TEMA 15
LA PERSPECTIVA DEL INVERSOR
LA PERSPECTIVA DEL
INVERSOR
15.1. Introducción.
15.2. El valor de la empresa.
 15.3. La rentabilidad del accionista.
 15.4. Otros indicadores de utilidad
para el accionista.


INTRODUCCIÓN

Adquisición de acciones  rendimiento:



Aumento de valor de la acción en Bolsa.
Dividendos repartidos por la empresa.
Perspectiva del inversor  la empresa es un
bien en sí mismo, susceptible de ser adquirido
 determinar correctamente su valor:


Análisis de liquidez, solvencia y rentabilidad.
Medidas adicionales, basadas en:
• Información contable y societaria.
• Información del mercado en que cotiza la Eª.
EL VALOR DE LA
EMPRESA
Balance de situación  1ª
aproximación al valor de la empresa
 activos – deudas con terceros

Patrimonio Neto: Referencia del valor de
la Eª:
 Fondos propios:




Capital Social = Valor nominal x nº
acciones circulación
Reservas
Bº no distribuidos
EL VALOR DE LA
EMPRESA
ACTIVO
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
A) PATRIMONIO NETO
A-1) Fondos Propios
A) ACTIVO NO CORRIENTE
A-2) Ajustes por cambio de valor
A-3) Subvenciones, donaciones, legados
B) PASIVO NO CORRIENTE
B) ACTIVO CORRIENTE
C) PASIVO CORRIENTE
EL VALOR DE LA
EMPRESA


Valor nominal = Capital Social / Nº acciones circulación.
Valor contable o en libros = Patrimonio Neto / Nº
acciones circulación.
La empresa del ejemplo ha emitido 200.000.000 acciones (mismo valor nominal):
• Valor Nominal = Capital social / Nº Acciones Circulación =
36.900.000 / 200.000.000 = 0,18 € por acción.
• Valor en Libros = Patrimonio Neto / Nº Acciones Circulación =
1.026.900.000 / 200.000.000 = 5,13 € por acción.
Consecuencia de los Bº generados y no distribuidos, es decir, de la acumulación
de reservas  Aumento del Patrimonio Neto  Valor en Libros > Valor Nominal.
EL VALOR DE LA EMPRESA
Enfoque dinámico  Eª: entidad que lleva a cabo
actividades económicas de forma continuada

Valor de la Empresa: actualización al presente de
la corriente esperada de beneficios futuros
Bº por acción = Bº Neto / Nº acciones
circulación.
 Dividendo por acción = Dividendos repartidos
/ Nº acciones circulación.
 Capitalización Bursátil = Valor cotización x Nº
Acciones

•Bº por acción = Bº Neto/ Nº Acc. circulación = 164.600.000/ 200.000.000 = 0,82 €.
Conociendo que se han repartido unos dividendos de 74,4 millones de €:
• Dividendo por acción = Dividendos repartidos/ Nº Acciones circulación =
74.400.000/ 200.000.000 = 0,37 €.
Considerando una tasa de actualización del 5%, tendríamos, según la fórmula
matemática de la renta perpetua, los siguientes valores:
• 0,82/ 0,05 = 16,40 €/ acción.
• 0,37/ 0,05 = 7,40 €/ acción.
Esto significa que, aceptando la hipótesis de que la empresa fuese capaz de
generar de manera indefinida un Bº anual de 0,82 €/ acción, el valor de la
acción sería de 16,40 €  valor superior al que indica la contabilidad (5,55 €)
porque, según este enfoque, estamos considerando la capacidad de la empresa
en el futuro.
Para una cotización en Bolsa de las acciones de 8,40 €/ acción:
• Capitalización bursátil = 200.000.000 acciones x 8,40 €/acción = 1.680.000.000 €.
RENTABILIDAD DEL
ACCIONISTA
RENTABILIDAD ACCIÓN (Bº) =
Bº acción/ valor cotización
RENTABILIDAD ACCIÓN (Dividendos) =
Dividendo acción/ valor cotización
RENTABILIDAD ACCIÓN (Plusvalía) =
Plusvalía período/ valor cotización
Payout Ratio  Proporción de Bº que la empresa reparte  este indicador informa
sobre la política de autofinanciación de la empresa, a través de las reservas que
se generan con el Bº no repartido.
Payout ratio = Dividendo por acción / Bº por acción.
RENTABILIDAD DEL
ACCIONISTA
•Rentabilidad acción (Bº) = Bº por acción/ valor cotización = 0,82/ 8,40 = 9,76%
• Rentabilidad acción (Dividendo) = Dividendo por acción/ valor cotización =
0,37 / 0,82 = 45,25 %.
• Payout Ratio = Dividendo por acción / Bº por acción = 0,37/ 0,82 = 45,25%.
Conociendo que el valor de cotización al inicio del ejercicio es 7,10 €/ acción:
• Rentabilidad acción (plusvalía) = Plusvalía período/ valor cotización =
(8,40 – 7,10) / 7,10 = 18,3%.
Nivel agregado: comportamiento del mercado bursátil  índices
OTROS INDICADORES DE
UTILIDAD PARA EL
ACCIONISTA

Ratio PER (Price to Earnings Ratio)  compara
el precio de cotización de la acción con su Bº 
nº de años que hay que conservar la acción
para que el Bº cubra el precio de adquisición de
la acción.
PER = Valor Cotización / Bº por Acción
Ratio MB (Market to Book)  relaciona el valor
de mercado de la empresa con su valor
contable
Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio
Neto

RATIOS PER Y MB: EJEMPLO
• Ratio PER = Valor Cotización / Bº por Acción = 8,40 / 0,82 = 10,24
(nº de períodos necesarios para recuperar la inversión, o bien, que se
está pagando 10,24 € actuales por cada euro de Bº esperado).
• Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto =
= 1.680.000.000 / 1.026.900.000 = 1,64
(el mercado valora la empresa un 64% más que la contabilidad)
PER Y RENTABILIDAD
FINANCIERA

Ratio MB = Capitalización Bursátil /
Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil / Bº
Neto * Bº Neto / Patrimonio Neto =
Capitalización Bursátil / Bº Neto * [BAT * (1 –
t) / Patrimonio Neto].

Al multiplicar y dividir por el nº acciones:

Ratio MB = (Capitalización Bursátil/
NºAcciones) / (Bº Neto/ NºAcciones) * [BAT *
(1 – t) / Patrimonio Neto] = Valor Cotización /
Bº por acción * [BAT * (1 – t) / Patrimonio
Neto] = PER + Rf * (1 – t).
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CONTABILIDAD GENERAL Y ANALITICA