TEMA 13
EL ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA
EL ANÁLISIS DE LA
SOLVENCIA
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
13.1. Introducción.
13.2. Análisis basado en el Cash Flow.
13.3. Análisis basado en garantías.
13.4. Análisis de la fincabilidad y otras
consideraciones sobre la solvencia
empresarial.



Fincabilidad.
Contingencias y riesgos a otros nombres.
13.5. La crisis empresarial y el
procedimiento concursal.
INTRODUCCIÓN



Solvencia  Capacidad de la empresa para atender los
compromisos de pago que vencen en el largo plazo.
Solvencia = capacidad de supervivencia = viabilidad a
l/p  Variable importante para todos los grupos de
interés.
Técnicas para evaluar la solvencia empresarial:

Análisis basado en el CF  considera la capacidad de
generar tesorería y las reservas de liquidez.

Análisis basado en garantías  en qué medida se
puede hacer frente al pago de la deuda, mediante la
liquidación de los activos.

Análisis de la fincabilidad  información poco fiable.
ANÁLISIS BASADO EN EL CF
1.
Calcular qué parte de la deuda l/p queda cubierta con las reservas
de liquidez.
Reservas Liquidez
Deuda l/p *
Ratio < 1  reservas insuficientes para cubrir la deuda
2.
Compara la deuda no cubierta con el CF.
CF Neto
.
Deuda l/p – Reservas Liquidez


Este ratio indica qué porción de la deuda se puede satisfacer
con el CF Neto anual.
Inverso del ratio: indica el período previsible de amortización
* Deuda l/p = Pasivo No Corriente – Periodificaciones s L/P
ANÁLISIS BASADO EN EL CF
Reservas de Liquidez
SÍ
=0
Cash Flow Neto
Deuda l/p
NO
>0
y < Deuda l/p
SÍ
Cash Flow Neto
Deuda l/p – Reservas Liquidez
NO
>0
y > Deuda l/p
SÍ
Reservas Liquidez Suficientes
ANÁLISIS BASADO EN EL CF:
EJEMPLO

Reservas Liquidez / Deuda l/p =
305.700.000 / 1.239.800.000 = 0,25.

CF Neto / (Deuda l/p – Reservas
Liquidez) = 279.300.000 / (1.239.800.000
– 305.700.000) = 279.300.000 /
934.100.000 = 0,30.

Conclusiones:


El 25% de la deuda l/p está cubierto por las
reservas de liquidez.
El resto de la deuda puede amortizarse con
el nivel actual de CF en algo más de 3 años.
ANÁLISIS BASADO EN EL CF

Se aconseja combinar el análisis basado
en el CF con el de porcentajes verticales
y horizontales para determinar:



El nivel de endeudamiento.
Evolución de cada partida.
También es aconsejable profundizar en
los componentes del CF Neto 
coberturas:



Cobertura de pagos de explotación.
Cobertura de intereses.
Cobertura de impuestos.
COBERTURA DE PAGOS DE
EXPLOTACIÓN

Indica si es posible cubrir los pagos de
explotación con los cobros de explotación.

Cobros de explotación
Pagos de explotación
Mediante este ratio, se enfrentan los ingresos de
explotación con los gastos de explotación, como
aproximación de los cobros y los pagos
(deduciendo las amortizaciones y otros gastos
no pagados).

Se espera que este ratio tome valores cercanos a
la unidad.
COBERTURA DE PAGOS DE
EXPLOTACIÓN: EJEMPLO

Ingresos de Explotación (cobros) = 1.350.700.000 (importe
neto cifra negocios).

Gastos de explotación (pagos) = 403.500.000 (Gastos
personal) + 433.400.000 (otros gastos explotación) +
168.100.000 (aprovisionamientos – deterioro de mercaderías,
materias primas y otros aprovisionamientos) = 1.005.000.000.

Cobros Explotación / Pagos Explotación = 1.350.700.000 /
1.005.000.000 = 1,34  la Eª ha generado 1,34 € de efectivo
por cada € pagado en las operaciones.

Cobertura de las PYMES del mismo sector: 1,16.
COBERTURA DE INTERESES

CF Bruto Explotación (EBITDA)
Gastos Financieros
Mide en qué cuantía es posible cubrir los
intereses de la deuda considerando como
recurso el CF Bruto de Explotación o EBITDA.

Se espera que este ratio tome valores cercanos a
la unidad  cuanto mayor sea este ratio, más
amplia es la cobertura y menor el riesgo de que
el EBITDA se agote debido a la carga financiera.
COBERTURA DE INTERESES:
EJEMPLO
EBITDA/ Gastos Financieros =
350.600.000/ 78.800.000 = 4,45 €

Por cada € de intereses se generan 4,45 € de
efectivo, procedente de las operaciones.


Los datos sectoriales de PYMES indican
una cobertura de intereses de 4,54, casi
idéntica a la de la empresa del ejemplo.
COBERTURA DE IMPUESTOS

CF Bruto Explotación (EBITDA) – Gastos Fros.
Impuestos
Mide en qué cuantía es posible satisfacer los
impuestos considerando como recurso el CF
Bruto de Explotación o EBITDA, descontados
los gastos financieros.

Cuanto mayor sea este ratio, menor el riesgo de
que el EBITDA sea absorbido por la carga fiscal.
COBERTURA DE IMPUESTOS:
EJEMPLO

(EBITDA - Gastos Financieros)/ Impuestos = (350.600.000 78.800.000)/ 14.500.000 = 18,75 € por cada € de impuestos.

Datos sectoriales de PYMES  cobertura de impuestos =
5,22  mayor cobertura en la empresa estudiada.

Del análisis realizado se desprende que hay tesorería
suficiente a todos los niveles. Si del análisis de varios
ejercicios se detectara cierta estabilidad en las coberturas,
es poco probable que se produzcan problemas de
solvencia en el futuro.

ANÁLISIS BASADO EN
GARANTÍAS

Análisis de los activos que tiene la empresa y que
podría liquidar en caso de que necesitara satisfacer
sus deudas a l/p.

Se evalúa la suficiencia del Patrimonio Neto 
¿Activos > Pasivos?  Si Activos < Pasivos 
situación concursal.

Estas variables se pueden analizar siguiendo
distintos enfoques:



Comportamiento histórico (análisis diacrónico).
Comparación con un patrón (análisis sincrónico).
Estimación de impactos, circunstancias negativas
previsibles (análisis cuantitativo de escenarios).
ANÁLISIS BASADO EN
GARANTÍAS

Ratio de garantía = Total Activo / Total Deudas


Mide la relación entre el activo total y las deudas
que componen el capital ajeno (pasivo no
corriente + pasivo corriente).
Ratio > 1  la Eª, en situación de liquidación
podría devolver los capitales ajenos con los que
se está financiando  patrimonio neto positivo.
ANÁLISIS BASADO EN
GARANTÍAS

Ratio endeudamiento = Total Deudas / Total
Activo



Inverso del ratio de garantía.
Medida del endeudamiento en que la empresa
ha incurrido para financiar su activo.
Su valor suele oscilar entre 0,4 y 0,6 y siempre
debe compararse con referencias sectoriales.
ANÁLISIS BASADO EN
GARANTÍAS

Ratio de Deudas sobre Patrimonio Neto
= Total Deudas / Patrimonio Neto

Este ratio se utiliza a la hora de
analizar el apalancamiento financiero
ANÁLISIS BASADO EN GARANTÍAS:
EJEMPLO
Ratio de garantía =
Total Activo =
Total Deudas
2.865.000.000
1.838.100.000
= 1,56
Por cada € que se debe, existen activos por valor de 1,56 €  las garantías son suficientes.
Ratio de endeudamiento= Total Deudas = 0,64
Total Activo
En este caso, el 64% de los recursos financieros son ajenos y el 36% son recursos propios, por lo que está
muy cerca del nivel estándar de endeudamiento. La media nacional, por debajo del 50% pero
considerando sólo pasivos con coste, no se aleja mucho del valor obtenido. El dato sectorial es muy
similar, del 63%.
Ratio de deudas sobre P. Neto =
Total deudas
Patrimonio neto
= 1.838.100.000 = 1,79
1.026.900.000
Por cada € de patrimonio neto, la deuda ajena asciende a 1,79 €.
Los resultados obtenidos ofrecen una buena visión de la empresa  la proporción de deuda respecto al
capital propio es adecuada. Sin embargo, estas conclusiones deben tener en cuenta que se trata de
análisis que consideran el valor en libros de los activos enajenables, en lugar de su valor de realización, y
siempre considera a la empresa en situación de liquidación, lo cual no deja de ser una aproximación en la
mayoría de los casos.
Los datos referentes a las Pymes ofrecen un ratio de garantía de 1,58, así como un endeudamiento del
0,63, casi idéntico a los que presenta la empresa.
ANÁLISIS BASADO EN
GARANTÍAS
Cuando la normativa contable permite opciones
en la elección del método de valoración 
tratar con cautela los valores de los ratios
estudiados y las comparaciones realizadas.

La normativa concursal sustituye el concepto de
activo y pasivo por los de masa activa y masa
pasiva, homogeneizando y modificando la
valoración de los bienes y deudas de la
empresa para regularizar, por vía judicial, su
situación frente a sus acreedores
ANÁLISIS DE LA
FINCABILIDAD

Comprobar qué activos reales posee la empresa,
consultando los registros oficiales de propiedad,
en lugar de los EEFF.

Se realiza en ausencia de información contable
auditada.

Pasos a seguir:





Declaración de bienes por parte de la empresa.
Identificación física y verificación de la titularidad
de los bienes.
Peritación, para conocer el valor de mercado.
Identificación de pasivos (pasivos vinculados).
Evaluación del exceso de valor de activos sobre
pasivos  identificar los activos libres de cargas y
garantías que están disponibles para satisfacer las
deudas de la empresa en caso de impago.
CONTINGENCIAS Y RIESGOS A
OTROS NOMBRES

La empresa está expuesta a riesgos que, si no están
cubiertos por pólizas de seguros o provisiones
contables adecuadas, pueden afectar a la solvencia de
la empresa.

EEFF auditados  los auditores han evaluado los
riesgos y propuesto los ajustes oportunos.

EEFF no auditados  el analista debe hacer
comprobaciones

Riesgos a otros nombres:

Riesgos incurridos al avalar determinadas
operaciones de otras personas o entidades.

Deben considerarse las deudas que puedan surgir si
el avalado no responde de sus deudas.
LA CRISIS EMPRESARIAL Y EL
PROCEDIMIENTO CONCURSAL

Crisis Empresarial: problemas de liquidez 
situación de solvencia desfavorable 
renegociar con los acreedores, si es posible.

Ley 22/2003 = Ley Concursal



Estructura el procedimiento judicial que sigue a
una crisis empresarial (liquidez o solvencia) e
intenta proteger a los acreedores.
Fomenta la reanudación de la actividad y evita
la liquidación de activos ligados a la actividad
para satisfacer sus deudas.
Ofrece un plazo más amplio a la empresa para
solventar su situación  proceso de “quita y
espera”.
PROCEDIMIENTO
CONCURSAL

El deudor debe colaborar con los órganos del concurso:




informarles de cuanto sea de su interés,
auxiliarles en la conservación/ administración de la masa
activa,
poner a disposición de la administración concursal los
libros y documentos relativos al ejercicio de su actividad
profesional o empresarial.
La declaración de concurso no interrumpe, por sí sola, el
ejercicio de la actividad profesional o empresarial del
deudor  el juez del concurso goza de amplias
potestades para:


Acordar el cierre de sus oficinas, establecimientos o
explotaciones.
Cese o suspensión, total o parcial, de una actividad
empresarial (previa audiencia del deudor/ representantes
de los trabajadores).
PROCEDIMIENTO
CONCURSAL

La ley simplifica la estructura orgánica del concurso 
sólo el juez y la administración concursal constituyen
órganos necesarios en el procedimiento.

La competencia para conocer del concurso se atribuye
a los nuevos juzgados de lo mercantil.

Se concede al juez una amplia discrecionalidad en el
ejercicio de sus competencias  contribuye a la
facilitar la flexibilidad del procedimiento y su
adecuación a las circunstancias de cada caso.
PROCEDIMIENTO CONCURSAL:
CONVENIO
Solución normal del concurso.
 Trata de alcanzar la satisfacción de los acreedores a
través de un acuerdo en el que la autonomía de voluntad
de las partes goza de gran amplitud.
 La ley es flexible en la regulación de las propuestas de
convenio:

QUITA
ESPERA
No puede superar
la mitad del
importe de cada
crédito ordinario
No puede superar
los 5 años a partir
de la aprobación
del convenio
QUITA Y ESPERA
PROCEDIMIENTO CONCURSAL:
LIQUIDACIÓN

Se produce cuando la crisis de solvencia lleva
aparejada una crisis de rentabilidad  la empresa no
genera el nivel de beneficios deseado.

Liquidación de la empresa  venta de activos
funcionales  pagar a los acreedores las cantidades
que se deben (en la cuantía y el orden que marque el
proceso concursal y la regulación específica).

A posteriori  análisis forense de la empresa 
identificar las causas que pudieron provocar la
discontinuación de las actividades.
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CONTABILIDAD GENERAL Y ANALITICA