Panorama económico para la toma de
decisiones
Edna Camacho
Presidenta Academia de Centroamérica
Perspectivas de la economía
de los EUA
Mejores perspectivas de crecimiento
económico en el 2015, pero aún moderado
2013
2014
2015
Estados Unidos
2.2
2.2
3.1
Zona del Euro
-0.4
0.8
1.3
China
7.7
7.4
7.1
Latinoamérica y
el Caribe
2.7
1.3
2.2
Fuente: FMI (octubre, 2014), World Economic Outlook
Recuperación desde la segunda parte del
2013, con desaceleración I trim. 2014
Estados Unidos: PIB real por trimestres
(Tasa de crecimiento)
4%
3%
Porcentajes
3%
2%
2%
1%
1%
0%
trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre
1/2011 2/2011 3/2011 4/2011 1/2012 2/2012 3/2012 4/2012 1/2013 2/2013 3/2013 4/2013 1/2014 2/2014
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del U.S. Bureau of Economic Analysis
Mejores indicadores en general
• Mejora la percepción sobre la disponibilidad
de empleos.
• Mejoran algunos indicadores adelantados de
la actividad económica.
• Aumentan precios de las acciones y de las
viviendas.
• Mejoras en la riqueza de los hogares.
• Mayor confianza del consumidor.
…es una disminución continua y más acelerada en
el último año cuando cayó de 6,2% a 5,9%, el nivel
más baja desde la crisis del 2008-2009
Estados Unidos: Tasa de desempleo mensual
(como porcentaje de la fuerza laboral)
8.5
Porcentajes
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del Bureau of Labor Statistics
2 años: Caída 2 puntos
1 año: Caída 1.3 puntos
*2000=100
Fuente: S&P/Case-Shiller 20-City Composite Home Price Index
Aug-14
Apr-14
Dec-13
Aug-13
Apr-13
Dec-12
Aug-12
Apr-12
Dec-11
Aug-11
Apr-11
Dec-10
Aug-10
Apr-10
Dec-09
Aug-09
Apr-09
Dec-08
Aug-08
Apr-08
Dec-07
Aug-07
Apr-07
Dec-06
Aug-06
Apr-06
Dec-05
Aug-05
Apr-05
Dec-04
Aug-04
Apr-04
Dec-03
Aug-03
Aumento del precio de las casas
Estados Unidos: Índice de precios de viviendas
(ago. 2003-ago.2014)
250
200
150
100
50
0
Aumento del valor de las acciones
Índice de Standard and Poor’s 500,
2010-2014
Fuente: Bloomberg
Aumento en la confianza de los
consumidores
Estados Unidos: Índice de confianza del consumidor
120
100
80
60
40
20
*1996=100
Fuente:University of Michigan, Suervey of Consumer Confidence Sentiment
Sep-14
May-14
Jan-14
Sep-13
May-13
Jan-13
Sep-12
May-12
Jan-12
Sep-11
May-11
Jan-11
Sep-10
May-10
Jan-10
Sep-09
May-09
Jan-09
Sep-08
May-08
Jan-08
Sep-07
May-07
Jan-07
Sep-06
May-06
Jan-06
Sep-05
May-05
Jan-05
Sep-04
0
¿Cuál es el cambio reciente de la
política monetaria?
• Los mejores indicadores de crecimiento y de
empleo en el último año han modificado la
política monetaria del Banco Central de los EUA.
• Desde diciembre 2013, se comenzó una proceso
de menor estímulo monetario sobre la economía,
y terminó en octubre 2014. Es una fase de
transición pero está lejos de ser una política
monetaria restrictiva: es el principio del fin de la
política monetaria laxa.
¿Qué se puede esperar?
• Las decisiones futuras de las autoridades
dependerán de varios factores de desempeño de
la economía y sobretodo del empleo. Preocupan
algunas condiciones del mercado laboral.
• Autoridades de la Reserva Federal han señalado
que la tasa de interés podría permanecer baja,
pero cada vez es más probable que aumente.
• La normalización de la política monetaria será
posiblemente un proceso gradual.
Efectos del entorno mundial en
la economía nacional
1. Por vía del crecimiento: mejores
perspectivas de crecimiento económico
por nuestra alta relación comercial
2. Por vía de la política monetaria: menor
cantidad de dólares en el mercado y
posible aumento de las tasas de interés
Efectos del entorno mundial en
la economía nacional
1. Mejores perspectivas de crecimiento
económico
2. Menor cantidad de dólares en el mercado
y posible aumento de las tasas de interés
Crecimiento del 2014 no repuntó como se esperaba a
inicios de año y está por debajo del promedio 20102013, pero con mejores perspectivas en 2015
Crecimiento del PIB real
6%
5%
Porcentajes
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
2009
2010
2011
2012
2013
-2%
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del Programa Macroeconómico 2014-2015.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR.
2014
Desde segunda parte del 2013 se
observa la recuperación..aunque lenta
PIB real por trimestres
(Serie tendencia ciclo: Tasa de crecimiento)
7%
6%
Porcentajes
5%
4%
3%
2%
1%
0%
trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre
2/2011 3/2011 4/2011 1/2012 2/2012 3/2012 4/2012 1/2013 2/2013 3/2013 4/2013 1/2014 2/2014
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Agricultura, pesca y silvicultura muy volátil
con reciente recuperación
Crecimiento interanual del
empleo
Crecimiento PIB real
6%
4%
103,299
2%
8
Porcentajes
0%
6
-4%
2
-6%
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del
Tasa de crecimiento interanual de los trabajadores
Programa Macroeconómico 2014-2015,.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
*Asegurados por el seguro de salud de la CCSS
Fuente: Academia de Centroamérica con datos de la
CCSS (2014)
Jun-14
Jan-14
Aug-13
Mar-13
Oct-12
-4
-10%
May-12
-2
-8%
Dec-11
2014
Jul-11
2013
Feb-11
2012
Sep-10
2011
Apr-10
2010
Nov-09
2009
Jun-09
0
Jan-09
Porcentajes
-2%
4
Industria manufactura con crecimiento
moderado y en desaceleración
Crecimiento interanual del
empleo
Crecimiento del PIB real)
15%
10%
5%
0%
6
4
-5%
2
-10%
0
-6
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del
Programa Macroeconómico 2014-2015,.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Tasa de crecimiento interanual de los…
*Asegurados por el seguro de salud de la CCSS
Fuente: Academia de Centroamérica con datos de la
CCSS (2014)
Jun-14
Jan-14
Aug-13
Mar-13
Oct-12
May-12
Dec-11
-4
-15%
Jul-11
2014
Feb-11
2013
Sep-10
2012
Apr-10
2011
Nov-09
2010
Jun-09
2009
-2
Jan-09
Porcentajes
137,751
Porcentajes
8
Comercio, restaurantes y hoteles: uno de los
sectores con crecimientos más estables y
relativamente altos
Crecimiento del PIB real: Comercio, restaurantes y hoteles
6
4
Porcentajes
2
0
-2
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-4
-6
-8
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del Programa Macroeconómico 2014-2015, aprobado por la Junta Directiva del Banco Central
de Costa Rica mediante artículo 7 del acta de la sesión 5657-2014 del 30 de julio del 2014.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
En empleo, el crecimiento ha repuntado
en 2014 después de un 2013 lento
Transporte, almacenamiento y
comunicaciones muy dinámico
Crecimiento del PIB real
9
8
Porcentajes
7
6
5
4
3
2
1
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del
Programa Macroeconómico 2014-2015, aprobado por la Junta Directiva del
Banco Central de Costa Rica mediante artículo 7 del acta de la sesión 5657-2014
del 30 de julio del 2014.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Sector servicios con crecimiento
desigual según subsector
Servicios comunales, sociales y
personales: crecimiento PIB
Otros servicios prestados a
empresas: crecimiento PIB
6
9
8
7
4
Porcentajes
Porcentajes
5
3
2
6
5
4
3
2
1
1
0
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del
Programa Macroeconómico 2014-2015.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
2009
2010
2011
2012
2013
2014
*Cifras preliminares 2012-2013. Proyección 2014-2015 utilizada en la revisión del
Programa Macroeconómico 2014-2015.
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
2009 a 2013: Mayor presión salarial en
industria, comercio y servicios
Variación real en el salario promedio , 2009 vs 2013
Electricidad, gas y agua
Agricultura, ganadería, caza y selvic.
Actividades inmobiliarias empres. Y de alquiler
Transporte, almacenamiento y comunicaciones
Hoteles y restaurantes
Intermediación financiera
Otras actividades de servicios
TOTAL
Comercio, reparac. vehíc. autom. y enser. dom.
Servicios sociales y de salud
Construcción
Industrias Manufactureras
Enseñanza
0%
*Asegurados por el seguro de salud de la CCSS
Fuente: Academia de Centroamérica con datos de la CCSS (2014)
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Efectos del entorno mundial
en la economía nacional
1. Mejores perspectivas de crecimiento
económico
2. Menor cantidad de dólares en el
mercado y posible aumento de las
tasas de interés
Después de un faltante de divisas en los primeros
meses del año, el mercado cambiario ha vuelto a ser
superavitario , aunque menos que 2012-2013
Cantidad ofrecida y
demandada
100
Neto
27.2
90
Neto (eje derecho)
Ventanillas + MONEX CD Cantidad ofrecida
NETO MONEX-CD Cantidad demandada
30
25
20
80
15
70
8.0 10
7.6
3.4
3.9
60
4.2
4.5
1.3
5
0
-0.9
50
-2.4
-6.6
-10
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
40
-5
2012
2013
2014
1/ Información al 17 de octubre del 2014. Corresponde a transacciones cambiarias con el público (ajustado por operaciones de
intermediarios no cambiarios en MONEX-Central Directo). No contempla la variación en la PPAD, transacciones en MONEX y fuera
de MONEX entre intermediarios.
03/10/2015
25
El tipo de cambio refleja se ha
estabilizado en los últimos meses
Tipo de cambio promedio mensual
560
550
540
530
520
510
500
490
480
470
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Efectos de la devaluación en las
empresas
• Ingresos mejoran en empresas
exportadoras
• Costos de bienes e insumos
importados aumentan
• Costos financieros aumentan si
deudas están en dólares
La devaluación incidió en mayor
inflación en I semestre 2014 pero se ha
vuelto a estabilizar
Inflación (según IPPI e IPC)
(Variación interanual. Septiembre 2011-Septiembre 2014))
12
10
Porcentaje
8
6
IPPI
4
2
0
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
IPC
Efectos de la devaluación en
las empresas
• Favorece a empresas exportadoras en general
y, más aún, a empresas exportadoras de
servicios.
• Afecta poco a empresas que venden servicios
en el mercado local.
• Empresas industriales no exportadoras:
– Se puede beneficiar si compite con bienes
importados
• Empresas de comercio se afectan según
cuánto se afecte la demanda interna
¿Cuáles factores incidirán en lo que
suceda con las tasas de interés locales?
• La política monetaria de los EUA todavía no se
traduce en aumento de tasas de interés, pero...
• Déficit fiscal implica fuerte financiamiento del
Gobierno y presión al aumento de tasas de interés,
pero se atenúa en 2015 por colocación de bonos
en el exterior.
• Bancos presionan también al aumento de tasas de
interés para captar recursos en colones y prestar en
colones.
• El Banco Central también podría presionar al
aumento de tasas de interés para mantener la
inflación bajo control.
Déficit fiscal genera fuertes
necesidades de financiamiento
Costa Rica: Déficit del Gobierno Central como proporción del PIB nominal, 2000-2013
(en porcentajes)
6%
5%
Porcentaje
4%
3%
2%
1%
0%
2000
-1%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
En 2014 no han mermado
necesidades de financiamiento
*acumulado a septiembre
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del MH
Aumenta preferencia por el crédito en
colones por el efecto de la devaluación
Crecimiento del crédito del sistema financiero nacional
al sector privado
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Moneda nacional
*Colonizado al tipo de cambio de abril, 2012
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Moneda extranjera
Total
La estabilidad del tipo de cambio propició una
preferencia por mantener ahorro en colones,
pero se ha revertido desde mediados del año
pasado
Sistema Financiero Nacional: Riqueza financiera del sector privado en moneda nacional y extranjera
(Variación interanual: Términos nominales)
25.0%
Porcentajes
20.0%
15.0%
Moneda nacional
10.0%
5.0%
0.0%
*Colonizado al tipo de cambio de abril, 2012
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Moneda extranjera
Total
La tasa de interés para los ahorrantes ha
crecido muy poco en los últimos 6 meses
Tasa Básica Pasiva
(Porcentajes a fin de mes)
12
10
Porcentaje
8
6
4
2
0
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Las tasas de interés de los préstamos también han
aumentado en últimos 6 meses, pero poco aún
Tasa de interés activa promedio para préstamos en colones del
sistema financiero nacional
(Porcentajes a fin de mes. Septiembre 2011-Septiembre 2014)
25
Porcentajes
20
15
10
5
0
Fuente: Academia de Centroamérica con datos del BCCR
Conclusiones
Conclusiones
• Mejores perspectivas de crecimiento en los EUA
• Cambio gradual de la política monetaria del Banco Central
de EUA: se espera aumento de tasa de interés hacia finales
del 2015 pero probablemente será gradual.
• Economía costarricense se beneficiará de mayor crecimiento
en EUA, con diferencias marcadas entre sectores
• Mercado cambiario podría experimentar presiones al alza en
el mediano plazo y no tanto en el corto plazo
• Comportamiento del tipo de cambio incide en situación de
las empresas, con diferencias entre exportadores y no
exportadores, y entre sectores.
• Tasas de interés tenderán a aumentar por diversos factores,
internos y externos (menos presión en próximos 15 meses).
Muchas gracias
03/10/2015
39
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