientos en moneda extranjera del año / Caja Total Disponible
Indicadores de Riesgo
En el caso de México y otros países, un perfil de vencimientos adecuado
permitió, durante la crisis, que los mercados domésticos continuaran
funcionando al adecuar la colocación de valores a la demanda del mercado.
En el caso de México esta vez el manejo de deuda fue parte de la solución
del problema.
Indicadores de Riesgo
Incrementar la vida promedio y duración del portafolio reduce de manera
importante el riesgo de refinanciamiento.
Indicadores de Riesgo
Diversificar la base de inversionistas, así como las fuentes de financiamiento
permite reducir el riesgo de refinanciamiento.
Comentarios Finales
La reducción del riesgo de financiamiento debe ser un componente importante
de la estrategia de manejo de deuda. En general, el emisor reduce su riesgo
de refinanciamiento con la combinación de diferentes medidas, tales como:
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Lineamientos en materia de crédito público que contemplen la disminución
del riesgo de refinanciamiento
Comunicación clara y directa al público inversionista sobre los objetivos en
materia de manejo de deuda
Mapa de riesgos exhaustivo
Comunicación eficiente entre la Oficina de Deuda y la Tesorería
Uso adecuado de las fuentes de financiamiento
Herramientas de manejo de riesgos, pruebas de estrés, simulación sobre el
incremento en el costo de la deuda
Seguimiento a los indicadores de riesgo