RAZONES
FINANCIERAS
PRÁCTICA PARA LA CLASE DE
FINANZAS CORPORATIVAS DEL
SEMESTRE 2010-1 BAJO LA
DIRECCIÓN DE LA PROFA.
ALEJANDRA CABELLO
MELVA FLORES
LILIA GARCÍA
SANDRA GÓMEZ
OSCAR TREJO
JAVIER ESPINOSA
6 Octubre 2009
1
GRUPO MODELO
• Grupo Modelo, fundado en 1925, es líder en la
elaboración, distribución y venta de cerveza en
México, con una participación de mercado total
(nacional y exportación) al 31 de diciembre de
2008 del 63.0%. Cuenta con siete plantas
cerveceras en la República Mexicana, con una
capacidad instalada de 60 millones de
hectolitros anuales de cerveza. Actualmente
tiene doce marcas
• Grupo Modelo cotiza en la Bolsa Mexicana de
Valores, con la clave de pizarra GMODELOC.
Adicionalmente, cotiza como certificados de
depósito americanos (ADR) bajo la clave
GPMCY en los mercados OTC de estados unidos
y en LATIBEX, en España, bajo el símbolo
XGMD.
RAZONES FINANCIERAS
• Las razones se usan en gran parte de
la vida diaria.
• Las razones financieras se usan para
medir y evaluar el desempeño
operativo de una empresa.
• Para su cálculo se usan renglones del
Balance general y del Estado de
resultados.
• En este ejercicio se usaron los estados
financieros consolidados de los años
2005, 2006, 2007 y 2008.
3
VENTAS Y ACTIVO TOTAL
Grupo Modelo S.A de C.V y Subsidiarias
Por los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de
2005
VENTAS NETAS DE CERVEZA
43,922,530
2006
2007
2008
49,795,224
67,222,320
71,389,158
Grupo Model S.A de C.V y Subsidiarias
al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de
2005
2006
2007
2008
Total de Activos
80,281,259
90,746,019
99,724,247
105,689,693
Cifras expresadas en miles de pesos mexicanos
4
BALANCE GENERAL
Balance General
Grupo Model S.A de C.V y Subsidiarias
al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de al 31 de diciembre de
2005
2006
2007
2008
Activo
Circulante
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Pagos anticipados
Total de Activos
17,633,734
3,146,273
5,762,102
2,213,752
28,755,861
1,156,582
2,748,219
67,351,012
-21,550,741
45,800,271
1,820,326
80,281,259
22,092,645
3,589,619
6,709,519
2,132,999
34,524,782
1,385,605
3,239,198
73,411,974
-24,216,352
49,195,622
2,400,812
90,746,019
20,716,601
5,413,848
9,504,555
2,632,200
38,267,204
1,724,593
4,177,386
79,031,553
-26,721,013
52,310,540
3,244,524
99,724,247
13,144,592
9,351,746
13,355,333
2,847,554
38,699,225
2,030,778
5,037,585
84,777,238
-29,427,910
55,349,328
4,572,777
105,689,693
Pasivo
A corto plazo
Proveedores
Participacion de los trabajadoras en la utilidad
Impuesto especial sobre produccion y servicios por pagar
Cuentas por pagar y otros gastos acumulados
Impuesto sobre la renta por pagar
Total pasivo a corto plazo
Impuesto y participacion de los trabajadores en la utilidad diferidos
Obligaciones laborales al retiro
Cuenta por pagar a Barton Beers, Ltd.
Pasivo por valuacion de instrumentos financieros derivados
Contingencias y compromisos
Total pasivo
1,532,087
940,558
932,619
1,136,547
0
4,541,811
7,599,108
28,346
0
0
0
12,169,265
2,993,648
1,253,905
1,039,649
910,963
0
6,198,165
8,060,923
0
0
0
0
14,259,088
3,379,443
1,301,728
1,301,447
1,661,419
19,231
7,663,268
8,365,711
0
1,684,014
0
0
17,712,993
5,294,326
1,261,390
1,533,206
1,430,006
0
9,518,928
9,236,280
0
1,979,229
4,403,923
0
25,138,360
15,169,230
1,010,236
15,784,081
1,051,184
16,377,411
1,090,698
16,377,411
1,090,698
2,202,843
638,100
32,310,677
7,291,275
2,667,660
663,964
36,644,626
8,671,559
3,213,558
242,596
39,622,514
9,503,111
3,275,483
0
35,551,810
9,015,237
0
-5,069,105
-493,335
-694,678
52,365,243
0
-5,274,570
-414,596
-1,007,087
58,786,821
0
-5,472,843
-464,807
-1,051,534
63,060,704
-3,489,905
0
0
0
61,820,734
15,623,648
123,103
15,746,751
68,111,994
80,281,259
17,555,693
144,417
17,700,110
76,486,931
90,746,019
18,942,919
7,631
18,950,550
82,011,254
99,724,247
18,724,455
6,144
18,551,333
80,551,333
105,689,693
Total circulante
Cuentas y documentos por cobrar a largo plazo
Inversion en acciones asociadas
Planta y Equipo
Depreciacion acumulada
Planta y Equipo Neto
Otros activos
Capital Contable
Capital Social
Prima en suscripcion de acciones
Utilidades acumuladas
Reserva legal
Reserva para adquisición de acciones propias
Por aplicar
Del ejercicio según estado de resultados
Valuacion de instrumentos financieros derivados
Impuesto acumulado del impuesto diferido
Ajuste al capital por obligaciones laborales al retiro
Insuficiencia en la actualizacion del capital
Total Capital contable mayoritario
PARTICIPACION DE ACCIONISTAS MINORITARIOS
Anheuser-Busch companies, Inc.
Otros inversionistas
Total Capital Contable minoritario
Total Capital Contable
Total Pasivo y Capital Contable
Cifras expresadas
en miles de pesos
5
mexicanos
ESTADO DE RESULTADOS
Estado de Resultados Consolidados
Grupo Modelo S.A de C.V y Subsidiarias
Por los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de
2005
VENTAS NETAS DE CERVEZA
OTROS INGRESOS NORMALES
COSTO DE VENTAS
Utilidad Bruta
GASTOS DE OPERACIÓN:
Venta y distribución
Administración
Utilidad de operación o UAII
OTROS GASTOS-Neto
RESULTADO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO:
Intereses ganados, neto
Utilidad/Perdida en cambios, neto
Perdida por posión monetaria
2006
2007
2008
43,922,530
5,627,957
49,550,487
22,774,644
26,775,843
49,795,224
7,032,393
56,827,617
25,638,446
31,189,171
67,222,320
5,672,309
72,894,629
32,591,030
40,303,599
71,389,158
3,973,741
75,362,899
35,561,133
39,801,766
8,938,632
4,064,186
13,002,818
13,773,025
253,528
11,027,253
3,912,113
14,939,366
16,249,805
671,321
15,184,587
4,531,161
19,715,748
20,587,851
-466,444
15,801,219
4,716,395
20,517,614
19,284,152
-1,648,199
1,337,842
-98,159
-619,672
620,011
14,646,564
1,241,309
111,611
-923,968
428,952
17,350,078
1,442,608
87,591
-868,786
661,413
20,782,820
781,216
791,505
0
1,572,721
19,208,674
4,782,837
1,255,054
6,037,891
11,312,187
8,671,559
5,513,981
0
5,513,981
15,268,839
9,503,111
4,396,808
0
4,396,808
14,811,866
9,015,237
2,623,117
17,511
2,640,628
2.667
2,845,534
2,920,194
5,765,728
2.9302
2,748,493
3,048,136
5,796,629
2.7882
Utilidad antes de provisiones
PROVISIONES PARA:
Impuesto sobre la renta, impuesto al activo e impuesto empresarial 4,317,213
Participacion de los trabajadores en la utilidad
826,356
5,143,569
Utilidad Neta consolidada del ejercicio
9,502,995
Utilidad del interés mayoritario
7,291,275
PARTICIPACION DE ACCIONISTAS MINORITARIOS
Anheuser-Busch companies, Inc.
2,198,479
Otros inversionistas
13,241
Utilidad de accionistas minoritarios
2,211,720
Utilidad por accion
2.2423
Cifras expresadas
en miles de pesos
6
mexicanos
RAZONES DE LIQUIDEZ
• La atención principal se desplaza
hacia la capacidad de la empresa
para liquidar las obligaciones a
corto plazo a medida que se
vuelven pagaderas.
7
RAZONES DE LIQUIDEZ
2005
2006
2007
2008 Promedio
I. Liquidez
1. Razon corriente = Activo Circulante /
Pasivo Circulante
Razon Corriente = 6.3
2. Prueba del ácido=( Activo circulante Inventarios) / Pasivo Circulante
Prueba del ácido= 5.1
5.6
5.0
4.1
5.2
veces
4.5
3.8
2.7
4.0
veces
8
RAZÓN CORRIENTE
Razon Corriente
7.0
6.0
Veces
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 6.3 a 4.1 veces, con
una tendencia a disminuir. El
resultado
es
muy
alto,
probablemente tiene dinero ocioso.
El promedio es de 5.2 veces.
9
PRUEBA DEL ÁCIDO
Prueba del Ácido
6.0
5.0
Veces
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 5.1 a 2.7 veces, con
una tendencia a disminuir. El
resultado
es
muy
alto,
probablemente
tiene
dinero
ocioso. El promedio es de 4 veces.
10
RAZONES DE
ENDEUDAMIENTO
• La posición general de deudas de la
empresa se evalúa a la luz de la
base de activos y el poder de
generación de utilidades.
11
RAZONES DE
ENDEUDAMIENTO
2005
2006
2007
2008 Promedio
II. Enduedamiento
3. Deuda Total = Pasivo Total / Activo
Total
Deuda Total= 15.2% 15.7% 17.8% 23.8% 18.1%
4. Cobertura de Interes = UAII / Intereses
Cobertura de Interes= 10.3
5. Cobertura de cargos fijos= (UAII +
Arrendamiento) / (Interes +
Arrendamiento)
Cobertura de cargos fijos= 5.6
Se toma el arrendamiento igual a los
intereses
%
13.1
14.3
24.7
15.6
veces
7.0
7.6
12.8
8.3
veces
12
DEUDA TOTAL
Deuda Total
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 15.2% a 23.8%, con una
tendencia a aumentar. Se encuentra
endeudada moderadamente, aunque hay
que poner atención por que va
aumentando. El promedio es de 18.1%.
13
COBERTURA DE INTERESES
Cobertura del Interes
30.0
25.0
Veces
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 10.3 a 24.7 veces,
con una tendencia a aumentar.
Tiene una cobertura alta de los
intereses. El promedio es de 15.6
veces.
14
COBERTURA DE CARGOS
FIJOS
Cobertura de cargos fijos
14.0
12.0
Veces
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 5.6 a 12.8 veces,
con una tendencia a aumentar.
Tiene una cobertura alta de los
cargos fijos. El promedio es de 8.3
veces.
15
RAZONES DE
PRODUCTIVIDAD
• Se mide la rapidez a la cual la
empresa está rotando sus cuentas
por cobrar, sus inventarios y sus
activos a un plazo más largo.
• Miden el número de veces por año
que una compañía vende sus
inventarios o cobra todas sus
cuentas por cobrar.
16
RAZONES DE
PRODUCTIVIDAD
2005
2006
2007
2008 Promedio
III. Productividad
6a. Rotacion de las cuentas por cobrar=
Ventas / Cuentas por cobrar
Rotacion de las cuentas por cobrar= 14.0 13.9 12.4
7.6
6a. Periodo promedio= Cuentas por
cobrar/ ventas diarias
Periodo promedio= 25.8 26.0 29.0
47.2
7. Rotacion de inventario= Ventas /
Inventario
Rotacion de inventario= 7.6
7.4
7.1
5.3
8. Rotacion de Activo Fijo= Ventas /
Activo Fijo
Rotacion de Activo Fijo= 0.85 0.89
1.09
1.07
9. Rotacion del Activo Total= Ventas/
Activo Total
Rotación del Activo Total= 0.55 0.55
0.67
0.68
12.0
veces
32.0
días
6.9
veces
1.0
veces
0.6
veces
17
ROTACIÓN DE LAS CUENTAS
POR COBRAR
Rotacion de las cuentas por cobrar
16.0
14.0
12.0
Veces
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 14.0 a 7.6 veces, con
una tendencia a disminuir. Está bien
la rotación, aunque va disminuyendo
lo que es preocupante, ya que quiere
decir que cobra cada vez menos veces
al año. El promedio es de 12 veces.
18
PERIODO PROMEDIO
Veces
Periodo promedio
50.0
45.0
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 25.8 a 47.2 días, con una
tendencia a aumentar. Está bien el
periodo, aunque va aumentando lo que es
preocupante, ya que quiere decir que
cada vez cobra con más días de diferencia
al año. El promedio es de 32 días.
19
ROTACIÓN DE INVENTARIO
Rotacion de inventario
9.0
8.0
7.0
Veces
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2005
2006
2007
2008
• La razón va de 7.6 a 5.3 veces, con
una tendencia a disminuir. Está bien
la rotación del inventario, aunque es
preocupante que va disminuyendo
cada vez más. El promedio es de 6.9
veces.
20
ROTACIÓN DE ACTIVO FIJO
Rotacion de Activo Fijo
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre .85 a 1.09
veces. Está muy bajo, lo cual no es
tan conveniente, habría que
analizar más factores. El promedio
es de 1 vez.
21
ROTACIÓN DE ACTIVO TOTAL
Rotación del Activo Total
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
-
2005
2006
2007
2008
• La razón va de .65 a .68 veces, con
tendencia a aumentar. Está muy bajo,
lo cual no es tan conveniente, habría
que analizar más factores, pero va en
aumento lo que parece conveniente.
El promedio es de .6 veces.
22
RAZONES DE RENTABILIDAD
• Permiten medir la capacidad de la
empresa para ganar un rendimiento
adecuado sobre las ventas, los activos
totales y el capital invertido. Muchos
de los problemas relacionados con la
rentabilidad se explican, ya sea en
forma total o parcial, por la capacidad
de la empresa para emplear sus
recursos de una manera eficaz.
23
RAZONES DE RENTABILIDAD
2005
2006
2007
2008 Promedio
IV. Rentabilidad
10. Margen bruto = Utilidad bruta/Ventas
Margen bruto= 61.0% 62.6% 60.0% 55.8% 59.8%
11. Margen neto= Utilidad neta/ Ventas
Margen neto= 21.6% 22.7% 22.7% 20.7% 22.0%
12. Rendimiento a la inversion= Utilidad
Neta/ Activo Total
Rendimiento a la inversion= 11.8% 12.5% 15.3% 14.0% 13.4%
13. Rendimiento al Capital
Contable=Utilidad Neta/Capital Contable
Rendimiento al Capital Contable= 14.0% 14.8% 18.6% 18.4% 16.4%
%
%
%
%
24
MARGEN BRUTO
Margen bruto
64.0%
62.0%
60.0%
58.0%
56.0%
54.0%
52.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 62.6% a 55.8%.
Está muy alto, lo cual es muy
conveniente, lo preocupante es que
en los últimos tres años se observa
una tendencia a disminuir. El
promedio es de 59.8%.
25
MARGEN NETO
Margen neto
23.0%
22.5%
22.0%
21.5%
21.0%
20.5%
20.0%
19.5%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 20.7% a 22.7%.
Se conserva muy estable y los
valores parecen bastante buenos.
El promedio es de 22%.
26
RENDIMIENTO A LA
INVERSIÓN
Rendimiento a la inversion
18.0%
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 11.8% a 15.3%.
Se conserva muy estable y los
valores parecen bastante buenos.
El promedio es de 13.4%.
27
RENDIMIENTO AL CAPITAL
CONTABLE
Rendimiento al Capital Contable
20.0%
18.0%
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 14% a 18.6%.
Parecen buenos valores, aparte en los
últimos dos años aumento varios
puntos con respecto a los dos
primeros
años
analizados.
El
promedio es de 16.4%.
28
ANÁLISIS DU PONT
• El sistema Du Pont hace que el
analista examine las fuentes de la
rentabilidad de la empresa.
29
ANÁLISIS DU PONT
2005
2006
2007
2008 Promedio
ANALISIS DUPONT
RENDIMIENTO A LA INVERSION=Rotacion
del activo total * Margen Neto
Rendimiento a la inversion= 11.8% 12.5% 15.3% 14.0% 13.4%
RENDIMIENTO AL CAPITAL
CONTABLE=Rendimiento a la inversión /
(1- Razón de deuda)
Rendimiento al capital contable= 14.0% 14.8% 18.6% 18.4% 16.4%
%
%
30
RENDIMIENTO A LA
INVERSIÓN
Rendimiento a la inversion
18.0%
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 11.8% a 15.3%.
Se conserva muy estable y los
valores parecen bastante buenos.
El promedio es de 13.4%.
31
RENDIMIENTO AL CAPITAL
CONTABLE
Rendimiento al capital contable
20.0%
18.0%
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
2005
2006
2007
2008
• La razón está entre 14% a 18.6%.
Parecen buenos valores, aparte en los
últimos dos años aumento varios
puntos con respecto a los dos
primeros
años
analizados.
El
promedio es de 16.4%.
32
COMPARACIÓN DEL GRUPO MODELO
CON OTROS GRUPOS CERVECEROS
Ventas nacionales
Participación de mercado
33
34
Top 10 Mundial de Grupos
Cerveceros en el 2007
Ranking
Grupo
1
SABMiller
2
InBev
3
Heineken
4
Anheuser-Busch
5
Carlsberg
6
MCBC
7
Modelo
8
Tsingtao Group
9
Beijing Yanjing
10
FEMSA
35
RAZONES DE LIQUIDEZ
Razón Corriente
Esta razón nos demuestra que G.
MODELO
cuenta con una mejor
capacidad de pago al corto plazo que el
G. FEMSA, aun así, tiene bastante activos
sin utilizar.
36
Prueba del Acido
La tendencia de los dos grupos es de
mejorar su liquidez con sus
acreedores.
37
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Deuda Total
G. FEMSA se encuentra con un mayor
nivel de deuda, la cual parece que la ha
mantenido por un largo periodo, en
cambio G. MODELO actualmente
presenta una tendencia a endeudarse.
38
Cobertura de Intereses
Esta razón nos demuestra que G.
FEMSA cuanta con una mejor
cobertura de intereses.
39
Cobertura de Cargos Fijos
Debido a sus utilidades estas dos
empresa
presentan
una
alta
cobertura de cargos fijos, por lo que
su capacidad endeudamiento esta
respaldada.
40
RAZONES DE PRODUCTIVIDAD
Rotación de las Cuentas por Cobrar
La capacidad de cobro de G. FEMSA es mejor,
se puede entender por la diversidad de
negocios con los que cuenta, ya que la
participación de FEMSA-Cerveza es mínima en
esta grupo, pero para el caso de G. MODELO
su tendencia es hacia la baja por lo que puede
tener problemas en el corto plazo.
41
Periodo promedio
Esta razón financiera confirma que
grupo G. MODELO presenta problemas
para la utilización de sus activos, por lo
que tendrá que ajustar sus niveles de
cobro, para mejorar su nivel de ventas.
42
Rotación de inventario
G. FEMSA realiza un mejor rotación de
sus inventarios, pero con una tendencia
a disminuir, lo cual deberán atender los
dos
grupos
para
una
mejor
aprovechamiento de sus activos.
43
Rotación de activo fijo
El G. FEMSA presenta una mejor rotación
de su activo, en comparación con el G.
MODELO , lo cual se entiende por el tipo
de negocios de sus filiales y la expansión
en los últimos años de FEMSA-Comercio.
44
Rotación de activo total
La fortaleza en ventas del G. FEMSA, se
refleja con esta razón financiera, lo cual
le da la oportunidad de darle un mejor
manejo de su activo total, en el caso de
G. MODELO su tendencia es a mejorar
en los dos últimos años.
45
RAZONES DE RENTABILIDAD
Margen Bruto
El margen bruto del G. MODELO es mejor
G. FEMSA, pero a través del tiempo
presenta una inestabilidad con una
tendencia a perder utilidades, por el
contrario G. FEMSA presenta una
estabilidad constante.
46
Margen Neto
El nivel de obtención de utilidades de G.
MODELO es superior al de G. FEMSA, esto
se entiende por el tipo de productos que
comercializa cada un de los grupos, ya que
el margen de utilidad es muy diferente.
47
Rendimiento a la Inversión
Esta razón financiera es un buen
parámetro para determinar que el G.
MODELO
otorga
un
mejor
rendimiento de utilidades, lo cual
resulta una mejor opción para invertir.
48
Rendimiento al Capital Contable
El rendimiento de G. MODELO en los
últimos años es superior, ya que el
rango de su utilidad neta bastante
buena, lo cual comprueba la
estabilidad financiera del grupo.
49
ANÁLISIS DU PONT
Rendimiento a la Inversión
Con este análisis de comprueba que la
estabilidad financiera de G. MODELO
es mejor que la de G. FEMSA, ya que el
margen neto de G. MODELO es mas
grande.
50
Rendimiento al Capital Contable
Este análisis esquematiza con mayor
claridad, la salud financiera de G.
MODELO, lo que significa que es mas
viable invertir en G. MODELO, que en
G. FEMSA.
51
CONCLUSIONES GENERALES
• Según los resultados de las razones financieras
analizadas de 2005 a 2008, la empresa parece
bastante sólida, los resultados son más
favorables que desfavorables.
• Es bastante líquida, aunque parece que tiene
dinero ocioso.
• Está moderadamente endeudada y tiene una alta
cobertura de los intereses y los cargos fijos.
• Sus resultados de productividad no se ven muy
convenientes y tienen tendencias negativas.
• Los resultados de rentabilidad y Du Pont son muy
buenos,
los
márgenes
son
bastante
considerables.
52
CONCLUSIONES GENERALES
• Los resultados de la empresa la hacen ver como
una empresa muy conservadora.
• En comparación con el grupo FEMSA, Grupo
Modelo tiene una mayor liquidez, está menos
endeudada y tiene una mejor rentabilidad.
• La dos empresas aunque obtienen valores
diferentes,
mantienen
comportamientos
similares.
53
FUENTES BIBLIOGRÁFICAS
• BLOCK S., HIRT G., Fundamentos de
Administración Financiera, Mc Graw
Hill, duodécima edición, 2008,
México.
• www.gmodelo.com
• http://ir.femsa.com/mx/reports.cfm
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