Alfonso Cabrera N.
LAS RESERVAS INTERNACIONALES EN VENEZUELA
EN SINTESIS
CONCEPTO:
Las reservas internacionales son los recursos
financieros en divisas con los cuales cuenta un país
para garantizar los pagos de los bienes que importa
y el servicio de la deuda, así como para estabilizar
la moneda.
EL POR QUÉ DE LAS RESERVAS
Una sólida posición en reservas internacionales
fortalece la capacidad de pagos externos y
disminuye el riesgo soberano. El razonamiento
tiene dos explicaciones:
1.-
Comencemos recordando que las reservas
internacionales sirven como garantía de que la
Nación está en capacidad de honrar sus
obligaciones. A mayor nivel de reservas, mayor es
el acceso a los mercados y menor el costo; por el
contrario, si las reservas caen por debajo de un
nivel que los prestamistas internacionales
consideren “no adecuado”, los mercados se cierran,
se incrementa la prima de riesgo, y las agencias
calificadoras disminuyen su percepción sobre la
probabilidad de cumplimientos de los pagos del
país.
2.- Por
otra parte, para estar en posición de intervenir
en el mercado cambiario cuando el nivel de la tasa
de cambio comprometa el logro de la meta de
inflación o atente contra el comportamiento de
corto plazo de la actividad económica, se necesita
un nivel de Reservas adecuado.
COMO ESTAN CONSTITUIDAS LAS RESERVAS
INTERNACIONALES
Al referirse a las Reservas Internacionales, éstas se encuentran
constituidas: Por todos aquellos Activos Líquidos, que están bajo
el control y disposición del Banco Central de Venezuela y
aceptados externamente, puedan usarse directamente o
mediante convertibilidad garantizando en otros Activos para
proteger el tipo de cambio del país cuando sus pagos externos se
hallen en déficit (activos convertibles en efectivo en breve plazo y
sin pérdida apreciable).
a)
Oro amonedado, nacional o extranjero, y en barras depositadas en sus
propias bóvedas.
b)
Oro amonedado y en barras, depositado o colocado en bancos de primera
clase del exterior.
c)
Depósitos y títulos valores en divisas a la vista o a plazo en bancos de
primera clase en el exterior.
d)
Documentos de crédito suscritos por firmas de primer orden y pagaderos
sobre el exterior.
e)
Valores públicos extranjeros o valores emitidos por instituciones financieras
públicas internacionales en las cuales la República tenga participación o
interés, denominados en monedas libremente convertibles, que tengan un
mercado estable o sea de fácil realización.
f)
En derechos especiales de giros (DEG), es decir, el monto de la posición
crediticia neta de la República en el Fondo Monetario Internacional.
CARACTERISTICAS DE ACTIVOS INTERNACINALES
PARA CONSTITUIRSE COMO RESERVA
Estar constituido por Recursos Líquidos cuya naturaleza les
permita:
a) Ser aceptados internacionalmente como medios de pago, es
decir, representados en divisas.
b) Ser utilizados directamente para cubrir desequilibrios
temporales en la Balanza de Pagos y para intervenir en el
mercado cambiario interno a los fines de defender la
estabilidad de la moneda.
c) Ser presentados como activos en el Balance General del
Instituto emisor.
RESERVAS INTERNACIONALES OPERATIVAS
Son aquellos recursos (72%) cuya naturaleza le permite convertirlos
en efectivo en el corto plazo, incluye reservas internacionales tales
como:
a) Disponibilidad en Divisas en: a) billetes y monedas, depósitos
en bancos de primera clase en el exterior.
b) Inversiones de divisas: a) títulos valores con fines
especulativos a corto plazo, b) inversiones en oro a corto
plazo realizadas en instituciones financieras internacionales
de primera clase.
RESERVAS INTERNACIONES NO OPERATIVAS
La categoría de Reservas Internacionales No Operativas
(28%), están todos aquellos activos que las autoridades
monetarias han destinado a una permanencia mayor de
un año (ciclo de operaciones) dentro de estos activos
podemos señalar: DEG, los activos en oro, y las
acreencias derivadas de la cooperación financiera
internacional.
CRITERIOS DE ADMINISTRACION DE LAS
RESERVAS INTERNACIONALES
Para el buen funcionamiento de la economía, el BCV maneja las
reservas internacionales de Venezuela, atendiendo a tres criterios:
• SEGURIDAD:
Con la necesidad de preservar el valor del capital invertido se debe:
custodiar en bancos centrales, seguimiento de indicadores de
riesgo de crédito y mercado, transacciones efectuadas bajo la
forma “pago contra entrega”.
• LIQUIDEZ:
Capacidad de convertir rápidamente los activos de reserva
en fondos disponibles en moneda extranjera (Activos que
se puedan negociar fácilmente): Inversiones de corto
plazo en mercados con alta disponibilidad de información
y de gran liquidez tales como: Títulos Soberanos en US$ y
otras divisas e Inversiones con organismos multilaterales y
con bancos centrales.
• RENTABILIDAD:
Obtención de máximo rendimiento de activos asociados a
un determinado perfil de riesgo. Diversificación en
instrumentos, plazos y divisas. La mejor combinación de
activos (Cartera Benchmark) que permite maximizar el
valor de las reservas (inversión a corto plazo, en US$ e
instrumentos financieros de alta calificación).
MANEJO ACTIVO Y GESTION DE RIESGOS
El rendimiento producto de la inversión de las reservas
internacionales se ubica en el entorno de los niveles de
tasas de interés prevaleciente en los mercados financieros
de mayor liquidez y seguridad en el mundo.
La exposición a riesgos, tanto de crédito como de
mercado, de dichas actividades de inversión, es objeto de
continuo seguimiento mediante modelos e indicadores.
En cuanto a riesgo de crédito, se mantiene un listado de
instituciones financieras autorizadas como depositarias
de las Reservas Internacionales y contrapartes en las
operaciones de inversión.
La rigurosa metodología de selección incorpora los
índices de riesgo país y legal, el tamaño de los activos
de las instituciones, así como la calificación financiera,
publicados por empresas especializadas.
OBJETIVOS DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
Favorable percepción
de riesgo en
mercados
internacionales.
Capacidad de
endeudamiento.
ABARATAR
COSTOS
FINANCIEROS
Minimiza el riesgo relativo a la
interrupción de flujos de ingresos
externos: volatilidad de ingresos
exportaciones, términos de
intercambio y flujos de capitales
CONTINUIDAD DE
PAGOS
INTERNACIONALES
RESERVAS
ATENUAR
SHOCKS
EXTERNOS
(CONTINGENCIA)
Cobertura de
compromisos
internacionales
APOYO
POLITICA
MONETARIA Y
CAMBIARIA
Estabilidad
Cambiaria
ORIGEN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
Las reservas internacionales de Venezuela que administra
el BCV provienen fundamentalmente de las exportaciones
petroleras
que realiza PDVSA. Cuando PDVSA
comercializa petróleo recibe divisas, las cuales vende al
BCV a cambio de bolívares. Luego, PDVSA paga sus
impuestos, regalías y utilidades y traspasa esos bolívares al
Gobierno Nacional. De esta forma es que el BCV crea los
bolívares que circulan en la economía y cuyo respaldo son
las reservas internacionales.
ORIGEN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES
Origen de las reservas
A. Exportaciones del sector
público .
B. Inversiones extranjeras
C. Préstamos externos
D. Remesas del exterior
E. Exportaciones de bienes y
servicios y endeudamiento
del sector privado
F. Otros
Uso de las reservas
Reservas
Internacionales
de la República
A.
B.
C.
D.
Administración
De las Reservas
Importación de bienes y
servicios.
Pagos de deuda
externa(pública y privada )
Gastos de viajeros y
turismo
Remesas al exterior.
El BCV administra las reservas
Internacionales de la República
Según criterios de:
Liquidez
Seguridad
Rentabilidad
-
Ley del BCV
Significado económico
de las reservas
El Artículo 7 (numeral 5) de la
Ley del Banco Central de
Venezuela, especifica entre las
funciones del instituto emisor
la de “centralizar y administrar
las reservas monetarias
internacionales de la
República”.
Las reservas internacionales
son el respaldo de los
bolívares que circulan en la
economía. Por tanto, ellas no
son ahorro sino la
contrapartida del dinero en
circulación. Un sólido monto
de reservas internacionales
contribuye a preservar el valor
del bolívar.
Composición de las reservas
-Oro
-Derechos especiales de giro
-Efectivo
-Depósitos a la vista y a plazos
en bancos extranjeros.
-Títulos valores
RESERVAS INTERNACIONALES BCV
Y TIPO DE CAMBIO REFERENCIAL (BS/US$)
(Millones de US$)
P e río d o
R e s e rv a s T o ta le s
1980
7 .0 2 5
4 ,3 0
1981
8 .6 1 9
4 ,3 0
1982
1 0 .0 3 9
4 ,3 0
1983
1 1 .1 4 9
9 ,9 0
1984
1 2 .4 6 9
1 2 ,5 7
1985
1 3 .6 8 8
1 4 ,5 0
1986
9 .8 7 8
2 2 ,0 7
1987
9 .4 0 2
3 0 ,5 5
T ip o d e C a m b io (B S /U S $ )
1988
6 .6 0 7
3 9 ,0 3
1989
7 .5 4 6
4 3 ,7 8
1990
1 1 .7 5 9
5 0 ,5 8
1991
1 4 .1 0 5
6 1 ,1 5
1992
1 3 .0 0 1
7 9 ,5 5
1993
1 2 .6 5 6
1 0 6 ,o o
1994
1 1 .5 0 7
1 7 0 ,o o
1995
9 .7 2 3
2 9 0 ,o o
1996
1 5 .2 2 9
4 7 6 ,7 5
1997
1 7 .8 1 8
5 0 4 ,2 5
1998
1 4 .8 4 9
5 6 4 ,5 0
1999
1 5 .1 6 4
6 4 8 ,2 5
2000
2 0 .4 7 1
6 9 9 ,7 5
2001
1 8 .5 2 3
7 5 7 ,2 5
2002
1 4 .8 6 0
1 .3 9 0 ,2 5
2003
2 1 .3 6 6
1 .6 0 0 ,o o
2 3 .3 4 2
1 .9 2 0 ,o o
2 0 0 4 (*)
Fuente:1.). -ElFEM
= Fondo
Macroeconómica
Notas:
promedio
de lade
cifraEstabilización
del manejo de reservas
para la década de los “80” es de US$. 9.642 y para la década de los “90” fue de US$ 13.581.
incrementándose en la década del 2000 para los primeros años.
2.) En 1999 se crea el FEM con US$ 215. como parte de las R.I
3.) El FEM para los años 2000-2001-2002 y 2003 fue de US$. 4.588; 6.277; 2.857 Y 700 respectivamente
4.) (*) para el I semestre del 2004 el FEM fue de US$ 703 y de R.I la que se indican
Reservas Internacionales de Venezuela
En Millones de US$
25000
20000
15000
10000
5000
0
1980
1985
1990
1995
2000
2001
(*)Corresponde al 1er.Semestre
2002
2003
2004(*)
PROCESO DE ACCESO A LAS DIVISAS
Comisión de Administración de Divisas
Autorizaciones de Divisas
Sector Privado
Sector Público
Instituciones
Financieras
Banco Central
de Venezuela
Reservas
Internacionales
de la República
-Importaciones
-Servicios de la deuda
(pública y privada)
-Otros
FLUJO DE DIVISAS DE PDVSA
Banco Central
De Venezuela
Reservas
Internacionales de
la República
-Regalías
-Impuestos
-Dividendos
Gobierno
(Gasto público)
-nfraestructura
-Agricultura
-Educación
-Salud
-Otros
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