Índice de Volatilidad México
Indice
 ¿Qué es la Volatilidad?
 Metodologías para medir la volatilidad
 Productos referenciados a la Volatilidad
 Índices de Volatilidad
 Utilidad del VIMEX®
¿Qué es la Volatilidad?
 Una de las palabras más utilizadas entre los
inversionistas
y
la
gente
que
participa
activamente en los mercados, para hacer
referencia al riesgo que existe en sus portafolios
ha sido sin duda: La Volatilidad.
La Volatilidad…
La Volatilidad…
¿Qué es la Volatilidad?
 Volatilidad y riesgo definiciones utilizadas en la
jerga financiera para asociar las pérdidas
potenciales al participar en los mercados
financieros, pero realmente, ¿Qué es la
Volatilidad?
 Es la desviación estándar, es decir, una medida
de dispersión lineal que mide la frecuencia y la
magnitud con la que un activo se desvía de su
comportamiento habitual (de su promedio o
media).
Tipos de Volatilidad…
 Histórica
 Futura
 Actual
 Implícita
 Estimada
 Estacional
Metodología para medir la
volatilidad
 Histórica (Observaciones pasadas)
 Dinámica
(Mayor
peso
a
las
últimas
observaciones)
 Modelos Arch y Garch (Series de Tiempo)
 Volatilidad Implícita (Volatilidad Esperada)
Volatilidad Estimada
¿Cuál será la volatilidad futura de una acción?
La volatilidad, en realidad, no es constante.
Algunos métodos para su estimación…
Se requiere la volatilidad histórica
Base para predecir la volatilidad futura.
Método Exponencial EWMA (mayor peso a
observaciones recientes)
GARCH (Generalized Autoregressive Conditional
Heteroscedasticity)
Volatilidad Histórica del IPC
120%
Contagio de la
Crisis Asiática
Crisis Rusa
100%
80%
Caída del
NASDAQ
11 de
septiembre
Argentina
60%
World CommEnron-Crisis
Argentina
40%
20%
0%
90 días
1/3/05
1/3/04
60 días
1/3/03
1/3/02
30 días
1/3/01
1/3/00
1/3/99
1/3/98
1/3/97
1/3/96
1/3/95
1/3/94
Volatilidad IPC 10 días
Volatilidad Implícita
 La
Volatilidad implícita recientemente ha
cobrado mayor importancia frente a otras
técnicas,.
¿Qué es?
 Recoge los precios de los Contratos de Opción
que se cotizan en los mercados y a través de
los cuales se “infieren” las expectativas de los
participantes. Es decir, es “lo que espera el
mercado”.
Volatilidad Implícita
 Surge a partir del modelo de Valuación de
Opciones desarrollado por Fisher Black y
Myron Scholes1 (Black & Scholes).
 Supone
que todas las variables que
intervienen en este modelo son conocidas a
excepción de la Volatilidad (¿?).
C  SN ( d 1)  Ke
 rt
N (d 2)
[1] Black, F. and M. Scholes, 1973, “The pricing of options and corporate liabilities”
Volatilidad Implícita
 El modelo Black & Scholes calcula el precio
teórico de la opción a partir de variables como:
Precio del activo subyacente
Plazo de la opción
Tasas de interés
La volatilidad del subyacente
 En el mercado se cotiza el precio de las
opciones, al despejar obtenemos la volatilidad
implícita.
Volatilidad Implícita
• Está asociada al precio de una opción.
• Es aquella que iguala el precio teórico de la
opción con su precio de mercado.
• Es la Volatilidad esperada por el mercado.
Volatilidad Implícita
 Su gran utilidad ha incentivado la creación de
indicadores y productos referenciados a esta
medida.
 Ante tal evolución hemos visto el listado y la
cotización de Futuros y Opciones sobre Índices
referenciados a la volatilidad implícita.
Volatilidad Implícita Vs Histórica




Histórica
Usa datos pasados
Las observaciones tienen
el mismo peso específico
Trata de estimar o
pronosticar eventos
futuros tomando como
referencia sucesos
pasados.
Su forma de cálculo es
relativamente sencilla
comprado con otras
formas de estimación.




Implícita
Muestra la Volatilidad real
que se encuentra
“contenida” de los precios
de los activos.
Mide la volatilidad
esperada.
Estimaciones mas
certeras sobre la
volatilidad “real”.
Se infiere a través de
modelos de valuación de
Opciones (Black &
Scholes, Black 76, etc.)
Creación de nuevos productos
 1973 – Modelo Black & Scholes para valuación de
Opciones
 1989 - Menachem Brenner y Dan Galai proponen crear
un índice que midiera la volatilidad.
 1993 –Robert Whaley, desarrolla el primer índice de
volatilidad con las Opciones del S&P 100 cotizadas en el
CBOE. Ese mismo año se empieza a calcular y a publicar
en tiempo real en dicho mercado denominándolo como
VIX® .
Creación de nuevos productos
 1994 – La Bolsa Alemana, Deutsche Börse, empieza a
publicar su índice de volatilidad utilizando las Opciones
sobre el índice DAX (VDAX).
 1997 – La Bolsa de Francia empieza a publicar en tiempo
real dos índices de volatilidad utilizando las opciones del
CAC-40, el VX1 y VX6
 1998 – Deutsche Boerse lista Futuros sobre el VDAX
(VOLAX Futures)
Creación de nuevos productos
 1998 – Se empiezan a operar OTC Swaps de Volatilidad
Implícita y de Varianzas
 2001 – El CBOE empieza a publicar un nuevo índice de
volatilidad con las Opciones sobre el NASDAQ-100 (VXN)
 2003 - CBOE lista nueva metodología para el cálculo del
VIX basado en las Opciones sobre el S&P 500.
 2004 - CBOE lista Futuros sobre el VIX® y Varianza.
Creación de nuevos productos
 2005 – CBOE empieza a publicar un nuevo índice de
volatilidad con las Opciones sobre el Dow Jones
 2005 – EUREX lista 3 Futuros sobre índices de
Volatilidad.
1) Dow Jones EURO STOXX 50® (VSTOXX®)
2) DAX® (VDAX® con nueva metodología)
3) SWX Swiss Exchange SMI® (VSMI®).
 2006 – CBOE lista Opciones sobre el VIX
 2006 – MexDer, Mercado Mexicano de Derivados
empieza a publicar el VIMEX®
México)
(Índice de Volatilidad
Índices de Volatilidad
 Los
índices de Volatilidad tienen gran
aceptación entre los analistas, Administradores
de Fondos, Administradores de Riesgos y
“arbitradores”, quienes siguen el comportamiento
para la toma oportuna de decisiones.
 Su utilidad radica en brindar de los niveles de
volatilidad que espera el mercado. Con ello se
pueden realizar mejores estrategias de
cobertura y llevar a cabo un mejor manejo de
portafolios.
Índice de Volatilidad México
VIMEX
 Es un indicador único en su tipo en América
Latina.
 El VIMEX® contribuye en dar a conocer la
Volatilidad
esperada
(volatilidad
implícita)
utilizando como insumo principal las Volatilidades
Implícitas de las Opciones del IPC® listadas en
MexDer.
 El listado de las Opciones Financieras en
MexDer en marzo de 2004, generan los insumos
principales para el cálculo del índice.
Características VIMEX
 Engloba la Volatilidad del Mercado Accionario
Mexicano
 Calcula la Volatilidad Implícita a través de las
Opciones del IPC listadas en MexDer
 El nivel del índice es dado a conocer de forma
diaria al cierre de mercado (MexDer) por
Proveedores de Precios, Vendors y en la página
de Internet de MexDer (www.mexder.com)
Características VIMEX
 El período de medición de la Volatilidad del índice
es constante. Medirá la volatilidad implícita en el
corto plazo para 66 días hábiles de mercado (90
días naturales).
Insumos para Calcularlo
 Volatilidades implícitas de las Opciones a utilizar
 Nivel de cierre del IPC® (Contado) al momento
de cálculo
 Vencimiento más cercano y siguiente más
cercano listados en MexDer al momento del
cálculo (Dos precios de ejercicio por
vencimiento).
 Días naturales y hábiles (de negociación)
restantes para el vencimiento de las dos
Opciones.
Gráfica comparativa entre el
VIMEX Vs IPC
22,500
26
20,500
24
22
18,500
20
16,500
14,500
18
12,500
16
8,500
14
3-Mar-06
19-Jan-06
7-Dec-05
26-Oct-05
13-Sep-05
2-Aug-05
21-Jun-05
10-May-05
29-Mar-05
10-Feb-05
30-Dec-04
18-Nov-04
7-Oct-04
25-Aug-04
14-Jul-04
2-Jun-04
21-Apr-04
IPC
VIMEX
19-Apr-06
10,500
Publicación Diaria
El VIMEX podrá ser consultado al cierre de
operaciones en:
 WWW.MEXDER.COM
 REUTERS
 FINSAT
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VIMEX Indice Volatilidad México