Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
1- característica distintiva
- certeza de los flujos de fondos
2- tipos de emisores
- públicos
- privados
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta Fija
3- Modalidades de emisión
- tasa de interes fija o flotante
- amortización durante la vida del bono
o al vencimiento
- con o sin período de gracia
- con o sin intereses capitalizables
- con garantía o no
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
boletín Instituto Argentino Mercado de
Capitales ( www.iamc.sba.com.ar )
Bonos Argentinos
- Bonos del canje por reestructuración de
de la deuda
- Bonos de Consolidación
- Boden y Bonar
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
– Bonos Argentinos ( cont.)
- Bonos Provinciales
- Cedulas Hipotecarias
- Fideicomisos de préstamos garantizados
- bonos en Default
- Bonos Brady
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
- Títulos privados
1- Obligaciones Negociables
2- Valores de deuda Fiduciaria
3- Cuotas partes de Fondos comunes
cerrados.
4- Valores de corto plazo
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
4- Información necesaria
- fecha de emisión
- plazo
- devolución del capital(amortizaciones)
- pago de intereses
- tasa de interes ( renta )
- monto de emisión
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
5- Indicadores básicos
- Valor residual
es la porción del título que aún no ha sido
cancelada por el emisor
- renta
es el rendimiento sobre el valor nominal que
paga el título
- intereses corridos
son los intereses devengados hasta el momento
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Títulos de renta fija
5- indicadores básicos ( cont.)
- Yield anual
rendimiento sobre el valor de cotización
- valor técnico
es el valor que debería pagar el emisor
para su cancelación total ( valor residual +
intereses corridos)
- paridad
relación entre cotización y su valor técnico
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
Indicadores básicos
- Tasa interna de retorno
Es el rendimiento que se puede obtener del
título si esperamos a su vencimiento
- Precio clean ( limpio)
Es cuando la cotización no incluye los
intereses corridos
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
7- Distintos perspectiva de análisis
a) Ex antes
b) Ex post
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• Títulos de renta Fija
a) Análisis ex antes
Pregunta:
-Quiero saber a que precio debo
adquirir un título?
- Quiero saber hasta que importe pago
por el título?
- Hasta que tasa puedo licitar un título?
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
a) análisis ex antes ( cont.)
- variables a tener en cuenta
1- flujos de fondos comprometidos a
devolver y en que momento
2- tasa a utilizar
concepto básico: aquella tasa que tenga en
cuenta el valor tiempo del dinero y el riesgo
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
a) análisis ex antes ( cont.)
Tasa a utilizar:
componentes:
- valor tiempo del dinero: tasa sin riesgo
ejemplo : tasa del tesoro de EEUU
Curso de Mercado de Capitales
•
Títulos de renta fija
a) Análisis ex antes
Tasa a utilizar:
La misma tasa para todos los períodos o distintas
tasas?
Estructura temporal de la tasa de interés
Teorías:
- de la preferencia de la liquidez
- de las expectativas
- De la segmentación
Curso de Mercado de Capitales
•
Títulos de renta fija
a) Análisis ex antes
Riesgo:
- Forma de determinación :
a) diferencia de rendimiento de los bonos de
un país con la tasa sin riesgo ( riesgo país)
b) Efecto de las garantías de cumplimiento de
los pagos
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
b) análisis ex post
conocido el precio cual es su rendimiento:
cálculo de la TIR
problemas :
- supone la reinversión de los cupones de
inversión a la misma tasa TIR
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
- Riesgos implícitos
- riesgo de pérdida del poder de
compra
- riesgo de default
a- riesgo privado
b- riesgo país
- riesgo de rescate anticipado
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
6- Riesgos Implícitos ( Continuación )
- riesgo tasa de interés
a- riesgo precio
b- riesgo de reinversión
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
Riesgo Tasa de interés
Herramientas para su medición y análisis
- Promedio Ponderado de vida
vida promedio del título tomando los
cupones a valor corriente
- Duration
vida promedio del título tomando los
cupones a valor actual
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
– Duration modificada (DM)
medida de madurez y sensibilidad de un bono
ante el cambio de la tasa de interés:
Leverage o análisis de sensibilidad
variable dependiente: Precio
variable independiente: TIR
Variación Precio
% variación precio = -DM * Variación TIR
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
Análisis de sensibilidad
problema de duration
genera distorsión cuando los cambios
en la tir son grandes
solución:
calculo de la convexidad de la curva
Curso de Mercado de Capitales
• Títulos de renta fija
análisis de sensibilidad
convexidad
nos determina el cambio en la
pendiente de la curva del bono ante un
cambio en la tir
permite ajustar la estimación del
cambio en el precio por la duration
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