Capítulo 4
Los mercados
financieros
Los mercados financieros
 ¿Qué determinan los tipos de interés?
 ¿Cómo influye en los tipos de interés el
Banco de la Reserva Federal (Fed)?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 2
Los mercados financieros
Algunas nociones:
 Mercado de bonos
 Tipo de interés
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 3
Los mercados financieros
 Apartado I: La demanda de dinero
 Apartado II: La determinación del tipo
de interés cuando el banco central
controla la oferta de dinero
 Apartado III: La determinación del tipo
de interés cuando el banco central y los
demás bancos influyen en la oferta de
dinero
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 4
Los mercados financieros
 Renta: Es un flujo expresado por unidad de
tiempo
 Riqueza: Es una variable stock en un
determinado momento del tiempo. Es igual a
los activos financieros menos los pasivos
financieros
 Dinero: Es una variable stock al igual que los
activos financieros que se usan para las
transacciones. Comprende las monedas y los
billetes y los depósitos a la vista
 Inversión: La adquisición de nuevos bienes
de capital
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 5
La demanda de dinero
Ejemplo:
Sólo podemos elegir entre dos activos financieros:
El dinero: utilizado para
transacciones (efectivo y depósitos
a la vista).
Los bonos: no pueden utilizarse para
realizar transacciones, pero rinden
un tipo de interés positivo (i).
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 6
La demanda de dinero
Ejemplo:
Su riqueza financiera = 50.000$
Elección: Cómo distribuir los 50.000$
entre el dinero y los bonos
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 7
La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos
depende de :
 Su nivel de transacciones
 El tipo de interés de los bonos
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 8
La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos
depende de su nivel de de transacciones:
Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)
•Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)
• Recuerde: riqueza = 50.000$
•50.000$-10.000$ (dinero de transacciones)
=40.000$ en bonos
Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si
gastase 6.000$ al mes?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 9
La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos depende
del tipo de interés de los bonos:
El tipo de interés de los bonos
•Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más
dispuestos estaremos a mantener los bonos.
•Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la
proporción de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los
bonos a 47.500$.
Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en
bonos?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 10
La demanda de dinero
Resumen:
La demanda de dinero (Md) depende de:
•El nivel de transacciones que es proporcional
a la renta nominal ($Y)
•El tipo de interés de los bonos
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 11
La demanda de dinero
Md = $YL(i)
(-)
M
$Y
Demanda de dinero
L (i )
La liquidez de la demanda
de dinero es una función de i
(-)
i produce un efecto negativo
en Md
d
Blanchard: Macroeconomía
Renta nominal
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 12
La demanda de dinero
Repaso:
Md = $YL(i)
(-)
Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y
Md = $2YL(i)
Md también se duplica
Si i aumenta; Md disminuye
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 13
La demanda de dinero
Tipo de interés, i
Gráficamente, Md = $YL (i)
i
Md
Md (para
$Y´ > $Y)
(para la renta
nominal $Y)
M´
M
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 14
Tipo de interés, i
La demanda de dinero
i2
• Md y i tienen una relación inversa
• Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i2, M = M2
i1, M = M1
b
a
i
c
i1
Md ($Y)
M2
M
M1
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 15
La demanda de dinero
Gráficamente, Md = $YL (i)
•Si $Y aumenta a $Y´, Md se desplaza a Md´
Tipo de interés, i
• M aumenta de M a M´ (a - b)
a
i
b
Md
($Y)
Md´
($Y´ > $Y)
M´
M
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 16
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
d
M
 $YL ( i )
M
d
Divida ambos miembros por $Y
 L (i )
$Y
M
d
$Y
= cociente entre la demanda
de dinero y la renta nominal
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 17
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
M
d
& i
$Y
Blanchard: Macroeconomía
debería existir una relación
inversa
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 18
La demanda de dinero
15
30
27,5
12,5
10
Cociente entre
dinero y
renta nominal (M/$Y)
Tipo de interés
25
22,5
7,5
17,5
5,0
15
2,5
Blanchard: Macroeconomía
12,5
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 19
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
Observaciones:
M
$Y
$Y
M
1960 = 27% 1998 = 13%
en aproximadamente el mismo i
= Velocidad del dinero
1
 3,7
1960 :
0,27
Blanchard: Macroeconomía
1
 7,6
1998 :
0,13
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 20
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
¿Cuál es su opinón?
¿Por qué se ha duplicado la velocidad entre
1960 y 1998?
Pista: Innovaciones financieras
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 21
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
Observaciones:
M
$Y
Relación negativa entre
e
i
2,4
Variación del tipo de interés (%)
1,6
0,8
0
-0,8
-1,6
-2,4
-1,40
-0,70
0,00
0,70
Variación del cociente entre el dinero y la renta nominal anual (%)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 22
La determinación del tipo de interés: I
La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de interés de
equilibrio
Suponga:
• Todo el dinero (M) que proporciona
el banco central es en efectivo.
• El equilibrio del mercado finnaciero
aparece cuando:
Oferta de dinero = Demanda de
dinero
M
=
$YL(i)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 23
La determinación del tipo de interés : I
La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de interés
de equilibrio
•La relación LM: M = $YL(i)
•La demanda de liquidación (L) = la oferta de
dinero
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 24
La determinación del tipo de interés: I
El equilibrio, gráficamente
Tipo de interés, i
Ms
A
i1
E
Tipo de interés de equilibrio, I, Md = MS
Md ($Y)
M
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 25
La determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
Tipo de interés, i
Ms
A´
i2
• Aumento de $Y a $Y´
• Md aumenta a Md´
• El equilibrio se desplaza de A a A´
• i aumenta de i1 sobre i2
A
i1
Md´ ($Y´ > $Y)
Md ($Y)
M
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 26
La determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Tipo de interés, i
Ms
Ms´
• Aumento de Ms a Ms´
• El equilibrio se desplaza de A
a A´
• El tipo de interés baja de i1
a i2
A
i1
A´
i2
Md ($Y)
M
M´
Dinero, M
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 27
La determinación del tipo de interés: I
Las operaciones de mercado abierto:
•Comprando y vendiendo bonos del Estado por el
banco central
•Comprar bonos para aumentar la oferta
monetaria
•Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 28
La determinación del tipo de interés: I
Balance financiero
Bancos
Activos
Bonos
Banco central
Pasivos
Dinero
(efectivo)
Blanchard: Macroeconomía
Compra 1 millón de dólares en bonos:
• Aumentan los bonos
• En el banco central el efectivo
disminuye, pero aumenta en la
economía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 29
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de interés
Suponga:
•Los bonos pagan 100$ dentro de un año
•$PB = Precio actual de los bonos (B)
Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es:
100$ - $ PB
i
$ PB
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 30
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de interés
Por ejemplo, suponga:
$PB = 95$
i
$PB = 90$
100$ - 95$ 5$

 0,053  5,3%
95$
95
Blanchard: Macroeconomía
i
100$ - 90$ 10$

 0,111  11,1%
90$
90
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 31
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Observación:
El precio de un bono y
el tipo de interés tienen
una relación inversa.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 32
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de interés
Cálculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año
$ PB 
100
1 i
Blanchard: Macroeconomía
100
 95
i  5,3 $ PB 
1  0, 053
100
 90
i  11 ,1 $ PB 
1  0,111
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 33
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Operación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria
Paso 1:El banco central compra bonos.
Paso 2:El banco central introduce el dinero (efectivo)
en la economía para pagar los bonos.
Paso 3:La demanda de bonos aumenta, provocando
un aumento del precio de los bonos.
Paso 4:Cuando aumenta el precio de los bonos,
el tipo de interés disminuye.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 34
La determinación del tipo de interés: I
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
¿Cuál es su opinión?
¿Qué efecto tendría una política monetaria
contractiva en:
•la oferta monetaria
•la demanda de bonos
•y el tipo de interés?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 35
La determinación del tipo de interés: I
Resumen:
• Se determina i a través de MD y MS
• El banco central cambia i modificando MS
• El banco central cambia MS con las
operaciones de mercado abierto
• La compra de bonos aumenta MS y
reduce i
• La venta de bonos disminuye MS y
aumenta i
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 36
La determinación del tipo de interés: II
Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista
¿Qué hacen los bancos?
Los bancos son intermediarios financieros:
• Reciben fondos (depósitos) que
son pasivos.
• Realizan préstamos y compran bonos que
son activos.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 37
La determinación del tipo de interés: II
Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista
¿Qué hacen los bancos?
Bancos
Activo
Reservas
Préstamos
Bonos
Activo
Bonos
Blanchard: Macroeconomía
Pasivo
Depósitos a la vista
Banco central
Pasivo
Dinero del Banco central
=Reservas
+Efectivo
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 38
La determinación del tipo de interés: II
¿Por qué tienen reservas los bancos?
1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.
2. Para cubrir el pago de los cheques que están
depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal necesitada
(10%) que estable por el Fed (coeficiente de reservas
= Reservas  depósitos a la vista).
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 39
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de dinero del banco central
Demanda de
dinero
Demanda de
depósitos
a la vista
Demanda de
efectivo
Blanchard: Macroeconomía
Demanda de
reservas
(por los bancos)
Demanda de
dinero del
Banco Central
=
Capítulo 4: Los mercados financieros
Oferta de
dinero del
Banco Central
Pág. 40
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de dinero
• la demanda total de dinero Md no varía con
los depósitos a la vista:
Md  $ YL ( i )
(-)
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre
efectivo y depósitos a la vista.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 41
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de dinero
Suponga:
•C representa la proporción fija de dinero que
los individuos tienen en efectivo (EE.UU.:
C=0,4).
•1-C es la proporción de dinero en depósitos a
la vista.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 42
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de dinero
Suponga:
La demanda de efectivo es: CUd
La demanda de depósitos a la vista es: Dd
CUd = cMd:
La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)
Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 43
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de reservas
Suponga:
q : Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos
a la vista)
R: Representa la cantidad de reservas en dólares
D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en
dólares
Por lo tanto:
q 10% ó 0 ,1)
R  qD (EE.UU.
:
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 44
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de reservas
Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces los
bancos deben tener Dd en reservas (R).
R  D
d
D
d
 (1 - c ) M
R
d
  (1 - c ) M
Blanchard: Macroeconomía
d
d
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 45
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de reservas
El equilibrio
H : Oferta de dinero del Banco Central
D

CU
R : Demanda de dinero
d
H  CU
d
 R : Equilibrio (Oferta de dinero
d
= Demanda de dinero)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 46
La determinación del tipo de interés: II
El equilibro:
H  CU
d
R
CU
d
 cM
H  cM
d
  (1 - c ) Md  c   (1 - c ) M
M
d
d
d
& R   (1 - c ) M
d
d
d
 $YL ( i )
H  c   (1 - c ) $ LY ( i )
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 47
La determinación del tipo de interés: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
H
 c   (1 - c ) $ LY ( i )
Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1
H  1   (1 - 1$ LY ( i )  $ LY ( i )
La oferta de dinero no afecta a los bancos.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 48
La determinación del tipo de interés: II
Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O
H  O   (1 - 0 )$ LY ( i )    $ LY ( i ) 
Suponga:
 0,10 y 0,10$ LY (i )
= Demanda de dinero del
Banco Central
La demanda de dinero del Banco Central =  ó 1/10Md
Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 49
La determinación del tipo de interés: II
El equilibrio, gráficamente
Tipo de interés, i
Oferta
Equilibrio
A
i1
Demanda
Cud + Rd ($Y)
H
Dinero del Banco Central, H
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 50
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de reservas
Repaso:
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
 c   (1 - c ) $ LY ( i )
H
Por lo tanto:
H - CU
Y:
H - CU
d
d
=Oferta de reservas
R
d
Oferta de reservas = Demanda de reservas
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 51
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de reservas
 El mercado de fondos federales:
mercado de reservas.
 El tipo de los fondos federales: el tipo
de interés que iguala la oferta de
reservas (H-Cud) con la demanda de
reservas (Rd).
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 52
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de reservas
Pregunta:
¿Qué le ocurre a H y al tipo de fondos
federales, si el Fed adopta una política
monetaria contractiva?
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 53
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de dinero
Repaso:
Por lo tanto:
H  c   (1 - c ) $ LY ( i )
Oferta de dinero = demanda de dinero
1
C   (1 - c )
Blanchard: Macroeconomía
H  $YL ( i )
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 54
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de dinero
Observaciones:
C   (1 - C )  1
Por lo tanto:
1
C  (1 - C )
Blanchard: Macroeconomía
A >1
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 55
La determinación del tipo de interés: II
La oferta y la demanda de dinero
Observaciones:
1
 Multiplicador monetario
C  (1 - C )
•La oferta de dinero es un múltiplo del dinero
del Banco Central.
•El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 56
La determinación del tipo de interés: II
Reconsideración de las operaciones de mercado abierto
Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) ,
El multiplicador =
1
C   (1 - C )

1

1
 10
Si: = 0,10, el multiplicador =
0,10
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 57
La determinación del tipo de interés: II
Reconsideración de las operaciones de mercado abierto
Ejemplo del multiplicador
Suponga:
 = 0,10 y el Fed compra a 100$ el
valor es de los bonos
• El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A y el dinero del Banco
central aumenta.
• El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos.
• El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depósitos a la vista de 90$.
• El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos.
• El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento
de los depósitos a la vista de 81$.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 58
La determinación del tipo de interés: II
Reconsideración de las operaciones de mercado abierto
Ejemplo:
Preguntas:
• ¿Cuánto dinero se ha creado tras el depósito del
vendedor 3 de 81$?
• ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de la
compra original del Fed de 100$?
Pista: El multiplicador =
Blanchard: Macroeconomía
1
y  0,10

Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 59
La determinación del tipo de interés: II
Resumen:
 Un aumento del dinero del Banco
Central (el Fed compra bonos) provoca
un descenso del tipo de interés.
 Un descenso del dinero del Banco
Central (el Fed vende bonos) provoca
un aumento del tipo de interés.
Blanchard: Macroeconomía
Capítulo 4: Los mercados financieros
Pág. 60
Final del capítulo
Los mercados
financieros
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